債券市場面臨供應問題，其名為人工智慧。科技巨頭借貸速度之快，足以令中央銀行汗顏，大量發行新債以資助其人工智慧計畫。
摩根士丹利估計，2026 年全球與 AI 相關的債務發行規模將達約 5700 億美元。截至五月末，其中已有 2360 億美元完成定價，速度約為去年同期的四倍。AI 基礎設施的建設正引發一輪企業債券的浪潮，並正在重塑投資者對固定收益市場風險的看法。
超大規模雲端服務商的借貸熱潮
科技領域的巨頭正帶領這波浪潮。英偉達於六月發行了250億美元的債券，亞馬遜隨後於七月推出自己的250億美元發行計劃，甚至還需提高收益率以吸引買家。
二月時，超大規模債券發行的訂單覆蓋率接近 5 倍。到七月，該比率已降至 2 倍以下。
信用利差正在確認這一轉變。Alphabet 和 Meta 在大規模發行後，其債券利差分別擴大了 0.12 和 0.16 個百分點。
為何這不僅限於債券
科技行業目前佔彭博企業債指數的約 10%，高於 2024 年的 9%。
對於現有債券持有人而言，新發行債券收益率的上升，直接導致其現有持倉的市值虧損。當新債券提供更高的收益率時，票息較低的舊債券便變得較不具吸引力，其價格因而下跌。
投資者應關注的重點
遞減的覆蓋率是這裡的警訊。如果亞馬遜不得不在七月的交易中添加誘因，那麼每一筆後續交易都在測試市場的接受度，而這些測試正變得越來越難以通過。