撰文：小餅
Foreseeing leads to foresight; foresight leads to death.
2026 年 7 月 30 日估計是 Leopold Aschenbrenner 此生最難忘的一天。
一個月前，他的基金 Situational Awareness LP 還是華爾街最耀眼的新星。根據 FT 看到的投資者信，截至 6 月底，該基金今年上半年淨回報達 439%，是 2026 年表現最好的對沖基金之一，總管理規模在 7 月初一度攀升至 450 億美元的峰值。
7 月 24 日，Leopold Aschenbrenner 給他的投資者寫了一封信。信中他承認，自己的基金未能在這輪 AI 股票的拋售中倖免。寫完這句，他將話題轉向了別處：這是自 2025 年初以來最具吸引力的買入窗口之一。信的末尾有一句附言，歡迎現有投資者在 8 月 1 日之前追加資金。
那筆錢沒有等到。
在 7 月 30 日開盤前，美國銀行、高盛和摩根大通三家主经纪商同時向 Situational Awareness 發出追加保證金通知。該基金的公開股票組合大約使用了 4 倍槓桿。當天早晨，整個公開股票賬本，包括多頭和空頭，以一筆大宗交易轉讓給了 Ken Griffin 的 Citadel。
從被 OpenAI 超級對齊團隊解僱，到撰寫 165 頁論文震動矽谷和華盛頓，再到創辦基金、規模膨脹至 450 億，最後被迫清倉。
整個過程，他只用了不到 2 年。
他今年 25 歲。五年前，他還是哥倫比亞大學的本科生。
從 OpenAI 到華爾街
Leopold Aschenbrenner 出生於德國，父母皆為醫生，中學就讀於柏林的肯尼迪學校。19 歲從哥倫比亞大學畢業，獲經濟學與數學統計雙學位，並擔任畢業生代表。
His legendary journey began in April 2024.
那時他在 OpenAI 的超級對齊團隊（Superalignment Team），跟著 Jan Leike 和 Ilya Sutskever 工作。他的工作是研究如何讓未來的超級 AI 不對人類構成威脅。但他越來越覺得，OpenAI 的安全措施有問題。他寫了一封備忘錄給董事會，指出公司存在嚴重的資訊安全隱患，特別是可能的外國工業間諜風險。
隨後他被解僱，OpenAI 的說法是「資訊洩露」，但他予以否認。
離開 OpenAI 兩個月後，他寫下了那篇讓整個 AI 圈記住他名字的長文《Situational Awareness》。
兩個月後，2024 年 6 月，他發表了一篇 165 頁的論文，標題為《Situational Awareness: The Decade Ahead》。
這篇論文在矽谷、華盛頓、華爾街同時瘋傳。核心論點很簡單：AGI（通用人工智慧）將在 2027 年左右到來，2028 到 2030 年可能透過遞歸自我改進成為超級智慧。瓶頸不在演算法，而在物理基礎設施：電力、變壓器、輸電線路、冷卻系統、數據中心用地。
美國總統之女伊萬卡·川普公開讚揚這篇論文。Stripe 創始人帕特里克和約翰·科利森、前 GitHub 執行長納特·弗里德曼、前 Y Combinator 合夥人丹尼爾·格羅斯，這幾人湊了 2.25 億美元，讓他創辦對沖基金。基金名稱就叫 Situational Awareness LP，與他的論文同名。
He also invested almost all of his personal net worth.
Path to Deification
從 2025 年底到 2026 年上半年，Leopold 的基金像坐上了火箭。
初始資金 2.25 億美元，到 2026 年 7 月初峰值時管理規模達到 450 億美元，膨脹了 200 倍。
他的倉位邏輯寫在論文裡，既然瓶頸是電，那麼誰手裡有電、有地、有冷卻設施，誰就是被錯誤定價的 AI 基礎設施。
這個推論將他帶到了大多數 AI 投資者不會去的地方：比特幣礦工。
在 2024 年 4 月減半之後，傳統挖礦的利潤空間持續被壓縮，大批礦企開始將機房改造為 AI 和高性能計算的託管場地。它們的資產負債表上躺著現成的電力合約、土地和廠房，但市場仍用挖礦的框架為它們估值。
截至 2026 年 3 月 31 日，該基金的美股持倉價值為 55.2 億美元，涵蓋 29 個標的。礦工及其數據中心業務合計 13.8 億美元，約佔總倉位的四分之一，其中 Core Scientific 最大，為 4.187 億美元，其次為 IREN，3.286 億美元，Applied Digital 為 2.78 億美元。前五大持倉包括 CoreWeave、Bloom Energy、英特爾、Lumentum 和 Core Scientific，合計約佔股票倉位的 68%。
These companies' stock prices have surged amid the AI infrastructure boom.
The other half of the ledger is short.
同一份 13F 披露了約 84.6 億美元名義規模的看跌期權，標的為 VanEck 半導體 ETF、NVIDIA、Oracle、Broadcom、AMD、Micron、TSMC，佔 13F 舉報總額 136.8 億美元的 62%。
絕大多數人將這讀成了一句話：他在做空晶片。
13F 中的期權數值指的是標的證券的價值，而非其實際支出的金額，84.6 億美元的名義規模背後，真金白銀可能僅佔其中幾個百分點。13F 也不披露行權價、到期日和對沖關係，僅憑這份文件，無人能分辨一筆看跌期權是方向性做空，還是為多頭購買的保險。
崩盤前的動作更能說明問題。
根據 unusual_whales 整理，最新一次 13F 更新顯示，他正在加倉晶片股，新建台積電、英特爾、ASML、英偉達和康寧的倉位，並加碼美光、台積電和 SanDisk 的看漲期權，同時減持 Core Scientific 和 Bloom Energy，真正的空頭倉位在軟體股上。
截至 2026 年 6 月底，這隻「多 AI 基礎設施，空軟體股」基金的淨回報達 439%，其倉位成為華爾街的「AI 基礎設施教科書」，散戶追著 13F 購入，分析師將其倉位視為風向標。一位大型科技基金的分析師在《Fortune》的採訪中曾說過一句話：「當市場緊張時，同事會說『Leopold 說沒問題』，然後大家就不賣了。」
他成了 AI 時代的先知，25 歲的先知。
裂縫與崩塌
One month, the double strangulation is here.
7 月，他做多的一方下跌。SK 海力士從 6 月高點回落近 40%，英偉達跌破 200 美元，美光、CoreWeave 全線重創。他做空的一方上漲，Adobe 等軟體股因 AI 應用落地預期反向暴漲。
多空雙殺疊加槓桿清算，Leopold 旗下基金遭受了巨額虧損，三大主經紀商介入，協助滿足保證金要求，但保證金追繳像雪崩一樣停不下來。
He has tried all other methods.
7 月 24 日的信邀請老投資人追加資金。他與貸款方談過。他還探討過將部分持倉單獨賣給個人投資者。Millennium 和 Jane Street 都評估過這本賬，都選擇了不接，Jane Street 本身就是這隻基金的投資人。
最終，全部公開股票被清倉，買家只有一個：Citadel，Ken Griffin 的對沖基金。價格未公開，但市場普遍猜測為「骨折價」，被迫賣出的倉位，不可能有好價格。
從收益率 439% 到股票清倉，只用了一個月。
獵殺？
到此為止，這原本只是一個天才基金经理被槓桿和市場波動碾碎的故事。但 X 上開始流傳一條時間線，讓整個事件變得不那麼簡單。
時間線如下：
7 月 27 日，Bloomberg 報道，Citadel Securities 宏觀策略主管 Frank Flight 在客戶報告中預測，聯準會將於 7 月 29 日的會議上意外加息 25 個基點。他是少數做出此預測的主要機構策略師，而 Polymarket 上加息的機率僅為 24.3%。
Frank Flight 的論點並非基於某項通脹數據，而是信譽。Kevin Warsh（特朗普提名的新任聯儲局主席）需要透過一次意外加息來鞏固政策信譽，並果斷終結前瞻性指引時代。
從 7 月 28 日到 7 月 29 日，這項預測在交易圈內迅速發酵。加息傳聞像一根導火索，點燃了本就緊繃的市場情緒。科技股率先暴跌，NVIDIA、AMD、TSMC、SK 海力士全線重挫。Leopold 的基金在雙重絞殺下本就搖搖欲墜，加息傳聞引發的恐慌性拋售成了壓垮駱駝的最後一根稻草，保證金徹底擊穿。
On July 30, Citadel acquired the entire listed stock portfolio liquidated by Leopold.
美國聯邦儲備系統最終並未在 7 月 29 日加息。但市場已不再在意，傳聞造成的損傷已經完成，Leopold 的倉位已被強制平倉。
這條時間線在 X 上被無數人轉發。核心質疑是：Citadel Securities（做市商部門）的宏觀策略主管，在美联储決議前兩天發布了少數的加息預測，一條傳聞直接引發了科技股拋售潮，導致 Leopold 的爆倉，最後 Citadel（對沖基金部門）以低價接盤了 Leopold 的倉位。
Citadel Securities 和 Citadel 對沖基金是兩個獨立的法人實體，共享創始人 Ken Griffin，但運營獨立。Citadel Securities 是做市商，處理全美約四分之一的股票交易量和 35%的零售訂單，它能看到實時訂單流。Frank Flight 作為 Citadel Securities 的宏觀策略主管，他的客戶報告面向的是誰？他是否能看到市場上誰在被迫賣出？一條傳聞就能引發數百億級別的拋售，那這條傳聞的精準度是否過於巧合？
這些問題沒有答案。但 X 上的討論越來越激烈。有人說這是完美的獵殺：先放出加息訊號，引發市場恐慌，逼出槓桿倉位，然後低價吸籌。也有人說這只是巧合，Frank Flight 的加息預測是基於他對 Warsh 政策的獨立判斷，Leopold 的爆倉是因為他自己的多空雙殺和槓桿過高，傳聞只是加速了原本就會發生的事。
真相究竟是什麼？是巧合、獵殺，還是市場本身的殘酷邏輯？
仍是謎團。
火種仍在
在 Leopold 清倉的消息傳出後，市場反應頗為有趣。
被認為最該崩的股票全線暴漲，Nebius 漲 26.3%，IREN 漲約 26%，CoreWeave 漲 21.8%，Core Scientific 漲 21%……包括存儲在內的整個 AI 板塊大反攻。
CNBC 主持人 Jim Cramer 在開盤前就給出了他的解釋：把那些不得不賣的人清乾淨，底部就出來了。他補充說，這樣的人不止一個，同一批股票上還壓著很多同樣加了槓桿的倉位。
市場策略師 Dan Niles 的說法相近，他將這輪強制平倉稱為一次清洗，並提到主經紀商這次處理得相當謹慎，以避免 Archegos 重演。2021 年，Bill Hwang 的家族辦公室爆倉，僅瑞信一家就損失約 55 億美元，這家銀行於 2023 年被瑞銀收購。ZeroHedge 直接給這件事起了個名字：Archegos 2.0。
零售投資者在 X 上歡呼：「先知倒下了，牛市開始了。」
他的爆倉，成了華爾街押注 AI 觸底的信號。
這很諷刺。他曾是 AI 叙事最堅定的布道者，最後成了 AI 叙事最慘烈的獻祭品。
但是，Leopold 還沒有倒下，基金並沒有關門。
被清算的僅為公開股票組合。Situational Awareness 保留了全部私募持倉，其中最大的一筆是 Anthropic 的股權，FT 評估價值約 50 億美元。公司將以私募投資實體的形式繼續運作。有報導稱其正在出售 Anthropic 股權，但基金發言人向 CNBC 否認了此說法。
一個細節是，Leopold 的未婚妻 Avital Balwit，正是 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 的幕僚長。
With Anthropic, the prodigy Leopold still has the potential to return to his peak.
回頭來看，他的基金名稱 "Situational Awareness"，情境意識，現在成了最大的諷刺。
他有情境意識，但他沒有市場意識。或者說，他有情境意識，但沒有 Margin Call 意識。
長週期正確，短週期歸零，在華爾街，這被稱為死於正確。