為何大多數公開礦工在 2026 年進行比特幣挖礦已不再盈利
2026 年 9 月初，比特幣漲至接近 80,000 美元。根據大多數指標，這本應是比特幣挖礦公司的利好消息。
並非如此。
僅數週前，上市的比特幣礦場已結束一個季度，該季度生產一枚比特幣的平均現金成本高達約 $75,500，而比特幣在六月底收於約 $58,400。對於整個行業而言，礦業已低於現金盈虧平衡點。
問題的嚴重性超越了比特幣的價格。礦工每單位算力每日所賺取的哈希價格（hashprice）於六月跌至歷史新低，為每 PH/s 每日 27.7 美元。部分礦工關閉了效率低下的礦機，而其他礦工則停止了價值數千萬美元的新設備採購。
儘管比特幣出現反彈，結果仍是面臨壓力的礦業。以下是推動此壓力的原因、受衝擊最嚴重的礦工，以及為何比特幣價格上漲可能不足以扭轉此局。
為什麼比特幣挖礦在 2026 年不再有利可圖？
比特幣挖礦的利潤下降，因為礦工從其運營的計算能力（哈希價格）中獲得的收益減少，而許多成本仍保持高位。這種壓力最明確的指標是哈希價格，該價格在 2026 年上半年急劇下降。
什麼是比特幣哈希價格？為何它會下跌？
Hashprice 衡量礦工每單位算力每日可賺取的比特幣挖礦收益，通常以美元每拍哈希每秒每日（$/PH/s/day）表示。
根據 CoinShares 的數據，2026 年 6 月，每月平均哈希價格降至每 PH/s 每天約 $27.7 的歷史新低。這意味著礦工從相同數量的計算能力中獲得的收入減少，使成本最高的運營面臨越來越大壓力。
這波下跌部分是由比特幣網路的算力變化所驅動。網路算力於2025年10月達到約1,160 EH/s的高點，之後在2026年2月初降至約850 EH/s，跌幅約為27%。儘管較低的算力最終可能降低挖礦難度並改善仍在運行的礦工的條件，但這種調整並不會立即發生。
對於礦工來說，重點很簡單：哈希價格決定機器能產生多少收益，而電費、設備和其他運營成本則決定他們能保留多少收益。當哈希價格下跌到足夠低時，較舊且效率較低的機器可能會變得無利可圖。
當挖礦收益低於挖礦成本
最終，壓力體現在礦工的成本數據上。
CoinShares 評估，2026 年第二季度，上市比特幣礦場生產一枚 BTC 的加權平均稅前現金成本約為 $75,500。同時，比特幣在該季度末的價格約為 $58,400。
這導致平均現金生產成本與 Bitcoin 的市場價格 之間出現了超過 $17,000 的差距。
這並不意味著每位公開礦工在每枚比特幣的生產上都虧損。礦工成本因電價、機器效率、設施成本及其他因素而有顯著差異。但整個行業的平均數據顯示了狀況惡化的程度：在本季度末，一般上市礦工生產一枚比特幣所花費的現金，已超過該比特幣的價值。
這促使大規模公眾礦業部門低於現金盈虧平衡點，迫使礦工重新評估哪些機器、設施和投資仍值得運營。
當比特幣挖礦變得無利可圖時，會發生什麼？
當比特幣挖礦變得無利可圖時，網路並不會直接停止。最先做出反應的是成本最高的礦工，他們會關閉效率低下的機器、減少開支、出售資產，或尋找其基礎設施更盈利的用途。而擁有較低電力成本和更新設備的礦工則可在市場調整期間繼續運營。
為何礦工會優先關閉較舊的機器？
當礦機產生的比特幣收益超過其運行成本時，礦機才具有盈利能力。當電費和運營成本超過該收益時，較舊且效率較低的礦機通常會首先被關閉。
較新的機器即使在相同的比特幣價格下仍能保持盈利，因為它每單位電力能產生更多的計算能力。這在使用高效硬體和低成本電力的礦工與依賴舊設備的礦工之間造成了明顯的分界。在2026年初利潤率低谷期間，估計已有15%至20%的舊礦機處於虧損運營狀態。
為何有些礦工正在出售他們的比特幣？
當挖礦保證金收緊時，出售比特幣 可為礦工提供現金，以支付營運費用、債務償還和新基礎設施投資。一些公司出售其生產的大部分比特幣，而其他公司則保留一部分作為庫存資產。
HIVE 展示了該餘額如何迅速變化。該公司在本季度出售了其挖出的 1,004 比特幣中的 918 比特幣，並將另外 46 比特幣用於設備保證金。出售比特幣並不意味著礦工已放棄其策略，這可能僅是為了在保證金壓力下維持業務運營的一種方式。
為何礦業公司取消設備訂單？
薄弱的挖礦經濟性也使得新硬體更難以合理化。僅當預期收益能覆蓋其購買和運營成本時，購買額外機器才有意義。
Core Scientific 支付了 4190 萬美元以取消約 15 EH/s 的下一代挖礦晶片訂單。此決定是整體減少計劃中挖礦容量的一部分。CoinShares 評估，隨著公司減少對比特幣挖礦的投入，大約 35 EH/s（相當於網路算力的約 4.7%）將退出上市挖礦集團。
為何一些礦工正從比特幣轉向 AI 資料中心？
對於某些礦工來說，問題不在於電力本身，而在於他們如何使用電力。一兆瓦用於比特幣挖礦所產生的收益，可能比用於人工智慧或高效能運算基礎設施所產生的收益更少。
因此，一些公司選擇將礦場重新利用，而非直接關閉。例如，Keel 已於六月完全停止比特幣挖礦。其他運營商則將部分設施轉換為 AI 和 HPC 工作負載，將其電力連接、土地和數據中心基礎設施轉變為另一種收入來源。
這種轉變也解釋了為何比特幣價格回升未必能讓所有礦工回歸。一旦企業已將資本和基礎設施投入人工智慧，決策就不再僅僅基於挖礦是否再次盈利。
比特幣挖礦在 2026 年能否再次變得有利可圖？
是的，如果比特幣收益與運營成本之間的差距擴大，礦機經濟學便可能改善。這可以通過比特幣價格上漲、電費降低或更高效的礦機實現。這些因素並不能保證恢復，但每一項都能降低比特幣的生產成本。
比特幣價格上漲將提升挖礦收益
礦業經濟學改善最明顯的方式是比特幣變得更有價值。
當 BTC 上漲時，礦工從相同的計算能力中獲得更多收入。這推動了哈希價格上漲，並為效率較低的礦工提供了更大的運營空間。
然而，比特幣價格上漲也可能吸引更多礦工加入。隨著更多機器上線，網路哈希率可能上升，挖礦難度也可能增加。這意味著比特幣價格上漲帶來的部分額外收益，最終可能因區塊獎勵競爭加劇而被抵消。
較便宜的電力改變了盈虧平衡點
電力是比特幣挖礦最大的成本之一，因此礦工支付的電價會決定機器是否盈利。
每 MWh 支付 30 美元的礦工，比每 MWh 支付 60 或 70 美元的礦工有更大的運營空間。當哈希價格下跌時，這種差異變得更加重要。
這就是為何能夠獲得便宜且穩定電力的礦工能夠繼續運營，而成本較高的競爭對手卻被迫關閉機器。
更高效的 ASIC 可以恢復保證金
挖礦硬體也決定產生特定數量的計算能力所需的電力。
較新的 ASIC 可在使用較少電力的情況下提供更高的哈希率。CoinShares 預期在 2026 年，能效低於 10 J/TH 的新機器部署將增加。
對於礦工而言，以更高效的 ASIC 替換舊機器，可降低每生產一個比特幣所花費的電力成本。這能讓原本無利可圖的運營重新接近盈虧平衡點，尤其是在搭配低成本電力的情況下。
該行業可能會變小，但更有效率
比特幣挖礦並不需要每個礦工都保持盈利，網絡仍可繼續運行。
如果高成本礦工關閉其設備，網路哈希率可能下降。比特幣的難度隨後可調低，減少競爭相同區塊獎勵的計算能力數量。
結果可能導致一個由電費較低、機器較新且基礎設施更高效的運營商主導的較小礦業領域。
因此，礦工目前面臨的壓力並不必然意味著比特幣挖礦的終結，反而可能促使行業更謹慎地選擇運營地點、提升電力使用效率，並決定哪些機器值得保持運行。
2026 年底比特幣挖礦盈利能力需關注的要點
比特幣挖礦的盈利能力可能迅速變化。在 2026 年剩餘時間裡，幾個指標將顯示礦工所面臨的壓力是緩解還是加劇。
哈希價格
Hashprice 是衡量礦工從其計算能力中產生收益的最清晰指標。它在六月跌至每 PH/s 每天 27.7 美元的月度歷史低點，隨後在 2026 年 9 月比特幣反彈時回升至約 37 美元。
現在重要的問題是，這場反彈能否持續。若價格持續上漲，將為高效礦工提供更大的空間來覆蓋電費及其他運營成本。
比特幣網路算力與難度
哈希率顯示有多少計算能力競爭挖礦比特幣，而難度則決定這場競爭的難度。
在九月，網路算力約為 972 EH/s，難度為 127.45T，上升了 1.31%。如果更多挖礦算力上線，礦工將需要更高的效率來維持其區塊獎勵的份額。
電力價格
對個體礦工而言，電力成本有時比比特幣的價格更重要。擁有低成本電力的礦工，即使在哈希價格低至迫使高成本運營者關閉的情況下，仍能保持盈利。
這使得電力合約和穩定電力供應成為判斷哪些礦工能夠挺過另一段低保證金時期的重要指標。
ASIC 效率
下一代礦機也將決定生產比特幣的成本。更高效的ASIC可以在消耗較少電力的同時提供更多的算力，讓礦工能夠以運營成本較高的舊機器進行替換。
因此，舊有硬體的退役以及更高效機器的廣泛部署，將是2026年剩餘時間內值得關注的重要事項。
AI/HPC 收入
對於轉向人工智慧和高效能運算的公開礦工來說，還有另一個數字需要關注：實際收入。
CoinShares 評估，已於上市礦機商中簽約的 AI/HPC 設備容量超過 4 GW，但目前僅約 550 MW 正在計費。因此，已披露的待執行訂單超過 1000 億美元，遠高於這些公司當前的收入。
關鍵問題不僅在於宣佈了多少 AI 能力，而在於這些能力中有多少實際上產生了收入。
結論
比特幣挖礦仍然可行，但2026年已顯示其經濟模式如何迅速變化。哈希價格下降、競爭加劇和成本上升，使許多公開礦場跌破現金盈虧平衡點，被迫關閉低效機器、減少挖礦投資或探索人工智慧與高效能運算基礎設施。
行業的前景將不僅取決於比特幣的價格。哈希價格、網路難度、電力成本和 ASIC 效率將決定生產每枚比特幣的成本，而實際的 AI/HPC 收入則將顯示多元化是否能成為有意義的替代方案。
在 2026 年剩餘時間裡，經濟效益最強的礦工可能是那些能夠保持低電力成本、部署高效硬體，並隨著 市場條件變化 調整基礎設施的人。
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常見問題
2026 年比特幣挖礦仍具盈利能力嗎？
比特幣挖礦對某些運營商而言仍具盈利能力，但利潤空間已顯著收窄。盈利能力主要取決於比特幣價格、哈希價格、電力成本、挖礦硬體效率和網路難度。
2026 年挖礦一顆比特幣的成本是多少？
CoinShares 預估，2026 年第二季上市比特幣礦場的平均稅前現金成本約為每 BTC 75,500 美元。實際成本因電力、硬體和營運開支而有顯著差異。
什麼是比特幣哈希價格？
比特幣哈希價格衡量單位算力在特定時期內產生的挖礦收益，通常以美元每PH/s每日表示，是衡量挖礦盈利能力的關鍵指標。
為何比特幣礦工正轉向人工智慧和高效能運算？
一些比特幣礦工正在將其電力和數據中心基礎設施重新用於人工智慧和高性能計算，因為這些工作負載可以在比特幣挖礦保證金受到壓力時提供替代收入來源。
什麼決定比特幣挖礦的盈利能力？
比特幣挖礦的盈利能力取決於多個因素，包括比特幣價格、哈希價格、電力成本、挖礦難度和 ASIC 效率。較低的電力成本和更高效的硬體通常能讓礦工在比特幣價格較低時仍保持盈利。
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