Anthropic 正全力衝向可能成為歷史上最大規模的 AI 首次公開募股，而爭相參與的投資者有一個持續的請求：請我們看看憑證。
Claude 掛單的年化收入跑率從 2025 年底的約 $9B 大幅增長至 2026 年 7 月底的超過 $65B。
瘋狂背後的數字
Anthropic 的 2026 年第二季度初步營收達 11.5B 美元，高於 2026 年第一季的 4.73B 美元。作為參考，2025 年第二季度的營收為 787M 美元。因此，公司在單一年內將其季度營收提升了約 15 倍。
這項成長也將公司推入了不熟悉的領域：盈利。Anthropic 在 2026 年第二季度實現了約 5.59 億美元的首個季度營運利潤。
該公司最近的一輪私募融資——2026年5月底完成的創紀錄650億美元H輪融資，使Anthropic的投後估值達到9650億美元。一些潛在的IPO投資者目前預測其公開市場估值將超過2萬億美元。
根據提供給潛在投資者的數據，2028 年的內部收入預測範圍為 1900 億至 2000 億美元。
投資者不斷詢問的會計問題
如此陡峭的收入增長引發了特定的審查，潛在的首次公開發行投資者特別關注一個問題：Anthropic 如何核算通過雲端轉售合作夥伴產生的收入。
這個區別比聽起來更重要。當 Anthropic 透過 Amazon Web Services 或 Google Cloud 等合作夥伴銷售其模型時，問題在於公司是將客戶支付的全部金額（毛收入）入帳，還是僅將雲端供應商抽成後的自身份額（淨收入）入帳。
企業客戶已佔 Anthropic 約 80% 的收入。截至 2026 年 4 月，超過 1,000 家企業每年在 Anthropic 的產品上支出至少 $1M。許多這些客戶透過 AWS Bedrock 或 Google Cloud 的 Vertex AI 存取 Claude，這意味著毛利與淨利的問題涉及總收入的相當大一部分。
通往公開市場的路徑
Anthropic 於 2026 年 6 月向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了 S-1 註冊聲明草案。该公司正與高盛、摩根士丹利和 JPMorgan 合作擔任承銷商。
S-1 的公開申報預計於 2026 年 9 月下旬進行，路演可能於 10 月中旬展開。
該公司在其融資歷程中已籌集了 1180 億至 1300 億美元的私人資本。Amazon 持有該公司約 21% 的股份，而 Alphabet 則擁有約 15%。
就亞馬遜而言，這項數學計算十分驚人。一家估值為 $2 兆元的公司，21% 的質押股份價值約為 $420B。
這對人工智慧領域意味著什麼
Anthropic 的首次公開發行將作為整個 AI 行業的定價信號。如果該公司實現 2 萬億美元的估值，則實際上為公開市場願意為前沿 AI 能力支付的價格設定了新的上限。
還有一個值得關注的風險維度。收入從7.87億美元增長至115億美元，這確實非同尋常，但也意味著該公司缺乏足夠的歷史基線來預測用戶流失、季節性或客戶集中度風險。預計2028年收入將達到1,900億至2,000億美元的投資者，實質上是在賭注：基於不足四個季度的有意義數據所繪製的趨勢線，將能平滑延續另外六個季度。
首個營運利潤令人鼓舞，但於 115 億美元的季度收入中實現 5.59 億美元，意味著與純軟體企業相比，保證金較薄。計算基礎設施的資本支出、頂尖 AI 研究人員的人才成本，以及持續的模型訓練費用，均對利潤造成壓力。