當科技股在 AI 恐慌中哀鴻遍野，蘋果卻悄然登上歷史之巔。文章作者、來源：華爾街見聞
蘋果股價在上周市場大跌中逆勢走強，總市值首次突破5萬億美元，逼近英偉達全球最高市值寶座。與此同時，蘋果與納斯達克100指數的兩個月滾動相關性首次轉為負值——這在蘋果歷史上從未發生過。這一罕見的走勢背後，折射出市場對AI高資本開支路線的深層質疑，以及資金向「輕AI」防禦性科技資產的大規模轉移。
蘋果的強勢表現並非孤立事件。據彭博報導，蘋果將於10月28日在洛杉磯舉辦 "Pro and tell" 發布會，屆時將推出首款觸控屏 MacBook。此前，公司已相繼推出可折疊手機 iPhone Duo 及 HomeView 智能家居中樞，新品週期密集。
然而，分析師對蘋果的前景看法分歧明顯：看多者視其為 AI 時代的防禦性贏家，看空者則警告當前估值已嚴重透支基本面。
史無前例的市場分化：蘋果成為科技板塊的「避風港」，蘋果與大盤的背離程度已超出歷史經驗範疇。
分析援引高盛及彭博數據，蘋果與納斯達克100指數的兩個月滾動相關性已首次轉為負值，與費城半導體指數（SOX）的分化同樣顯著。更值得關注的是，蘋果已從「七巨頭」整體走勢中脫鉤，展現出其他大型科技股所不具備的相對強勢。
從估值角度看，蘋果當前遠期自由現金流收益率約為 3.15%，高於納斯達克 100 指數整體水平，這使其在機構投資者眼中兼具成長性與防禦性。The Market Ear 將蘋果定性為「科技板塊內部避險資產的終極選擇」，並指出其波動率雖有所上升，但與整個科技板塊的恐慌情緒相比，壓力依然有限。
“輕AI”敘事：資本開支克制成為最大賣點，蘋果此輪上漲的核心邏輯，在於市場對 AI 高投入模式的重新審視。
Melius 分析師 Ben Reitzes 在受訪時指出，蘋果是「市場獎勵低資本支出、與 AI 模型無關路線的最佳典範」，並維持買入評級，目標價 370 美元。相比之下，Alphabet、微軟、亞馬遜等競爭對手均計劃向 AI 基礎設施投入數千億美元，而蘋果迄今在這一領域的直接投入相對克制。
The Market Ear 亦在此前 9 月 23 日的報告中提出，蘋果正成為 AI 推理交易的「意外受益者」——其邊緣端 AI 部署策略，或在算力需求格局演變中佔據獨特位置。自該報告發布以來，蘋果股價表現已明顯跑贏英偉達，六個月維度的分化尤為突出。
iPhone Duo 預訂熱烈，但分析師對蘋果摺疊屏手機存疑。iPhone Duo 上週五開啟預訂，起售價 1999 美元，最高配置售價 3199 美元。蘋果官方將預訂需求形容為「非同尋常」，交貨日期迅速延至明年 1 月。
然而，分析師對這一熱度的解讀並不一致。Jefferies 分析師 Edison Lee 認為，預訂數據顯示今年出貨量約為 600 萬至 700 萬部，符合市場預期，並無超預期之處。他將交貨延遲歸因於「較低的生產良率」，月產能上限約為 200 萬部，同時指出需求中可能混雜了「倒賣套利」的投機性購買。Lee 維持蘋果跑輸大市評級，目標價 263.66 美元。
Rosenblatt Securities 分析師 Barton Crockett 同樣維持中性評級，目標價 303 美元。他在報告中指出，iPhone Duo 的生產受到可折疊 OLED 面板及鉸鏈組件良率偏低的制約，來自媒體的報導顯示今年產量在 600 萬至 1000 萬部之間，與華爾街預期基本吻合。
高端化戰略：均價提升對沖銷量隱憂 苹果今秋未推出標準版 iPhone 18，僅提供 Pro、Pro Max 及 Duo 三款高端機型，入門級 iPhone 18 預計要到明年春季才會上市。
KeyBanc 分析師 Brandon Nispel 對此持保留態度。他在客戶報告中援引 iPhone 用戶調查指出，隨著價格上漲、運營商促銷收緊，以及現有設備性能已足夠滿足日常需求，消費者升級意願正在下降，「這最終將導致銷量的溫和下滑」。Nispel 維持蘋果減持評級，目標價 250 美元，較上週五收盤價隱含約 27% 的下行空間。
不過，多數分析師認為，高端產品組合將推動 iPhone 平均售價顯著提升，在一定程度上對沖銷量壓力。美銀證券分析師 Wamsi Mohan 維持買入評級，目標價 370 美元，理由是蘋果具備「強勁的資本回報、邊緣端 AI 的潛在優勢，以及新產品與新市場帶來的期權價值」。
5萬億美元估值：合理溢價還是透支未來？蘋果市值突破5萬億美元，當前股價對應2027財年預期市盈率約為36倍，顯著高於歷史均值。
投資者面臨的核心問題在於：蘋果的盈利增速能否支撐這一估值水平。今年以來蘋果股價已累計上漲約26%，部分投資者對漲勢能否持續持懷疑態度。
多空雙方的分歧，本質上是對蘋果商業模式在 AI 時代定位的不同判斷：看多方認為其「輕資產、重生態」的路線將在 AI 泡沫破裂後脫穎而出；看空方則擔憂，在缺乏實質性 AI 收入催化劑的情況下，當前估值已難以為繼。蘋果股價能否守住 5 萬億市值，或將取決於 10 月 28 日發布會能否帶來真正的驚喜。
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