BIS 研究發現，比特幣鏈上轉帳價值最多可相差 6 倍

比特幣的公開區塊鏈記錄了每一筆已確認的交易，使其成為全球最透明的金融網絡之一。但要將這些原始的區塊鏈活動轉化為準確的經濟價值衡量指標，並非僅僅將交易輸出相加即可。根據國際清算銀行於2026年9月進行的一項研究，根據解釋交易數據所使用的不同方法，比特幣鏈上轉帳價值的估計值最多可相差六倍。因此，在評估實際發生的經濟活動量時，區分已記錄的轉帳與鏈上成交量至關重要。

這項發現突顯了技術性區塊鏈活動與不同參與者之間實際經濟轉帳之間的重要區別。比特幣的 UTXO 結構、找零輸出、自轉帳及錢包管理活動都可能影響報告的交易價值。BIS 的研究並未表明比特幣交易本身存在不準確之處，而是顯示分析師在對何者應計為真實經濟活動採用不同假設時，可能會從相同的區塊鏈得出截然不同的結論。

理解這一差異對投資者、研究人員以及任何使用比特幣鏈上數據來評估網絡活動的人至關重要。它也有助於解釋為何不同分析平台的轉帳量估計值即使分析的是相同的底層區塊鏈，也並不總是一致。

比特幣的鏈上轉帳價值，會因區塊鏈交易的衡量方式不同而有顯著差異。國際清算銀行的研究發現，不同衡量方法對比特幣轉帳活動的估計值最多可相差六倍。這種差異並不代表比特幣交易數據不準確，而是反映了區分真實經濟轉帳與區塊鏈上記錄的比特幣技術性移動的困難性。

主要原因是比特幣的UTXO（未花費交易輸出）模型。當有人花費比特幣時，整個輸入會被消耗，並產生新的輸出。如果輸入大於所發送的數量，剩餘的比特幣通常會透過找零輸出返回給發送者。例如，一位用戶使用1 BTC的輸入來發送0.2 BTC，可能會收到約0.8 BTC的找零。一個簡單的計算方式，若將每個輸出都計入，可能會記錄接近1 BTC的轉帳活動，儘管實際經濟上僅有0.2 BTC轉移給了另一方。

為何不同的衡量方法會產生不同的比特幣轉帳估計值

因此，不同的分析方法會產生不同的比特幣交易量估計值。較廣泛的方法可能包含大多數交易輸出，而較保守的方法則試圖移除可識別的找零輸出、自轉帳及其他可能不代表新經濟活動的移動。由於找零通常會發送到新生成的比特幣地址，因此判斷哪些輸出屬於原始發送者並非總是簡單明瞭。

這正是 BIS 研究人員警告不要將原始區塊鏈數據視為經濟活動的完美指標的原因。該研究並未得出所有比特幣轉帳統計數據均被高估六倍的結論，而是表明用於計算比特幣鏈上轉帳價值的方法會顯著影響最終數字，因此在比較鏈上數據時，對測量方法保持透明至關重要。

比特幣交易由未花費的交易輸出（UTXO）構成，而非傳統的帳戶餘額。每個 Bitcoin UTXO代表一筆特定數量的 BTC，可用於後續交易作為輸入。一旦被花費，該輸出即被消耗，並由一個或多個新輸出取代。這種結構使比特幣在鏈上具有透明性且易於驗證，但也使得原始轉帳價值的計算比單純追蹤資金從一個帳戶轉移到另一個帳戶更為複雜。

挑戰在於，區塊鏈資料會記錄交易產生的每個輸出，即使部分價值僅是返回原始所有者。若無額外分析，這些內部流動會導致比特幣鏈上轉帳估計值高於實際發生經濟所有權轉移的比特幣數量。當使用原始區塊鏈資料來估計支付活動、網路成長或資本流動時，這一點尤為重要。

漲跌幅輸出如何影響比特幣交易量

假設一個錢包有一個 1 BTC 的 UTXO，但只想發送 0.25 BTC。該交易可能會產生一個 0.25 BTC 的輸出給收款人，另一個約 0.75 BTC 的輸出退回給發送人，並扣除交易費用。從區塊鏈的角度來看，這兩個輸出都是同一筆交易的合法部分，並會永久記錄。

如果分析模型將兩項輸出同等計數，該筆交易可能看起來代表接近 1 BTC 的轉帳價值。然而，從經濟角度來看，僅有 0.25 BTC 被轉送至另一方，其餘的 BTC 仍由發送方控制。在大量交易中重複此模式，會在原始輸出總額與實際經濟活動的估計之間造成顯著差距。

這就是為何原始區塊鏈輸出總額不應自動被解讀為比特幣支付活動的直接衡量標準。它們顯示了技術上在輸出之間移動的價值量，但不一定代表獨立參與者之間實際轉手的價值量。

為何很難識別漲跌幅輸出

識別漲跌幅並非總是直觀的，因為比特幣錢包通常會將找零發送到一個新地址，而不是退還到原始發送地址。這使得外部觀察者更難以判斷哪個輸出屬於發送者，哪個代表實際付款。

因此，區塊鏈分析提供商使用啟發式方法和聚類技術來估計哪些輸出可能為漲跌幅。這些方法並不完美，不同的提供商可能對同一筆交易作出不同分類。一些模型會移除更多被懷疑為漲跌幅的輸出，而其他模型則採用更謹慎的過濾方式，以降低誤刪合法付款的風險。

這些方法論上的差異有助於解釋為何不同分析平台對比特幣交易量的估計會有所不同。區塊鏈本身保持一致，但對其交易結構的解釋可能產生不同的經濟估計。

自我轉帳和錢包重組增加更多雜訊

比特幣轉帳數字看起來異常龐大，並非僅僅因為漲跌幅輸出。用戶、交易所、礦工和託管方可能為了錢包管理、安全、整合或運營目的，在其已控制的地址之間移動比特幣。因此，大型機構即使在比特幣的經濟所有權未發生變化的情況下，仍可能產生大量的鏈上活動。

這些自我轉帳是真實的區塊鏈交易，但並不一定代表不同市場參與者之間的新活動。例如，交易所於熱錢包和冷錢包之間轉移比特幣時，可能產生一筆大額鏈上交易，但並無相關的客戶買入或賣出行為。

對於投資者和分析師而言，關鍵在於比特幣轉帳量極度依賴於 UTXO、找零輸出和自轉帳的分類方式。原始的區塊鏈記錄仍保持透明，但要準確解讀它們，需要明確的方法論，而非簡單地將所有記錄的輸出相加。

BIS 的研究顯示，比特幣轉帳價值會根據交易輸出的分類方式而有顯著變化。研究人員並未依賴單一原始數據，而是比較了逐步更精選的方法，旨在區分廣泛的區塊鏈動向與更可能代表經濟活動的轉帳。

1. 總產出值

最廣泛的方法會計算比特幣交易輸出的價值，並採用相對有限的過濾。由於單筆交易可能同時包含支付給其他參與者的款項以及作為找零返回給發送者的比特幣，此方法可能產生最高的鏈上轉帳價值估計。它能捕捉到輸出層面上的大量活動，但也可能包含仍由同一所有者控制的價值。

2. 調整後的轉帳

第二種方法透過識別可能代表退還給發送者的找零輸出來減少總數。這產生了對比特幣轉帳活動更保守的估計，因為它試圖移除那些在鏈上技術性移動但未必在不同經濟主體之間轉移的 BTC。難點在於，找零經常會發送到新地址，因此分析師需要使用額外的假設來識別它。

3. 優化篩選的轉帳

最嚴格的方法會應用額外的啟發式規則，以識別可能的漲跌幅、自我轉帳及其他非經濟性流動。此方法產生較低的估計值，旨在更接近不同經濟參與者之間的轉帳。較寬泛與高度過濾的計算之間的差異最高達六倍，顯示比特幣鏈上轉帳估計值如何強烈依賴所使用的方法。

比特幣的傳統市場資本化是通過將當前比特幣價格乘以流通供應量來計算的，這意味著每枚幣都按今日的市場價格估值。實現資本化則採用不同的方法，將每個 UTXO 按其最後一次在鏈上轉移時的比特幣價格進行估值。由於許多比特幣是在遠低得多的歷史價格時獲得或最後轉移的，比特幣實現資本化可能顯著低於傳統市場資本化。BIS 研究的報導指出，比特幣的標準市場資本化有時高達實現資本化的四倍左右，這說明了不同的估值方法如何產生對該網絡截然不同的看法。

然而，這個差距並不意味著比特幣傳統的市值一定錯誤或被高估了四倍。這兩項指標衡量的是不同的東西：市值反映的是當前比特幣價格下流通供應量的價值，而實現市值則常用來估算網路的總鏈上成本基準。目前的比特幣市場數據可提供此比較中的市場價格側面，而實現市值則反映代幣最後一次移動時的歷史價格。兩項指標都不應自動被視為比特幣唯一的「真實」估值。

BIS 的研究指出比特幣鏈上數據的一個重要限制：區塊鏈記錄雖然是透明的，但這些記錄背後的經濟意義仍取決於分析師的解讀。轉帳價值、交易量和網絡活動等指標雖有幫助，但在未理解其背後方法論的情況下，不應將其視為完全客觀的衡量標準。兩家數據提供商即使分析相同的比特幣區塊鏈，仍可能因應用不同的過濾條件、假設和分類而產生明顯不同的結果。

對於投資者和研究人員而言，這意味著方法論與 headline 數字同等重要。在比較不同儀表板、報告或分析平台上的比特幣鏈上指標時，重要的是檢查數字是否排除了內部錢包流動、採用了地址聚類技術或進行了其他調整。報告的轉帳價值突然增加，可能反映真實的經濟活動，但也可能受到託管機構流動、錢包重組或交易分類差異的影響。

更廣泛的啟示並非比特幣區塊鏈資料不可靠。相反，國際清算銀行的研究顯示，原始的鏈上活動應結合上下文進行解讀，並盡可能與其他指標進行比較，例如活躍地址、實現資本化、交易所資金流動和交易數量。結合多個指標，能比單純依賴單一轉帳價值數據，提供更平衡的比特幣網路活動視圖。

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BIS 的研究為如何衡量和解讀比特幣鏈上轉帳價值增添了重要的視角。雖然每筆已確認的比特幣交易都會在區塊鏈上透明地記錄，但要將這些技術記錄轉化為真實經濟活動的衡量標準，需要對 UTXO、找零輸出、自轉帳和錢包所有權做出假設。根據這些假設，比特幣轉帳價值的估計值可能相差高達六倍。

對於投資者、研究人員和市場分析師而言，這一發現強化了超越單一頭條指標的重要性。比特幣交易數據可為網絡活動提供寶貴的洞察，但其價值取決於底層數據的計算方式。比較不同方法論，並將轉帳價值與其他鏈上指標結合，能更清晰地呈現比特幣的實際使用情況以及價值如何在網絡中流動。

1. 比特幣鏈上轉帳價值與交易額相同嗎？

數位貨幣鏈上轉帳價值衡量的是透過區塊鏈交易移動的 BTC，而交易額則衡量在交易所或其他交易場所買入和賣出的比特幣價值。大量 BTC 可以在鏈上移動而未進行交易，同時交易所的交易活動也可能在沒有等量比特幣直接透過區塊鏈移動的情況下進行。

2. 比特幣鏈上數據能否顯示每個錢包的擁有者？

並不可靠。比特幣地址是公開可見的，但通常僅為假名，並未直接與真實身份關聯。分析師有時可透過已知的交易所錢包、交易行為和聚類技術對地址進行分組，但這些方法涉及假設，並不能總是確切識別所有權。

3. 為什麼不同的比特幣數據網站報告的數字不同？

區塊鏈分析平台可使用不同的定義、過濾器和地址聚類模型。某個供應商可能排除某些自轉帳或內部交易所流動，而另一個則可能將其包含在內。因此，即使平台分析相同的區塊鏈，比特幣轉帳量、活躍地址和交易所流動等指標也可能有所不同。

4. 交易次數與轉帳價值有何差異？

交易數量衡量比特幣網絡上確認的交易筆數，而轉帳價值則估計透過這些交易轉移的 BTC 或以美元計值的總額。單筆大額交易可能大幅增加轉帳價值，卻不會顯著改變交易數量，因此這兩項指標衡量的是網絡活動的不同面向。

5. 交易所能否在沒有客戶交易的情況下製造大規模的比特幣鏈上移動？

是的。交易所和託管方為確保安全、流動性和資產管理，會定期在熱錢包、冷存儲和運營地址之間轉移 BTC。這些交易即使與新客戶的買入或售出無關，也可能顯示為鏈上大額移動。

6. 大額比特幣轉帳是否總是代表買入或賣出壓力？

不是。一筆大額比特幣交易可能代表交易所轉帳、機構託管移動、錢包整合，或同一實體控制的地址之間的轉帳。分析師通常需要額外資訊，包括目的地標籤和交易所流動數據，才能將大額交易與潛在的買入或賣出壓力聯繫起來。

7. 在比特幣分析中，地址聚類啟發式方法是什麼？

位址聚類啟發式法則是用於估計多個比特幣位址是否可能屬於同一所有者的分析規則。研究人員可透過檢查共享的交易輸入、消費模式和已知錢包行為來建立聚類。這些技術能提升鏈上分析，但屬於機率性方法，有時可能錯誤分類位址。

8. 比特幣交易費用會影響轉帳價值的計算嗎？

是的，儘管它們的影響與漲跌幅輸出和自轉帳不同。比特幣交易費用支付給礦工，並不會作為正常輸出返回給發送方或接收方。因此，在估算經濟轉帳價值時，準確的分析需要區分交易輸入、輸出和礦工費用。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務、投資或交易建議。加密資產波動性高，讀者在做出財務決定前應自行進行研究。

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