跟隨智慧資金：四大市場掛單者正在押注哪些山寨幣？
2026/04/29 08:30:03
這是加密貨幣中最實用的信號，但大多數零售交易者完全忽略：像 Wintermute 這樣的公司每日交易額高達 150 億美元，涵蓋 65 個以上交易場所，並支持 150 個以上的代幣流動性合作夥伴關係。在如此規模下，這些公司不僅僅是在提供訂單簿深度——他們還在共同投資、孵化並累積他們認為將主導下一個週期的代幣。
做市商比幾乎所有人更早看到買賣盤、機構場外交易、上線前的代幣流動以及鏈上錢包的動向。當 Wintermute 布局新的 DeFi 協議，當 DWF Labs 以 7500 萬美元基金支持某代幣，當 GSR 推出 Solana ETF，以及當 Jump Crypto 投入工程師重建 Solana 的驗證者客戶端時——這些都不是被動的流動性操作，而是對他們預期將領跑市場的山寨幣所做出的高信心押注。
目前，前四名掛單者正在押注的內容如下。
重點摘要
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2026 年前四大加密貨幣掛單商為 Wintermute、DWF Labs、GSR Markets 和 Jump Crypto/Cumberland — 各自擁有獨特的投資理念與山寨幣佈局。
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Wintermute 的 110+ 個風險投資組合包括 Solana、Ondo Finance、Aave、Starknet 和 Euler —— 對基礎設施和流動性再質押敘事有著深厚的傾向。
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DWF Labs 推出了 7500 萬美元的 DeFi 基金，專注於以太坊、Solana、BNB Chain 和 Base —— 押注暗池 DEX、收益協議和鏈上借貸。
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GSR 於納斯達克推出 BESO ETF，提供對 BTC、ETH 和 SOL 的直接受監管曝險，並附帶質押收益——標誌著 SOL 作為機構級資產的認可。
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Jump Crypto 支持 Hyperliquid、Pyth Network、Solana 和 Aptos —— 工程師正在積極重建 Solana 的驗證者客戶端（Firedancer），以保持其競爭力。
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Hyperliquid (HYPE)、Solana (SOL)、Bittensor (TAO) 和 Ondo Finance (ONDO) 是 2026 年市場掛單重疊最集中的代幣。
為何跟隨做市商是一種有效策略
市場造市者是首批資金進場者——也是資訊最靈通的一群
做市商獨特地處於加密貨幣所有資本流動的交匯點：機構場外交易台訂單、上線前代幣分配、去中心化交易所流動性啟動，以及治理參與。他們的投資決策基於零售交易者無法獲取的數據。
到 2026 年，加密貨幣掛單者無處不在，在中心化交易所、去中心化金融平台和代幣化資產中發揮關鍵作用。掛單將變得更加受監管，涵蓋更多交易場所，更多地使用人工智慧，並與現實世界資產緊密聯繫。
當頂級掛單者與某個代幣建立流動性合作關係，並同時對該代幣進行風險投資時，便形成了激勵結構的一致性。該公司希望該代幣取得成功——並且它擁有幫助實現這一目標的工具、人脈和資金。這種組合使得他們的公開投資值得密切追蹤。
2026 年情境：流動性集中與選擇性山寨幣
Wintermute 的 2026 年 1 月 OTC 市場報告揭示了一項根本性轉變：交易活動集中於 BTC、ETH 和一小群大型資產代幣。資金越來越「被困」在機構渠道中，強化了頂層的深度，同時限制了資金向山寨幣的溢出。2025 年，平均山寨幣漲勢持續約 19 天，低於 2024 年的 61 天，反映出跟進動能減弱。
這是追蹤做市商賭注的關鍵情境。在山寨幣週期緊縮且資金有選擇性地集中的市場中，做市商積極支持的山寨幣相較於其他資產具有結構性流動性優勢。
市場造市商 #1：Wintermute — DeFi 基礎設施的投資
誰在支持 Wintermute
Wintermute 是全球最大的加密原生演算法做市商，其超過 110 項投資的風險投資組合，最清楚地展現了其信念所在。
Wintermute 的主要客戶與合作夥伴包括 Solana、Binance、1inch、Zerion、Optimism、Ondo Finance、Flare、Euler、Aave 和 Starknet。這些名稱的模式顯而易見：Wintermute 正押注於流動性再質押、DeFi 借貸基礎設施、以太坊擴容以及 RWA 代幣化——所有這些都是機構資本正在流入的結構性敘事。
Ondo Finance 尤為重要。截至 2026 年初，Ondo 的鎖定總價值顯著增長，其合併的 OUSG 和 USDY 產品已超過 25 億美元，並持續吸引穩定的資金流入。大部分此類活動均通過或與 BlackRock 的 BUIDL 作為基礎資產一同進行。Wintermute 在為 Ondo 提供流動性的同時，亦以風險合夥人身分參與，創造了這種往往能產生持續價格支撐的共生關係。
Wintermute 對 2026 年山寨幣的市場展望
Wintermute 指出三種可能在 2026 年觸發山寨幣熱潮的條件：ETF 和 DAT 指令擴展至主要幣種之外、比特幣/以太坊表現強勁所帶來的財富效應，以及零售投資者對加密貨幣的關注回歸。
在 2026 年，結果將取決於這些催化因素中是否有一個能顯著擴大流動性，超越少數幾種大型資產，或是否集中度持續存在。Wintermute 實質上是在告訴市場，只有少數幾種山寨幣——特別是具備機構級流動性、真實收入或 ETF 資格的山寨幣——即使在最佳情況下，也僅有機會受益。
市場造市商 #2：DWF Labs — DeFi 結構性問題的投注
7500 萬美元的 DeFi 信念基金
DWF Labs 是在直接代幣投資方面最活躍的掛單機構之一，其 2026 年的佈局是本列表中最具明確主題性的。
DWF Labs 推出了規模為 7500 萬美元的 DeFi 專注投資基金，專注於在以太坊、BNB Chain、Solana 和 Base 上構建的項目。該基金旨在投資於「解決流動性、結算、信貸和鏈上風險管理中實際結構性問題」的創始人，包括暗池 DEX 和收益產品。
DWF 聯合創始人安德烈·格拉喬夫對其投資框架提出了明確見解。在評估加密貨幣項目時，DWF 實驗室關注其是否能在交易、借貸與貨幣市場、支付、投資、基礎設施和收益等方面具備競爭力——這些是跨越週期的「持久敘事」。「代幣應強化產品，而非成為產品本身，」格拉喬夫強調，並以 Hyperliquid 為例，指出在代幣出現之前，用戶已積極在該平台進行交易。
DWF Labs 的結構性代幣推薦
DWF Labs 更專注於投資開發中的 Web3 項目、孵化它們並協助其成長，而非僅因價格下跌而購買代幣。機構參與、結構性產品、更佳的用戶體驗，以及槓桿出清後更乾淨的市場——這些共同構成了他們所押注的真正催化劑。
Hyperliquid 模型的明確支持——先有實際使用，再有代幣，而非先有代幣再有使用——使 DWF 的信念與 HYPE 作為結構性選擇保持一致。結合該基金對 Solana 原生 DeFi 基礎設施的關注，DWF 的公開投資主張直接指向 HYPE、SOL，以及在 Base 和 BNB Chain 上出現的暗池/收益協議代幣。
市場做市商 #3：GSR Markets — 受監管的機構之選
GSR 的 ETF 動作：今年最響亮的信號
GSR 在 2026 年推出與其機構觀點直接相關的合規 ETF 產品，成為該年度所有做市商最明確的公開信號。
GSR 在納斯達克推出了首隻交易所交易基金 —— GSR Crypto Core3 ETF，交易代碼為 BESO，為投資者提供主動管理的比特幣、以太坊和索拉納敞口，並享有其以太坊和索拉納持倉的質押收益。管理費設定為 1.00%，並採用研究驅動的信號進行每周再平衡。GSR 行政總裁宋欣表示，公司耗時十多年打造高效的加密貨幣市場，而 Core3 將這項專業知識延伸至更廣泛的投資者群體。
將 SOL 與 BTC 和 ETH 一同納入，並將質押收益作為結構性功能融入，這是最明確的機構認可，表明 Solana 已在加密貨幣最資深的掛單者眼中達成藍籌地位。
Solana 不再被僅視為投機性山寨幣。它現已納入受監管的 ETF 產品和公開交易的國庫策略中，這些策略的 SOL 持倉總值接近十億美元。隨著加密貨幣 ETF 的競爭加劇，以及質押收益成為差異化因素，SOL 作為產生收益的機構資產的角色日趨穩固。
GSR 的更廣泛投資組合：EtherFi、Ethena 和 Ripple
GSR 已支持並投資了 300 多家加密貨幣公司，包括 Coinlist、Hashwave、Arkham、EtherFi 和 Maple Finance，支援多個機構級 DeFi 協議。GSR 的客戶名單還包括 Ripple、Ethena Labs、Sei、Kiln 和 EtherFi —— 顯示其在流動性再質押（EtherFi）、機構級穩定幣（Ethena）和跨境結算（Ripple/XRP）領域具有重要佈局。
市場做市商 #4：Jump Crypto／Cumberland — 基礎架構架構的投資
Jump 的獨特之處：他們正在重建 Solana
Jump Crypto 與其他所有做市商不同，它不僅交易和投資山寨幣，還積極開發這些山寨幣運行的區塊鏈基礎設施。
Jump 的工程團隊積極開發區塊鏈軟體。關鍵項目包括與 Solana 基金會合作開發的 Firedancer —— 重寫 Solana 的驗證者客戶端以提升性能。Jump 在主要交易所提供持續的流動性，歷史上也曾為 Solana 的 Serum DEX、以太坊的 Uniswap v3 以及 FTX 後的 Solana OpenBook 和 Phoenix 提供大量流動性。
這是一項非凡的承諾。一名做市商投入工程資源來重建區塊鏈的核心驗證軟體，並非在進行交易投機——而是在對該區塊鏈的長期成功做出多年基礎設施投資。Solana 是 Jump 在本週期中最明確的山寨幣信念投資。
Jump Crypto 為 Solana、Aptos 和 Pyth Network 等項目提供流動性。其投資重點涵蓋 Layer 1 區塊鏈、DeFi、NFT 和基礎設施， notable 投資包括 Solana 生態系統中的 Wormhole、Pyth 和 Sei。
Cumberland 的 ETH 與機構級 DeFi 策略
Cumberland 是 DRW 下屬 Jump 的姊妹公司，專注於機構場外交易而非風險投資——但其資產覆蓋範圍顯示了機構需求集中的領域。
Grayscale 的 2026 年數位資產前景——被機構市場掛單者廣泛閱讀——預期核心 DeFi 協議將受益，包括像 AAVE 這樣的借貸平台、像 UNI 和 HYPE 這樣的去中心化交易所，以及像 LINK 這樣的相關基礎設施，還有處理最多代幣化資產交易的區塊鏈。
Cumberland 的機構性場外交易櫃檯為以太坊、索拉納及主要 DeFi 治理代幣的最大買家提供服務，其方向與此機構信念地圖一致。
市場掛單者山寨幣共識表
| 山寨幣 | 市場掛單支援 | 核心論點 |
| SOL | GSR（BESO ETF）、Jump（Firedancer）、Wintermute | 機構級 L1、質押收益、ETF 產品锚點 |
| HYPE | DWF Labs（模型推薦），機構重疊 | 第 1 名 永續 DEX，97% 手續費回購，油/商品永續 |
| ONDO | Wintermute（流動性提供者 + 風險投資），GSR（機構收益） | RWA 代幣化領導者，黑石整合 |
| AAVE | Wintermute（風險投資）、Cumberland（OTC 深度）、GSR | DeFi 借貸藍籌股，總鎖倉價值超過 $20B，機構級 DeFi |
| TAO（Bittensor） | Jump（AI 基礎設施主題），DWF（結構性押注） | 去中心化 AI 層，與 AI 叙事週期同步 |
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跟隨做市商的山寨幣押注僅在您具備精準執行這些信號的基礎設施時才有用。KuCoin 提供上述做市商信念地圖上所有代幣——SOL、HYPE、ONDO、AAVE 和 TAO——的深度現貨與合約市場，並配備專業執行工具，讓零售交易員與機構訂單流站在同等地位。
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結論
在 2026 年跟隨智能資金，意味著追蹤加密貨幣領域四家最強大流動性公司的公開信號：Wintermute、DWF Labs、GSR Markets 和 Jump Crypto/Cumberland。他們對山寨幣的投資並非投機，而是基於買賣盤數據、風險投資承諾，以及在 Jump 的情況下，實際工程工作的有根據、資源充足的堅定佈局。
山寨幣市場已發生根本性變化。流動性日趨選擇性，執行更為結構化，風險更為集中。四年週期已被新規則取代，只有具備機構級流動性、真實協議收入或符合 ETF 資格的代幣，才能獲得持續的掛單商支持。
四家機構的共識重疊於五個名稱：SOL（具備質押收益和ETF覆蓋的機構級L1）、HYPE（收入最高的DeFi協議，並積極進行代幣回購）、ONDO（獲貝萊德支持的RWA代幣化領先者）、AAVE（DeFi借貸藍籌股）和TAO（下一輪週期中AI基礎設施的佈局）。這些都不是穩賺的選擇——每一個山寨幣都伴隨重大風險。但在資本被有選擇性地集中的市場中，跟隨那些投入最多資金的機構進行佈局，是零售交易員所能獲得的最接近明智優勢的策略。
常見問題
零售交易者如何實時追蹤市場掛單者的鏈上動向？
追蹤加密貨幣市場掛單者的實際方法，是將鏈上錢包追蹤與交易所的即時訂單簿和交易數據相結合。Arkham 和 Nansen 等工具可幫助識別已標記的钱包。Arkham Intelligence 專門對以太坊、Solana 及其他鏈上的已知市場掛單者錢包進行標記，讓您能夠近即時監控資金流入、流出及新代幣的累積情況。
做市商的流動性提供與其風險投資有何不同？
流動性提供是指做市商在交易所為某代幣持續掛出買賣單，從中賺取買賣價差。風險投資則是指做市商以早期階段的價格購入代幣，並打算長期持有以獲取資本增值。Wintermute 提供多元化的服務組合，包括 DeFi 做市、場外交易、演算法交易，以及擁有 110 多項投資組合的風險投資部門。當兩者同時存在時，做市商有財務動機來支持該代幣的價格與生態系統。
DWF Labs 是否與 Wintermute 或 GSR 一樣可靠？
DWF Labs 是加密貨幣領域最活躍的掛單商和風險投資機構之一，但卻比同行面臨更多審查。The Wall Street Journal 報導，幣安的內部市場監控團隊在收到其他掛單商公司的投訴後，對 DWF Labs 進行了調查，並得出結論稱該公司從事了對敲交易。包括 GSR 和 Wintermute 在內的競爭對手掛單商已公開質疑 DWF 的做法。交易者在評估 DWF 支持的代幣時，應考慮此背景：該公司擁有交易資源和資本，但其投資結構和交易做法比 Wintermute 或 GSR 更具爭議性。
為何 Hyperliquid 被視為強大的市場掛單信念投資，即使沒有風險投資資金支持？
Hyperliquid 的總鎖倉價值達 62 億美元，且無任何風投資金支持，完全由社區自籌發展。截至 2026 年 4 月，Hyperliquid 單一平台的 24 小時交易額約為 218 億美元，未平倉合約量接近 73 億美元。支持 HYPE 的做市商押注於其收益模式——其中 97% 的手續費用於代幣回購——而非風險投資回報。這使得 HYPE 非同尋常：它憑藉純粹的平台實用性贏得做市商支持，而非依賴結構化協議。
Firedancer 升級如何影響 Jump Crypto 對 Solana 的押注？
Jump Crypto 正與 Solana 基金會合作，以開源方式重新編寫 Solana 的驗證者客戶端（Firedancer）。Firedancer 大幅提升了 Solana 的吞吐量和可靠性——這直接有益於 Jump 的交易基礎設施，減輕了在熱門代幣/去中心化金融旺季期間的網路擁塞，並使 SOL 更具吸引力，成為機構資產。Jump 不僅是在押注 SOL 的價格；它正在構建使 Solana 在未來多年內能與以太坊競爭的基礎設施。
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