文｜山上，作者｜薛星星，編輯｜蔣澆
當 Meta、谷歌等科技巨頭因不斷膨脹的 AI 資本支出而受到質疑時，蘋果在 AI 方面的毫無建樹反而成了亮點。
本週，蘋果市值超越英偉達，重返全球第一，盤中市值一度突破 5 萬億美元。在財報發布前，蘋果股價今年累計漲幅超過 24%，是「美股七姐妹」中唯一實現兩位數增長的。
這多少有些諷刺。過去兩年，蘋果在 AI 領域可謂一敗再敗。Apple Intelligence 一再延期，核心 AI 人才持續流失，最終不得不依賴谷歌 Gemini 和阿里千問來實現。用國產汽車廠商的話說，這是把靈魂都交出去了。
但隨著同行們的 AI 燒錢大戰越發誇張且盲目，投資者們開始恐慌這些投入是否還能看到回報。蘋果在 AI 領域雖然落後，卻也沒有背負沉重的資本開支。過去大家罵蘋果 AI 進展緩慢，現在轉頭說蘋果深得克制美德。
——這大概就是所謂的全靠同行襯托，原地踏步也能是一種領先。
只是，市場的熱情沒有持續太久。北京時間 7 月 31 日凌晨，蘋果發布 2026 財年第三財季（自然年第二季度）財報，iPhone、Mac 等業務收入均大幅超出市場預期，推動當季營收同比增長 16%，創下同期歷史新高。
但財報發布後，蘋果股價在盤後一度下跌超過 8%。與此同時，微軟、英偉達和亞馬遜的股價明顯回升。微軟單日大漲 15.51%，與蘋果同時公布財報的亞馬遜在盤後也一度上漲超過 10%。
iPhone 再次拯救了蘋果
如果只看當季表現，蘋果交出了一份相當出色的財報，多項數據均創下歷史同期最佳。財報顯示，蘋果當季收入 1094.17 億美元，同比增長 16.4%；淨利潤 297.89 億美元，同比增長 27.1%。
庫克在新聞稿中自豪宣布，“我們迎來了有史以來表現最強勁的六月季度，iPhone、Mac 和各項服務業務以及所有地區市場的收入均實現兩位數增長。”
iPhone 和 Mac 再次拯救了蘋果，兩者合計貢獻了蘋果本季約 78% 的收入增量，是蘋果收入增長的最大動力。本季 iPhone 收入同比增長 21.7% 至 542.52 億美元，貢獻了蘋果約 63% 的收入增量，iPhone 占公司總收入的比例也從上年同期的 47.4% 升至 49.6%。
Apple 財報
Omdia 此前發布的 2026 年第二季度全球智能手機出貨量數據顯示，儘管當季全球智能手機出貨量同比下降 6%，但蘋果卻實現了 23% 的同比增長，位居全球第二，出貨量創同期歷史新高。與此相比，三星當季市場份額僅增長了 5%，小米、OPPO 及 vivo 則均大幅下滑，其中小米同比降幅達 26%。
事實證明，儘管 AI 手機的營銷故事一浪高過一浪，但至少從目前市場來看，消費者更願意為之付費的仍是硬體性能與產品設計，智障 Siri 完全沒有影響 iPhone 的暢銷。
Mac 的收入貢獻絕對增量雖不及 iPhone，但增速大幅超出市場預期。當季 Mac 收入同比增長 28.7%，達到 103.52 億美元，比市場預期高出 18.4%。這還是在高端晶片產能受限、部分 Mac 產品供不應求的情況下取得的成績。蘋果管理層此前表示，MacBook Neo 的需求遠超預期，Mac mini 和 Mac Studio 等產品也受 AI 開發需求推動熱銷。
蘋果在幾乎全球所有市場均實現了雙位數增長，美洲收入同比增長 11.1%，歐洲和大中華區均增長 22.4%，日本增長 13.4%，其他亞太市場增長 15.6%。不過本季度大中華區市場收入增速略低於市場預期，亦不及上季度 28%的增速水平。
Apple 財報
除了 iPhone 和 Mac，蘋果其他業務表現相對平淡。iPad 收入同比下降 5.9% 至 61.91 億美元，是唯一同比下滑的產品線，庫克稱這是去年廉價版 iPad 的高基數所致。可穿戴設備、家居和配件收入同比增長 6.5% 至 78.83 億美元。
在產品收入同比增長 18.1% 的大好局勢下，蘋果當季服務收入為 307.39 億美元，同比僅增長 12.1%，低於公司整體增速，也未達市場預期。與此相比，蘋果上季度服務收入增速為 16.3%。
服務業務增速放緩，部分原因是「蘋果稅」正在鬆動。過去幾年，越來越多國家和地區開始挑戰 App Store 的封閉生態。
歐盟已要求蘋果開放第三方應用商店，Epic Games 與蘋果的訴訟也迫使其在美國放開外鏈支付。今年 3 月，在國內監管壓力下，蘋果又下调了中國區 App Store 的抽成比例。
服務業務的毛利率达到 75.6%，遠高於產品業務的 40.1%。其增速放緩在一定程度上影響了蘋果的利潤表現。蘋果上一季度的毛利率为 49.3%，本季度扣除關稅退還後的毛利率約為 48.1%，環比實際下降約 1.2 個百分點。
不過，蘋果的服務業務收入或將隨著新 Siri 的推出而增長。蘋果引入 AI 的新 Siri 以及 Apple Intelligence 將於下個季度推出，庫克在財報電話會議上暗示，由於算力成本上升，部分 AI 功能或需付費使用。
躲過了 AI 燒錢，沒躲過 AI 涨價
儘管蘋果交出了一份增長亮眼的季度財報，但市場普遍持悲觀看法。財報發布後，蘋果盤後股價一度重挫超過 8%。
直接誘因是蘋果下個季度的悲觀指引。蘋果預計，下個季度營收同比增長僅 9% 至 11%，低於市場預期。蘋果管理層在財報電話會中表示，除了匯率波動影響外，供應鏈緊張的負面影響將在第三季度之後逐季加劇，對 iPhone、Mac 及 iPad 業務線產生不利影響。
庫克表示，供應鏈受限主要集中於 Mac 產品線，問題的根源在於市場需求極為旺盛，但他們沒有足夠的產能消化。「接下來的一個季度，我們在供應鏈端將面臨巨大壓力。」蘋果的 M 系列晶片主要由台積電代工，但台積電的產能也開始越來越多讓步於 AI 晶片。
在此之前，蘋果已因記憶體和晶片成本上漲，不得不大幅調高 Mac、iPad 等多條產品線的價格，部分產品價格最高上漲超過 3000 元。庫克在財報電話會議上形容，目前記憶體價格的上漲如同百年一遇的洪水，呈現指數級上漲，他們不得不調整價格。
但上次漲價並不包含蘋果最重要的 iPhone 產品線。外界預計蘋果今秋即將發布的 iPhone 新品將大幅提價，其中折疊屏 iPhone 起售價或高達 2000 美元以上。上季度 iPhone 的熱銷，部分或許也與調價前消費者們的恐慌性搶購有關——考慮到新機即將發售，過去第二季度往往是 iPhone 的銷售淡季。
在價格上漲的壓力下，外界對下季度 iPhone 的銷量信心不足。蘋果管理層對下季度 iPhone 收入增長的指引僅約 15%，低於華爾街 17.6% 的預期。
蘋果已為日趨嚴峻的供應鏈緊張做準備。本季度，蘋果庫存由上一季度的 67.47 億美元升至 110.92 億美元，環比增長 64.4%，較上財年同期的 59.25 億美元增長 87.2%，同比接近翻倍。
據彭博社報導，蘋果正在與長鑫存儲及長江存儲談判採購記憶體晶片。但此舉遭到美國政府及美光科技反對。庫克在財報電話會上稱，目前全球 DRAM 市場主要由三星、美光和 SK 海力士三家公司控制，增加供應商有助於改善供應和價格。
沒有在 AI 上燒錢，並不能讓蘋果在這場 AI 狂熱中置身事外。微軟、谷歌、亞馬遜及 Meta 等科技巨頭們創紀錄的 AI 數據中心建設，也會直接影響到蘋果的記憶體和晶片供應，繼而導致收入受挫。
目前，僅微軟、谷歌、亞馬遜及 Meta 公布的全年 AI 資本開支就將突破 7200 億美元，遠超去年的 4558 億美元。龐大的 AI 投入，直接導致谷歌及亞馬遜當季自由現金流轉負，Meta 自由現金流同樣驟降 91%。
相比之下，蘋果今年的資本開支不僅沒有增長，甚至有所下滑。2026 財年的前三個季度，蘋果用於購買固定資產的支出僅為 67.99 億美元，同比下降 28.2%。
Apple 財報
謹慎的資本支出，幫助蘋果本季經營性現金流創下歷史同期新高，本財年前9個月經營性現金流達1170億美元，同比增長43.1%。庫克不愧為資本管理大師，臨近退休仍不忘為公司節省開支。
這並不是說蘋果不重視 AI 投入。和其他廠商更熱衷於投資 AI 計算能力相比，蘋果的投入似乎更多流向了研發領域。
本季度蘋果研發費用達到 117.29 億美元，同比增長 32.3%，增速約為營收增速的兩倍。2026 財年的前三個季度，蘋果研發費用為 340.35 億美元，同比增長 32.5%。
只是，如此大規模的研發投入，最終卻未能換來多少顯著的 AI 成果，也算是另一層面的 “Only Apple can do” 了。
這是庫克最後一次參加蘋果的財報電話會。今年 9 月，他將正式卸任蘋果 CEO。庫克在財報電話會上專門向外界表示感謝，“感謝我們所有的股東，尤其是多年來始終信任我們的長期股東。”
He said he has full confidence that Apple's future is bright.