論點

Hyperliquid 透過專為永續合約交易優化的 Layer-1 區塊鏈，在去中心化金融中脫穎而出。2026 年 5 月中旬，包括 21Shares 於納斯達克推出的 THYP 以及 Bitwise 於紐約證券交易所推出的 BHYP 在內的现货 ETF 正式上線，標誌著其原生 HYPE 代幣獲得合規接入的重要一步。這些發展建立在 Hyperliquid 2025 年的出色表現之上，當時該平台處理了 2.9 萬億美元的永續合約交易量，較前一年增長超過 400%，目前每日交易量穩定維持在約 80 億美元。

 

HYPE 因其強勁的收入生成、包含大量回購的創新代幣經濟、在鏈上衍生產品中的主導地位，以及新 ETF 結構與可擴展需求機制的協同，持續吸引機構興趣。

2026 年 5 月多隻以 Hyperliquid 為核心的 ETF 登場，凸顯該協議從高成長 DeFi 平台轉型為具結構化機構曝光的資產。21Shares 於 5 月 12 日在納斯達克推出其現貨 THYP ETF，隨後 Bitwise 於 5 月 15 日在紐約證券交易所推出 BHYP。這些產品讓投資者可透過經紀商接觸 HYPE，無需直接持有代幣或管理錢包。早期交易數據顯示，THYP 首日成交額達 1.8 百萬美元，淨流入為 1.2 百萬美元，相較於新推出的加密貨幣 ETF 來說表現不俗，但較 Solana 或 XRP 等成熟產品略為保守。Bitwise 將 BHYP 的發起人費用設定為具競爭力的 0.34%，並在首月對前 5 億美元資產完全免收此費用，同時透過 Bitwise On-Chain Solutions 結合內部質押機制。發行後不久宣布的一項重要功能是，將管理費的 10% 用於購買並持有 Bitwise 資產負債表上的 HYPE，並將這些代幣進行質押以獲取額外收益。此機制直接將 ETF 的成功與 HYPE 需求的增長掛鉤，並隨資產管理規模自動擴展。Hyperliquid 底層平台的強大實力為這些產品提供了支撐。 

 

該網絡佔據全球鏈上衍生產品未平倉合約的顯著份額，通常約為 60%，並已拓展至合成 pre-IPO 合約等創新市場，包括與 SpaceX 相關的永續合約，推動了早期的大量交易。協議收入持續保持高位，與 ETF 發行相關的數據顯示每月收入超過 5600 萬美元，主要用於公開市場的 HYPE 回購。高交易量、費用生成與代幣供應減少所形成的飛輪效應，構成了強有力的基本面論點，吸引機構投資者尋求實質收益的加密資產，而非純粹的投機敘事。ETF 發行方似乎已認識到這一點，並設計出與協議自身經濟機制相匹配或互補的產品。

Hyperliquid 透過其核心永續交易平台產生龐大收入，持續位居費用最高的區塊鏈前列。最新數據顯示，月度費用超過 5600 萬美元，即使在整體市場條件波動的情況下，年化運行率仍反映強勁的用戶參與度。超過 95% 的此類收入用於每日公開市場買回 HYPE，持續對流通供應量造成通縮壓力，同時透過代幣在治理、費用折扣和質押中的實用性獎勵參與者。此模式的獨特之處在於將協議的成功直接與代幣價值累積掛鉤。與許多費用主要流向驗證者或流動性提供者的網路不同，Hyperliquid 的協助基金機制將大部分費用導向 HYPE 回購。在交易量上升的時期，例如由自訂 HIP-3 市場或傳統資產永續合約推動的時期，這會形成一個自我強化的循環：交易活動越高，買入壓力越大。 

 

2025 年累計成交量已達萬億級別，即使每日交易量維持在數十億美元水平，仍展現出良好的可擴展性。監控這些指標的機構認為，此模式比依賴激勵的模型更具可持續性。在市場冷卻期間的收入韌性，凸顯了真實的交易需求，而非臨時性的炒作熱潮。隨著 BHYP 和 THYP 等 ETF 從傳統帳戶吸引新資金，該協議的費用基礎有望進一步擴張，從而放大回購力度。分析師指出，此結構使 HYPE 的定位類似於高利潤的金融基礎設施投資，其網絡效應與技術優勢將隨時間累積放大。Bitwise 將費用分配加入 HYPE 持倉，為需求增添了另一層可預測性，即使零售資金流動波動，也可能穩定累積態勢。

Hyperliquid 已佔據去中心化永續合約活動的主導份額，近期經常佔據 DEX 永續交易量的 70% 以上。這種主導地位源於其專為此設計的 Layer-1 架構，採用 HyperBFT 共識機制，實現高吞吐量和低延遲，從而提供高效能的買賣盤執行，深受專業交易員青睞。未平倉合約量已達到數十億美元水平，反映多個交易對具備深厚流動性。該平台已將業務範圍擴展至加密原生資產之外，提供商品和股票的合成曝險，進一步擴大其目標市場。允許對油價或 IPO 前估值等資產進行 24/7 加槓桿交易的產品，吸引了尋求傳統市場無法提供的持續交易機會的參與者。此類創新即使在整體加密市場較為平淡的時期，仍能維持交易量，因為交易員會轉向這些專業工具。

 

對於機構而言，這項市場領導地位轉化為實際的網絡效應。更高的流動性降低了大額持倉的滑點，鼓勵更多參與者加入，進一步鞏固 Hyperliquid 的市場地位。ETF 訪問降低了偏好熟悉架構的資金配置者進入此生態的門檻，同時讓其間接接觸該生態。來自 DeFiLlama 及類似追蹤器的數據一致顯示，Hyperliquid 在相對於總鎖倉價值（TVL）的費用生成方面優於同行，表明其資本運用高效且用戶留存率強。隨著更多資金透過受規管產品進入，平台維持或擴大其衍生產品市佔率的能力，很可能持續成為關鍵的估值驅動因素。

Bitwise 承諾將 BHYP 管理費的 10% 直接用於購買 HYPE，這實現了 ETF 表現與代幣累積的直接對齊。該政策在 5 月 15 日上線後數日宣布，創造了一種獨立於協議收入的、與資產規模（AUM）同步擴展的自動買入機制。該公司還對這些持倉進行質押，從而產生收益，既為 ETF 帶來收益，又支持網絡安全。這種方法與 Hyperliquid 自身以回購為主的代幣經濟模式相似，但源自傳統資產管理機構，傳遞出對長期價值捕獲的信心。隨著 BHYP 的增長，分配給 HYPE 的絕對美元金額將成比例增加，提供穩定的需求，有助於抵消解鎖或獲利了結帶來的賣壓。 

 

在初始資產上提供費用豁免，展現了專注於快速擴張以在長時間內最大化此效應的策略。機構觀察者欣賞能降低對投機性資金流入依賴的結構。通過將費用回收整合至代幣中，Bitwise 有效地將運營成功轉化為代幣支持，可能增強持有者的信心。結合協議現有的回購機制，這雙重渠道強化了 HYPE 作為具有多種內生需求驅動因素資產的論點。市場反應包括短期價格上漲，反映出市場認可此創新在 ETF 資產成熟後具有複合效應的潛力。

Hyperliquid 的自訂區塊鏈專為高頻衍生產品交易優化，具備快速區塊最終性與高吞吐量的能力。HyperBFT 共識機制使網路能在不影響速度或安全性的情況下處理複雜的買賣盤，與在活動高峰期易出現擁塞的通用區塊鏈形成鮮明對比。最近驗證者數量從 24 個擴展至 27 個活躍參與者，推進了去中心化進程，同時保持了性能穩定。這種漸進式方法在彈性與運營效率之間取得平衡。新增的 HyperEVM 兼容性為更廣泛的 DeFi 應用打開大門，可能在維持核心交易重點的同時，實現除永續合約外的收入多元化。

 

機構在評估基礎設施項目時，重視這些技術優勢。可靠的執行、最低的停機時間，以及支援如 HIP-3 市場等創新產品的能力，有助於提升用戶忠誠度和交易量的穩定性。ETF 發行方從此基礎中受益，因為強大的底層網絡健康狀況支持了可信的長期敞口敘事。隨著交易工具和生態系統功能的演進，此架構使 Hyperliquid 能夠從去中心化和中心化競爭對手中奪取更多市場份額。

THYP 和 BHYP 的早期數據顯示，機構參與雖謹慎但積極。上線日的淨流入資金，加上持續的交易活動，表明資產配置者正透過熟悉的管道測試佈局。與淨資產價值的溢價或折價仍是需監控的因素，這對較新的加密產品而言屬常態，但整體而言，這些 ETF 的流動性支持高效進出。更廣泛的機構興趣似乎源於 HYPE 在按市值計算的頂級加密資產中的排名，以及其效率可與較大生態系統媲美甚至超越的收益指標。提交或發行這些產品的資產管理公司指出，Hyperliquid 的交易額領先地位及其回購計劃是主要吸引力。 

 

某些 ETF 整合了質押功能，為以收益為導向的投資組合增添了吸引力的收入成分。隨著更多傳統資本進入，可能出現反饋迴路：ETF 的成功推動協議的認知度和活動，進一步提升基本面向。目前資產管理規模（AUM）與旗艦加密貨幣 ETF 相比仍較為有限，若表現與市場條件相符，則仍有顯著的成長空間。這使 HYPE 成為多元化數位資產策略中的差異化配置。

HYPE 的設計強調透過治理參與、質押獎勵和費用驅動的回購來實現價值累積。由於大部分收入持續用於回購，流通供應量在時間推移下會經歷結構性減少，尤其在高活躍期更為明顯。這與通脹型模式形成對比，並吸引尋求具內建稀缺機制資產的投資者。 

 

團隊和貢獻者配額的鎖倉計劃提供可預測性，而初始分配中未包含某些早期投資者類別，則支持公平性的認知。生態系統內的實用功能，例如流動性提供或治理，鼓勵持有而非純粹投機。將質押納入或受益於質押的ETF結構，進一步將代幣經濟與傳統投資工具相結合。

HYPE 在過去曾展現相對強勢，在整體市場拋售期間仍能維持上漲趨勢或更快恢復，這歸功於其明確的使用場景和收益生成能力。儘管與整體市場情緒相關，但協議特定的催化因素，例如 ETF 新聞或交易額激增，仍能提供獨立的動能。市值數據使其穩居頂級行列，交易額亦反映市場的積極參與。

 

這種差異源自 Hyperliquid 在高需求領域——衍生產品——中的地位，該領域的真實經濟活動支撐了其價值。機構在將其與其他 Layer-1 或 DeFi 代幣比較時，常強調其更優秀的費用捕獲能力和資本效率作為優勢。隨著 ETF 擴大接入渠道，這種表現特徵可能吸引專注於加密貨幣中尋求 alpha 的專項配置。

像 HyperEVM 和合成資產市場這樣的舉措，將用途擴展至核心交易之外。自訂永續合約展現了平台的靈活性，吸引來自小眾需求的交易量，同時推動整體網路收益。這些發展提升了用戶的黏性，並為開發者參與開闢了新途徑。

 

穩定幣整合與借貸市場的增長促進了更深的流動性，為持續活躍創造了條件。機構將此類擴張視為戰略成熟的證據，並降低單一產品風險。ETF 的曝光間接從這種多元化中受益，因為更強大的生態系統強化了 HYPE 的投資論點。

1. 新的 Hyperliquid ETF，例如 BHYP 和 THYP，如何提供對 HYPE 的曝險？

 

這些现货產品透過託管機構持有或追蹤 HYPE 代幣，並旨在反映扣除費用後的價格表現。投資者可在 NYSE 或 Nasdaq 等傳統交易所購買股份，無需管理鏈上錢包，即可間接獲得曝光，但無法享有直接的代幣功能或治理權。部分基金的質押功能可為基金層面帶來潛在收益。

 

2. Hyperliquid 的盈利模式為何對機構具有吸引力？

 

該協議將高比例的交易手續費用於 HYPE 回購，創造直接的價值累積。結合其在衍生產品市場中的主導份額及每日數十億的交易量，這產生了可衡量的代幣經濟支持，且隨使用量擴展，與依賴代幣銷售或發行的模式區分開來。

 

3. 為什麼 Bitwise 將部分 BHYP 手續費用於 HYPE 購買？

 

此策略透過創造與 ETF 资產同步增長的額外需求，使資產管理人的激勵與代幣表現保持一致。它複製了協議的回購方法，並傳達出對 HYPE 基本面作為長期持有的信心。

 

4. Hyperliquid 在交易額和未平倉合約方面表現如何？

 

該平台累計永續合約成交額已達萬億級別，並持續保持高水平的未平倉合約量，經常領先去中心化交易所的衍生產品活動。這反映了交易者對其速度和產品範圍（包括創新合成市場）的強烈偏好。

 

5. 投資者在投資 HYPE 及相關 ETF 時應考慮哪些風險？

 

價格波幅、ETF 的潛在資產淨值偏離、質押相關風險，以及去中心化金融領域更廣泛的監管發展是關鍵因素。收入等基本面提供支撐，但市場狀況會影響短期表現。

 

6. ETF 上市是否會顯著影響 HYPE 的長期供應動態？

 

是的，透過直接持有、購買的費用分配以及提升的能見度，可能促進更廣泛的持有。與協議回購結合，這些因素共同創造了層次化的需求，支持隨著採用率增長而吸收供應。

此內容僅供資訊參考，不構成投資建議。加密貨幣投資存在風險，請自行進行研究（DYOR）。

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