KuCoin Ventures 每週報告：ETH 庫存敘事因宏觀與 AI 信號交織升溫，重塑基礎區塊鏈生態系統
2025/08/18 09:42:02
1. 每週市場亮點
ETH 創歷史新高，為庫存敘事中的高風險資本遊戲注入機遇與審視
上週早些時候，8 月 12 日，ETH 突破 $4,700 USD，創下四年來新高，其現貨 ETF 的單周交易量也創下 $170 億美元的歷史記錄。在「企業庫存」敘事的推動下，加上東西方頂級 KOL 的協同推廣以及機構資本的持續追捧，Ethereum 的勢頭仍在強勁增長。這一敘事迅速從 BTC 和 ETH 的起源擴展到更多的山寨幣，為上市公司的戰略儲備開啟了新的篇章。
數據來源：TradingView
根據 strategicethreserve.xyz 的數據，8 月 15 日，SharpLink 宣布累計購買 206,500 ETH，創下其迄今為止最大的單次購買記錄。雖然具體細節尚未披露，但 BitMine 相關的錢包上週也顯示出持續累積的跡象。在庫存敘事的競爭中，領先的上市公司間的角逐日益激烈，其他參與者也渴望加入。上週，ETH Zilla（前身為 180 Life Sciences）憑藉一次性購買 82,200 ETH，成功進入十大 ETH 持有機構名單。在 Story Foundation 和 a16z 的支持下，Heritage Distilling（NASDAQ: CASK）從一家傳統工藝酒廠轉型為全球首家專注於 Story（$IP）代幣庫存策略的上市公司。
企業資金庫已成為當前市場中最具吸引力的敘事與領域，這不僅引發了廣泛的討論，還吸引了大量實際資金的流入。然而，與以往主要由代碼和社群驅動的加密貨幣敘事不同，「資金庫敘事」具有極高的進入門檻。該敘事深度結合了上市公司、傳統資本的支持以及複雜的金融結構設計。這意味著，僅靠技術層面的簡單「複製貼上」，模仿項目無法輕易複製，這使其成為頂級加密資產的專屬「遊戲」。然而，在市場熱度的掩蓋下，陰影悄然浮現。潛在的關聯交易、自我交易，甚至基於資訊不對稱的內幕交易等指控聲音越來越大，而部分資金庫公司的運營模式的確涉及一些備受爭議的灰色地帶。
因此，除非出現明確的監管干預或重大負面事件（如資金庫公司出現財務或債務危機），這一敘事可能會在一段時間內繼續主導市場情緒。但其局限性也顯而易見：這一資本密集型的敘事很難無限延伸至較小且更具投機性的加密資產。對於其他領先的加密項目而言，如何找到合適的公開「殼公司」，並結構出一個合規且具有吸引力的交易，以搭上這趟「資金庫策略」的列車，已成為當前最迫切且艱難的戰略挑戰。
2. 每週精選市場信號
通脹重新加速，削弱九月降息預期；以太坊 ETF 創新紀錄，風險資產暫歇
美國 7 月 PPI 因服務業因素急劇上升，遠超市場預期，顯示批發通脹壓力強於預期。此數據削弱了市場此前因溫和 CPI 數據而對九月聯準會降息的樂觀情緒。風險資產在近期高點後出現短暫回調：比特幣單日跌超 7,000 美元，跌破 117,000 美元。隨著消費者信心數據公布，10 年期美國國債收益率創兩週新高；美元跌至兩週低點；黃金則錄得三週來首次周度下跌，紐約商品期貨交易所的黃金價格週跌超 3%，創三個月來最大週跌幅。整體而言，市場仍處於降息預期與持續通脹壓力現實之間的脆弱平衡。
數據來源：TradingView
上週，現貨 ETH ETF 淨流入量達到 28.5 億美元的歷史新高，遠超現貨 BTC ETF 的 5,478 萬美元。持續的機構需求在高位為 ETH 提供了顯著支撐。不過，隨著週四的宏觀數據發布，ETH 和 BTC ETF 流量在週五均出現下降，這凸顯了短期價格表現仍與宏觀路徑及即將到來的聯準會信號密切相關。
數據來源：SoSoValue
穩定幣供應量在過去一週內增加了 $6.765B（環比 +2.5%）。USDT 增加 $2.27B，USDC 增加 $2.95B，收益型穩定幣 USDe 增加 $1.0B。傳統穩定幣與收益型穩定幣的「雙引擎」表明資金仍通過穩定幣管道進入加密市場，為潛在的風險偏好回升及更廣泛的市場擴張奠定了基礎。
數據來源：DeFiLlama
儘管市場預期有所反覆，定價仍表明 >92% 的概率預測 9 月將降息 25 個基點，且大部分交易者預期今年將降息兩次。即將舉行的 Jackson Hole 研討會成為關鍵關注點：鮑威爾主席的講話可能影響對降息時機與幅度的預期。在股市因降息預期而已經受支撐的情況下，任何鷹派的意外言論都可能引發風險資產的另一波波動。 自訂圖片
本週重要宏觀事件
8 月 18 日
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：特朗普總統將與烏克蘭總統 Zelensky 在白宮會面；若條件允許，可能舉行美俄烏三方會談 8 月 20 日
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：FOMC 公佈 7 月政策會議紀要 8 月 21 日–23 日
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：Jackson Hole 經濟政策研討會；鮑威爾將於 8 月 22 日發表講話 初級市場融資觀察：
上週加密創投融資總額約為 ~$1.38B，保持在今年範圍的較高端。最大一筆融資來自 Bullish，其在 IPO 中籌集了 $1.11B，估值達 $5.4B。整體來看，上市公司的 DAT（數字資產財務）策略以及 AI 領域持續吸引關注，其中「加密財務」與「AI+加密」敘事仍然受到投資者的熱捧。
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https://cryptorank.io/funding-analytics AI 仍然是融資敘事的核心；加密領域出現新的應用場景
備受期待的 GPT-5 僅在基準測試中表現平平，而來自 Google 和 xAI 的競爭加劇，挑戰了 OpenAI 曾經的主導地位，並引發了有關“人工智能平台已達瓶頸”的討論。即使如此，資本和企業需求仍保持韌性，重心逐漸從前沿突破轉向從現有技術堆疊中提取商業價值。根據 Bain & Company 和 Crunchbase 的估計，今年人工智能約佔全球風險投資的三分之一。在加密貨幣領域，AI+Crypto 仍然受到關注，包括 RICE AI、Sola AI、USD.ai 等項目在上週宣布了新一輪融資。
USD.ai，一個專注於人工智能基礎設施融資的合成穩定幣協議，完成了由 Framework Ventures 領投的 13M 美元（A輪）融資，並獲得 Dragonfly 的參與。該項目致力於解決 AI 初創公司的融資痛點，通過抵押 GPU、AI 硬件和節點基礎設施來提供資金。它的 CALIBER 鏈上抵押標準支持計算資產的所有權、保險和贖回功能，使 AI 公司能直接在鏈上獲取信用。對於用戶來說，存入 USDai（由國債支持的低風險合成美元）可質押為 sUSDai，從而同時獲得計算貸款收益（GPU、能源、電信基礎設施）和基礎的國債回報。團隊聲稱貸款批准速度提升高達 90%；據報導，在私人測試版中存款已達約 ~50M 美元，目前的年化利率為 6.76%。
同時，Sola AI，一個基於 Solana 區塊鏈生態系統的 AI 語音助手，完成了由 a16z 領投的 17.5M 美元 A輪融資。透過結合基於 GPT 的模型、Tavily 搜索引擎，以及 Solana 鏈上即時數據，Sola AI 提供上下文網絡聚合、一般問答、日曆／任務管理，以及遊戲交互（例如通過 Solana Blinks）。
重點：隨著 AGI 敘事在短期內達到瓶頸，資本正逐漸流向能用當前技術創造實際價值的解決方案。USD.ai 將計算資產流動性、DeFi 工具和穩定幣相結合，提供了一個更深層次的 AI 與金融整合的可行模板，而 Sola AI 則展示了人工智能代理如何有效嵌入加密貨幣生態系統。
3. Spotlight 專案
Circle 推出 Arc，一條專為 USDC 打造的專屬鏈，與 Tether 的 Plasma/Stable 競爭
上週，Circle 宣布即將推出 Arc，一條與 EVM 相容的 L1 區塊鏈，專為 USDC 穩定幣而建。Arc 旨在為穩定幣驅動的金融服務（如全球支付、貨幣兌換和資本市場）提供高效且合規的基礎設施。
根據 Litepaper，Arc 可概述為一個擁有模組化擴展功能的四層架構：
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共識與結算層共識引擎 Malachite 是 Tendermint BFT 的改良版，允許現有的 Ethereum 開發者直接遷移合約。性能方面： – 4 個節點 → 超過 10,000 TPS，確認時間 ~100ms – 20 個節點 → ~3,000 TPS，確認時間 ~350ms
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費用網絡費用以 USDC 穩定幣支付，而非 ETH，從而解決使用波動資產支付網絡費用所帶來的會計複雜性和風險。此外，Arc 在基礎費用的基礎上引入了一個費用平滑機制，並進行小幅動態調整，以避免交易費用的劇烈波動。
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隱私與合規模組交易預設為公開，但用戶可以選擇進行機密轉賬和隱藏金額（可選機密交易）；地址則保持公開以滿足監管需求。Arc 還提供查看權限功能，允許企業授權第三方審計員或監管機構訪問交易詳情。此外，像 TEE、MPC、FHE 和 ZKP 等模組可根據需要逐步集成以支持合規性。
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應用層Arc 在 L1 層面集成了多種針對金融服務的基礎工具，例如： – 原生外匯引擎：支持 P2P 和 RFQ 撮合的鏈上外匯市場 – 跨鏈模組：集成 Circle CCTP、Gateway 和 Mint 服務，以促進鏈上與鏈下資金轉移 – 企業級功能：應用程序可通過智能合約調用直接執行如開具發票、退款、營收分配、代理支付等功能
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網絡與治理在早期階段，Arc 將採用 PoA（權威證明）機制，由包括 Circle 在內的數個許可節點運行。隨著網絡穩定，將逐步過渡到 PoS（權益證明），以提高去中心化程度。Arc 的路線圖還包括 MEV 減輕、加密內存池以及批量交易處理等功能的實施計劃。
整體來看，Circle 的 Arc 和 Tether 的 Plasma/Stable 在核心穩定幣系統的設計理念上非常相似——它們均以自身穩定幣為系統的核心，作為支付、網絡費用及金融交易的基石，並強調用於跨境結算及金融市場的「低成本、高性能及合規或準備合規」的應用場景。不同之處在於它們的公鏈方向：Circle Arc 偏重於合規金融基礎設施，具備針對監管優化的可控隱私；Tether Plasma 採用 Bitcoin 的側鏈架構，強調 BTC 的原生性；Tether Stable 則更類似於「支付通道型」原生 USDT 網絡。
OKB 大規模銷毀或顯示對 X Layer 網絡代幣角色的重點關注
加密貨幣交易所 OKX 上週宣布進行 OKB 的一次性大規模銷毀，將其總供應量固定為 2100 萬枚代幣。同時，OKB 智能合約也進行了升級，移除了增發及手動銷毀功能。與此同時，OKTChain 正逐步退出，OKT 將按 1:1 兌換為 OKB。此外，X Layer 正在進行戰略升級，旨在建立一條服務於 DeFi、支付及 RWA（實體資產代幣化）場景的公鏈，並定位 OKB 為 X Layer 的原生代幣及網絡費用代幣。
X Layer 是由 OKX 和 Polygon 使用 Polygon CDK 建立的 Ethereum L2，特別設計為 zkEVM Validium（非 Rollup）。交易的正確性由 ZK 證明保證，但交易數據本身並未上傳至 Ethereum，而是由 DAC（數據可用性委員會）進行管理，從而實現更低的費用及更高的吞吐量。根據 L2Beat 的數據，隨著 OKB 大規模銷毀，X Layer 的 TVL 在過去 7 天內增長了 103%，達到約 8500 萬美元。僅在 8 月 16 日，使用者交易量超過 200 萬筆，暫時超越 Ethereum。
來源：L2Beat
從社群認知的角度來看，X Layer 當前的網絡活動主要集中於新資產的發行，主要以 Memecoins 為代表。像 Aveai 這樣的交易終端迅速整合了 X Layer，進一步推動了這一趨勢。然而，像 Solana 這樣以 Memecoin 驅動的網絡，由於頂級中心化交易所（CEX）對上市的限制，在市值增長方面面臨挑戰，導致它們仍停留在 PvP 交易階段。X Layer 上的 Memecoins 是否會得到 OKX 的上市支持仍屬未知。根據 DeFiLlama 的數據，X Layer 當前的應用大多仍是其他區塊鏈現有應用的整合，表明其生態系統仍處於相對原始的早期階段。
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