比特幣長期持有者供應量在創下新高後開始下降：鏈上跡象顯示比特幣可能已見底
2026/08/07 15:00:00
比特幣長期持有者供應量縮減引發市場下一重大動向的討論
比特幣的長期持有者在經歷數月穩定累積後，其供應量逼近歷史高峰，接近1600萬枚，如今開始減倉。2026年中期的鏈上數據顯示，這一群體（定義為至少持有155天的地址）在7月創下紀錄後，開始減持。追蹤CryptoQuant及相關平台的分析師指出，此變化與LTH/STH SOPR比率接近1，以及MVRV讀數壓縮至1.21–1.22的模式相符，這些模式曾在2015年、2019年和2022年的前週期低點出現過。Bitcoin traded於2026年8月初在64,000–65,000美元附近交易，此前從2025年10月超過126,000美元的高點回落。
首次上漲階段的較長持續時間，約為 31 個月，相較於早期週期的 8–17 個月，反映了持續的 ETF 和機構需求延緩了再分配。這些趨同信號構成了檢視市場是否正從分佈轉向重新累積的基礎。比特幣長期持有者供應量在創紀錄高點後的近期下跌，加上盈利差距收窄和估值壓縮，與歷史上預示市場底部及隨後復甦階段的鏈上條件相符。
LTH 供應量在七月接近 1664 萬 BTC 的紀錄後轉為下降
根據 Coinglass 的數據，截至 2026 年 7 月下旬，長期持有者供應量達到約 1664 萬 BTC 的歷史新高，佔當時流通供應量的約 83%。這一數字延續了此前的增長趨勢，該指標從 2025 年 10 月價格高點附近的約 1412 萬 BTC 上升，在隨後價格於 60,000–70,000 美元區間整理期間增加了超過 200 萬枚幣。5 月和 6 月每月約 20 萬 BTC 的增加，反映了既有持倉超過 155 天閾值的老化，以及大型實體的淨累積。到 8 月初，多項分析確認上行趨勢已反轉，供應量在接近 1600 萬枚時開始下降。
CryptoQuant 貢獻者的觀察指出，增長已停止並轉向下，這一發展歷史上標誌著從大量累積過渡到其他階段。絕對水平仍接近歷史高位，表明任何分發相對於總持有量而言仍屬有限。機構買家，包括與現貨 ETF 和企業財務相關的買家，持續吸收來自較舊錢包的供應，即使一些長期代幣開始移動，仍有助於維持高位基線。這種動態與純粹由零售驅動的週期不同，因為結構性需求延長了累積窗口並改變了再分佈的時機。追蹤 30 天窗口的淨持倉變化顯示，這一轉變仍處於早期階段，但考慮到此前多年持續上升的休眠趨勢，方向本身的改變具有重要意義。
歷史週期模式顯示，長期持有者分佈早於第二輪漲勢階段
在過往的比特幣週期中，長期持有者通常在熊市期間累積，然後在首次重大價格上漲時開始分發，接著在隨後的修正中再次買入，並在更大的第二次反彈中更積極地分發。2013 年週期中，第二次上漲約在初始上漲後八個月開始；2017 年週期等待了約 17 個月，2021 年週期則約為 16 個月。當前週期的時間已延長許多，首次重大上漲從 2023 年初持續至 2025 年底，長達約 31 個月。分析師將此延遲主要歸因於美國現貨比特幣 ETF 的推出與持續資金流入、機構參與的持續增加，以及新晉大額持有者的持續累積。
自2025年10月高點後出現下行趨勢，長期持有者大幅增加持倉，使供應量達到歷史新高。因此，近期LTH供應量的轉向下跌，與歷史跡象一致，表明可能正在形成第二輪、通常更大的上漲行情。由於絕對持倉量仍處於歷史高位，與過往高點相比，任何分發的規模仍受到限制，當時LTH供應量從較低的高點急劇下降。這表明，即使部分代幣重新開始流通，市場結構仍保留大量認購資本。這一模式為解讀當前數據提供了框架，無需假設價格反應的幅度或時間完全相同。
LTH/STH SOPR 比率接近單位一，重現過往底部條件
2026 年 8 月初，長期持有者與短期持有者的產出利潤比已降至接近 1，縮小了兩者之間的盈利差異。當此指標趨近平價時，歷史上通常與賣壓減輕、市場從割肉或再分配轉向重新累積的時期相符。類似的讀數曾出現在 2015 年、2019 年和 2022 年週期低點附近。目前，該比率尚未進入最深的歷史累積區間，但其走勢強化了淨長期持有者供應增長放緩的趨勢。
短期持有者供應仍相對低迷，而長期持有的幣開始流動，減少仍活躍的高投機性持倉量。此配置表明，剩餘的槓桿或短線參與者較少，難以放大下行波幅。結合長期持有者持倉總量仍接近峰值，SOPR 的發展顯示剩餘賣方更為謹慎。持續監控長期持有者 SOPR 的 30 日移動平均線相對於 1.0 閾值的變化，將有助於確認此轉變是否穩固。Alphractal 和 CryptoQuant 等平台的數據支持這些觀察，並可與接近 64,000 美元水平的價格走勢進行交叉驗證。
MVRV 壓縮至 1.21–1.22 信號估值重置
2026 年 8 月初，比特幣整體市場及長期持有者之市場價值與實現價值比率收縮至 1.21–1.22 區間。此數據表明，總體未實現利潤已從先前高點附近的高位大幅收窄。2026 年中，長期持有者的成本基準估計約為 48,000–49,400 美元，在比特幣價格處於 6 萬美元出頭時，該群體平均利潤約為 30%，較此前三位數百分比的收益顯著降溫。歷史低點通常在 MVRV 接近或低於 1.0 時形成，但本輪週期的機構基礎可能改變精確的閾值。
壓縮現象與供應利潤率接近 55% 的數據同步發生，使平均持倉者接近盈虧平衡點。此類估值重置通常會耗盡剩餘的強制賣方，並為耐心資本創造有利條件。該指標的變化與長期持有者行為的觀察轉變及短期投機供應減少一致。與休眠狀態和交易所餘額數據交叉比對，進一步支持了市場已將成本基礎顯著遷移至更堅實持倉者的解釋。
儘管鏈上結構有所改善，恐懼與貪婪指數仍保持謹慎
幣幣交易 成交量已縮減至 2023 年底以來的最低水平，顯示投機活動有限。同時，成本集中於 62,000–65,000 美元區間的比特幣數量增加了約 155,000 BTC，表明買家已在這些水平吸收了可供供應。低迷的市場情緒、支撐區密度上升，以及長期持有者逐漸分發的開始，共同構成了一種背景：任何持續的需求回升都可能遭遇相對薄弱的阻力。歷史先例表明，一旦價格穩定在關鍵實現價格集群之上，此類情緒滯後現象便可能逆轉。
機構與ETF需求已延長了當前週期的時間線
2024–2026 年間，美國現貨比特幣 ETF 與企業財政庫買家吸收了來自較舊錢包分發的大量比特幣。這種結構性需求延緩了過去在較短時間內發生的經典再分配序列。CryptoQuant 的評論指出，策略與 ETF 資金流幫助抵消了早期大額持有者的賣壓，即使在價格疲軟期間，長期持有者供應量仍攀升至歷史新高。結果是，這一週期的首次主要上漲持續了約 31 個月，遠長於早期時代的 8 至 17 個月窗口期。
由於這些機構渠道仍保持活躍，任何現有的長期持有者賣壓更可能被吸收，而非引發大規模強制平倉。這些買家的存在也有助於解釋為何即使在近期趨勢轉向後，長期持有者的絕對供應量仍維持在高位。監控淨ETF資金流與鏈上長期持有者變動，可作為判斷吸收是否持續的實用指標。機構層面的參與引入了一種穩定因素，使當前環境有別於以往純粹由零售投資者推動的底部。
短期持有者供應持續低迷，而投機性持倉稀少
自2025年底以來，短期持有者供應量顯著下降，在某些報告窗口中減少約200萬枚BTC，這些幣種要么老化進入長期持有類別，要麽通過賣出退出。短期參與者持有的供應比例降至約23%，達到自2022–2023年見底時期以來的最低水平。這一減少意味著更少的幣種掌握在統計上更可能對短期價格波動做出反應的實體手中。同時，在近期回調期間，幣種向62,000–65,000美元成本區間的遷移表明，剩餘的活動已集中在當前價格水平，而非向更低價位分散。
薄市場成交量強化了投機性換手率降低的圖像。當短期供應收縮，而長期供應從歷史高點開始穩步下降時，市場通常會進入波幅降低和逐步築底的階段。這些動態支持了以下觀點：槓桿或多頭持有者帶來的下行壓力已顯著減弱。
成本集中於 62,000–65,000 美元區間，形成支撐
鏈上實現價格分佈數據顯示，62,000–65,000 美元區間累積了所有價格區間中最大的供應量集中度，在約 155,000 比特幣流入後，佔流通比特幣的約 0.7％。此遷移發生在長期供應持續上升的同時，短期持有者在盈虧平衡點附近進行交易。成本基準聚類僅在這些水平實際發生交易時才具有意義；因此，在下跌期間的增長表明是真正的吸收，而非單純的時間推移。先前約在 82,000–85,000 美元的最密集區間，因活動轉向較低區間而相對減輕。
當平均供應利潤率接近 55% 時，市場已接近歷史上曾與剩餘賣方耗盡相吻合的盈虧平衡點。正在形成的支撐區間為評估後續價格測試是否能吸引買家提供了明確參考。若此區間持續擴展，將進一步驗證關於早期 LTH 供應減少的吸收敘事。
休眠指標與舊幣重啟歷來均處於低水平
2026 年，僅有有限數量的兩年或以上齡的幣被重新激活；截至六月初，僅有 218,000 BTC，為自 2012 年以來最低水平之一。五年以上休眠供應量已達新高，接近總幣量的 33%。這些休眠數據表明，即使整體 LTH 類別開始小幅減少，絕大多數長期持有的比特幣仍處於不活動狀態。最老一批幣的低重新激活率，與先前週期高峰附近觀察到的更活躍分佈形成對比。
該模式表明，目前的長期持有者拋售主要來自長期譜系中較年輕的一端，而非最具信念的持有者。多年期代幣的持續低休眠狀態降低了突然大規模供應衝擊的風險。結合長期持有者總供應量的趨勢轉向，數據顯示這是一種受控而非混亂的再分配過程。
鯨魚與大型實體行為支持逐步吸收供應
較大的錢包在調整期間持續增加或持有，抵消了多個報告期內中型參與者的賣壓。CryptoQuant 的觀察指出，策略和 ETF 相關需求特別吸收了來自較老鯨魚地址的代幣。1,000–10,000 BTC 區間錢包的月餘額變化時而接近持平，時而略為負值，但機構渠道已緩和了對流通供應量的整體影響。這種向長期持有者轉移的再分配，有助於解釋為何在價格從 2025 年高點下跌時，LTH 供應量仍可能達到新高。
因此，LTH 指標在八月初的轉跌，發生在持續大規模吸收能力的背景之下。追蹤交易所儲備變動與巨鯨淨流動，可提供額外的即時檢驗，以判斷賣壓是否獲得需求承接。這些買家的結構性存在，使當前環境與此前缺乏同等機構深度的週期有所區別。
多個鏈上指標聚集於週期低點百分位附近
截至2026年8月初，由Glassnode及相關平台編製的約45個週期指標中，有41個處於最低兩個五分位數。Glassnode的週期綜合指數讀數接近19.9，為自FTX時期以來最冷的水平之一。適應性賣方風險比率已降至第三百分位，且多月平均值低於5%。估值模型，如價格相對於冪律趨勢、沉睡流動性與儲備風險，也均處於歷史低位百分位。
儘管某些指標（如活躍度）仍顯示警示，但整體集中在低位區間，與熊市末期或早期累積階段的狀況一致。在七月底的九天內，大型錢包累積了超過 40,000 BTC，具體展示了在市場疲弱時的佈局。這些多指標讀數強化了 LTH 供應、SOPR 和 MVRV 的個別信號，而無需依賴單一數據點。
監測新興轉型的實際影響
市場參與者可透過追蹤 LTH 供應量的 30 天變化、LTH/STH SOPR 比率相對於 1.0 的走勢，以及 $62,000–$65,000 成本區間的擴張或收縮，作為主要的即時指標。若在當前低點後出現持續的正向 LTH 供應量變化，且 SOPR 明確突破盈虧平衡門檻，將強化累積的論點。相反地，若 LTH 分配加速而無相應的需求吸收，則需保持謹慎。ETF 資金流數據和交易所儲備趨勢可提供補充性確認。由於長期持倉的絕對規模仍接近歷史高點，只要機構渠道保持暢通，即使中等程度的賣壓也能被吸收。
結構性需求所引入的較長週期長度意味著後續階段也可能在更長的時間範圍內展開，而非早期時代的壓縮序列。持續將鏈上指標與當前支撐位附近的價格走勢進行交叉驗證，仍是評估觀察到的長期持有者供應減少是否標誌著持久底部形成過程的最可靠方法。
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常見問題
在長期累積階段之後，比特幣長期持有者供應量下降通常表示什麼？
在創紀錄高點之後，長期持有者供應量的有節制減少，歷史上標誌著從大量累積轉向早期再分配階段，這通常預示著更大的第二輪上漲。在當前週期中，持倉絕對水平仍維持在接近 1600 萬 BTC 的高位，因此相對於已承諾的基數，移動的幣數仍較為有限。這一轉變與其他指標一致，例如 SOPR 接近 1，這在過往週期中與底部形態相符。機構的吸收能力進一步緩解了任何賣壓的影響。
當前的 LTH/STH SOPR 讀數與過往週期底部相比如何？
該比率已接近 1，反映出與 2015 年、2019 年和 2022 年低點觀察到的利潤差距收窄趨勢一致。在這些早期時點，該指標趨近平價之前，均出現了賣壓逐漸緩解和重新累積的開始。目前的讀數尚未達到歷史上最深的累積區間，但其方向性走勢支持市場正在拋售投機性持倉的解讀。與接近 55% 的盈利供應百分比交叉核對，為利潤重置提供了背景資訊。
為何本週期的首次重大價格上漲持續時間比以往時期更長？
美國現貨比特幣ETF的持續需求、企業庫存購買以及新興大型持有者，將初始漲勢延長至約31個月。以往的週期通常在8至17個月內完成首次上漲，隨後出現修正與二次反彈。機構層面的參與延緩了經典的再分配序列，使長期持有者供應量達到更高的絕對水平。此結構性差異意味著後續階段也可能在更長的時間範圍內展開。
在 62,000–65,000 美元區間的成本基數集中扮演什麼角色？
約 155,000 BTC 的增長進入此區間，使其成為實現價格分佈中最密集的供應聚類。此遷移發生在價格疲軟期間，表明買家吸收了可用的幣種，而非讓其進一步下跌。此類聚類僅透過實際交易活動才具有意義，因此代表真正的支撐區。隨著區間擴展與短期持有者供應減少，吸收敘事得到加強。
當前的 MVRV 壓縮對於評估潛在底部有多重要？
在 1.21–1.22 區間的讀數反映未實現利潤從接近 2025 年高點的高位大幅調整。長期持有者的平均利潤已降至近期價格約 30％，較此前高點顯著下降。歷史低點通常形成於 MVRV 接近或低於 1.0 的位置，但本週期的機構基礎可能改變精確門檻。這種壓縮與其他晚期指標一致，支持強制賣壓已耗盡的觀點。
在當前長期持有者供應減少期間，舊幣是否正以大量規模被花費？
2026 年，兩年或以上未動用的幣種重新激活量一直維持在歷史低點，截至六月初，數量低於 220,000 BTC，為自 2012 年以來最小之一。五年以上休眠供應量持續創下新高，接近 33%。最老一批幣種的有限流動表明，任何當前的分發主要來自長期範圍中較年輕的部分。持續低休眠率降低了突然大規模供應衝擊的可能性。
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