截至2026年10月，與先進計算相關的債務發行額已超過6800億美元，是2023年水平的五倍。
資金的流向
這波成長主要由雲端超大規模廠商推動。這些是向其他企業出租計算能力的大型科技公司。
他們正在數據中心、AI 芯片和先進計算能力上大筆支出，其中越來越多的支出現已透過債務而非營運現金流來融資。
研究估計，2026 年專注於 AI 的債務發行額將介於 4660 億美元至 5000 億美元之間。若計入相關行業，總體金額約為 6800 億美元至超過 8500 億美元。
該範圍的寬度至關重要。你如何定義「與 AI 相關」會使答案相差數千億美元。
無論如何，趨勢都指向同一個方向。發行量約為2023年的四至五倍。
最大的借方
少數幾個名稱佔據了大量活動。Amazon 已發行超過 $54 億的債務。
Alphabet 接下來約為 315 億美元，Meta 緊隨其後，約為 30 億美元。
2026 年，主要科技公司的綜合債券發行額估計介於 2000 億美元至 3700 億美元之間。這些資金正通過多個渠道流動，包括公開債券和私人信貸交易。
其中一部分也透過表外結構流動。這些安排讓公司能夠為數據中心融資，而無需將全部債務明確列示於其財務報表上。
借貸成本也在上升
截至2026年10月，頂級數據中心債券的平均收益率接近7%。今年早些時候，收益率低於5%。
如此規模的跳升會改變項目的經濟模式。以 7% 融資的數據中心，必須賺取明顯更多的收益，才能比以低於 5% 融資的數據中心更具合理性。
我們是如何走到這裡的
在 2023 年，AI 基礎設施的支出已經開始增加，但與先進計算相關的債務發行額僅為當前水平的約五分之一。
這種轉變預計也將持續。根據研究預測，到2027年，約35%的超大規模雲端服務商資本支出可能由債務融資。
這意味著
對於固定收益投資者而言，當前的重點在於供應。大量科技債券發行的持續湧入，讓買方能夠接觸到高品質的發行人，但同時也意味著借方之間對資本的競爭更加激烈。
表外項目值得密切關注。將債務隱藏於明面之外的結構，可能使資產負債表看起來比實際承諾更健康，從而使信用分析變得複雜。
有三個信號會顯示這波熱潮是否過度擴張。第一個是數據中心債券收益率是否持續攀升至7%以上。第二個是新交易是否開始需要提供更大讓步才能吸引買家。
第三是 2027 年 35% 的債務融資預測是否會實現或被修訂。如果科技巨頭明年進一步加大借貸力度，6800 億美元的數字可能僅僅是一個中繼點，而非高峰。