歡迎閱讀我們的機構簡報《Crypto Long & Short》。本週：
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專家見解
- 由 Sylvia To，副總裁，Bullish Capital Management
雖然 F.A. Hayek、Satoshi 和 AI 看起來像是三個無關的主題，但接下來的幾分鐘將揭示這三者對我們金融自主權至關重要，並將徹底改變您對現有貨幣的觀念。
加密貨幣的密碼朋克精神
在 meme 幣、投機和 NFT 的華麗干擾中，中本聰希望我們記住加密貨幣的真正精神：隱私、去中心化和抗審查。這些理念並非來自中央銀行或政策制定者，而是來自密碼朋克的定義：自由最好的防禦方式不是說服，而是架構。
正如 Vitalik Buterin 近期在 March 2026 thread on X 中所闡述的，這意味著構建「避難技術」，創造「無所有者的共享數位空間」，實現「無法被武器化的相互依賴」，並推進「去總體化」，以防止任何勢力的全面控制。
資金應是一種產品，而非命令
1976 年，海耶克主張貨幣不應由國家強制推行為「法定貨幣」，而應像其他商品一樣，透過市場選擇來發現、採用與淘汰。他的著作 Denationalisation of Money 論述了「良幣」的這些特徵：
• 非國家發行：未經頒布、未經投票、無法救助。
• 基於規則的貨幣政策：供應時間表可預測，非自由裁量。
• 全球選擇：採用為自願性質；任何人都可選擇加入或退出。
• 抗捕獲：無中央發行方施壓，無董事會可更換。
• 無需許可的結算：價值轉帳無需機構批准。
聽起來很熟悉嗎？是的，比特幣。
比特幣在該實驗中處於一個特殊的類別。這並非因為它今天完美無缺，而是因為它可能是第一個符合哈耶克核心要求的貨幣網絡，即透過某種無法輕易被阻止的途徑引入的貨幣。隨著比特幣進行價格發現，其波幅是誕生的代價，也是市場在一個長期習慣法定貨幣的世界中，決定一項無人管治且可信度稀缺資產價值的過程。但即使在這個動盪階段，比特幣仍滿足了哈耶克的眾多條件。
特洛伊木馬：穩定幣及其內藏的陷阱
如果我們坦誠相告，穩定幣目前是加密貨幣最成功的應用場景之一。它們快速、可程式化且易於定價，跨境轉移時比銀行電匯的摩擦要小得多。
但這是一個令人不適的事實：穩定幣並未使貨幣去國界化。它們只是將現有的國家貨幣數位化，並擴大其影響範圍。大多數穩定幣並非與美元競爭，而是進口美元。
美元是一種國家政策工具。與其掛鉤，便會使你受制於其通脹、監控、制裁體系、銀行瓶頸及其監管優先事項。穩定幣雖然因運行於開放網絡而看似自由，但其參考資產仍是同一種舊有的主權工具。
因此，儘管穩定幣可能有用，但它們也存在成為更嚴密控制完美橋樑的風險。從這個角度來看，穩定幣並非中立。它們是去中心化貨幣的競爭對手。如果比特幣是去國有化，那麼穩定幣就是具有更好使用者介面的國有化。
真正的最終用戶
這裡的故事變得更加有趣，也更具海耶克風格。
人類是情緒化、非理性、受政治驅動且注重短期利益的。我們的貨幣體系反映了這一點。我們經常為了短期的緩解而犧牲長期穩定，然後在危機加劇時感到驚訝。
但當經濟中的大多數參與者不是人類時，會發生什麼情況？
隨著代理軟體的迅猛發展，以及應用程式越來越多地基於模型情境協議（MCP）等框架為代理設計，一個可信的近期未來是：自主代理將透過持續的微支付，購買服務、資料、運算、API呼叫、儲存、推論和專用工具。
代理將更少關注品牌和敘事，而更關注以下屬性：
• 機器可讀的交易元資料
• 即時、可程式化的最終性
• 與其他系統的可組合性
• 低交易成本
• 抗審查（因為正常運行時間是一項功能）
• 可預測的貨幣規則（因為模型會針對它們進行優化）
換句話說：代理會傾向於選擇像良好基礎設施一樣運作的貨幣。穩定幣之所以穩定，是因為發行方維持其掛鉤。一個代理可能會問：發行方的失敗模式是什麼？政策風險是什麼？審查風險是什麼？在壓力情況下的結算風險是什麼？比特幣的價值可能會波動，但其規則集異常清晰。其發行並非通過協商決定，其核心特性不依賴於董事會決議、監管機構的自由裁量權或國家的償付能力。
也許人類不會選擇最好的貨幣，因為我們過於糾纏於政治、習慣和恐懼。
也許海耶克的「新貨幣」從未打算首先給人類使用。
也許政府「無法阻止」的路徑並非大規模的政治運動。
也許是以機器速度運作、不關心國籍、專注於可靠性的 AI 代理，才能成為新貨幣體系的決策者。
當那個臨界點到來時，貨幣的去國有化不會感覺像一場哲學上的勝利，而將是出於純粹機器需求所推動的必然工程結果。
當那個臨界點到來時，貨幣的去國有化不會感覺像一場哲學上的勝利，而將是出於純粹機器需求所推動的必然工程結果。
傳統金融巨頭，包括紐約證券交易所的擁有者 ICE 和摩根士丹利，持續在加密貨幣領域採取戰略行動，而 Kraken 獲得聯準會接入等監管里程碑，則標誌著該行業邁向主流整合的路徑。
本周圖表
Kamino 的 OnRe 市場在 30 天內增長了 80%，達到近 9000 萬美元，鞏固了其作為 OnRe 鏈上再保險協議主要流動性層的地位。此增長使用戶能夠使用 $ONyc —— 一種代幣化的保險資產 —— 作為抵押品，對超過 4800 億美元的現實世界垂直領域進行投機。
然而，這項基本的 RWA 與原生的 $KMNO 代幣出現顯著分歧；KMNO/SOL 交易對在六個月內下跌了 16%，受到整體市場下行壓力以及每月 13M 代幣解鎖（佔總供應量的 0.13%）的影響。
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