亞馬遜剛剛成為最新一家突破 3 萬億美元市值門檻的科技巨頭，該里程碑於 8 月 3 日在業績公佈後的強勁漲勢中達成。目前，該公司已與蘋果、微軟、字母表和英偉達並列，共同組成一個日益排他、日益聚焦於人工智慧的俱樂部。
催化因素是於7月30日公布的第二季度財報，市場的反應並不明顯。Amazon的股票在發布後的一週內上漲超過15%，在數日內增加了超過5,500億美元的市值。
AWS 是引擎，AI 是燃料
Amazon Web Services 在第二季度的營運利潤率為 39%，這一數字足以令大多數企業軟體公司羨慕不已。對雲端基礎設施的需求，尤其是支援 AI 工作負載的類型，持續加速增長。
首席執行官安迪·賈西回應這一需求時，採取了投資者通常不喜歡的行動：提高支出預期。2026年全年資本支出估計從2000億美元躍升至2200億美元，主要受人工智能熱潮推動的晶片成本上升所驅動。
從 2 兆美元到 3 兆美元的歷程
亞馬遜於 2024 年 6 月首次突破 2 兆美元大關。達到 3 兆美元約耗時兩年，這一速度反映了公司運營執行力以及市場對任何與人工智慧相關領域的廣泛熱情。
作為比較，同一時期整體市場上漲了約 23%。
查看保證金狀況。電商是出了名的低利潤行業，企業必須為每一個百分點的利潤而競爭。而 AWS 以 39% 的營運保證金率運營，完全處於另一個維度。這份差距解釋了為何投資者基本上將亞馬遜視為一家以零售為副業的雲端公司。
這對投資者和整體市場意味著什麼
對於競爭的雲端供應商而言，這訊息令人不安。亞馬遜願意在單一年度內投入 220 億美元於基礎設施，創造了大多數競爭對手無法比擬的進入壁壘。微軟的 Azure 和谷歌雲都有雄厚資金，但若沒有 AWS 等級的保證金來支撐建設，要跟上這種投資節奏對任何公司來說都是沉重的負擔。
資本支出的競賽也創造了一種有趣的張力。像 Meta 和 Tesla 這樣的公司，雖然在 AI 上投入大量資金，但尚未展現出同等的收入回報，正面臨投資者日益增加的審視。亞馬遜的業績基本上設定了一個基準：如果你要大手筆投資 AI，最好能展現出能證明其合理性的保證金。
投資者應密切關注兩點：首先，2200 億美元的資本支出是否會在隨後的季度中轉化為成比例的收入增長；其次，在競爭加劇和晶片價格持續高企的情況下，AWS 是否能將保證金維持在接近 39% 的水平。