36 位分析師在八月收益公布前將英偉達股票評為「買入」

在即將於8月26日公布財報之際，Nvidia的股票表現強勁。幾乎所有覆蓋該股票的分析師都給予「買入」評級。過去一週、一個月和一年，該股股價均呈上漲趨勢，且公司預計利潤將幾乎翻倍。

表面上看來無任何警示訊號，但真正的風險並不在價格圖表上，而是藏在每個人都在慶賀的需求之中，而曾預測2008年房地產崩盤的投資者麥可·伯里已為此提出了一個數字。

這根K線為多頭提供了他們想要的一切。Nvidia (NVDA) 今年上漲了近11%，從春季低點約$164回升至約$208，即使仍低於其在5月創下的$236歷史高點。趨勢方向最為重要。

該股票現在是上漲進入報告期（自7月29日起），而非下跌進入報告期，這通常表明市場預期有好消息。

分析師同樣堅定。在覆蓋英偉達的 37 家公司中，有 36 家給予「買入」評級，1 家維持「持有」，沒有任何一家建議「賣出」，使該股票達成罕見的「強力買入」共識。

他們的價格目標方向一致。平均目標價約為 $309，比股票當前交易價高出約 49%。預測範圍從最低 $250 到最高 $500。兩家重量級機構更進一步，Bernstein 和 Wells Fargo 在報告發布前幾天均重申了 $315 的目標價。

華爾街也預期該公司將將盈利較去年同期幾乎翻倍。此外，期權價格預示在公布時將有近6%的波動。

我們對 Nvidia 股票在七月的觀察 也發現了同樣的樂觀情緒。由於幾乎所有人都已預期好消息，即使是一個穩健的季度也可能乏善可陳。所有這些都基於一個假設，即需求是真實的。這正是 Burry 所質疑的假設。

Burry 查看了 NVIDIA 需求的實際來源。該公司 據報已提供約 250 億美元的債務擔保，以支持 OpenAI 數據中心，幫助資助購買其晶片的客戶。簡單來說，這就像一家商店借錢給你購買其自身產品，因此即使資金來自賣方，銷售仍計為收入。

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Burry 警告，這是一種達到聖經規模的循環支出，Nvidia 的銷售與其自身擔保在默默相互推動。

令人不安的部分是誰同意。

貝恩斯坦的斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）表示，其公司仍將該股票評級為「買入」，目標價為 $315，並已 指出相同的循環融資問題。

當最響亮的多頭與最響亮的空頭描述同一台機器時，8 月 26 日的收入數據就更難以信以為真。這種壓力回響著 OpenAI 的晶片融資 今年早些時候的困境。

兩條較小的裂縫位於下方。中國仍持有高達 50 億美元的銷售額，一項政策變動就可能使其化為烏有，而在價格高企的過去三個月內，內部人士售出了約 4.1 億美元的股票。融資只是擔憂的一半，另一半則是英偉達的技術領先優勢是否如表面那般穩固。

DeepSeek 創辦人 Liang Wenfeng 在網上流傳的言論中表示，新工具可能降低對 CUDA（維持開發者依賴 Nvidia 硬體的軟體生態）的門檻。他提到華為的 Atlas 950 系統可作為承接 部分 Nvidia 工作負載 的方式，但即使在這種情況下，華為仍落後約兩年。

加上 Google、Amazon 和 Meta 自行開發的自訂晶片，Nvidia 的主導地位面臨的是緩慢的擠壓，而非突然的突破。

這正是最近困擾受挫的半導體股票的同樣疑慮。然而，資金並未撤離，這使得情況變成了一場對峙，而非定論。

儘管警告不斷增加，流動數據卻呈現出更平穩的態勢。Chaikin 資金流指標——用於衡量機構資金是流入還是流出股票——顯示英偉達處於累積階段，而非撤退。

這意味著買方仍在進場。此外，截至發稿時，它是兩隻獲得機構資金的晶片股之一。

該股票也在其自身期限內交易。從相對強度來看，其表現一直落後於整體的 SOXX 半導體指數。簡單來說，即使有懷疑者質疑這些晶片，大型投資者仍持續基於 Nvidia 自身的優勢進行買入。而這種分化，正是發布數據前的全部重點。

Nvidia 多年來已超越預期，其需求依然龐大。然而，股票的交易價格高於收益的 30 倍，容錯空間極小，且它正迎向報告，而非逃避。

這正是小裂縫造成最大損害的時刻。8 月 26 日，真正的問題不在於英偉達是否能超越預期，而在於這場超越背後的需求，是否如 36 個買入評級所顯示的那樣穩固。