Grayscale 進軍 130 億美元的 Hyperliquid 市場：$GHYP 會是下一個大型加密貨幣 ETF 嗎？

Grayscale 進軍 130 億美元的 Hyperliquid 市場：$GHYP 會是下一個大型加密貨幣 ETF 嗎？

2026/05/27 17:17:00
自訂
傳統金融機構正積極擴大其對數位資產的興趣，超越標準的 Layer-1 網路，直接進入去中心化基礎設施層。在一項重大結構性發展中，資產管理巨頭 Grayscale 於 2026 年 5 月 22 日向美國證券交易委員會（SEC）提交了第三份修訂的 S-1 註冊聲明，申請發行一檔交易代碼為 GHYP 的現貨 Hyperliquid ETF。此關鍵申請恰逢 Hyperliquid（HYPE）穩固其作為鏈上強大參與者的地位，市值達 135 億美元，代幣價格創下 62 美元的歷史新高。核心問題已不再是華爾街機構是否會採用去中心化金融（DeFi），而是 Grayscale 的 GHYP 將以多快的速度獲得批准，以釋放大量資金進入去中心化永續合約（Perp DEX）生態系統。本文將直接探討 Grayscale 的最新申報細節、與 Bitwise 和 21Shares 的競爭格局，以及對 HYPE 交易者和研究人員的廣泛流動性影響。
💡 小貼士：剛接觸加密貨幣？KuCoin 的 知識庫 涵蓋了您入門所需的一切。

重點摘要

  • Grayscale 的最後一擊：Grayscale 的第三份 S-1 修正案將擬議的代碼從 $$HYPG 更改為 $$GHYP，並將其機構託管合作夥伴轉為 Anchorage Digital。
  • 整合質押獎勵：更新的 $GHYP 結構將原生鏈上質押收益直接整合至 ETF 框架中，讓傳統投資者能夠捕捉網路收益。
  • 價值130億美元的領域領先者：Hyperliquid 目前掌控整個永續合約 DEX 生態系統中 55% 的總鎖倉價值（TVL），僅在 2026 年 4 月就處理了 1900 億美元的交易額。
  • ETF 市場競賽：Grayscale 的申請緊隨 Bitwise Hyperliquid ETF（BHYP）和 21Shares Hyperliquid ETF（THYP）於五月中期成功上線，為一場重大的機構市場營銷之戰拉開序幕。
  • 價格催化劑動態：機構ETF買盤已成為強勁催化劑，推動HYPE在2026年5月下旬單週內上漲超過40%，而分析師預估HYPE在年底前達到100美元的機率為30%。

130 億美元的巨頭：為何華爾街想分一杯羹於 Hyperliquid

華爾街正在針對 Hyperliquid，因為該平台已從一個簡單的去中心化協議，演變為一種高吞吐量的金融超級應用程式，其表現超越許多中心化競爭對手。當中心化交易所（CEX）的永續合約交易額在 2026 年初下降 34% 時，去中心化替代方案填補了這一缺口。Hyperliquid 把握了這一轉變，在去中心化衍生產品生態中建立了無可動搖的護城河。

主導永續 DEX 市場

Hyperliquid 在去中心化永續合約交易所領域中佔據絕對主導地位，單獨掌控了該領域約 55% 的總鎖倉價值。根據 2026 年 4 月 30 日的數據，Hyperliquid 在所有主要永續 DEX 上部署的 70 億美元總鎖倉價值中，佔據了 47 億美元。
 
該協議龐大的交易額引起了 Grayscale 研究團隊的注意。僅在 2026 年 4 月，Hyperliquid 就處理了約 $1900 億的交易額，在中心化和去中心化平台上佔據了全球永續合約市場近 4% 的份額。這龐大的交易額帶來了可觀的費用收入，向傳統金融配置者證明了底層資產具有真實且非投機的經濟實用性。

HyperCore 與 HyperEVM 的優勢

Hyperliquid 的底層技術架構提供了一個堅固的基礎，能夠支援機構級的交易需求。該網路從零開始構建，基於 HyperCore——一種專為超快速買賣盤匹配、清算及清算所保證金計算而設計的自訂 Layer-1 共識引擎。
 
與建立在通用公有區塊鏈上的傳統 DeFi 平台不同，這些平台存在高延遲和不穩定的網絡費用問題，HyperCore 能在毫秒內完成交易。此外，該生態系統配備了 HyperEVM，這是一個與以太坊虛擬機兼容的開發環境。此架構使開發者能夠直接在 Hyperliquid 深厚的原生流動性池之上構建複雜的金融應用，將該網絡轉變為一個全面且自給自足的金融層。

深入 Grayscale 的策略：$GHYP 註冊文件揭示了什麼

Grayscale 第三次修訂的 S-1 註冊文件顯示，該公司正在積極回應美國證券交易委員會的監管意見，並優化其產品結構以超越早期市場進入者。這些修訂表明，該產品已進入正式監管決策前的最終運營階段。

結構、託管與代幣轉折點

5 月 22 日的修訂揭示了一項重要的運營轉向，將資產管理方建議的代碼從 HYPG 更改為 GHYP。此外觀調整與 Grayscale 的現代單資產產品品牌策略一致，以最大化在傳統券商終端螢幕上的可見度。
 
更重要的是，Grayscale 已全面更新其機構託管架構。儘管早期草案顯示主要依賴 Coinbase，但第三次修訂正式選定 Anchorage Digital 作為主要數位資產託管機構。Anchorage Digital 作為聯邦特許加密貨幣銀行的身分，為 Grayscale 提供了高度合規的安全架構，旨在緩解美國證券交易委員會（SEC）對替代 Layer-1 資產安全儲存的顧慮。

質押 wildcard

在 $GHYP 招股說明書中直接納入原生鏈上質押機制，代表傳統金融產品的重大突破。歷史上，早期的現貨比特幣 ETF 被限制產生額外收益。Grayscale 更新的 Hyperliquid 註冊文件明確指出，該基金將尋求質押其底層 HYPE 持倉，以獲取網絡獎勵。
 
Hyperliquid 的代幣經濟結構獨特，有利於質押者，約 99% 的區塊鏈收益將用於回購、代幣焚毀和生態系統激勵。通過在 ETF 中實現質押，$GHYP 將動態累積這些獎勵，從而提升每股的資產淨值 (NAV)。此結構為華爾街投資者提供了一種雙重收益工具：既可獲得 HYPE 現貨價格上漲的敞口，又能從全球衍生產品交易手續費中獲得持續的被動收益。

爭奪「下一個大型 ETF」之戰：$GHYP 對陣競爭對手

機構對 Hyperliquid 資本的競爭正在迅速加劇，使該資產成為「下一個大型加密 ETF」頭銜的明確領先者。Grayscale 正進入一個其主要競爭對手已建立先發優勢的市場，形成高度競爭的格局。

一個碎片化的機構格局

2026 年 5 月中旬，Bitwise 和 21Shares 成功在主要全球股票交易所推出其各自的 Hyperliquid 投資產品。此早期部署引發了機構資本的即時流入，驗證了對受監管 HYPE 暴險的強大需求。根據 Arkham Intelligence 的鏈上數據顯示，在 5 月底的一個 24 小時窗口內，Bitwise 和 21Shares 的基金合計購買了 1610 萬美元的現貨 HYPE，以支持其不斷擴大的股份發行。

跨產品比較

Grayscale 的進場將重塑提供給機構配置者的費用結構與價值主張。要了解 $GHYP 如何與現有市場替代方案競爭，研究人員可評估競爭基金的核心參數。

機構型 Hyperliquid ETF 計畫（2026 年 5 月資料）

ETF 發行商 建議/活動代號 交易所上線 主要運營功能 質押整合
Grayscale $GHYP 待審核 透過 Anchorage Digital 提供託管服務；單資產信託結構 已完全整合於 S-1 訂正案 #3
Bitwise $BHYP NYSE（歐洲上市已啟用） 10% 的管理費將注入 HYPE 資產負債表 活動中；已有 15.45M 美元於鏈上質押
21Shares $THYP Nasdaq（歐洲上市已啟動） 早期市場動向；由冷存儲實物支持 每日主動再投資
最終的競爭將取決於流動性、追蹤誤差和管理費。雖然 Bitwise 的 $BHYP 收取具有競爭力的 0.85% 總費用率（TER），並將其費用收入的 10% 用於為公司庫存購買 HYPE，但 Grayscale 在其現有的機構分銷網絡方面擁有巨大優勢。一旦美國證券交易委員會（SEC）授予最終批准，Grayscale 能夠將其場外信託資產無縫轉換為上市 ETF，這將迅速縮小市場份額差距。

交易員操作手冊：$GHYP 如何影響 HYPE 的價格走勢

Grayscale 的 $GHYP 註冊進展對現貨交易員和衍生產品市場參與者具有結構性、短期至中期的影響。理解已上市資金流入與現貨市場深度之間的機械關係，對於預測 HYPE 的價格走勢至關重要。

流動性流入與供給衝擊

$GHYP 的發行將因現貨 ETF 的結構而在公開市場上造成即時的供應緊縮。與合成衍生產品不同，現貨 ETF 要求發行方實際購買並以冷儲存方式持有底層代幣，以支持每一股已發行的份額。
 
我們已經看到這一現象的前置交易。鏈上錢包追蹤顯示，Grayscale 在 2026 年 5 月的最後幾週，透過機構交易台流動性提供者主動累積了約 682,190 HYPE（價值約 3500 萬）。當 GHYP 上線時，來自傳統退休帳戶和對沖基金的每日資金流入，將迫使 Grayscale 的創建-贖回籃子持續從公開市場購買 HYPE。由於 HYPE 初始供應量的 30% 已透過用戶空投分發，且不存在風險投資配額來造成大量解鎖拋售，因此流通供應量極為有限，這意味著結構性 ETF 購買將對現貨價格產生顯著的正面影響。

「買謠言，賣新聞」風險

儘管長期結構性資金流入極為樂觀，短期策略交易者仍需為美國證券交易委員會（SEC）正式批准日期前後的波幅上升做好準備。Polymarket 等預測市場顯示，交易者目前預期在 ETF 熱潮下，HYPE 有 67% 的機率在接近 66 美元時創下新高。
 
然而，一旦美國證券交易委員會正式批准 GHYP，市場可能會出現典型的「買於傳聞，賣於事實」事件。早期在較低價格區間累積 HYPE 的投機資金，可能利用上市當日的流動性獲利了結，導致立即出現明顯回撤。交易者應密切關注如 Bitwise 的 BHYP 等上市產品的期權費或折價情況，以判斷在上市週期間，零售市場的現貨拋售是否被機構買盤吸收。

基差與資金費率穩定

多發行商ETF的存在將根本改變HYPE在中心化和去中心化永續交易平台上的資金費率和基差交易動態。歷史上，Coinglass等平台上的HYPE資金費率經常出現劇烈失衡，空頭曾不時遭受巨額強制平倉——例如在五月下旬的反彈期間，記錄到高達3700萬美元的空頭強制平倉。
 
隨著機構做市商對 Grayscale 的 $GHYP 與现货代幣及鏈上永續合約之間的價格進行套利，這些定價低效將會收窄。高頻交易公司將利用 ETF 的深厚流動性來對沖其鏈上做市活動。這種持續的套利將穩定資金費率，降低零售波段交易者的資本成本，並使 HYPE 從一種波動劇烈的資產轉變為成熟穩定的金融工具。

掌握去中心化市場的快速演變

隨著 Grayscale、Bitwise 和 21Shares 等傳統華爾街巨頭加速整合去中心化基礎設施層，擁有靈活、深度且安全的交易場所對於執行進階策略調整至關重要。應對即將到來的結構性轉變，需使用支援快速執行並在現貨與永續合約對上均保持深度買賣盤的平台。KuCoin 作為頂尖全球交易所，提供機構級 API 基礎設施、全面的圖表工具，以及與不斷演進的 Hyperliquid 生態系統同步的即時流動性追蹤功能。

結論

Grayscale 對其 $GHYP ETF 提交的第三份 S-1 修正案，標誌著整個去中心化金融領域的關鍵時刻。通過建立通往 Hyperliquid 135 億美元生態系統的合規橋樑，Grayscale 認可了交易額從傳統中心化系統向高吞吐量、鏈上 Layer-1 匹配網絡的轉移。原生質押收益的運營整合，確保傳統機構投資者能夠直接參與全球領先的去中心化衍生產品平台的費用生成機制。儘管交易者需管理短期「利出見光」風險及監管公告可能帶來的波幅，但長期前景極為樂觀。在多發行商 ETF 環境持續的結構性資金流入支持下，Hyperliquid 正從加密原生交易秘訣轉型為核心機構資產類別。下一場大型加密 ETF 的競賽已正式展開，而 GHYP 已穩居領先位置。

常見問題

Hyperliquid 與以太坊或 Solana 等傳統 Layer-1 網絡的主要差異是什麼？

Hyperliquid 基於一個高度專業化的 Layer-1 共識引擎 HyperCore，該引擎專為在原生鏈層上支援買賣盤匹配和清算所環境而優化，而非作為通用的智能合約平台。
 

歐洲上市的 Hyperliquid ETP 與 Grayscale 提議的美國現貨 ETF 有何不同？

歐洲的交易所交易產品（ETPs）在由如德國聯邦金融監管局（BaFin）等國家機構批准的獨特 UCITS 或債務證券監管框架下運作。Grayscale 提出的美國現貨 ETF 需根據 1933 年證券法獲得美國證券交易委員會（SEC）的明確批准，以開放主要美國零售經紀商和機構退休基金的直接接入。
 

Grayscale Hyperliquid ETF 是否讓投資者直接擁有 HYPE 代幣？

投資者持有的 $GHYP 股份，代表其擁有由機構託管人管理的實體 HYPE 代幣信託的股份。股東並未持有公私鑰對，亦無法直接使用其 ETF 股份與鏈上 Hyperliquid 協議互動。
 

什麼是真實資產（RWA）永續合約，它們如何推動 Hyperliquid 的價值？

RWA 永續合約是合成衍生產品，讓用戶可於鏈上 24/7 交易現實世界資產，例如原油、黃金或白銀。這些合約佔 Hyperliquid 總未平倉合約量的近 30%，使其收入來源遠離純粹以加密貨幣為主的交易量。
 

在質押加密貨幣 ETF 的背景下，什麼是「罰沒風險」？

當鏈上驗證節點行為不當、長期離線或試圖雙重支付時，會產生 Slash 風險，導致協議強制處罰並焚毀部分質押代幣。Grayscale 透過 Anchorage Digital 選擇企業級驗證合作夥伴，以降低此風險。
 
免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。加密貨幣投資具有重大風險，交易前請務必自行進行研究。

免責聲明: 本頁面經由 AI 技術（GPT 提供支持）翻譯，旨在方便您的閱讀。欲獲取最準確資訊，請以原始英文版本為準。