原文作者：李佳
原文來源：华尔街见闻
谷歌母公司 Alphabet 將於當地時間 7 月 22 日美股盤後（北京時間 23 日凌晨）公布第二季度業績，但市場真正關注的焦點並非單季利潤表現，而是管理層是否會進一步上調 AI 資本開支（Capex）指引。
The Information Network 董事長羅伯特·卡斯特拉諾，擁有超過 40 年科技產業研究經驗，撰文指出，多項產業鏈信號顯示，Alphabet 前次預估的 2026 年 1800 億至 1900 億美元資本支出可能已偏保守。隨著 AI 數據中心建設持續加速、雲計算需求保持強勁增長，Alphabet 未來數年的 AI 基礎設施投入仍可能維持上行趨勢。
卡斯特拉諾預計，Alphabet 可能在財報中將 2026 年資本支出指引上調至 1900 億至 2000 億美元，同時維持 2027 年支出將接近 3000 億美元的相關表述不變。
同時，德意志銀行也大幅提高了對 Alphabet 未來資本開支的預測。據華爾街見聞此前文章，德銀預計，Alphabet 2027 年 Capex 將達到約 3250 億美元，較此前 2500 億美元的預測明顯上調；2028 年資本開支則可能進一步升至 3650 億至 3700 億美元。
若這一趨勢實現，意味著 AI 基礎設施投資週期仍在持續擴張，市場此前關於 AI 資本開支即將見頂、增長動能放緩的擔憂或將面臨重新定價。
AI 軍備競賽升溫：五大科技巨頭 2026 年資本開支或突破 7700 億美元
The wave of investment in AI infrastructure is entering a phase of larger-scale expansion, and the direction of Alphabet's capital expenditures holds market significance that far exceeds that of a single quarterly earnings report.
隨著超大規模雲廠商持續加碼數據中心、算力和能源基礎設施建設，資本投入正從過去的漸進式增長轉向以千億美元為單位的長期競賽。
根據市場數據，Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta 和甲骨文五家公司的資本開支合計，已從截至 2025 年 4 月的過去 12 個月的 2710 億美元，大幅提升至截至 2026 年 4 月的 4820 億美元。按照各家公司現有指引及市場預期，五大巨頭 2026 年全年資本開支預計將達到 7450 億至 7750 億美元，較前一週期增長約 55% 至 61%。
這一數字不僅反映出科技巨頭對 AI 商業化前景的押注，也意味著它們正在成為整個半導體產業鏈需求增長的核心驅動力。
The five major players dominate the AI infrastructure investment cycle.
需要注意的是，超過 7700 億美元資本開支並不會全部直接流向晶片供應商。其中包括伺服器、網路設備、資料中心建設、土地、電力設施以及能源供應體系等多個領域。
但從產業鏈傳導來看，每一座新增 AI 數據中心都將帶動多個環節的同步擴張。從高性能計算芯片、HBM 存儲，到先進封裝、晶圓製造、測試設備以及高速互聯網絡，AI 基礎設施投資正在形成完整的供應鏈拉動效應。
市場關注的核心在於，當前 AI 產業鏈的需求並非由單一企業驅動，而是由少數超大規模雲廠商共同決定。它們對 GPU、定制 ASIC、HBM、光網絡以及數據中心電力系統的採購節奏，正在成為衡量整個半導體週期景氣度的重要指標。
因此，Alphabet 資本開支是否進一步上調，不只是對 Gemini 模型和谷歌雲業務前景的判斷，更是對下一階段 AI 基礎設施需求強度的驗證。
Meta 租用緩衝，谷歌訂單兜底——AI 資本開支的兩條路徑
近期 Meta 考慮向外部客戶出售部分 AI 基礎設施容量，引發市場對 AI 投資是否出現過剩的討論。但從產業邏輯看，這一動作更像是提高資產利用率，而非削減投資。
根據富國銀行調整後的預測，Meta 推動部分 AI 基礎設施容量外部化，主要原因是內部推理需求釋放存在時間差，希望透過對外出租提前實現資產回報。這意味著 Meta 正在對已投入的算力資源進行商業化，而非因為需求不足而被迫消化過剩產能。
相比之下，Alphabet 具備更強的內部消化能力。谷歌雲目前積壓合同金額達到 4620 億美元，企業客戶對 AI 算力和雲服務的需求已經形成較強的訂單支撐。這意味著 Alphabet 新增資本投入能夠更直接對應未來收入增長，其資本開支擴張的商業確定性也更高。
Alphabet 的財報成為 AI 周期的重要觀察窗口
對於市場而言，Alphabet 於 7 月 22 日公布的第二季度業績，關鍵並不只是盈利和收入表現，而是管理層是否進一步提高 AI 資本開支預期。
如果 Alphabet 上調 2026 年資本支出指引，將強化市場對 AI 基礎設施投資週期持續性的判斷，並為晶片、存儲、先進封裝以及數據中心產業鏈提供新的基本面支撐。
反之，如果資本開支低於預期，市場可能重新評估 AI 投資回報週期，並對相關科技股估值形成短期壓力。
隨著微軟、Meta 和亞馬遜隨後公布業績，華爾街將進一步觀察這場 AI 基礎設施競賽是否仍在加速，以及數千億美元資本投入能否持續轉化為收入增長。