以太坊財政部公司於2025年虧損期間，依賴質押獲得60%的收入
2026/06/02 15:35:00
隨著2025年的虧損對數位資產財政模式造成壓力，以太坊財政公司正更依賴質押收入。Everstake的數據顯示，在報告的公司中，質押產生了60%的已披露ETH財政收入。
以太坊財庫公司正在改變它們為股東創造價值的方式。僅在資產負債表上持有以太坊已不足以吸引投資者，特別是隨著現貨加密ETF讓直接參與以太坊變得更加容易。同時，以太坊價格的波幅持續影響擁有大量數位資產儲備的公司的財務成果。
來自質押提供商 Everstake 的報告顯示，在分別披露質押相關收入的以太坊財政公司中，質押收入平均佔報告收入的 60%。該報告還發現，在其審查的樣本中，虧損的 ETH 財政公司合計 2025 年淨虧損約為 14.1 億美元。
數據顯示出明確的趨勢。以太坊國庫公司不再僅僅因其持有的 ETH 數量而受到評判，它們越來越被評估為如何有效利用這些持倉來產生收益、管理風險，並在困難的市場條件下維持投資者信心。
質押 ETH 可讓企業在協助保障以太坊網絡的同時賺取網絡獎勵。這創造了一種收入來源，可用於支持運營並緩解部分資產負債表壓力。然而，質押也伴隨運營、監管、流動性和市場風險。這一趨勢顯示，企業正從被動持有轉向主動且經過風險管理的財務策略。
以太坊國庫公司已超越被動持有 ETH
以太坊國庫公司是指將 ETH 作為其企業國庫策略重要組成部分的上市公司。一些公司直接參與區塊鏈、挖礦、基礎設施或數位資產市場；其他公司則將 ETH 積累作為更廣泛資產負債表策略的一部分。
為何舊的財政模式正在改變
財政模型的原始申訴很簡單。一家持有 ETH 的上市公司，可讓傳統股票市場投資者無需使用加密錢包、交易所或鏈上基礎設施，即可間接接觸以太坊。在牛市週期中，這種方法能吸引強烈的投資者興趣。
該模型已變得更加複雜。一旦投資者能夠獲得更直接追蹤加密資產的受監管產品，公共財政公司的價值便發生了變化。如果投資者能透過更簡單且成本更低的產品獲得類似敞口，那麼僅持有 ETH 的公司可能吸引力較低。
質押新增一層收益
這就是為何質押變得如此重要。質押為以太坊財政公司提供了許多被動投資產品可能無法完全提供的東西：來自底層 ETH 的收益生成。公司無需將 ETH 作為閒置資產存放，而是可以將其質押以賺取協議層獎勵。
Everstake 的報告指出，質押現已成為多家以太坊財庫公司的主要收入來源。在分別披露與質押相關收入的公司中，質押產生了披露收入的平均 60%。這並不意味著每家以太坊財庫公司都有 60% 的收入來自質押；該數據僅適用於明確單獨報告質押收入的公司。
然而，這個數字顯示出質押對於試圖證明公共以太坊國庫模式正當性的公司而言已變得何等重要。
這一轉變也反映了加密貨幣市場的更廣泛變化。機構不再僅專注於持有數碼資產以獲取價格敞口，他們也開始關注收益、資本效率、合規性、託管和風險調整後回報。以太坊的權益證明系統自然融入了這一討論，因為 ETH 可在網路內被有效利用。
透明度變得越來越重要
對於財務公司而言，挑戰在於讓股東看到這種生產力。投資者希望知道持有多少 ETH、有多少已質押、獎勵如何計算、使用哪些託管方或驗證者，以及涉及哪些風險。
披露更清晰的公司，可能比那些僅報告寬泛數位資產餘額而未說明這些資產如何使用的公司更具優勢。
為何質押已成為收入生命線
以太坊質押讓 ETH 持有者能夠參與網路安全並獲得回報。在以太坊從工作量證明轉為權益證明後，驗證者取代了礦工，成為負責提議和確認區塊的主要參與者。驗證者將 ETH 質押至網路，並可能因協助維護以太坊的安全而獲得獎勵。
將 ETH 持倉轉化為收益
對於公開的 ETH 財政庫公司而言，質押有助於將一項波動性資產負債表資產轉化為持續的收入來源。當 ETH 價格疲軟或公司報告虧損時，這一點尤為重要。質押獎勵可能無法完全抵消巨大的未實現虧損，但它們創造了一條可衡量的收入項目，表明公司不僅僅是在等待 ETH 價格上漲。
Everstake 的報告指出多家公司嚴重依賴質押收入。SharpLink 例如，被提及其報告收入主要來自 ETH 質押。Forum Markets 也被強調為其報告收入完全來自質押。Bit Digital 報告的 ETH 質押獎勵年比年大幅增加，儘管與更專注於質押的公司相比，質押在其總收入中的佔比較小。
這些例子顯示，以太坊財政庫公司正在以不同方式使用質押。對某些公司而言，質押是核心收入來源；對其他公司而言，質押只是更廣泛商業模式中的一部分，該模式可能包括挖礦、基礎設施、交易、託管或其他數位資產服務。
為何原生質押吸引機構
申訴是明確的。質押收益來自以太坊自身的網絡機制，而非外部借貸安排。這使得原生質押比某些依賴借方、槓桿或複雜 DeFi 結構的高風險收益策略更具吸引力。
對於機構而言，原生質押可能比其他許多加密收益機會更直接，因為它與網絡參與相關，而非投機性借貸活動。
然而，質押並非沒有風險。驗證者若運作不當，可能面臨處罰。託管安排必須安全無虞。ETH 可能受到提款時間和流動性規劃的影響。監管處理在不同市場也可能有所不同。上市公司必須清楚說明這些風險，讓投資者了解質押收益的產生方式。
質押並不會消除市場風險
質押收益不應被視為完整的解決方案，它更應被理解為更積極的以太坊財政策略中的一環。進行 ETH 質押的公司有可能提升收益，但仍面臨 ETH 價格波幅的風險。
2025 年的結果清楚地說明了這一點。Everstake 報告稱，在其審查的群組中，報告虧損的 ETH 財政庫公司合計淨虧損約 14.1 億美元。BitMine Immersion Technologies 也報告了截至 2 月 28 日的六個月內淨虧損 90.2 億美元，主要由於數碼資產的未實現虧損。這些數字表明，質押收入並未消除該行業面臨的財務壓力，反而成為企業用以支持運營和強化其財政庫敘事的工具。
2025 年的損失暴露了財政部模型的弱點
以太坊財政部公司報告的龐大合計虧損，顯示了數位資產財政模式的局限性。持有以太坊在市場週期強勁時可帶來上行收益，但在資產價格下跌或會計調整影響報告收益時，也可能導致財務壓力。
以太坊財庫公司面臨的主要風險
持有大量 ETH 的上市公司面臨多層風險。第一層是市場風險。ETH 價格可能大幅波動，價格下跌會降低資產儲備的價值。
第二是會計風險。根據數碼資產的分類和計量方式，公司可能報告未實現損失，即使尚未出售其 ETH，也會影響淨收益。
第三是投資者情緒風險。如果股東對公司的庫存策略失去信心，該股票的交易價格可能會低於其底層加密資產儲備的價值。
隨著加密貨幣投資產品的日趨成熟，此問題變得更加重要。在早期週期中，一些數位資產財務公司因提供便捷的市場敞口而以溢價交易。如今，投資者擁有更多選擇。一家公開的財務公司必須提供超越資產負債表敞口的價值。
主動管理帶來新的複雜性
質押是一種答案，但並非唯一方案。Everstake 的報告指出，ETH 國庫公司可能需要探索更廣泛的收益和基礎設施策略，包括質押、DeFi、MEV 相關機會以及其他形式的鏈上收益生成。
市場正日益獎勵主動管理，但主動管理也帶來了額外的複雜性。DeFi 策略可能引入智能合約風險、流動性風險、交易對手風險、治理風險和監管不確定性。與 MEV 相關的機會可能需要複雜的基礎設施和謹慎的風險控制。
質押本身需要運營專業知識和透明的報告。上市公司必須在追求收益與保障安全、合規及投資者信任之間取得平衡。
永續性成為關鍵問題
2025 年的損失也引發了對可持續性的質疑。如果一家公司的主要商業模式是持有並質押 ETH，投資者可能會質疑質押收益是否足夠高，以彌補企業運營成本、公開上市費用、高管薪酬和市場風險。
一家財務公司必須證明，其創造的價值超越了投資者直接持有 ETH 或使用被動投資產品所能達到的水平。為達到此標準，企業可能需要嚴格的 ETH 累積、專業的質押基礎設施、清晰的託管實務、透明的披露以及強大的資本管理。
若缺少這些元素，質押收益可能不足以支持投資者信心。
ETF 壓力改變了競爭格局
现货加密貨幣ETF已改變了公開數位資產財務公司的市場。在ETF廣泛可用之前，希望透過傳統金融帳戶獲得加密貨幣敞口的投資者選擇較少。持有BTC或ETH的公開公司可以從這一缺口受益。
財政公司必須提供超越曝光的內容
現在，環境已有所不同。投資者可以透過更直接的投資產品獲得加密貨幣敞口。這使得財務公司若無法提供額外價值，就更難以合理化期權費。
對於以太坊國庫公司而言，質押是創造額外價值最明確的方式之一。ETH 不僅是一種儲備資產，同時也是權益證明系統中的一種生產性網絡資產。這意味著僅僅持有 ETH 與將 ETH 用於驗證者或質押策略之間，可能存在顯著差異。
如果一隻 ETF 不提供質押獎勵，那麼一個質押其持倉的 ETH 儲備公司可能聲稱具有潛在優勢。它可以主張，自己不僅僅是持有 ETH，而是利用 ETH 來產生額外收入。
清晰的報告可能決定投資者信心
此優勢取決於執行。投資者希望了解在扣除成本後，質押回報是否具有意義、該策略是否可擴展，以及風險是否得到妥善管理。
這會對更佳的報告造成壓力。企業可能需要披露更多關於質押表現、驗證者合作夥伴、獎勵率、費用、託管結構和風險控制的細節。投資者可能較不願意接受關於收益生成的模糊說法。
ETF 競爭也可能迫使以太坊財庫公司更明確地界定自身定位。一些公司可能成為以收益為導向的 ETH 持有公司。其他公司則可能將自己定位為區塊鏈基礎設施公司。一些公司可能將財庫策略與驗證者服務、DeFi 整合或機構質押產品相結合。
質押收益對投資者意味著什麼
對於投資者而言，質押收益的上升既帶來機遇，也需保持謹慎。正面來看，質押可使以太坊財庫公司更具生產力。進行 ETH 質押的公司即使在市場平穩時期也能產生收入。
投資者如何評估質押收益
質押收益能提供更清晰的績效評估方式。投資者無需僅關注以太坊持倉和股價波動，還可查看公司從庫藏資產中產生的收入金額。
然而，投資者應謹慎，勿過度誇大質押的影響。ETH 質押收益通常遠小於 ETH 價格的波動。即使公司獲得質押獎勵，若 ETH 價格下跌或會計調整導致報告收益減少，仍可能報告大額虧損。
Everstake 的數據清楚顯示了這一點。質押已成為某些公司的主要收入來源，但該行業仍報告了顯著的合計虧損。
DeFi、MEV 與進階收益策略的角色
質押可能是以太坊財政部公司首個主要收入層，但未必是最後一個。Everstake 的報告指出，企業可能需要考慮其他收益策略以保持競爭力，這些策略可能包括 DeFi 借貸、流動性提供、MEV 相關收益、再質押，以及其他基於以太坊的金融基礎設施機會。
更高的收益可能意味著更高的風險
這些策略各有潛在好處，但同時也帶來風險。DeFi 借貸可產生收益，但其依賴於智能合約、抵押品管理、市場流動性及借方需求。提供流動性可賺取費用，但也可能使參與者面臨暫時性損失和市場波幅。
MEV 策略需要技術上的複雜性，並可能引發治理或聲譽方面的問題。重新質押可能提高收益潛力，但也可能增加額外的罰沒、智能合約和系統性風險。
上市公司必須特別謹慎，因為股東期望專業的風險控制。上市公司擁有更廣泛的投資者基礎和更高的披露義務，因此財務公司必須在創新與透明度之間取得平衡。
以太坊資產主動管理的崛起
最可持續的 ETH 財庫策略，可能是那些逐步疊加收益的策略。一家公司可先從原生質押開始，待建立堅強的託管、合規和報告系統後，再逐步加入精心挑選的基礎設施合作夥伴或 DeFi 策略。
隨著時間推移，最強大的公司可能會越來越不像被動的資產持有者，而更像以太坊原生的金融運營商。這些公司不僅僅是累積 ETH，還會使用 ETH 來保障網絡安全、產生質押收益、參與機構級鏈上金融，並圍繞以太坊的金融生態系統構建服務。
然而，這一未來取決於市場紀律。投資者可能會變得更加謹慎。缺乏適當風險控制而追逐收益的公司可能面臨損失、監管審查或聲譽損害；採取穩健策略的公司則更有可能在困難的市場週期中生存下來。
以太坊的機構故事仍在發展中
以太坊財政部門企業的質押收益增長，符合更廣泛的機構以太坊故事。以太坊不再僅被視為去中心化應用程式和代幣發行的平台，而日益被視為穩定幣、代幣化資產、去中心化交易所、質押和機構結算的金融基礎設施。
ETH 作為生產性資產庫
對於公共財政機構而言，這更廣泛的敘事至關重要。ETH 不僅是資產負債表上的一種投機性資產，它更是支援大量鏈上金融活動的網絡的原生資產。質押使企業能夠直接參與該網絡的驗證並賺取獎勵，從而與該網絡建立聯繫。
這使得以太坊與許多其他數碼資產不同。質押 ETH 的能力使財政公司能夠將其持倉定位為生產性基礎設施的投資。這種定位可能吸引那些不只想進行被動價格投機的投資者。
機遇與壓力並存
然而，機構對以太坊的投資故事並非有保障。監管不確定性仍是主要因素。質押服務在多個市場面臨審查。會計處理持續演變。ETH 價格波幅可能壓過質押收益。其他區塊鏈和金融產品的競爭依然激烈。
Everstake 的報告至關重要，因為它提供了關於財務公司如何適應的更清晰視角。60% 的質押收益數據表明，質押對某些公司而言已不再是次要細節，而正成為商業模式的核心部分。14.1 億美元的合計虧損數字顯示，這一商業模式仍面臨壓力。
這些數字共同展現了機遇與風險。以太坊財政庫公司可透過質押來產生收入，但不能單靠質押來解決所有財務挑戰。成功的公司很可能將是那些將 ETH 敞口與嚴謹的財政庫管理、透明的報表以及精心管理的收益策略相結合的公司。
結論
以太坊國庫公司正進入一個更具競爭力和更高要求的階段。隨著現貨加密貨幣ETF讓投資者更容易獲得被動曝光，單純持有ETH已不再足夠。
質押已成為關鍵策略。Everstake 報告指出，質押佔已披露收入的 60%，而虧損的 ETH 國庫公司合計 2025 年淨虧損約 14.1 億美元。這表明質押收入正在增長，但財務壓力依然高企。
未來，企業必須證明其能夠管理 ETH 風險敞口、產生質押收益、控制風險並提供透明的報告。對於投資者而言，僅持有 ETH 已經不夠了。收益品質、託管、估值和風險管理現在比以往任何時候都更重要。
常見問題
什麼是以太坊財政庫公司？
以太坊國庫公司是將 ETH 作為企業國庫策略一部分的上市公司。它們也可能參與質押或其他收益生成活動，以從其持倉中創造收入。
為何財政公司依賴質押？
質押讓企業能夠從以太坊獲得網路獎勵，將閒置的 ETH 轉化為持續收入，並有助於在 ETH 價格波動時緩解資產負債表壓力。
來自質押的收入是多少？
根據 Everstake 的數據，2025 年報告分開顯示質押收入的以太坊財政部公司中，質押產生了 60% 的已披露收入。
以太坊財政公司有盈利嗎？
2025 年，許多企業面臨財務壓力。Everstake 報告中虧損的公司合計淨虧損達 14.1 億美元，顯示質押收入並未完全抵消市場與運營風險。
以太坊質押涉及哪些風險？
風險包括 ETH 價格波幅、驗證者處罰、流動性限制、監管不確定性，以及與託管和網絡參與相關的操作挑戰。
質押與被動持有 ETH 相比如何？
質押能產生主動收益，而被動持倉僅能從以太坊價格潛在上漲中獲利。投資者越來越重視將質押作為風險管理資產策略的一部分。
投資者在考慮以太坊庫存公司時應注意哪些事項？
投資者應評估質押收益、風險管理、透明度、費用、託管實踐和估值，而非僅依賴 ETH 持倉。
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