Aave 降低 USDT 使用率閾值，借貸利率急升

Aave 將以太坊核心市場的 USDT 使用率閾值從 94% 降低至 92%，使借貸利率在更早階段急劇上升。此更新於 10 月 21 日在以太坊區塊 26,241,799 生效。使用率衡量借方已借出的資金池流動性比例。借方仍可超過該閾值，但超過後借貸利率將更陡峭地上升。此變更旨在透過提早提高借貸成本來保留更多流動性以供提領，儘管預設的緩衝餘額仍可供借貸或提領使用。

Aave 的雙斜率模型在達到稱為「拐點」的最優利用率之前，逐步提高借貸利率，之後則更陡峭地上升。在10月23日區塊觀察到的部署參數中，最優利用率為92%，基準利率為零。第一斜率為4.5%，第二斜率為10%。這些參數在拐點產生4.5%的借貸年化收益，在完全利用率下產生14.5%的年化收益。在假設94%的利用率下，舊曲線產生4.5%的年化收益；而新實施的曲線則在該利用率下產生7%的年化收益，計算方式為4.5%加上10個百分點乘以二分之一（即兩八分之一）。此計算比較的是相同的假設利用率水平，而非觀察到的10月23日借貸年化收益。對於不變的100萬 USDT 貸款，若兩種利率在一年內保持不變，2.5個百分點的差異將增加25,000 USDT 的簡單年利息。14.5% 的終點並不能保證貸款人總能獲得現金。

LlamaRisk 於 10 月 20 日的建議將供應的流動性設定為 2,892.2 百萬 USDT。若維持此供應量不變，94% 的使用率將剩餘 6%，即 173.53 百萬 USDT 未被借出；而 92% 的使用率則會使未借出的流動性增至 8%，即 231.38 百萬 USDT。模型計算的差異為 57.84 百萬 USDT，約為 57.8 百萬 USDT。LlamaRisk 同時報告，當使用率低於這兩個閾值時，已有約 417 百萬 USDT 未被借出。較大的模型緩衝僅在用戶反應與資金池現金流作用下，才會轉化為實際現金。較高的借貸成本可能促使借方還幣，或吸引供應者尋求更高回報。然而，借方可能接受較高成本，而供應者也可能在新資金到來前提幣。利率曲線並無法決定這些反應的規模或時機。

在區塊 26,254,517（記錄於 UTC 時間 10 月 23 日 09:45:59），未償還的供應商索償總額約為 29 億 USDT。該快照中的變動債務總額為 25 億 USDT。aToken 合約實際持有約 3.914 億 USDT。利率策略使用獨立的虛擬會計餘額，而非實際代幣餘額。債務除以債務加虛擬餘額，得出約 86.45% 的借入利用率，低於新的 92% 閾值。該快照顯示變動借入 APR 約為 4.23%。供應商流動性 APR 為 3.29%。10 月 23 日的現金觀察與 LlamaRisk 的 10 月 20 日模型無關，亦未證明更新導致了充幣、還款或提現。

該策略根據借貸利率和利用率，並在套用準備金比率後，計算出供應商的流動性報酬率。在10月23日的快照中，準備金比率為10%，將部分借貸利息導向協議金庫。因此，較高的借貸利率可提升供應商回報，並補償供應商保留資金存入。然而，利息累計本身並不會立即使底層代幣可提領。Aave的提領指引限制供應商只能提領未被借出的可用流動性。為確保持倉健康，其存款用於擔保借貸的供應商在提領前可能需要還幣或提供額外抵押品。

借貸池現金的功能與 GHO 兌換庫存和傘狀缺口支援不同。運營指標是充幣與還款是否能隨著利用率的變化與借貸和提現保持同步。