機構現可將基礎股份閃兌為以太坊和 BNB 鏈上的 Ondo 代幣化股票
Ondo Finance 於 2026 年 9 月 21 日宣布，獲批准的機構可透過與 Alpaca 的即時代幣化網路整合，將基礎股權和 ETF 直接閃兌為相應的 Ondo Stocks 代幣，或贖回代幣以換取實物股權。此功能運行於以太坊和 BNB Chain 上，並與平台現有的現金資助鑄造流程並行。機構透過其 Alpaca 帳戶的內部帳簿記帳方式，將股權轉帳至 Ondo 的帳戶；隨後在鏈上發行對應代幣。贖回則反向操作。存取權限僅限於在兩家公司均持有有效帳戶並獲得個案批准的實體。
此變動減少了機構在已持有底層庫存時所需的額外現金支出，可能降低融資成本和時序不匹配。截至2026年9月22日，RWA.xyz的數據顯示，Ondo在超過440種產品中分佈的資產價值約為36.6億美元，使其成為該指標下最大的代幣化平台之一。此發展強化了傳統股權託管與鏈上市場之間的聯繫，為機構提供了一條更資本高效的途徑，以供應代幣化股票的流動性，同時保留Ondo股票由受監管經紀商持有的底層證券一比一支持的特性。
經批准的機構透過內部帳簿轉帳，要求將其自有 Alpaca 證券帳戶中的底層股份轉移至 Ondo 的 Alpaca 帳戶，從而啟動鑄造流程。無需在公開市場進行交易；該轉帳僅在相同託管基礎設施內以帳簿記錄方式處理。一旦股份進入 Ondo 的帳戶，平台便會在所選的網路（Ethereum 或 BNB Chain）上發行相等數量的 Ondo Stocks 代幣。此流程在機構完成初始入圍並獲得資格後，無需對每筆交易進行單獨手動批准。贖回流程則相反：機構將 Ondo Stocks 代幣發送回平台，相應的股份將返回其 Alpaca 帳戶。
官方文件確認，Ondo 目前對這些 ITN 銷鑄或贖回操作不收取任何費用。支援的資產包括主要的美國股票和 ETF，例如追蹤 AAPL、MSFT、NVDA、SPY 和 QQQ 等的資產，其他列於整合指南中的資產亦同。此機制基於 Alpaca 的即時代幣化網路，該網路旨在支援以經紀商持有的股份進行實物創建和贖回，而無需傳統的結算延遲。透過移除現金中間步驟，機構能更快將其已持有的庫存轉換為鏈上持倉，支援傳統與數位場所之間的持續庫存管理。自動化減少了以往即使實體股份已托管，仍需籌措新資金所產生的運營摩擦。
該設計優先考慮離線股份與鏈上代幣之間的parity速度與確定性。由於轉帳仍保持在Alpaca系統內部，因此避免了在不同託管方之間移動資產所帶來的結算風險。機構在註冊時必須為其Ondo和Alpaca帳戶使用匹配的電子郵件地址，以成功完成驗證。生產環境需使用實際帳戶，而沙盒環境則用於測試。在需求高峰期間，可能適用容量限制，從而延遲接受鑄造請求或在贖回時最終返回股份，直至容量釋放。這些運營參數確保系統在基礎經紀商基礎設施的限制內擴展，同時提供鏈上市場所期望的24/7可用性。結果是建立了一個一級市場通道，將現有的股份庫存視為可用於代幣發行的抵押品，而非必須單獨清算或融資的閒置資產。
做市商和其他流動性提供者通常會持有傳統股票和代幣化等價物的庫存，以滿足各交易場所的需求。在先前的現金資助模式下，持有實體股票的機構仍需額外部署現金來鑄造相應的代幣。這一要求帶來了融資成本，並可能導致傳統持倉與鏈上庫存之間的時間差。而實物轉換方式則消除了這一現金環節。機構現在可直接將股票轉為代幣形式，然後將這些代幣部署到支援 Ondo Stocks 的中心化平台、去中心化交易所或錢包的二級市場中。當需求變化時，他們可以贖回代幣並收回股票，無需進行中間銷售。
Ondo 表示，這種結構使機構資本成為二級市場更易取得的流動性來源，有助於縮小價差並提升深度。隨著代幣化權益的交易額增長，企業在無需籌集新資本的情況下補充庫存的能力，成為管理持續雙向市場的實際優勢。這種效率提升在以太坊和 BNB Chain 等網絡上尤為相關，因為這些網絡的交易成本和確認時間不同，使做市商能夠選擇最符合其延遲和費用偏好的交易場所。更深的二級流動性也使終端用戶受益。更窄的價差降低了進入和退出代幣化股票和 ETF 的成本，更大的深度則能在較小價格影響下吸收較大訂單。
由於 Ondo Stocks 已透過即時鑄造與贖回，連接至納斯達克和紐約證券交易所等傳統交易所的流動性，實物渠道進一步強化了這種連結。機構可以透過將實物庫存轉換為鏈上供應，或反向操作，更快地回應訂單流不平衡的情況。長期而言，此類一致的庫存管理方式，可縮小同一基礎股權在鏈上與鏈下定價之間的差距。此模式並未消除市場風險或謹慎風險控制的必要性，但卻降低了過去限制資本在兩個領域間流動效率的一項結構性障礙。
存取權限僅限 Alpaca 逐案批准的機構。ITN 並非 Ondo Stocks 的一般可用功能。潛在用戶必須在 Ondo Finance 和 Alpaca 均保持有效帳戶，完成每家公司的適用入場和合規步驟，並向雙方申請啟用。為實現技術握手，必須在兩個平台使用相同的電子郵件地址。Alpaca 的 BrokerAPI 帳戶符合要求；僅有 TradingAPI 帳戶在現行指引下不足夠。已與 Alpaca 建立關係的機構可直接協調，其他機構可透過 Ondo 要求引薦。
獲批准後，轉換功能將在以太坊和 BNB Chain 上為支援的底層符號列表提供。這些限制反映了底層證券的監管性質，以及維持清晰託管鏈和投資者保護的必要性。只有符合兩家公司標準的實體才能參與，以確保一級市場通道保持在機構範圍內。個案審批流程讓 Alpaca 和 Ondo 能在授予訪問權限前評估運營準備情況、風險控制和合規態勢。有興趣使用此功能的機構請聯絡兩家組織以啟動激活流程。
文件強調，此功能專為授權參與者設計，而非面向廣泛的零售用戶或開放式接入。這種受控的推出方式有助於維護一對一備份模式的完整性，該模式下，每枚 Ondo Stocks 代幣均對應於存放在美國註冊經紀商處的股票或過渡現金。通過將參與資格限於經過審核的機構，平台在擴大能夠支持二級市場流動性的資金池的同時，減少了運營與合規風險範圍。這些要求也與規範代幣化證券發行與銷售的更廣泛監管環境保持一致，而該環境仍具有司法管轄區特定性，並處於持續發展中。
透過即時代幣化網絡的轉換已在以太坊和 BNB 鏈上啟用。這兩個網絡承載了實物處理的代幣發行與贖回端點。以太坊提供成熟的機構和 DeFi 基礎設施，而 BNB 鏈則提供較低的交易費用和龐大的活躍用戶群。先前的基礎設施，包括與 LayerZero 合作開發的 Ondo 橋樑，已實現超過 100 種 Ondo 代幣化股票和 ETF 在兩條鏈之間的一對一平行轉帳。因此，在這兩個網絡上新增實物轉換功能，將使一級市場的接入與已存在的二級交易和橋樑通道保持一致。
機構可以在一條區塊鏈上鑄造代幣，並根據需要將代幣橋接到另一條區塊鏈，而不會破壞與底層股份的經濟聯繫。這種多網絡支持擴大了可觸及的流動性池，並讓參與者能夠根據其策略優化成本、速度或可組合性。雙網絡方法反映了更廣泛的市場動態，即不同的區塊鏈吸引著不同的人群和資本特徵。以太坊繼續承載著大量機構在代幣化國庫券和基金方面的活動，而 BNB 鏈在某些時期已佔據了代幣化股權交易量的越來越多份額。
透過在兩個網絡上支援實物轉換，Ondo 將其 Stocks 產品定位為可從最符合特定參與者需求的網絡中吸引流動性。技術實現上，無論目標鏈為何，均使用相同的底層 Alpaca 書面轉帳基礎設施；僅最終代幣發行地址有所不同。容量和速率限制可能仍適用，但由於提供兩個主要網絡，有助於降低管理大量庫存的機構所面臨的單一鏈集中風險。隨著 Ondo Stocks 整體路線圖的演進，今後仍有可能擴展至其他鏈，但 2026 年 9 月的發佈將專注於目前已具備顯著二級活動的兩個網絡。
Ondo 表示，將現有股份庫存轉換為鏈上流動性，有助於在各二級市場上縮小 Ondo 股票的價差並加深市場深度。當做市商能更高效地補充代幣庫存時，他們便能更好地提供持續的雙向報價。融資摩擦的減少降低了維持庫存的成本，這可體現在更窄的買賣價差上。更深的市場深度能以較少的滑點吸收較大訂單。這些改善會產生疊加效應，因為 Ondo 股票已透過即時模型與傳統交易所流動性相連：若現有鏈上庫存無法滿足需求，可觸發與底層股份對應的鑄造；而過剩供應則可贖回。
實物通道使中介資金流的機構能更高效地運用資本。隨著更多獲批准的參與者採用此路徑，可供二次交易的總庫存可增加，而無需按比例籌集新資本。可觀察到的效果將取決於完成入駐的機構數量及其選擇轉換的庫存規模。活躍的掛單者早期採用，很可能會在最流動的資產上最明顯地收窄價差。流動性較低的代幣化股票，則可能隨著庫存深度逐步建立而出現較漸進的改善。
由於代幣同時在中心化平台和去中心化協議上交易，流動性優勢可同時在多個場所體現。RWA.xyz 提供的監控工具已追蹤分散式資產價值與持倉人數；若次要市場成交量與新的主要市場渠道同步持續增長，則表明資本效率的提升正在轉化為更廣泛的市場改善。此結構並不能保證在所有情況下都能使市場更緊密，但它移除了以往限制機構資本對需求作出快速反應的明確摩擦。
現金資助流程要求機構即使已持有底層股份，仍需交付現金或穩定幣以鑄造 Ondo Stock 代幣。這些現金將用於收購或確保相應的證券，之後才發行代幣。實物資助流程則以現有股份取代現金部分，股份透過內部轉帳移轉，並據此發行代幣。兩種途徑最終均產生完全由底層證券或由受監管經紀商持有的過渡現金支持的代幣。實際差異在於資本使用與時間安排。
現金資助的鑄造可能造成暫時性的雙重風險或融資需求；而實物轉換則透過使用資產負債表上已有的庫存來避免此問題。在兩種模式下，贖回都會回復經濟風險敞口，但只有實物路徑會將相同的股份返回至機構的 Alpaca 帳戶，且無需經過中間市場交易。機構可根據偏好或未持有底層股份的情況，繼續使用現金路徑。因此，這兩條渠道是互補而非相互取代的。
同時持有現金和股份庫存的市場掛單者更具彈性：他們可以為任何一次鑄造或贖回選擇摩擦較低的路徑。長遠來看，這兩種選擇的可用性可能促進更複雜的庫存優化，使機構能根據相對融資成本、預期需求和網絡狀況，動態分配實物與代幣化形式。這兩條一級市場路徑並存，擴展了專業參與者的工具集，同時並未改變支撐投資者對代幣信心的核心一一對應備兌原則。
截至2026年9月22日，RWA.xyz 在 Ondo 平台上記錄了約 $3.66 億美元的分散資產價值，涵蓋約 460 種產品和超過 480,000 個持幣地址。該平台在該指標下排名第二，僅次於 Securitize。產品系列涵蓋代幣化的美國國債、股票、ETF 以及其他固定收益和權益策略。Ondo Stocks 作為權益和 ETF 領域，自其在以太坊首次上線以來已大幅增長，並隨後擴展至 BNB Chain 及橋接基礎設施。
根據先前的平台更新，代幣化股權類別的累計交易額已達到數十億美元水平。在此已具規模的背景下，新增實物轉換通道意味著這條新路徑可以利用現有的龐大二級市場，而非從零開始。平台的多鏈佈局進一步擴大了轉換功能的潛在覆蓋範圍。在以太坊或BNB鏈上發行的代幣可透過現有橋樑進行轉移，且許多代幣已整合至錢包、託管機構和DeFi應用程式中。
因此，透過實物方式參與的機構投資者能夠接觸到超越主要鑄造場所的分發網絡。持有者數量達數十萬，表明需求並非僅限於少數專業交易台。結合廣泛的產品覆蓋、多網絡支援，以及現在更資本高效的初級市場渠道，該平台能夠在不按比例擴建基礎設施的情況下吸收額外的機構庫存。分佈價值和二級交易量的持續增長，將實際驗證這些效率提升是否能實現規模化。
Alpaca 的即時代幣化網絡提供經紀基礎設施，使實物轉換成為可能。該網絡允許授權參與者根據經紀帳戶中持有的證券， mint 和贖回代幣化股份，無需等待傳統結算週期。在內部帳簿轉帳期間，股份仍保留在 Alpaca 的託管系統中，以維持所有權鏈和監管控制。當股份到達其帳戶時，Ondo 即作為相應代幣的發行方。因此，此合作將託管和經紀功能與代幣化及鏈上分發功能分離，同時透過自動化工作流程保持緊密聯繫。
Alpaca 將該網絡描述為為第三方合作夥伴提供支援的基礎設施，這些合作夥伴負責實際的代幣化，而非 Alpaca 自身擔任發行方。這種角色分工符合證券託管與發行的監管期望。技術實現包括用於鑄造和贖回請求的 API 端點，這些端點指定底層符號、數量、發行方、網絡和目標錢包。
速率限制和容量控制可在高流量期間保護系統。由於相同的 Alpaca 帳戶基礎架構同時支援傳統交易和代幣化網絡，因此已將股份託管於 Alpaca 的機構在獲得批准後，即可快速完成啟用。Ondo 集成具體實現了該網絡降低成本並提升速度、相較於賣出再購回週期的設計目標：機構不再需要僅為籌集代幣鑄造資金而在公開市場變現股份。結果是傳統託管與鏈上市場之間形成了更緊密的操作迴路。
從事代幣化股權市場中介的專業交易台，必須在多個維度上管理庫存：實體股份、現金、不同鏈上的代幣化持倉，以及資金費率或機會成本的風險敞口。實物轉換通道縮短了其中一個維度。當鏈上需求上升時，持有大量特定股權持倉的交易台可將部分持倉轉換為代幣，並在需求下降時贖回，全程無需在公開市場交易底層資產。
這不僅降低了建倉或減倉所相關的交易成本與市場影響風險，也提升了在傳統與鏈上交易場所之間維持德爾塔中性或做市帳戶的能力。由於轉換在初始批准後自動進行，交易台能以比需要手動現金資金調撥或順序買賣的流程更低的延遲回應訂單流。當交易台同時運營於以太坊和BNB Chain時，這些優勢會進一步累積。庫存可在手續費較低的網路上鑄造，必要時再進行跨鏈橋接，或直接在次級需求集中的鏈上鑄造。
容量限制仍為實際約束，因此交易台仍需針對高峰時段進行規劃。然而，可靠的事物贖回路徑的存在，改變了現金與股份之間所需持有資本的計算方式。在多次鑄造與贖回的循環中，融資拖累的累積減少對高成交量參與者而言可能變得顯著。因此，此結構支持更持續且資本效率更高的做市，進而促進更窄的價差與更深的訂單簿，惠及整個代幣化股權用戶生態。
代幣化股權代表更大規模現實世界資產市場的一個部分。提高股權代幣化的資本效率，可為其他資產類別（如國債、信貸或基金）的處理方式提供參考。當機構能夠將現有資產直接轉換為鏈上形式時，以往將傳統資產負債表與數位市場分隔開來的摩擦將減少。這種降低有助於促進資本在不同領域之間更順暢地配置，並加速代幣化產品二級流動性的增長。
Ondo 作為按分佈資產價值計算的主要平台，其在股權垂直領域的運營改進，對整個 RWA 生態系統具有廣泛的能見度。其他發行方和基礎設施提供者可能會觀察到實物模式的採用，並評估與經紀網絡的類似整合。此發展也體現了代幣化堆棧中角色的持續專業化：經紀公司提供託管和結算基礎設施，專業發行方負責代幣創建和鏈上分發，而二級市場則提供交易服務。
這些層級之間清晰的介面，例如 ITN API 和內部帳簿轉帳機制，讓每個參與者都能專注於其相對優勢，同時仍能提供端到端的體驗。隨著更多機構完成入駐流程，可按需轉換的股份庫存數量可能會增加。若這種成長得以持續，將擴大可供二次交易的代幣化股權有效自由流通量，並進一步加強傳統與鏈上價格發現之間的聯繫。
儘管實物途徑降低了某些融資和時機摩擦，但並未消除市場、運營或交易對手風險。機構在決定閃兌至完成二次交易期間，仍面臨基礎股票價格波動的風險。ITN 的容量限制可能在擁擠時期延遲鑄造或贖回。Ondo 或 Alpaca 任何一方的技術或運營問題都可能中斷閃兌流程。監管要求持續規範誰可以持有和轉帳這些代幣，且適用管轄區限制。
儘管使用受監管的經紀商可減輕託管風險，但風險從未為零。因此，機構必須建立堅實的風險管理架構，以應對其持倉的傳統和鏈上兩部分。ITN 通道無鑄造或贖回費用雖有幫助，但其他費用如網路汽油費、橋接費或二次交易佣金仍適用。資格限制意味著只有部分市場參與者可訪問該通道。未達批准標準的公司必須繼續依賴現金資助路徑或二級市場購買。
核准的個案性質也意味著擴大參與者基數需要時間。這些限制是刻意設計的，旨在維持合規性與運營完整性。評估此功能的機構應權衡資本效率的優勢與運營要求，以及轉換後仍存在的殘餘風險。在將大量庫存投入此流程前，對技術與交易對手進行獨立盡職調查仍至關重要。
2026 年 9 月推出的實物閃兌功能，為機構管理代幣化股權敞口提供了實用工具。隨著更多獲批准的機構啟用此功能並閃兌大量股份庫存，以太坊和 BNB Chain 上的二級市場將受益於更深厚且更具反應性的流動性。該模式表明，現有的託管關係可被用來支持鏈上市場，而無需機構變現或再融資其持倉。支援資產的持續擴展、可能新增其他網路，以及容量管理的優化，將決定效率提升的範圍有多廣。
來自 RWA.xyz 和二級交易場所的數據將持續提供能見度，以觀察分散資產價值與交易額是否對改善的一級市場進入條件作出回應。現實世界資產代幣化的整體趨勢，正取決於此類基礎設施的改進：降低資本摩擦、傳統與數位系統之間更清晰的操作介面，以及機構參與的受控擴張。Ondo 與 Alpaca 的實施提供了一個具體範例，說明這些要素如何結合。市場參與者、基礎設施提供者與觀察者將監測採用率、價差行為與庫存週轉率，作為成功指標。
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對於已經持有希望代幣化的股份的機構來說，具體會有什麼變化？
已將合資格股份存管於 Alpaca 帳戶的機構，現可申請將這些股份內部帳簿轉帳至 Ondo 的 Alpaca 帳戶。轉帳完成後，Ondo 將在以太坊或 BNB 鏈上發行相應的 Ondo Stocks 代幣。
目前哪些網路支援實物轉換流程？
轉換功能已於以太坊和 BNB Chain 上線。機構在透過 Alpaca 介面提交鑄造請求時，可選擇目標網路。無論在哪个網路發行的代幣，今後均可利用現有基礎設施進行跨鏈橋接，以便機構在保留與底層股份經濟關聯的前提下，將代幣在兩個區塊鏈之間移動。
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實物轉換是否取代了現有的現金資助鑄造選項？
不，現金資助渠道仍然可用。偏好使用現金或未持有底層股份的機構，仍可透過該渠道進行鑄造。實物鑄造選項僅為已持有相關庫存的參與者提供另一條資本效率更高的主要市場途徑。
透過 ITN 通道進行鑄造或贖回是否會產生費用？
根據目前的 Ondo 文件，透過即時代幣化網路發行或贖回 Ondo 股票時，平台不收取任何費用。其他費用，例如網路交易費用或任何適用的二級市場佣金，可能仍會根據後續活動而產生。
這種轉換如何影響 Ondo Stocks 代幣的一對一抵押？
支援模型保持不變。透過實物方式發行的代幣，仍由存放在美國註冊經紀交易商處的相應基礎股份（或過渡現金）完全支援。內部帳簿轉帳僅將股份從機構的 Alpaca 帳戶轉移至 Ondo 的帳戶，以使託管記錄與新發行的代幣相符。
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