證券交易委員會主席 Atkins：無論 CLARITY 法案是否通過，加密貨幣規則都將出臺
美國證券交易委員會轉向獨立加密貨幣規則制定，因 CLARITY 法案進展停滯
在參議院程序性投票阻止進一步審議《數位資產市場明確性法案》後的幾天內，證券交易委員會主席保羅·S·阿特金斯向市場和創新者傳達了明確訊息：該機構將利用其現有的法定權力，制定針對性的加密貨幣規則。阿特金斯一再強調，穩固的立法仍是實現長期確定性的首選路徑，但委員會不會中止其工作。2026年9月16日，他表示，證券交易委員會將在其權限範圍內果斷行動，為投資者和企業家提供監管明確性。
這一立場直接基於該機構的 Project Crypto 計畫以及已明確列出具體豁免和框架的近期提案。由於《CLARITY 法案》在 2026 年 9 月 15 日參議院終止辯論投票以 49-50 遭否決後陷入停滯，Atkins 主席正推動證券交易委員會依據現行法律進行獨立規則制定，推進加密資產監管、代幣化證券創新豁免，以及相關的託管和交易場所標準，以在國會繼續審議期間減少不確定性。
參議院程序性投票使 CLARITY 法案未能進入議場辯論
《數位資產市場透明度法案》於2026年9月15日遭遇關鍵程序障礙，當時參議院以49票對50票否決了啟動終止辯論動議的請求。要開啟正式辯論需60票支持。四名共和黨參議員與民主黨人共同反對，理由是對規範官員數位資產持有的道德條款以及穩定幣獎勵對社區銀行存款的潛在影響仍存在未解決的顧慮。該法案此前已於2025年7月以294票對134票在眾議院通過，並於2026年初通過參議院銀行委員會審議。此次終止辯論投票失敗並未終止該法案；參議員湯姆·蒂利斯的程序性調整為後續重新考慮保留了途徑。然而，隨著國會準備在中期選舉前休會，2026年通過該法案的實際窗口期已大幅縮小。
Atkins 次日承認了該結果，感謝政府、產業和創新社群的參與者，並重申該機構的獨立職權。市場反應雖顯克制，但亦可察覺。事件發生後，比特幣交易價一度接近 76,000 美元水平，反映市場期望趨於理性，而非劇烈波動。產業參與者指出，由於數位商品缺乏法定定義，且證券交易委員會與商品期貨交易委員會之間的管轄權界限不明，現有解釋性指引仍為主要參考依據。Atkins 一貫認為，立法是確保規則能應對行政變遷的唯一可靠方法，但他同時指示工作團隊根據現有權限，準備規則制定方案以應對相同的核心問題。
阿特金斯重申在現有法定權力下對確定性的承諾
阿特金斯主席在多個場合一直保持一致的公開立場。在9月14日參加索拉納政策研究所峰會時，他表示，無論待決立法是否通過，政府都將為投資者和創新者提供支持。次日，在參議院投票後，他發帖稱，委員會將在其法定權限內果斷行動。這些言論與2026年7月下旬的早期評論一致，當時阿特金斯對CNBC表示，如果國會進展停滯，該機構「已準備好、樂意且有能力」頒布涵蓋《Clarity Act》所考慮範圍的規則。他一再強調，該法規具有更強的持久性，因為機構規則仍可能被未來的委員會推翻。
實際影響是，證券交易委員會（SEC）將持續填補解釋性與豁免性空白，同時支持任何重新提出的立法努力。於一年多前啟動的 Project Crypto，為此項工作提供了組織架構。它涵蓋了 2026 年 3 月發布的代幣分類解釋、8 月的 Regulation Crypto Assets 提案、轉帳代理現代化，以及正在開發中的託管標準。Atkins 將這些步驟定義為過渡性措施，在維護投資者保護的同時，促進鏈上活動。委員會堅持獨立推進，降低了市場參與者面臨長期監管沉默的風險。同時，這也為未來立法將該機構的過渡性架構法典化或修改留下了可能性。
監管加密資產提案提供量身定制的發行豁免
於 2026 年 8 月 18 日，美國證券交易委員會（SEC）提議了《加密資產規則》，阿特金斯將此描述為委員會為數碼資產證券監管現代化所採取的最重要步驟之一。該方案創建了兩項符合目的的發行豁免，與該機構先前的代幣分類解釋一致。初創企業豁免允許在四年內發行高達 500 萬美元的加密資產；集資豁免則允許在十二個月內籌集高達 7500 萬美元，但當達到特定門檻時，須進行增強型披露及經審計的財務報表。這兩項豁免均採用了以原則為基礎的披露要求，專為加密資產的獨特特性設計，而非強制將其套用於傳統註冊模板。
該提案還包含一項附條件的投資合約安全港條款。根據該安全港條款，若發行方聲明已停止與原始投資合約相關的核心管理努力，且滿足其他附加條件，則相關的非證券型加密資產將不再被視為受投資合約約束。此機制解決了從集中式開發轉向更去中心化運營的項目長期以來的不確定性問題。關於該提案的公眾意見徵集仍開放中，反饋已提出關於管理努力究竟在何時被視為完成的精確時點問題。Atkins 指出，立法將在這一點上提供更大的永久性，但該提案本身在現行法律下提供了可行的過渡性明確性。
創新豁免促進代幣化股票的鏈上交易
於 2026 年 9 月 17 日，委員會頒布命令，授予被稱為「創新豁免」的臨時性、附條件豁免。該命令豁免某些代幣化證券場所適用於 1934 年《證券交易法》中「交易所」的定義，並豁免某些流動性提供者適用於「交易商」的定義。此豁免旨在促進責任制的鏈上交易代幣化國家市場系統股票，同時維護投資者保護和市場完整性標準。關鍵條件要求場所須為美國人士、遵守美國外資資產控制辦公室的制裁計劃、限制僅限合格參與者訪問，並確保代幣化股份賦予與傳統股份相同的權利，包括股息和投票權。發行方仍保留對其證券在這些場所交易提出異議的權利。
阿特金斯將此豁免描述為邁向持久規則制定的橋樑。它允許企業在當前的許可環境中運營，同時委員會收集運營數據並考慮永久性標準。反欺詐和反操縱條款仍全面適用。此項救濟措施的臨時性突顯了該機構最終傾向於立法或永久性規則制定的解決方案。對追蹤相關資產價格感興趣的市場參與者，可查閱顯示實時 Bitcoin price movements 與更廣泛數位資產數據的資源。創新豁免代表了阿特金斯在投票後最具體的行動示範，展現了其在現有權限內採取行動的意願。
Project Crypto Framework 協調多個工作流
Project Crypto 作為 Atkins 下證券交易委員會（SEC）加密相關倡議的協調架構。該倡議在參議院投票前一年多即已公布，旨在現代化聯邦證券規則，使美國資本市場能夠整合鏈上活動。該倡議已產生 2026 年 3 月的解釋性公告，明確 Howey 測試在各類數位資產上的應用，以及 2026 年 8 月的 Regulation Crypto Assets 提案、轉移代理規則的擬議更新，以及工作人員針對託管標準的研究，這些標準將允許投資顧問自行託管某些加密資產，或在合格託管人仍稀缺的情況下依賴州信託公司。
每個工作流均針對市場參與者所識別的特定摩擦點。解釋性公告確立了四類非證券數碼資產：數碼商品、收藏品、工具和符合特定條件的支付穩定幣，從而縮小了剩餘的數碼證券範圍。託管提案回應了許多資產合格第三方託管人嚴重短缺的實際問題。過戶代理現代化旨在適應代幣化所有權記錄。總體而言，這些努力形成了一個連貫的過渡架構，在立法待決期間減少了對臨時執法的需求。阿特金斯將這套措施描述為一座橋樑，而非法律的永久替代品。
證券交易委員會與商品期貨交易委員會之間的管轄權界限仍不完整
在缺乏法定定義的情況下，證券與數位商品之間的界限主要仍取決於美國證券交易委員會（SEC）於2026年3月發布的解釋性指引及商品期貨交易委員會（CFTC）的相關聲明。Atkins 與 CFTC 領導層均已表明，準備根據各自現有的權限頒布規則。CFTC 主席在參議院表決後不久表示，該機構已準備好推進新金融領域的規則。在現任政府下，兩機構之間的協調已有所改善，但國會尚未明確劃分對 spot 數位商品市場的專屬管轄權，因此某些代幣和交易場所仍存在殘留的模糊性。
因此，市場結構參與者必須繼續根據現有的解釋框架評估每項資產和活動。證券交易委員會的安全港提案為項目在管理努力結束後退出證券待遇提供了途徑，但並未為純粹的數位商品建立平行的註冊制度。這一缺口正是 CLARITY 法案試圖解決的領域。在立法或進一步的聯合指導出臺之前，企業將依賴解釋性公告、豁免命令和擬議規則的組合來構建合規運營。解釋 如何運作加密合約槓桿 的資源可幫助參與者了解現有市場中可用的相關風險管理工具。
正在開發的託管標準旨在解決實際市場缺口
阿特金斯已指示員工制定託管提案，讓投資顧問在特定情況下可自行託管加密資產，或使用州特許信託公司作為託管方。其理由具有實用性：對於許多數碼資產而言，傳統的合格第三方託管方尚未存在。現有的託管規則是為傳統證券和現金制定的，應用於原生數碼資產時會產生摩擦。即將推出的提案旨在使監管要求與實際運營情況保持一致，同時維護投資者保護原則。
此工作流補充了加密資產的創新豁免與監管。兩者共同應對證券法下數碼資產生命週期的核心環節：發行、交易、轉帳和託管。監測發展的市場參與者可透過公開可用的 Ethereum price data 餵送，追蹤主要資產的價格發現，這些餵送反映整體流動性狀況。託管倡議體現了委員會願意調整現有工具，而非等待全面立法，這與 Atkins 在投票後的聲明一致。
豁免的臨時性突顯了對持久規則的偏好
創新豁免與擬議的加密資產監管均構成為過渡性或附條件措施。阿特金斯多次指出，立法對於確保架構免受後續政府推翻至關重要。機構規則與豁免令仍可被修改或撤銷。創新豁免的臨時性質，最初被定位為多年過渡橋樑，明確邀請公眾發表意見，以協助制定後續永久性規則。
這種排序反映了一項明確的政策選擇。委員會優先考慮為負責任的創新者立即減少不確定性，同時保留國會將更永久的邊界和註冊制度法典化的選擇。因此，市場參與者在一個雙層制度下運作：今日可獲得可行的過渡性緩解措施，若立法談判成功恢復，則有機會實現法定的永久性。此方法在避免監管真空的同時，也未鎖定可能過時的技術特定標準。
行業反應反映出謹慎樂觀與立法偏好交織
在阿特金斯的聲明和創新豁免令之後，業界領袖對該機構願意採取行動表示讚賞。同時，許多人仍更傾向於制定全面的立法，以明確管轄範圍和法定定義。這種雙軌並行的現實——監管機構的規則制定與剩餘的立法可能性並行——創造了一段建設性的不確定時期。企業可以在擬議的豁免和臨時緩解措施基礎上架構活動，同時關注國會的發展動態。
主要數碼資產的價格走勢相對有序，表明市場參與者已將立法延遲的顯著可能性納入定價。證券交易委員會（SEC）的具體行動提供了純粹立法不確定性所缺乏的可預測性底線。尋求更深入了解保證金框架的參與者，可查閱有關 孤立保證金與全倉保證金之間的差異 的說明，以在不斷變化的監管環境下完善風險管理。
投資者保護條件仍為所有豁免救濟的核心
Project Crypto 下的每一項重大舉措均包含明確的投資者保護條件。創新豁免要求遵守制裁規定、限制訪問權限、確保代幣化股份具有相同的經濟和治理權利，並賦予發行方異議權。Regulation Crypto Assets 將披露和認證要求嵌入其豁免和安全港條款中。反欺詐條款全面適用於所有受涵蓋的活動。Atkins 強調，創新緩解措施並不會削弱核心保護；它將創新引導至受監管的渠道，以維護市場完整性。
這種強調將當前的做法與以往主要以執行為特徵的時期區分開來。委員會透過結合量身定制的豁免與持續的反欺詐權力，旨在吸引國內資本形成，同時保持應對不當行為的能力。結果是為合法項目創造了更可預測的合規環境，且不犧牲保護零售和機構投資者所需的工具。
前進之路取決於監管機構的行動與潛在立法的復興
明確的即時路徑是：證券交易委員會（SEC）將繼續推進擬議規則、收集公眾意見，並在現有權限下實施臨時緩解措施。國會中的平行討論可能產生經過修訂的 CLARITY 法案文本，並在未來某個時間點獲得必要的投票支持。Atkins 已表示，委員會將繼續為立法者提供技術協助。獨立機構的進展與剩餘的立法可能性相結合，定義了 2026 年剩餘時間及下一年的監管前景。
因此，市場參與者應將目前的解釋性指引、擬議豁免和臨時命令視為運作框架，同時密切關注任何重新出現的立法動向。委員會展現出的行動意願降低了立法延遲的成本，但主席在每一項重大聲明中都明確表達了對法律持久性的偏好。
鏈上資本市場發展的廣泛影響
事件的順序——先是立法受阻，隨後監管機構迅速行動——展現了美國監管體系對技術變革的務實適應。通過運用豁免權力和解釋性指導，美國證券交易委員會（SEC）正在推動針對代幣化股權和定制融資路徑的有限鏈上實驗。
這些臨時措施的成功將提供運營數據，有助於制定永久性機構規則或未來立法。此方法注重穩健進展而非無限期延遲，與政府將美國定位為數位資產創新的領導管轄區的既定目標一致。
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常見問題
美國證券交易委員會的創新豁免如何實際運作於代幣化股票？
2026 年 9 月 17 日的命令授予臨時豁免，允許指定的代幣化證券平台在未完成交易所註冊的情況下運營，並允許特定流動性提供者在未取得交易商註冊的情況下協助代幣化 NMS 股票的鏈上交易。條件包括：美國人士身份、OFAC 合規、限製訪問、相同的股東權利，以及發行方同意權。此豁免明確為臨時性質，並邀請公眾提出意見，以制定持久的後續規則。
擬議的加密資產法規豁免中，關鍵的數值門檻是什麼？
啟動豁免允許在四年期間內籌集高達 500 萬美元的資金。融資豁免允許在十二個月內籌集高達 7500 萬美元，一旦超過較高的門檻，則需提供經審計的財務報表。兩者均納入了針對加密資產特性的定制化披露要求。
為何艾金斯主席即使在推進機構規則的同時，仍偏好立法？
Atkins 多次表示，只有法律才能使監管框架免受後續政府的逆轉。機構規則和豁免令仍可能發生變動。立法能提供更大的穩定性，並更清晰地劃分證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的管轄範圍。
參議院投票失敗是否永久扼殺了 CLARITY 法案？
不。9 月 15 日的投票僅是關於是否繼續進行該議案的程序性終止辯論動議失敗，並非對法案實質內容的最終否決。程序上仍存在後續重新考慮的機制，儘管在中期選舉前的實際日程安排受到限制。
根據安全港提案，完成承諾管理工作的項目會如何處理？
根據擬議的投資合約安全港，若發行方證明已停止關鍵管理努力並滿足其他條件，則相關的非證券加密資產將不再被視為受投資合約約束，從而退出該資產持續的美國證券交易委員會證券監管。
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