Alphabet 於週三美股盤後公布第二季度財報，市場關注點從單季業績轉向 AI 投資回報。Gemini 3.5 Pro 延期、資本開支擴大以及谷歌雲高速增長，讓這家科技巨頭面臨一次關於 AI 商業化能力的檢驗。
谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）將於週三美股盤後公布 2026 年第二季度財報。隨著投資者等待更多證據，以確認 AI 投入能否轉化為商業回報，這家公司正面臨比過往更嚴格的市場審視。
過去幾個月，Alphabet 因雲業務表現強勁而顯著提振市場信心。公司此前公布谷歌雲業務銷售額同比增長 63% 的季度表現，推動投資者重新評估其 AI 基礎設施佈局。
但近期，Alphabet 在人工智慧領域的一項關鍵進展出現延遲。公司原計劃於 6 月推出下一代旗艦模型 Gemini 3.5 Pro，該模型被寄予厚望，目標是在高利潤 AI 編程工具和智慧代理（agentic AI）任務領域追趕競爭對手。
據外媒報導，谷歌因擔憂 Gemini 3.5 Pro 相較其他領先模型的能力表現，推遲了該模型的發布。
模型延期也加劇了市場對於 AI 投入效率的擔憂。隨著 Kimi K3 等中國開源模型持續挑戰美國頂級 AI 實驗室，投資者開始重新評估科技巨頭大規模建設數據中心、採購晶片和擴張計算能力的必要性。
Aptus Capital Advisors 投資組合經理戴夫·瓦格納（Dave Wagner）表示：
谷歌在 AI 編程領域錯失機會，這確實是一個日益嚴重的問題……但谷歌的戰略核心在於生態系統。
Alphabet 面臨的壓力不僅來自產品發布時間，也來自 AI 競爭格局的變化。近年來，人工智慧公司不斷推出更強大的模型，企業客戶對於模型效能、成本和部署效率的要求持續提高，任何關鍵產品的延遲都可能為競爭對手留下追趕的空間。
谷歌發言人回應稱：「我們正在快速推出多種模型，同時確保這些模型對客戶而言具有較高成本效益。目前，我們正在與合作夥伴測試 3.5 Pro、升級版 Flash 模型以及其他模型，並正在積極參與美國政府相關合作。」
AI 基礎設施投入擴大，資本市場關注盈利實現
Alphabet 近年來持續增加人工智慧基礎設施投資。今年 4 月，公司將 2026 年資本支出指引提高至 1800 億至 1900 億美元，並宣布計劃通過股權發行籌集約 850 億美元資金，其中包括伯克希爾·哈撒韋 (BRKa.N) 的投資。
同時，投資者開始關注這些巨額投入是否能產生足夠回報。大型科技公司此前多次表示，AI 計算需求已超過現有供應能力，數據中心和晶片產能仍受到限制。
匯豐銀行分析師近期表示，市場將重點觀察企業客戶是否正透過採用成本更低的模型控制 AI 支出，以及 Alphabet 如何應對持續上漲的硬體價格對投資計劃帶來的影響。
Alphabet 的股價也反映了市場態度的變化。自 4 月底公司公布雲業務強勁增長後，股價一度受到提振，但隨後回落。截至目前，Alphabet 股價較 5 月高點下跌約 15%，自 4 月底以來累計下跌約 9%，同期表現落後於其他「七巨頭」科技股。
過去三個月，Alphabet 股價上漲約 4%，而亞馬遜 (AMZN.O) 基本持平，Meta Platforms (META.O) 下跌近 6%，微軟 (MSFT.O) 下跌約 5%。
However, for the full year, Alphabet's stock price still rose by approximately 13%, making it the second-best performing company among the "Magnificent Seven" group.
分析師認為，Alphabet 仍具備多項競爭優勢，包括龐大的消費者分發網絡、人工智慧模型能力、雲基礎設施以及自主研發晶片體系。
Google Cloud 成為增長核心，市場等待財報驗證
華爾街預期，Alphabet 第二季業績仍將保持增長。
根據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙編的數據，Alphabet 預計 4 月至 6 月季度營收將同比增長 21.3%，達到 116.93 億美元。Visible Alpha 數據則顯示，市場預計 Alphabet 第二季營收約為 117.19 億美元，同比增長超過 20%，每股收益預計為 2.90 美元至 2.95 美元，高於去年同期的 2.31 美元。
扣除流量獲取成本（TAC）後，Alphabet 的營收預計約為 101.5 億美元。
綜合市場預期來看，其中，谷歌搜索業務仍是最大收入來源，預計第二季度營收達到 632.9 億美元。谷歌雲平台（GCP）則繼續成為增長引擎，市場預計其營收將達到約 224 億至 225 億美元，較 2025 年第二季度公布的 136 億美元增長約 64% 至 65%。
谷歌雲業務的增長主要受益於人工智慧服務需求增加，以及定制AI晶片訂單擴大。公司此前已與Meta Platforms和Anthropic達成數十億美元規模的合作協議。
衡量未來合約收入規模的剩餘履約義務（RPO）預計將超過 4881 億美元，同比增長 351%。這一指標反映出谷歌雲未來商業需求仍然強勁。
此外，《The Information》報導稱，谷歌正在開發一款代號為「Frozen v2」的新晶片，該晶片可能透過整合部分 Gemini 技術，提高模型運行效率並減少處理時間。
財報前市場預期波動，投資者關注 AI 商業化能力
在 Alphabet 財報公布前，期權市場已反映出較高的不確定性。
根據近期期權定價，交易員預計 Alphabet 股價在財報公布後的本週末前可能出現最高 5.5% 的雙向波動。按照週二收盤價計算，股價可能上漲至約 366 美元，接近 5 月高點，也可能跌破 329 美元。
市場關注的核心並非單季度收入表現，而是 Alphabet 能否證明 AI 投資正在形成可持續商業價值。
目前，華爾街整體仍看好 Alphabet。截至 Visible Alpha 追蹤的 12 位分析師中，11 位給予買入評級，1 位維持中性評級，平均目標價約為 439 美元，較週二收盤價仍有超過 25% 的上漲空間。
不過，在 AI 競爭進入基礎設施投入階段後，Alphabet 需要向投資者證明，龐大的數據中心、晶片和模型研發投入不僅能夠維持技術競爭力，也能夠轉化為更高利潤和長期增長。