AppLovin 第二季營收為 19.2 億美元，同比增長 53%，略低於市場預期；淨利潤為 1.27 億美元，同比大幅增長 55%。由於營收及第三季指引低於預期，股價一度大跌約 20%。

文章作者、來源：華爾街見聞

8月5日，移動行銷軟體巨頭 AppLovin 舉辦了第二季財報電話會議。財報發布後，儘管其淨利表現優異，但因營收低於預期且對第三季指引顯得疲弱，AppLovin 股價一度重挫約 20%。

財報數據顯示，AppLovin第二季營收為19.2億美元（同比增長53%），略低於分析師預期的19.4億美元；調整後每股收益為3.76美元，略高於預期的3.75美元；淨利潤達1.27億美元，同比增長55%。對於第三季，公司預計營收在20.55億美元至20.85億美元之間（中位數20.7億美元），同樣低於市場預期的20.8億美元。

在電話會議上，AppLovin 首席执行官 Adam Foroughi 與首席財務官 Matt Stumpf 直面了業績不及預期的現實。Adam Foroughi 門見山，毫不迴避：「這季度，我們沒有達到自己的標準（This quarter, we fell short of that standard）。」他隨即強調：「重要的是，我們清楚發生了什麼，而且已經解決了。」

業績落差的「罪魁禍首」：模型升級的時間差

這是本次電話會議市場最關注的問題。

面對華爾街對營收放緩的質疑，CEO Adam Foroughi 並未迴避。他坦言公司一直以超越預期為目標，但本次並未達標。

Foroughi 的解釋指向一個核心邏輯：AppLovin 遊戲廣告業務的增長，本質上是由 AI 模型性能的持續迭代驅動的——模型改進 → 廣告主 ROAS 提升 → 預算自然增加。

“遊戲仍然是我們營收的主要來源，而推動其增長的最大單一因素是模型性能。當我們的模型改進時，廣告主就能更盈利地投入更多預算，預算自然會提升。”Foroughi 說。

他坦言，第二季的問題出在時間節點上：「這個季度歸根結底是時間節奏問題。我們在季度內對模型的有意義改進步伐比平時慢，而下一次模型性能的重大躍升恰好在季度結束之後才落地。」

他強調，公司並未觀察到廣告主需求疲軟或競爭格局的任何變化。MAX 發行商平台的廣告收入環比實現兩位數增長，公司在發行商廣告瀑布流中的份額也保持穩定。「隨著這些改進現已上線，加上進入季節性更強的時期，業務正在重新加速。」

對於分析師追問「模型升級為何沒有如期到來」，Foroughi 提供了更坦率的答案：

這就是研發，沒有任何保證每個三個月的週期都能獲得提升。團隊一直進行測試，有時會有巨大的提升，帶來 12%、13%、15% 的環比增長，也會有我們沒有獲得實質性提升的時期。

直面利潤率擔憂：「這是我们每天都願意做的交易」

除了營收低於預期外，AppLovin 第二季的調整後 EBITDA（1.61 億美元）也略低於公司指引區間，這引發了市場對成本高企的擔憂。管理層將其歸因於對底層技術的重金投入。

「這些增量投資完全投入到了我們認為應該投入的地方——也就是我們的技術。」Foroughi解釋道，公司正在對架構進行徹底更改，以構建更複雜的模型，這些模型將從額外的訓練算力中獲益更多。

對於這種吞噬部分短期利潤的算力投資，Foroughi態度堅決：

當增加的算力能透過更好的模型性能產生實質性更多收入時，這正是我們每天都願意進行的交易。這些更高的訓練和推理成本已計入我們下個季度的指引中。

財務長 Matt Stumpf 也補充道，公司是圍繞 EBITDA 絕對美元金額和自由現金流來管理業務，而不是刻意追求利潤率百分比。「如果發現有機會創造更多收入，我們將繼續投入資金。」

未來想像空間：電商垂直領域的崛起與 30% 的長期增速

除了核心遊戲業務外，市場高度關注 AppLovin 擴展電商及消費者業務（Consumer business）的進展。隨著 AppLovin Ads Manager 向公眾開放，這被視為公司突破遊戲行業天花板的關鍵。

Foroughi 表示，消費者業務在第二季度表現出色，廣告主支出創下新高，比 2025 年第四季度（通常是廣告旺季）的水平高出 28%。

在一個通常是季節性淡季的季度，仍能遠超旺季水平實現增長，這說明這條增長曲線有多陡峭。

不過，他也給市場打了一劑預防針，表示新業務的爬坡需要時間：

正如我們上個季度所說，我們並不指望公開發布能一夜之間改變業務。我們將有策略地優先發展中型市場的廣告主（Mid-market advertisers）……就像建立遊戲業務時一樣，長尾市場會隨著我們數據的累積而逐漸解鎖。

談及公司的長期護城河和增長天花板，Foroughi 給出了一個極為樂觀的遠景規劃：

我們推動遊戲業務擴張的速度和規模遠超預期，而消費者業務為我們延長了發展跑道。我們在多個廣告類別中運行同一個拍賣系統，每引入一個新類別都擴大了我們面前的機遇。從長遠來看，隨著我們持續改善遊戲業務並拓展消費者業務，我們相信此業務的年複合增長率可達約30%。

此外，CFO Matt Stumpf 在會上澄清，此前報告的美國 SEC（美國證券交易委員會）對公司的質詢已以「不建議採取任何行動」而結案。

營收略低於預期，利潤依然強勁，三季度指引中值低於預期

財報顯示，第二季度 AppLovin 實現營收 19.2 億美元，同比增長 53%，但略低於自身指引區間中值，也低於分析師一致預期的約 19.4 億美元。調整後 EBITDA 為 16.1 億美元，同比增長 58%，調整後 EBITDA 利潤率進一步擴張約 300 個基點，但同樣小幅低於此前指引區間。

在淨利潤方面表現依然出色：12.7 億美元，同比增長約 55%（上年同期為 8.2 億美元）。調整後每股收益為 3.76 美元，與分析師預期基本持平。自由現金流為 8.63 億美元。

財務長 Matt Stumpf 指出，第二季自由現金流轉化率低於常規節奏，主要源於國際現金稅款和利息支付的時間節點問題，「這是時間節奏問題，不是公司盈利能力的變化」。他預計第三季度自由現金流轉化率將改善，全年自由現金流轉化率將回歸至調整後 EBITDA 的約 75%。

財報顯示，公司對第三季度營收的指引區間為20.55億至20.85億美元（同比增長46%至48%，環比增長7%至8%），指引中值約為20.7億美元，略低於分析師此前預期的20.8億美元。調整後EBITDA指引為17.1億至17.4億美元（同比增長48%至50%），調整後EBITDA利潤率約為83%，同樣低於華爾街預期的約17.6億美元。