從比特幣挖礦到人工智慧：為何 Keel 停止美國挖礦業務以建設 HPC 數據中心
2026/08/11 18:08:00
比特幣礦業公司多年來一直競爭一項稀缺資源：廉價且可靠的電力。如今，人工智慧的興起迫使一些公司重新思考這些電力的實際價值。Keel Infrastructure（前稱 Bitfarms）成為這一轉變最清晰的範例之一。2026 年 6 月 29 日，該公司在兩個月前關閉其華盛頓設施後，終止了其剩餘的美國比特幣礦業運營，為全面轉向高性能計算和人工智慧資料中心鋪平了道路。Keel 仍保留在加拿大的傳統比特幣礦業運營，因此並未完全退出礦業——但卻是對美國比特幣生產的果斷退出。
對於加密貨幣投資者而言，更重要的故事並非僅僅是另一家礦場在追逐人工智慧，而是電力、電網連接和已準備好開發的土地，在某些地區用於人工智慧基礎設施時，其價值可能高於用於比特幣挖礦。這引發了行業更廣泛的問題：如果人工智慧公司願意為優質電力容量支付更高費用，比特幣挖礦的經濟效益與地理分布將會如何變化？
Keel 的美國比特幣挖礦業務發生了什麼事？
Keel 的轉型已持續超過一年。該公司先前名為 Bitfarms，是較為人熟知的上市比特幣礦場之一，但於 2026 年 4 月 1 日完成美國重新註冊，並採用 Keel Infrastructure 作為名稱，以推動其向數位基礎設施的全面轉型。目前，公司主要將自身描述為專注於 HPC 和 AI 工作負載的資料中心與能源基礎設施開發商與擁有者，並在賓夕法尼亞州、華盛頓州和魁北克省擁有總容量達 2.2 GW 的開發管道。
美國的礦場關閉分為兩個主要步驟：
| 日期 | 開發 | 戰略意義 |
| 2025 年 11 月 | Bitfarms 宣布將華盛頓 HPC 轉換 | 首個從挖礦到人工智慧的轉型計劃 |
| 2026 年 4 月 1 日 | Bitfarms 轉為 Keel Infrastructure | 企業形象逐步轉向數位基礎設施 |
| 2026 年 4 月 28 日 | 華盛頓比特幣挖礦停止 | 網站開始轉向 18 MW HPC 設施 |
| 2026 年 6 月 29 日 | Panther Creek、Scrubgrass 和 Sharon 礦場停止運營 | Keel 完成其美國比特幣挖礦業務退出 |
| 2026 年 8 月 | 美國網站仍在開發中 | HPC 收入尚未開始 |
Keel 最新的季度申報指出，加速停止挖礦是由於 HPC 和 AI 建設時間表，以及影響比特幣挖礦盈利能力的宏觀經濟因素。公司還將與已關閉的美國業務相關的挖礦設備列為待售。
為何 Keel 要離開比特幣挖礦轉向人工智慧？
該決定並不一定意味著 Keel 已斷定比特幣挖礦在結構上無利可圖。相反，這反映了對電力最高價值用途的計算發生了變化。比特幣挖礦將電力轉換為計算哈希率，最終產生以 BTC 計價的收入。其經濟效益隨比特幣價格、網路難度、交易費用、挖礦機器效率和電力成本而波動。Keel 自身報告稱，2026 年第二季度比特幣網路平均難度同比上升了 10%，而該公司當季挖礦 354 個比特幣，較 2025 年同期下降了 36%。
AI 基礎設施提供了一種完全不同的經濟模式。與持續競爭固定數量的比特幣區塊獎勵不同，資料中心運營商可透過長期商業協議，將電力和計算基礎設施租賃給超大規模廠商、雲端服務提供商或 AI 公司。Galaxy Research 認為，可預測的合約現金流和較高的基礎設施估值，使高性能計算（HPC）對已掌控優質電力資源場地的礦工尤其具有吸引力。
這種區別至關重要。礦工可能仍能透過挖礦比特幣賺錢，但卻認為特定的 100 MW 電網連接作為 AI 資料中心能產生更高的風險調整後價值。因此，相關問題不再是比特幣挖礦是否盈利，而是比特幣挖礦是否仍是礦工所控制的電力基礎設施最盈利的用途。
為何比特幣礦工擁有人工智慧公司所需的東西
權力正成為真正的資產
比特幣礦業公司通常透過哈希率、機隊效率和比特幣產量來評估，但它們最具戰略價值的資產可能越來越隱藏在這些指標之下。大型礦業運營商多年來已收購土地、談判公用事業協議、建設變電站，並確保獲得數百兆瓦的電力供應。這些資產很難快速複製，特別是隨著新的大負荷項目面臨越來越複雜的電網互連流程。Galaxy Research 指出，人工智慧開發商特別關注那些結合了大量電力容量、土地面積、冷卻資源、光纖連接和現有批准的場地。
Keel 的策略體現了這種觀點的轉變。其 2026 年 6 月的投資組合包括 341 MW 的現有發電容量、648 MW 的已確保數據中心容量，以及在納入擴展機會時總計約 2.16 GW 的開發管道。換句話說，其投資故事越來越著重於控制大規模電力，而非運營最大數量的 ASIC 挖礦機。
AI 可以以不同方式實現電力的貨幣化
這種對比可以簡化為：
| 比特幣挖礦 | AI / HPC 基礎設施 |
| 與算力和比特幣經濟相關的收益 | 收入可與長期客戶合約掛鉤 |
| 對網路難度高度敏感 | 較少直接面對加密貨幣網絡的競爭 |
| 挖礦硬體需要定期升級 | 數據中心基礎設施支援客戶的計算硬體 |
| 彈性上線時間與限電 | 更高的正常運行時間要求 |
| 可在遠端低成本能源市場中運作 | 通常需要更強的光纖、冗餘和支援基礎設施 |
這些都無法保證 AI 會帶來更好的回報。HPC 設施需要更多的資本和更複雜的工程。但在合適的地點，AI 可讓一家前礦業公司接觸到完全不同的客戶群和估值體系。
將比特幣礦場轉變為人工智慧資料中心並不容易
關於比特幣礦機轉向人工智慧的誤解之一，是認為礦工只需移除 ASIC 與安裝 GPU 即可。實際上，礦場與人工智慧資料中心的運營需求截然不同。Galaxy Research 指出，網路連接、液冷、電源冗餘與內部設施設計是主要的轉換挑戰。現代人工智慧系統需要 GPU 之間極快的連接、高密度機架，以及遠高於比特幣挖礦的正常運行時間標準。
Keel 的華盛頓項目展示了此次升級的規模。原先 18 MW 的比特幣挖礦設施正被重新設計，以支援 HPC/AI 工作負載，包括先進的液冷技術和高達 190 kW 的機架密度。當該轉型於 2025 年 11 月公布時，公司表示已達成一項 1.28 億美元的協議，涵蓋關鍵的資料中心基礎設施，並目標於 2026 年底完成。
| 要求 | 比特幣挖礦設施 | AI/HPC 數據中心 |
| 計算硬體 | SHA-256 ASIC 挖礦機 | GPU 和 AI 加速器 |
| 冷卻 | 空氣、水冷或浸沒式冷卻 | 高密度氣/液系統 |
| 網路連接 | 相對較為溫和 | 高速、低延遲網路 |
| 電源冗餘 | 有限要求 | 強大的冗餘通常至關重要 |
| 機架架構 | 專為 ASIC 設計 | 密集型伺服器機架 |
| 正常運行時間預期 | 高度靈活 | 更嚴格 |
| 轉換資本支出 | 較低 | 可能大幅 |
這意味著投資者在評估礦機公司時應保持謹慎，僅因擁有兆瓦級電力並不等同於自動創造出 AI 資料中心。
在 Keel 的 HPC 轉換計劃內
Keel 的美國策略目前聚焦於華盛頓州和賓夕法尼亞州。華盛頓州前摩西湖礦場正被開發為一座 18 總 MW 的 HPC 數據中心。在賓夕法尼亞州，該公司已於 6 月 29 日停止在 Panther Creek、Scrubgrass 和 Sharon 的比特幣挖礦業務。截至 6 月底，Panther Creek 和 Scrubgrass 的已通電容量分別約為 60 MW 和 63 MW，而 Keel 計劃將 110 MW 的 Sharon 場地轉換為 HPC 數據中心。
| 網站 | 先前使用 | 當前趨勢 |
| 華盛頓州摩西萊克 | 比特幣挖礦 | 18 MW HPC 開發 |
| Sharon，賓夕法尼亞 | 比特幣挖礦 | 計劃中的 110 MW HPC 數據中心 |
| 賓夕法尼亞州潘瑟克里克 | 比特幣挖礦 / 能源基礎設施 | 能源銷售與高效能運算開發 |
| Scrubgrass，賓夕法尼亞州 | 比特幣挖礦 / 能源基礎設施 | 能源銷售與高效能運算開發 |
投資者最關鍵的細節是尚未發生的事。截至8月7日，Keel表示尚未在華盛頓、豹溪、斯克魯布格拉斯或謝倫地點啟動HPC數據中心運營，也未確認與HPC相關的收入。公司報告指出，正在三個優先地點進行積極談判，並在區劃、許可、光纖合約及長交期設備交付方面取得進展，但商業轉型仍屬於發展故事，而非運營中的AI收入故事。
Keel 對 AI 的押注背後的財務取捨
擺脫礦業將會帶來一段可能令人不適的過渡期。比特幣礦工在安裝、通電並連接到礦池後，即可立即產生收入。而 HPC 開發則涉及更長的流程：獲取許可、工程設計、電力基礎設施、冷卻系統、建設、客戶談判、調試，最終才會產生合約收入。Keel 已有效選擇在新 AI 基礎設施商業運營前，犧牲部分現有的礦業現金流。
這種權衡已在財務成果中顯現。Keel 報告 2026 年第二季營收為 3000 萬美元，低於一年前的 6100 萬美元。調整後 EBITDA 從正 700 萬美元降至負 2400 萬美元，而公司報告營業虧損為 1.41 億美元。管理層將營收下降的部分原因歸咎於比特幣平均價格下跌以及華盛頓礦場關閉。同時，Keel 透過可轉換債券籌集了 4.58 億美元，並報告截至 8 月 7 日的流動資金約為 8.19 億美元，使其擁有充足的資本來推動基礎設施建設。
對於投資者而言，因此核心方程式非常簡單：Keel 正在以短期礦機收益換取未來更高價值、更長週期的基礎設施收益。該策略的成功不在於關閉多少台礦機，而在於是否能將這些兆瓦電力轉化為擁有信用良好客戶且經濟上具吸引力的已完成設施。
Keel 離開對比特幣挖礦的意義
更廣泛的影響是，人工智慧正在提高某些比特幣礦工的電力機會成本。歷史上，獲得廉價電力的運營商可能會問，是否能在該電價下以盈利方式挖礦比特幣。現在，擁有優質電力資源的礦工面臨另一個問題：AI 客戶是否願意為使用相同的電力支付高得多的費用？Galaxy 預期，在發達市場中，合適的礦場將日益與高效能運算（HPC）需求競爭，而比特幣礦工則會遷移至更便宜、更偏遠或被遺棄的能源來源，這些能源來源較不適合傳統資料中心。
這並不會自動損害比特幣的挖礦生態。當一名礦工撤回哈希率時，其他礦工會競爭網絡固定區塊補貼中稍大的份額，直到難度調整為止。因此，AI 轉換可能會減緩哈希率的增長，相較於將所有可用兆瓦都用於挖礦的情況。Galaxy 認為，這可能改善仍專注於比特幣的礦工的經濟效益，特別是在比特幣價格上漲速度快於網路難度的情況下。
結果可能導致一個更專業化的挖礦產業。靠近光纖和大型客戶的高品質並網資產，可能越來越被視為 AI 基礎設施，而比特幣挖礦仍特別適合靈活、低成本且地理位置隔離的電力。AI 不會消除挖礦，而是逐漸重塑挖礦的地點以及礦工所追求的能源類型。
AI 是否正在取代比特幣挖礦？
並不完全如此。人工智能與比特幣挖礦在電力需求上有所重疊，但它們的基礎設施需求差異足夠大，因此並非總是在同一地點競爭。人工智能數據中心通常受益於穩定的電網接入、光纖連接、先進的冷卻系統、高正常運行時間以及靠近更廣泛的技術生態。相比之下，比特幣礦工可以在許多傳統計算應用難以運營的地方實現電力的貨幣化。
這種靈活性可能成為比特幣挖礦在人工智慧主導的電力市場中最重要的競爭優勢。一個偏遠的水力發電項目、被限發的可再生能源，或地理位置隔離的過剩發電來源，對挖礦者而言仍具有價值，因為比特幣挖礦並不需要其運算輸出與終端使用者物理上接近。Galaxy 的長期觀點是，隨著超大規模運算商對優質地點的競爭日益激烈，挖礦可能會越來越多地向偏遠或閒置電力轉移。
同時，Keel 並非 crypto 基礎設施轉向 AI 的孤例。深植於比特幣挖礦的 Hut 8 於 2026 年與其德克薩斯州 Beacon Point 場地簽訂了一份為期 15 年的協議，獲取 352 MW 的 AI 數據中心容量，基礎合約價值約為 98 億美元。這筆交易的規模說明了為何投資者日益以比特幣產量以外的標準，即其電力組合的未來商業價值，來評估挖礦企業。
加密貨幣投資者接下來應關注的內容
與人工智慧相關的兆瓦公告可能看起來令人印象深刻，但它們並非都代表相同的事物。一家公司宣稱擁有 500 MW 的潛在電力，與實際擁有 500 MW 已通電、已獲許可、已建成並租賃給客戶的電力截然不同。Keel 自身區分了當前通電容量、已確保容量和擴展容量，這是一個評估其他採用類似策略的比特幣礦機公司的有用框架。
| 指標 | 為何這很重要 |
| 潛在的 MW | 表明理論上的發展機遇 |
| 已保障的電力 | 顯示實用容量是否實際已承諾 |
| 允許的 MW | 降低開發的不確定性 |
| 建設階段 MW | 信號顯示資金正在投入 |
| Energized MW | 確認可用電力已就緒 |
| 合約 MW | 展現真實的客戶需求 |
| HPC 收入 | 確認新的商業模式正在運作 |
| 每兆瓦資本支出 | 有助於確定專案的經濟狀況 |
最大的錯誤是將每則礦業公司「轉向人工智慧」的公告視為等同。投資者應追蹤從電力取得 → 許可 → 建設 → 客戶合約 → 通電 → 收入的進程。對於 Keel 而言，一旦美國礦業業務不再出現在可比結果中，這些里程碑對未來估值的影響可能比季度比特幣產量更重要。
Keel 的樞紐點對比特幣挖礦未來的啟示
Keel 的轉型指向了上市公司礦業公司估值方式的更廣泛變化。在早期的比特幣週期中，核心問題是礦工運營多少艾哈希、其設備效率如何，以及生產了多少比特幣。這些指標對純礦業公司仍然重要，但擁有龐大能源資產的公司日益擁有另一種選擇性：它們可以問，哪種計算工作負載能從每兆瓦產生最大的價值。
這使得能源基礎設施本身變得越來越重要。一個今天可用於挖礦、明天可用於 AI 基礎設施，或在其生命周期內可能同時支持兩者的場地，已不僅僅是一個 比特幣生產設施。它成為一項資產，其價值取決於電力的稀缺性以及願意為使用該電力支付費用的行業範圍。
Keel 的策略因此並非拋棄加密貨幣以追逐最新技術趨勢，而是重新聚焦於這兩個行業最需要的資源。其首席執行官於八月總結了公司的當前理念，強調電力是數據中心發展的核心限制因素。這一策略是否成功將取決於執行，但其邏輯已開始影響更廣泛的挖礦行業。
結論
Keel 從美國比特幣挖礦領域退出，並不能證明比特幣挖礦已過時。這表明挖礦基礎設施的經濟價值正在變化。在具有大規模電網連接、光纖接入和發展潛力的地區，人工智能公司可能為原本用於生產比特幣的資產提供另一種變現方式。
此機會伴隨重大風險。Keel 已停止美國的挖礦業務，而其新的 HPC 設施截至 8 月 7 日尚未產生收入。因此，許可、建設、客戶合約與融資成為關鍵里程碑。
然而，對於更廣泛的加密行業而言，這個訊息意義重大。比特幣挖礦正日益成為一項能源基礎設施業務，而不僅僅是對更多 ASIC 的競爭。部分兆瓦級電力將轉向人工智慧；其他則仍因挖礦而更具價值。Keel 的判斷是，其在美國最優質的電力資產屬於第一類。
這可能成為 AI 時代比特幣礦工的一個關鍵問題：電子的最高價值用途是什麼？
常見問題
Keel Infrastructure 與 Bitfarms 是同一家公司嗎？
是的，儘管在過渡過程中公司結構有所變更。Bitfarms 於 2026 年 4 月 1 日完成從加拿大到美國的遷冊，新成立的 Keel Infrastructure Corp. 成為最終母公司。此後，業務開始以 Keel 名稱和 KEEL 代碼公開運營。
Keel 是否仍在美國以外地區挖礦比特幣？
是的。Keel 的 2026 年第二季度申報文件指出，它在繼續維持加拿大原有的比特幣挖礦業務的同時，正將其魁北克資產轉向 HPC 和 AI 機會。其美國比特幣挖礦業務已於 2026 年 6 月 29 日結束，而其最後一項巴拉圭業務則於四月售出。
比特幣 ASIC 挖礦機能否轉換為 AI 電腦？
在實際層面上並非如此。比特幣 ASIC 專門用於 SHA-256 雜湊運算，而現代 AI 工作負載通常依賴 GPU 或其他為矩陣密集運算設計的加速器。當一個比特幣礦場轉變為 AI 設施時，可重用的資產主要是電力連接、土地和部分電氣基礎設施，而非礦機 ASIC 本身。該設施通常還需要對網路、冷卻和冗餘系統進行重大升級。
關閉比特幣礦場會減少比特幣的發行量嗎？
不是永久的。比特幣的區塊補貼由協議定義，而非由活躍礦工數量決定。如果網路總算力下降，區塊到達的時間可能暫時快於或慢於目標間隔，但比特幣會定期調整挖礦難度，以使區塊生成恢復至設計的時間表。
HPC 與傳統數據中心之間有什麼區別？
HPC 設施專為計算密集型工作負載而設計，例如 AI 模型訓練、科學計算和大型 GPU叢集。它們通常需要比主要用於網頁託管、儲存或一般企業應用的傳統設施更高的機櫃密度、更快的內部網路和更精密的散熱系統。
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