基於 Base 的比特幣抵押貸款達歷史新高 16 億美元，借款成本下降
2026 年 10 月，基於 Base 的比特幣抵押貸款未償還借款額達報告紀錄的 16 億美元，這是由於透過 Morpho 的去中心化借貸市場對 USDC 流動性的需求擴張。研究公司 Delphi Digital 報告指出，截至當年，比特幣抵押借款增長了約 55%，而年化利率則從 2025 年的約 7.5% 下降至 2026 年 10 月的接近 5%。此增長反映了比特幣作為穩定幣融資抵押品的使用日益增加，儘管借款成本變化、抵押品波幅和強制平倉風險仍是重要考量因素。
重點摘要
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由比特幣支持的貸款達到16億美元：Morpho 在 Base 上的主 cbBTC/USDC 市場於 2026 年 10 月記錄了約 16 億美元的未償貸款，截至當前年內借款增長了約 55%。
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比特幣借貸利率下降：Morpho 的變動借貸利率於 2026 年 10 月 21 日降至約 5.25%，而 2025 年的歷史水平約為 7.5%。
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USDC 流動性支持貸款增長：Morpho 的主要市場維持約 90% 的利用率，而 Spark 截至 10 月 20 日提供約 $408 百萬的 USDC，佔供應資金的約 23%。
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強制平倉風險仍至關重要：Morpho 的主要 cbBTC/USDC 市場的強制平倉閾值為 86%，而變動利率和額外借貸費用可能隨時間增加未償債務。
透過 Morpho，基於 Base 的比特幣抵押貸款達 16 億美元
2026 年 10 月，Morpho 在 Base 上的主 cbBTC/USDC 市場的未償還 USDC 貸款約為 16 億美元，反映出參與比特幣抵押去中心化金融（DeFi）的人數不斷增加。該借貸市場允許比特幣持有者通過抵押代幣化比特幣來獲得以美元計價的流動性。交易在 Base 上進行，Base 是一個以太坊 Layer 2 網絡，通常比以太坊主網提供更低的交易成本。所報告的借貸里程碑衡量的是未償還債務，而非累計借貸量或存入抵押品的總價值。
記錄 Morpho 的 cbBTC/USDC 市場借貸活動
截至2026年10月19日，Morpho 的主要 cbBTC/USDC 借貸市場持有約 $3.26 億美元的比特幣抵押品，對應 $1.59 億美元的未償還貸款。這代表總體貸款價值比約為 48.8%，意味著抵押品價值約為借貸金額的兩倍。這些數據顯示比特幣資產如何被用於支持穩定幣融資，讓借方在保留比特幣市場價值敞口的同時獲得流動性。然而，總體抵押比率並未反映每一筆個別貸款的財務狀況。
2026 年全年，抵押品存款也大幅增加。CoinMarketCap 對 Morpho 數據的分析顯示，市場中抵押的比特幣從 1 月 1 日的約 20,300 BTC 增至 10 月 20 日的 39,800 BTC，增長約 96%。此抵押品數量的增長超過了報告中 55% 的未償還借款增長。這一區別至關重要，因為存入的比特幣、未償還債務和抵押品的美元價值衡量的是借貸活動的不同方面。比特幣市場價格的變化也可能影響抵押品估值，而不改變存入的 BTC 數量。
Morpho 的比特幣抵押 USDC 借貸市場如何運作
Morpho 讓借方可以透過存入 Coinbase 封裝比特幣（cbBTC）——一種以 1:1 比例由比特幣支持的代幣化資產——來獲取 USDC。該協議使用智能合約來管理抵押品、計算利息並處理貸款償還。
借貸流程包含三個主要組件：
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比特幣抵押：借方以 cbBTC 作為抵押品來獲取貸款，同時保留對比特幣價格變動的經濟敞口。
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USDC 流動性：穩定幣供應商提供資金，借方可根據抵押品價值和市場流動性進行借貸。
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智能合約執行：Morpho 使用預設的市場參數管理持倉、利息累計和強制平倉資格。
與 BTC/USDC 幣幣交易不同，後者涉及將比特幣兌換為 USDC，而抵押貸款允許借方在不出售其抵押比特幣的情況下獲得穩定幣。然而，借方必須在完全取回抵押資產前還清未償債務和應計利息。此安排提供了一種替代性的流動性來源，但在借貸期間，抵押資產仍面臨價格波動的風險。
隨著 Morpho 借貸需求上升，比特幣借貸利率降至接近 5%
2026 年 10 月，Base 上的比特幣借貸利率下降至接近 5%，儘管未償還的 USDC 貸款持續增加。Morpho 的去中心化借貸市場採用自動定價機制，根據可用資金和市場利用率調整借貸成本。較低的利率可降低融資成本，但實際借貸成本取決於貸款結構、市場現況及其他費用。利率下降與借貸增長同時發生，但不應將其視為借貸需求增加的唯一原因。
Morpho 比特幣借貸利率從 7.5% 下降至約 5%
近期市場報告顯示，Morpho 上以比特幣為抵押的借款年化利率從 2025 年的約 7.5% 下降至 2026 年 10 月的約 5%。Morpho 的 cbBTC/USDC 市場數據顯示，2026 年 10 月 21 日的變動借款利率為 5.25%，30 天平均利率約為 5.04%。與 2025 年報告的水平相比，10 月的利率低了約 2.3 個百分點。這些數據代表不同的歷史觀察結果，而非持續下降，精確比較取決於原始測量期間。
較低的借貸利率可讓希望在不出售其加密貨幣的情況下獲得短期流動性的比特幣持有者以更優惠的價格融資。然而，變動利率貸款並不能保證整個借貸期限內的利息支出保持不變。若對 USDC 的需求增長速度快於可用貸款資金，或市場利用率超過目標水平，利率可能上漲。因此，維持持倉數個月的借方可能會因貸款條件變化而經歷不同的融資成本。
USDC 流動性與市場利用率影響 Morpho 借貸利率
Morpho 使用一種稱為 AdaptiveCurveIRM 的自動化利率模型，根據市場使用率調整借貸成本。使用率衡量已借出的 USDC 占供應總量的比例。該模型目標為約 90% 的使用率，使大部分存入資金能支持借貸，同時保留部分流動性以應對提款需求。當使用率低於目標時，借貸利率會逐步降低，以鼓勵更多借貸；當使用率高於目標時，利率則會上升，以促進還款並吸引更多借貸資金供應。
大型 USDC 供應商在維持流動性方面也扮演著重要角色。以下幾項發展提供額外背景：
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Spark 的流動性貢獻：2026 年 10 月 20 日的快照顯示，Spark 提供了約 408 百萬美元的 USDC，佔市場供應資金的約 23%。
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精選借貸金庫：Steakhouse Financial 管理 Morpho 金庫，將存入的 USDC 分配至多個選擇的市場，連接穩定幣供應方與借方。
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流動性集中：主要供應商的配置變化會影響可用資金和借貸利率，即使整體借方需求相對穩定。
這些流動性條件有助於解釋為何未償還借款增加的同時，利率仍保持相對較低。如果貸款供應也同時擴張，借款需求上升並不會自動導致借款成本上升。然而，大幅提款或更強勁的借款需求可能會改變可用 USDC 與未償還貸款之間的平衡。若使用率持續高於模型目標，最終可能導致利率上升。
固定利率和浮動利率的 USDC 貸款具有不同的成本
Morpho 於 2026 年 7 月推出 Morpho Midnight，為 Morpho Blue 提供的浮動利率市場增添了固定利率借貸的基礎設施。於 9 月 22 日，Coinbase 推出由 Morpho Midnight 驅動的固定利率比特幣抵押貸款，讓符合資格的客戶在開立貸款時可自行設定利率與還款日期。這為浮動利率融資提供了替代方案，後者在借貸期間的利息支出可能波動。固定利率安排提供更可預測的融資條款，但也要求借方在指定的到期時間前完成還款。
在評估總融資成本時，差異至關重要。浮動利率借貸提供還款彈性，但使借方面臨未來利率變動的風險。固定利率貸款能確保已協定的利率和還款期限不變，儘管提前還款可能不會減少原本應付的利息。協議借貸利率可能不包含處理費和平台費，因此宣傳的年化利率不一定代表完整的借貸成本。
比特幣抵押風險與 Base 上 DeFi 借貸的前景
Base 上基於比特幣的貸款需求增長，帶來了借方和流動性提供者必須考慮的財務與技術風險。儘管超額抵押貸款讓比特幣持有者無需出售資產即可獲得 USDC，但加密貨幣價格下跌會迅速削弱個別貸款持倉。Base 上去中心化金融貸款的長期前景將取決於抵押品的穩定性、可靠的市場基礎設施，以及借方和流動性提供者的持續參與。強勁的借貸活動並不一定意味著每個貸款持倉都具有相同水平的風險。
比特幣價格波幅與抵押品強制平倉風險
在 Morpho 上以 加密資產作為抵押 的比特幣貸款，當借方的貸款價值比（LTV）達到市場規定的閾值時，將自動觸發強制平倉。主要的 cbBTC/USDC 市場採用 86% 的強制平倉 LTV，意味著當未償還債務達到抵押品價值的 86% 時，貸款即符合強制平倉條件。該市場還設定了約 4.38% 的強制平倉罰金，這可能增加強制出售抵押品所帶來的經濟損失。這些參數僅適用於上述 Morpho 市場，其他借貸市場的參數可能有所不同。
比特幣價格波幅的影響取決於每位借方的初始抵押持倉。例如，一筆以10,000美元比特幣為抵押的6,000美元貸款，初始貸款價值比（LTV）為60%。若抵押品價值下跌30%，而債務保持不變，則比率將上升至約85.7%，接近強制平倉閾值。應計利息可能進一步提高該比率，而增加抵押品或部分還款則可降低該比率。因此，比特幣即時價格的變化直接影響貸款狀況，這解釋了為何一個擁有大量總體抵押品的借貸市場，仍可能包含個別持倉面臨重大強制平倉風險。
智能合約、包裝比特幣和穩定幣風險
除了市場波幅外，去中心化借貸還依賴多項相互關聯的技術。Morpho 使用智能合約來管理借方持倉，而價格預言機則提供用於強制平倉決策的抵押品估值。技術故障、不正確的定價數據或意外的市場狀況都可能影響貸款管理及抵押品回收。借方在使用代幣化比特幣而非原生 BTC 時，也面臨相關風險。這些依賴關係使運營可靠性成為與利率和抵押品要求同等重要的考量因素。
重要風險因素包括：
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封裝比特幣風險：cbBTC 的價值取決於其發行方的託管與贖回安排，因此除了比特幣的市場價格外，還引入了運營和發行方相關風險。
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USDC 穩定性：借入資金以 USDC 計價，因此穩定幣定價、贖回安排及發行方相關風險可能影響貸款收益的經濟價值。
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強制平倉執行：市場快速下跌和流動性有限可能影響強制平倉者關閉高風險持倉的效率，進而在波動的交易環境中增加損失。
這些風險同樣影響流動性提供者，其提幣能力部分取決於市場流動性狀況及未償還貸款的還款情況。抵押雖能降低部分借貸風險，但無法消除智能合約漏洞、運營失敗或在極端市場條件下的損失。因此，流動性提供者必須同時考慮潛在的利息收入以及存入資金可被提領的條件。
Base 上比特幣抵押貸款與去中心化金融的增長前景
Base 上以比特幣為抵押的貸款前景，取決於借貸需求能否擴張，而不會造成過度槓桿或流動性壓力。Morpho 的貸款基礎設施支援不同的借貸安排，而與成熟的加密貨幣應用程式整合，則可讓去中心化信貸惠及更廣泛的受眾。然而，持續增長並非必然。比特幣價格、借方需求及可用的穩定幣流動性變化，都可能影響未償還貸款餘額和抵押品存款。固定利率融資的可用性，也可能影響借方如何管理長期的還款義務。
在評估未來發展時，以下幾項指標將尤為重要：包括未償債務與抵押品之間的變化、主要流動性提供者提供的 USDC 可用性，以及固定利率借貸產品的採用情況。隨著活動擴展，個別市場中抵押品和流動性的集中度也值得關注。可持續增長將取決於借貸基礎設施是否能在維持可靠抵押品管理及為借方和存款人提供足夠流動性的同時，應對變化的需求。未來的鏈上數據將更清晰地顯示比特幣抵押借貸在不同利率環境和加密貨幣價格波幅期間的表現。
結論
2026 年 10 月，基於 Base 的比特幣抵押貸款總額擴展至約 16 億美元，這得益於對 USDC 融資需求的增長以及 Morpho 借貸市場中的充足流動性。更低的借款利率和額外的固定利率選項，為希望在不出售資產的情況下獲取流動性的比特幣持有者擴展了可用的融資結構。然而，協議利率並非總能反映借款的全部成本，而抵押貸款仍面臨價格波幅、強制平倉和技術風險。報告的增長顯示比特幣在去中心化金融信貸市場中的使用日益增加，但未來的借款活動仍將對流動性狀況和資產估值保持敏感。
對於借方而言，核心考量在於，以現有的比特幣資產作為抵押來獲取穩定幣流動性，是否能抵銷相關的利息支出與抵押風險。流動性提供者也必須評估市場利用率、借方需求、抵押品品質與提款條件。16 億美元的貸款里程碑顯示比特幣抵押 DeFi 借貸活動十分活躍，但長期成長將取決於市場在借貸條件變化時管理風險的能力。持續觀察鏈上貸款餘額、抵押品水平與利率，對於評估此類活動是否可持續至關重要。
常見問題
未償還貸款與總貸款額有何差異？
未償還貸款代表借方目前應償還的數量，包括適用的應計利息。總貸款額可指在特定時期內累計借出的數量，包括已還清的貸款。報告的 1.6 億美元數字描述的是 Morpho 主要 cbBTC/USDC 市場的未償還借款，而非所有歷史貸款交易。
比特幣持有者可以不賣出其 BTC 而借入 USDC 嗎？
是的。比特幣持有者可使用代幣化的 BTC 作為抵押品，透過支援的去中心化金融借貸市場獲取 USDC。抵押品將持續處於質押狀態，直至貸款還清或被強制平倉。借方仍保有比特幣價格波動的經濟敞口，但於貸款有效期間無法自由使用被鎖定的抵押品。
Morpho 浮動利率貸款是否需要按月付款？
Morpho 的變動利率借貸市場通常不設置固定的每月還款計劃或預先確定的到期時間。未償還債務的利息會持續累積，使餘額隨時間增加。借方可根據適用的市場條件還幣，但在借貸期間內始終需維持足夠的抵押品。
一個人可以用一顆比特幣借入多少 USDC？
數量取決於比特幣的市場價值、借貸市場的借貸限額以及借方選擇的貸款價值比。例如，若抵押的比特幣價值為 $80,000，50% 的初始貸款價值比可在適用任何費用前支持 $40,000 的貸款。實際借貸限額可能低於市場的強制平倉閾值。
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