美銀的麥可·哈內特：最佳AI泡沫交易策略為做多科技巨頭與落後者，做空AI債券

2026/08/19 09:10:00

根據美國銀行證券首席策略師邁克爾·哈內特的說法，私人客戶的股票配置飆升至歷史新高的 66.4%，而科技股則錄得七週來最大的單週資金外流。美國銀行專有的看多與看空指數位於極度看多區域的 9.3，持續發出對廣泛風險資產的明確「賣出」信號。儘管存在這些宏觀警示信號，全球股市仍在投資者普遍認為貨幣政策制定者將股市視為「太大而不能倒」的信念下持續上漲。

哈特內特認為，市場參與者正在應對一個由龐大的名義GDP增長、政府債務擴張以及企業積極的資本配置所推動的晚期投機週期。他主張不要過早對仍具強勁價格動能的科技股建立空頭持倉，而是採用一種複雜的三腳杠鈴策略：保持對主導性科技巨頭的多頭持倉、對長期受冷落的週期性滯後股保持多頭持倉，並積極做空與人工智慧債務發行相關的公司債券。

這種方法應對了現代市場微結構的現實情況——企業流動性、固定收益供應動態與零售動量在此交匯。在 KuCoin 上的交易者可透過仔細管理市場曝險、債務風險與資產類別相關性，在加密貨幣與傳統資產類別中運用此策略。

什麼是「傲慢與偏見」泡沫框架？

哈特內特投資組合架構的根本驅動力，是在投機高峰期間同時利用市場狂熱與嚴重的估值脫節。歷史上的市場泡沫——從1999年的互聯網熱潮到1980年代末的日本房地產——表明，在市場見頂前，資金會湧入經濟中被低估的週期性領域。

哈特內特將 AI 市場領先者分類為「驕傲」（或「傲慢」），而被冷落的落後者則分類為「偏見」（或「屈辱」）。在這種杠鈴策略下，做多科技領先者可獲得由資產負債表現金流驅動的動能敞口，而做多落後者則針對深幅折價的週期性資產進行重新評級。同時，做空 AI 企業債務可對沖供應壓力和信用利差擴大。核心機制依賴雙重敞口的優勢：

捕捉晚期動能：主導科技企業擁有龐大的資產負債表現金儲備、壟斷性定價權，以及直接貨幣化能力，使其能夠吸收晚期階段的資本流入。

利用溢出流動性：當巨無霸資產的估值達到歷史性高倍數時，投機資金流入被忽略的價值板塊，這些板塊在名義增長急升時提供非對稱上漲潛力。

降低市場頂部風險：透過將長期股權曝險分散至超大型科技股與折價的實體經濟資產，可減少因敘事突然轉變或單一產業下跌所帶來的風險。

為何要做空與人工智慧相關的企業債券和債務？

當前技術生態系統的主要結構性風險位於固定收益債券市場，而非股權買賣盤。人工智慧、高效能運算和超大規模資料中心的企業基礎設施擴張，需要超過 1 兆美元的資本支出，迫使超大型科技和能源供應商大量發行公司債，湧入債券市場。

根據美國銀行最近的市場研究，AI 運營所產生的現金流目前不足以覆蓋積極的資本支出預算，迫使企業嚴重依賴公司債市場。

債務供應危機

近期幾個月，超大規模企業的債務發行量已超過 1,200 億美元。這一波龐大的供應激增對固定收益流動性造成壓力，導致企業信用利差相對於基準政府債券擴大。

信用漏洞擴散

主要科技發行商的信用利差從歷史低點的 50 個基點擴大至接近 80 個基點，相對於基準美國國債。信用利差擴大表明信用狀況惡化，且在股指出現回調之前，違約風險溢價已開始上升。

點網時代的類比

在2000年3月互聯網泡沫高峰前的12個月裡，企業科技債券下跌了8%，儘管科技股指數達到歷史高點，但債券市場已將過度槓桿因素計入價格。做空企業AI債券可作為對抗過度槓桿基礎設施支出的直接且風險較低的對沖手段。

如何交易市場滯後者：輪動策略

當投機泡沫接近成熟時，資金自然會尋找持有量較低、估值較低且能從更廣泛經濟溢出效應中受益的市場細分領域。哈特內特強調，歷史上的市場高點是持續數月的過程，而非突然的單日事件，因此行業輪動是產生相對 alpha 的主要來源。

來自美銀證券的數據顯示，儘管科技股出現大規模資金外流，但廣泛商品今年迄今回報率高達 58.9%，黃金則錄得自 1 月以來最大的單週資金流入。針對落後資產的資本配置策略聚焦於關鍵資產：

小型股與區域性銀行：受益於持續的名義GDP增長，且相較於大型科技指數，其估值折讓幅度顯著。

房地產投資信託（REITs）與困境房產：資產特徵為估值低迷，例如香港房地產交易市盈率約為12倍，與30年來的估值低點相符。

生物科技與消費週期性產業：高貝塔係數板塊，過去表現落後於整體指數回報，但若整體流動性條件持續有利，則具備營運槓桿效應。

哪些宏觀指標預示著人工智慧泡沫的頂峰？

在應對晚期股權反彈時，需追蹤債務、貨幣政策和財政指標中的量化風險門檻。根據美銀證券的觀點，三大主要宏觀限制可能壓制股權進一步上漲，並引發更廣泛的市場修正。

關鍵風險指標包括十年期美國國債收益率，當其突破 5.0% 時，將迫使系統性債務重新定價；美國國債接近 40 兆美元，債務服務支出達 1.4 兆美元；波士頓銀行多空指數讀數為 9.3，顯示極度看漲擁擠（「賣出」）；私人客戶股權配置達到創紀錄的 66.4%，幾乎無現金閒置。

政府債務與利息成本急升

美國國債正迅速逼近40萬億美元門檻，使年化國債服務成本超過1.4萬億美元。高利息支出持續對長期美國國債收益率施加上行壓力，限制貨幣政策的靈活性。

極端零售定位

私人客戶股權持倉達歷史新高的 66.4%，現金餘額則處於歷史低點，零售股權帳戶的邊際購買力已完全耗盡。過度集中的頭寸使市場對意外的宏觀經濟衝擊異常脆弱。

債券收益率急升

固定收益市場面臨巨大壓力，30 年期國債收益率達到數十年來高位。日本和美國的貨幣與收益率干預表明，財政當局認為 10 年期國債收益率高於 5.0% 是金融穩定的關鍵門檻。

什麼宏觀對沖策略能保護投資組合免受美元貶值的影響？

在一個由龐大政府財政赤字、飆升的債務償付成本以及持續介於 3% 至 5% 的通貨膨脹壓力所定義的經濟體制中，持有未對沖的法定貨幣儲備會帶來顯著的購買力風險。哈特內特的宏觀經濟矩陣圍繞三條明確規則：避免固定收益債券、避免美元，並持續配置於高信賴度的實物資產。

黃金是對抗主權債務擴張和貨幣貶值的主要結構性對沖工具。隨著機構資產管理人尋求零對手風險的儲備資產以對沖不斷增加的公共部門債務負擔，資金持續加速流入貴金屬。

同時，像比特幣這樣的硬頂數碼資產在長期宏觀週期中繼續發揮對沖主權債務的作用。儘管數碼資產會出現短期波幅，但其嚴格的供應上限吸引了尋求替代貶值法定貨幣的機構投資者。

AI 泡沫動態如何影響加密貨幣市場？

傳統科技基礎設施對去中心化數位資產市場的結構性溢出效應十分顯著。去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）、AI 計算協議和加密驗證層項目與傳統科技資本支出週期保持高度運營相關性。

根據 1kx 的報告，今年上半年加密貨幣行業總收入達 470 億美元，較去年同期下降 23%，主要受中心化交易所和衍生產品交易額下降推動。然而，與人工智慧計算直接相關的加密基礎設施領域收入規模持續擴大：

公開比特幣礦場轉型：公開上市的比特幣挖礦企業將哈希率容量削減 13.4%，以將運營基礎設施轉向 AI 企業計算與數據託管，多元化收入來源。

基礎設施代幣波幅：DePIN 和 AI 相關的加密貨幣代幣相較於 NVIDIA、Microsoft 和 Alphabet 等傳統科技股，展現出更高的貝塔值。

穩定幣流動性流向：創紀錄的非法定貨幣資產配置推動資金流入產生收益的穩定幣和代幣化現實世界資產（RWAs），連接去中心化金融與傳統信貸市場。

您應該在 KuCoin 上交易 AI 代幣和加密資產嗎？

在 KuCoin 上交易與人工智慧相關的數碼資產及宏觀對沖工具，可讓加密貨幣投資者直接把握晚期科技動能與結構性通脹對沖機會。KuCoin 將美銀的戰略類別對應至關鍵產品線：做多科技領先企業對應至高貝塔人工智慧代幣的現貨與合約頭寸；做多實物資產對沖對應至現貨比特幣（BTC）與代幣化黃金（XAUT/PAXG）；資本效率對應至 KuCoin 合約槓桿與自動投資交易機器人；收益生成對應至 KuCoin 賺幣穩定幣靈活充幣計劃。

KuCoin 提供一個強大的生態，讓您可透過多種專業交易工具執行宏觀主題的加密貨幣策略：

對 AI 與運算網路的風險敞口

KuCoin 提供多個領先去中心化 AI、運算與資料協議的深度流動性，包括 Near Protocol (NEAR)、Render (RENDER)、Fetch.ai (FET) 和 Bittensor (TAO)，讓交易者能夠參與人工智慧技術週期。

存取實資產避險工具

尋求對抗法定貨幣貶值的投資者，可直接透過 KuCoin 的現貨市場執行比特幣（BTC）及代幣化黃金資產（如 Tether Gold（XAUT））的現貨和衍生產品多倉。

專業交易自動化

使用 KuCoin 交易機器人——如現貨網格、無限網格和定期定額投資（DCA）——自動捕捉市場波幅，系統性調倉資產配置，並執行長期輪動策略，無需情緒干擾。

收益優化與合約風險管理

利用 KuCoin 合約對沖方向性下行風險，或將閒置的 USDT/USDC 穩定幣存入 KuCoin 賺幣，在保持流動性的同時獲得有競爭力的收益，以便在市場回調時部署資金。

如何在 KuCoin 上執行 Michael Hartnett 的操作手冊

實施宏觀對沖 AI 策略需要系統性、逐步的方法，以平衡資本增長與嚴格的風險管理。

建立核心資本儲備：透過銀行轉帳、信用卡或 P2P 交易將資金轉入您的 KuCoin 帳戶，以確保 USDT 或 USDC 基礎餘額。

將部分資產配置於核心實物資產對沖工具：在 KuCoin 現貨市場上，將投資組合的基準比例配置於比特幣（BTC）或代幣化黃金（XAUT），以建立對美元貶值和債券市場波幅的防禦性對沖。

將資本部署於高信心的 AI 協議：選取頂級的去中心化 AI 及基礎設施項目，這些項目具備強勁的收益生成能力與活躍的開發者生態。使用 KuCoin 現貨網格機器人在局部市場下跌時累積持倉。

透過合約對沖下行風險：利用 KuCoin 合約對過度延伸、高估值的山寨幣或顯示信用疲態的高槓桿代幣建立選擇性空頭持倉。

自動化投資組合再平衡：設置 KuCoin 定期定額投資或再平衡機器人，系統性地從飆升的 AI 代幣中獲利，並自動將收益輪換至表現落後但高價值的市場滯後資產。

結論

Michael Hartnett 的「做多科技巨頭與滯後股，做空 AI 債券」框架，為應對晚期科技泡沫的複雜性提供了全面的路線圖。透過把握權益動能、對沖過度企業債務發行，並累積黃金和比特幣等實物資產對沖工具，投資者可在波動的宏觀環境中有效平衡風險與回報。

隨著科技支出和宏觀經濟政策持續演變，保持嚴格的風險紀律、監控固定收益信貸利差，並運用先進的交易工具，對於長期資本保值至關重要。透過探索 KuCoin 上提供的高貝塔 AI 代幣、主權債務對沖工具和活躍活動，為市場週期的下一階段調整您的持倉。

常見問題（FAQs）

Michael Hartnett 對交易 AI 泡沫的主要建議是什麼？

哈特內特建議做多領先的科技巨頭和嚴重折價的市場滯後者，同時做空企業AI債券，以對沖龐大的資本支出債務供應。

為何做空 AI 債券比做空科技股更安全？

做空 AI 債券直接針對企業過度槓桿和信用利差擴大，而無需與推動股價上漲的強勁股權動能和零售資金流入對抗。

哪些宏觀信號表明 AI 股票市場即將見頂？

關鍵指標包括：十年期美國國債收益率飆升至超過 5.0%、科技企業信用利差擴大、零售股權配置高達 66% 以上，以及美銀的多空指標發出賣出訊號。

黃金如何融入美國銀行的宏觀策略？

黃金作為對抗美國國債大幅擴張、債務償付成本上升以及主權法定貨幣貶值的主要對沖工具。

加密交易者如何在 KuCoin 上應用美國銀行的策略？

加密貨幣交易者可以做多頂級 AI 協議，持有比特幣和代幣化黃金作為貶值對沖，使用合約做空過度延伸的資產，並參與 KuCoin 的跟單交易任務活動以賺取體驗金。

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