Anthropic 的 895.4B 美元承諾用於計算基礎設施擴張

原文作者：蘇揚

原文編輯：徐青陽

原文來源：腾讯科技

AI companies are becoming large infrastructure buyers.

Anthropic 的擴張路徑，已從訓練模型、爭取企業客戶，延伸至建設數據中心、採購晶片和協調電力資源。為了獲得足夠的計算能力，這家公司開始直接介入過去主要由雲服務商和基礎設施運營商承擔的工作。

美國當地時間 11 月 2 日，Anthropic 向美國證券交易委員會提交更新後的招股書。文件補充了 2026 年第三季度相關財務數據，並披露長期採購和租賃安排。

文件顯示，算力成為 Anthropic 擴張過程中最重要的成本項。為了滿足 Claude 模型訓練和企業客戶調用需求，該公司不僅與亞馬遜、谷歌、微軟等雲服務商簽訂長期協議，還開始直接採購晶片、參與數據中心建設，並向前加密貨幣礦企和新型雲服務商尋找電力與機房資源。

更新後的招股書顯示，Anthropic 第三季營收為 169.6 億美元，高於第二季的 115.6 億美元，也遠高於 2025 年同期的約 13.8 億美元。

今年前三個季度，Anthropic 累計營收 332.42 億美元，去年同期為 25.45 億美元，增長約 12 倍。

然而，營收增長並未帶來經營利潤的同步改善。

第三季度，Anthropic 的經營費用升至 175 億美元，第二季度為 106 億美元。當季公司錄得 5.67 億美元經營虧損，而第二季度曾實現 9.74 億美元經營利潤。計算及基礎設施費用達到約 99 億美元，較第二季度的約 56 億美元增加近一倍。

Anthropic 將經營利潤轉為負數主要歸因於短期算力採購。由於客戶需求增長超過此前鎖定的算力供應，Anthropic 不得不在市場上臨時購買額外計算資源，而短期採購價格明顯高於多年期協議。

在第三季度，Anthropic 的短期算力採購金額約為 50 億美元。此外，與員工捐贈配捐計劃相關的非現金費用約 20 億美元，也對當季的經營成果造成了影響。

在剔除股權薪酬和上述捐贈配捐費用後，Anthropic 第三季調整後經營利潤率約為 15%，低於第二季的 19%。調整後利潤率下降，反映出在收入擴張過程中，算力採購和其他經營成本仍在侵蝕利潤空間。

價格端也出現變化。Anthropic 披露，第二季度至第三季度，客戶使用量增長帶來的收入增加，部分被新模型版本降價和合同折扣抵消，影響金額約 6 億美元。

Anthropic 第三季度淨虧損為 232.9 億美元，低於第二季度的 663 億美元。前三個季度累計淨虧損達到 1040.39 億美元，但其中約 943 億美元與可轉換票據、衍生負債等金融工具公允價值變動有關，主要受到公司估值上升影響。

招股書披露，截至 9 月底，Anthropic 通過採購承諾和租賃協議形成的累計支出承諾達到 8954 億美元，絕大部分與計算資源和基礎設施有關。

其中，約 4475 億美元預計在 2030 年 12 月 31 日前兌現，其餘部分延伸至 2031 年至 2045 年。未來 12 個月內到期的承諾約 698 億美元。

此金額並不等於已形成的有息債務，亦不代表 Anthropic 需立即支付全部款項。它包含不同類型的採購合約、設備租賃及資料中心相關協議，付款時間分佈於未來多年。但部分合約具有較強約束力，即使實際使用量低於預期，公司仍可能需承擔相應付款義務。

從合約構成來看，尚未開始的租賃承諾約 3214 億美元，固定最低採購承諾約 2656 億美元。這些長期安排提前鎖定了未來的算力採購和基礎設施使用成本，也讓公司承擔了較長時間的付款責任。

截至 9 月底，Anthropic 持有現金、現金等價物和短期投資合計 1318.45 億美元。如果計入可用信貸額度，公司總流動性約 1466 億美元。

與賬面資金相比，長期承諾的規模明顯更大。8954 億美元約為 Anthropic 現金及短期投資的 6.8 倍；未來 12 個月約 698 億美元的到期承諾，相當於現有現金及短期投資的約 53%。

招股書也明確提示了其中的經營風險。Anthropic 的收入主要來自按使用量計費的消費型業務，大部分收入沒有長期合約保障，而算力和基礎設施支出通常需要提前多年鎖定。公司可能按照預期收入簽署長期協議，但未來實際收入未必達到預期。

如果客戶收入增長無法覆蓋相關付款，或者公司無法以可接受的條件繼續融資，Anthropic 可能無法履行部分合同。某些商業協議違約還可能觸發信貸協議和可轉換票據中的交叉違約條款，導致債務提前到期，甚至使供應商終止合作。

成本增長已反映在財務數據中。前三個季度，Anthropic 的計算及基礎設施費用同比增長 329%，增加約 144 億美元。第三季度相關費用約 99 億美元，佔當季營收約 58%。

據外媒報導，去年年底，Anthropic 管理層已經意識到算力需求預測存在較大不確定性，隨後密集簽署了數十份算力和基礎設施協議，合作對象從大型科技公司延伸到數據中心初創企業、晶片廠商，以及曾經從事加密貨幣挖礦的企業。

這輪採購不再局限於購買雲服務。Anthropic 開始招聘數據中心建設和供應鏈專家，直接購買伺服器設備和冷卻系統，協助合作夥伴加快機房建設。它還與多個州的數據中心開發商接觸，研究電網接入、項目許可，以及將舊煤電廠和工業設施改造為數據中心的可能性。

新型雲服務商和前加密貨幣礦企由此進入 Anthropic 的供應體系。外媒整合公開資料顯示，Fluidstack、Lambda 等公司提供算力資源，TeraWulf、Hut 8 等企業則參與數據中心建設。

這些合作方掌握著土地、電力接入資源或現成的數據中心設施。對 Anthropic 而言，利用已有場地和電力資源，可以減少從零建設大型園區所需的时间。對部分前礦企來說，轉向 AI 數據中心也提供了新的業務增長空間。

但現成場地並不等於可以立即交付算力。電力供應、設備安裝和施工人員都可能拖慢項目進度。

Anthropic 最初尋找的數據中心項目規模至少在 200MW 左右，後來開始接受規模約 50MW 的項目，再透過電池儲能和天然氣發電等方式補充供電。公司也考慮把多個小型項目組合起來，逐步增加算力容量。

Anthropic 也開始直接參與基礎設施項目的設計和採購。公司購買晶片、冷卻系統等設備，再交由合作運營商安裝，以縮短從項目建設到算力上線的時間。

這套模式擴大了 Anthropic 可以接觸的資源範圍，但也增加了項目管理的複雜度。不同數據中心的建設週期、設備規格、電力條件和交付時間並不一致。即使合同已經簽署，實際算力仍要經過建設、設備安裝、並網和調試才能投入使用。

能源投資機構 Energize Capital 管理合夥人約翰·塔夫（John Tough）認為，Anthropic 並未掌握完整的算力供應鏈，只能在全球範圍內逐個尋找電力和基礎設施資源，再將不同規模的項目拼接起來。

Anthropic 在招股說明書中將這部分專用基礎設施稱為 Anthropic Direct。公司希望透過長期鎖定專用容量，減少對價格更高的短期算力採購的依賴。

外媒援引知情人士的話透露，Anthropic 預計 2026 年可擁有超過 3.5GW 的算力容量，並計劃在 2027 年將規模擴大一倍。

Anthropic 的長期算力合約，集中在少數大型科技公司和基礎設施供應商手中。

根據招股書及相關披露，Anthropic 與谷歌的合約金額約 1213 億美元，與亞馬遜約 1100 億美元，與微軟約 449 億美元；與 SpaceX 的相關協議金額最高約 1205 億美元，期限延長至 2036 年。此外，該公司還與 Fluidstack 和 Lambda 簽有相關協議。

Broadcom-related equipment leasing commitments amount to approximately $161.2 billion and are also an integral part of this computing power expenditure structure.

此外，Anthropic 還計劃額外採購約 1250 億至 1500 億美元的谷歌晶片，並預計在 AMD 晶片上的支出超過 200 億美元。這些安排沒有固定的合約金額，因此不計入前述 8954 億美元承諾總額。

多晶片架構是 Anthropic 為降低供應風險所採取的另一項安排。該公司在招股說明書中表示，其算力資源來自 AWS Trainium、谷歌 TPU、英偉達 GPU 和 AMD GPU，並統一調度不同來源的算力，根據不同任務對價格和性能的要求分配資源。這有助於降低對單一晶片供應商的依賴，但也讓 Anthropic 與供應鏈夥伴之間的關係更加複雜。

亞馬遜和谷歌既是 Anthropic 的重要投資者，也是雲服務和晶片資源供應商。微軟同樣提供雲基礎設施。博通則參與晶片及設備供應。Anthropic 向這些企業支付算力費用，同時又從部分企業獲得投資或融資支持。

Evercore ISI 分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）此前指出，Anthropic 與大型雲服務商之間的關係具有多重屬性：既是客戶，也是競爭者、銷售渠道和投資對象。