數位資產領域正見證企業財務的重大轉變，作為全球最大的比特幣企業持有者，Strategy（前稱 MicroStrategy）正在調整其融資策略。2026 年 2 月 12 日，首席執行官 Phong Le 宣布戰略性轉向發行永續優先股，以籌集資金進一步購入 Bitcoin。此舉旨在緩解公司在加密貨幣市場動盪期間，因發行普通股所導致的股權稀釋與價格劇烈波動問題。
重點摘要
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策略調整：該策略正將主要融資方式從普通股銷售轉向永續優先股。
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波幅緩解：新工具旨在減少股價波動，為保守型投資者提供更穩定的進場點。
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財政擴張：收益將繼續投入比特幣；公司目前持有超過 714,000 BTC。
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再融資風險：永續優先股沒有到期時間，與可轉換票据相比，減少了即時的還債壓力。
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市場背景：此舉是在 2026 年第一季波動劇烈之後出現的，當時比特幣的價格波動導致企業財務部門出現重大帳面損失。
企業比特幣累積的演變
多年來，市場一直將此策略視為帶有槓桿的比特幣ETF。然而，對普通股和可轉換債務的依賴，經常導致「反身性」問題：當比特幣價格下跌時，由於稀釋擔憂和債務義務，該公司的股票往往下跌得更劇烈。通過引入永續優先股作為crypto對沖工具，公司試圖打破這一循環。
與普通股不同，優先股在資本結構中處於更高位置，使持股者享有股息和強制平倉的優先權。從企業角度來看，這些股份的「永續」特性至關重要。它們沒有固定的到期時間，意味著公司無需在特定時間點為償還本金而進行再融資或變賣資產——這一點至為關鍵，因為其底層資產比特幣容易經歷數年的週期性波動。
對加密貨幣市場穩定性的影響
更廣泛的加密貨幣社區常將策略的動向視為機構情緒的風向標。透過優先股向機構加密貨幣庫存管理的轉變，表明企業的「比特幣標準」正在成熟。
減少普通股稀釋
過去，該公司經常使用按市價發行（ATM）普通股。雖然這種方式有效籌集了數十億資金，但卻增加了總股數，通常對股價造成壓力。新的優先股策略使公司能夠在不立即擴大普通股東基數的情況下籌集資金，這可能有助於實現更穩定的比特幣代理股表現。
吸引保守資本
優先股通常吸引另一類投資者——那些尋求固定收益且風險低於純股權投資的人。通過提供穩定的股息（最近發行的 STRC 系列收益率已超過 10%），Strategy 實質上正在創造一條「比特幣收益曲線」。這讓投資者能在獲得數位資產成長報酬的同時，享有定期現金支付的「緩衝」。
技術比較：優先股與可轉換債務
要了解此變動為何對加密貨幣生態至關重要，比較 Strategy 為建立其比特幣支持的企業資產負債表所使用的工具會有所幫助。
| 功能 | 可轉換票據（債務） | 永續優先股（權益） |
| 到期 | 固定日期（例如 2027、2032） | 無到期日（永續） |
| 付款 | 利息（必填） | 股息（酌情/優先） |
| 再融資風險 | 市場下跌期間的高點 | 低（無本金償還） |
| 稀釋 | 潛在（於轉換時） | 普通股東的最低要求 |
| 優先權 | 高於所有股權 | 僅限普通股 |
缺乏到期時間是其突出的優勢。在長期「加密寒冬」的情況下，公司不會面臨「強制平倉事件」，即被迫出售其比特幣以滿足債券持有人的需求。這為市場提供了心理支撐，因為它減少了大規模企業比特幣拋售的感知風險。
風險與市場考量
儘管該策略旨在實現穩定性，但其並非沒有複雜性。永續優先股的資本成本高於傳統債務，因為股息不可抵稅。此外，如果比特幣在一段很長時間內持續處於深度熊市，即使本金尚未到期，支付高股息的負擔仍可能對現金儲備造成壓力。
截至2026年2月，該策略維持約22.5億美元的現金堡壘，管理層表示此資金足以支付超過30個月的利息和優先股股息。此流動性作為緩衝，確保公共公司長期持有比特幣的策略即使在市場「測試底部」時仍具可行性。
結論：數碼資產的成熟藍圖
轉向永續優先股代表了上市公司與數碼資產互動方式的一次精緻演進。通過多元化其資本結構，Strategy 正從一種波幅較大的「槓桿交易」轉向成為以比特幣為核心的更穩定金融機構。對於普通加密貨幣用戶而言，這一趨勢表明了一種更具韌性的機構基礎設施，能夠應對 24/7 全球加密市場固有的波幅。
常見問題
在加密貨幣公司背景下，何謂永續優先股？
這是一種永續支付固定股息的權益證券，沒有到期時間。加密貨幣企業使用它來籌集資金以購買資產，無需在特定日期償還貸款，有助於管理與資產價格波動相關的風險。
這個策略如何幫助降低股價波幅？
透過使用優先股而非普通股，公司可避免「稀釋」現有股份的價值。此外，固定的股息能吸引更多穩定、以收入為導向的投資者，從而使交易行為較純粹投機性股權更為平穩。
這是否意味著策略將停止以借貸購買比特幣？
不一定，但首席執行官已表明將向優先資本「過渡」。公司可能會繼續維持多種工具的組合，但重點正轉向能提供更長期彈性且較少「還款」觸發條件的工具。
如果比特幣價格大幅下跌，會發生什麼？
由於優先股是「永續」的，公司無需償還本金投資。儘管普通股和優先股的股價都可能下跌，但與某些類型的債務不同，公司並無法律義務出售其比特幣以償還優先股東。
這是否代表機構對比特幣的信心？
許多市場分析師認為，公司在市場低迷時期能夠透過複雜的股權工具籌集數十億資金，這顯示了深厚的機構流動性，以及對比特幣作為儲備資產的長期信心。