$AMZN - Amazon muốn đạt mức bội số của AWS. FedEx muốn thị trường nhớ đến vật lý học. Vào ngày 4 tháng 5, Amazon đã ra mắt Amazon Supply Chain Services dành cho các doanh nghiệp ngoài cộng đồng người bán của mình, cung cấp dịch vụ vận tải, phân phối, thực hiện đơn hàng và giao hàng bưu phẩm trên nhiều ngành công nghiệp. Amazon thậm chí còn chủ động khai thác sự so sánh này, định vị các dịch vụ chuỗi cung ứng như một trường hợp khác của cơ sở hạ tầng nội bộ được chuyển đổi thành nền tảng bên ngoài. Cách định vị này đã chạm đúng vào điểm mà nó nhằm tới. FedEx và UPS đều giảm hơn 9% sau thông báo, vì nhà đầu tư lập tức suy diễn mô hình AWS vào lĩnh vực logistics. Năng lực nội bộ của Amazon trở thành sản phẩm bên ngoài. Sản phẩm bên ngoài trở thành nền tảng. Nền tảng trở thành kẻ tiêu diệt danh mục. Câu chuyện sạch sẽ. Có lẽ quá sạch sẽ. Logistics không phải là điện toán đám mây. Điện toán đám mây mở rộng thông qua phần mềm, sự trừu tượng, mức độ sử dụng và kinh tế trung tâm dữ liệu. Logistics mở rộng thông qua máy bay, xe tải, tài xế, kho bãi, hải quan, mật độ dịch vụ, độ tin cậy trong việc thu hàng và thực thi vật lý phức tạp. Sự khác biệt này quan trọng. Sự so sánh với AWS gán cho Amazon một mức biên lợi nhuận và tốc độ mở rộng có thể không chuyển hóa một cách rõ ràng sang một ngành kinh doanh nơi mỗi đơn hàng tăng thêm vẫn mang theo ma sát thực tế. Phản bác từ CEO FedEx Raj Subramaniam không phải vì Amazon thiếu quy mô. Lập luận của ông là việc Amazon ra mắt sản phẩm này gần giống một dịch vụ logistics bên thứ ba hơn là một sự thay thế trực tiếp cho mạng lưới toàn cầu end-to-end của FedEx. Đó là một sự phân biệt thực sự. Amazon có thể trở nên nguy hiểm trong lĩnh vực thực hiện đơn hàng, định vị hàng tồn kho, giao hàng bưu phẩm và dịch vụ chuỗi cung ứng cho bên chấp nhận thanh toán. Nhưng giá trị cốt lõi của FedEx vẫn là khả năng thu hàng tại một phần của thế giới và vận chuyển đến nơi khác trong vài ngày thông qua một mạng lưới toàn cầu tích hợp. Đó không phải là một rào cản được tạo ra bằng bản tin báo chí. Đó là một hệ điều hành được xây dựng qua nhiều thập kỷ. Phản ứng của thị trường quá nhị phân. Việc Barclays gọi động thái của Amazon là “nhiều tiếng ồn hơn là rủi ro” không hề điên rồ, đặc biệt nếu đây chủ yếu là thương mại hóa các năng lực logistics mà Amazon đã có sẵn. Tuy nhiên, tôi sẽ không bác bỏ nó. Amazon không cần phải tiêu diệt FedEx để gây áp lực lên cổ phiếu. Nó chỉ cần thu hút tăng trưởng, nén giá cả và khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về nơi biên lợi nhuận trong tương lai của giao hàng bưu phẩm và logistics B2B sẽ ổn định. Đó mới là rủi ro thực sự. Không phải sự thống trị tức thì kiểu AWS. Mà là sự chuyển dịch chậm rãi, nơi những luồng vận chuyển dễ dàng, dày đặc và chuẩn hóa nhất trở nên dễ bị cạnh tranh hơn. Tóm lại: đây không phải là “Amazon trở thành FedEx.” Mà là “Amazon buộc thị trường định giá lại giá trị thực sự của rào cản cạnh tranh mà FedEx sở hữu.”

Đợt IPO của OpenAI đang ẩn chứa một vấn đề phi lợi nhuận bên trong định giá khổng lồ. Thị trường muốn đối xử với OpenAI như một công ty nền tảng vĩ đại tiếp theo. Washington hiện đang xử lý nó như một trường hợp nghiên cứu về quản trị. Sự phân biệt này rất quan trọng. OpenAI được thành lập như một phòng thí nghiệm nghiên cứu phi lợi nhuận, nhưng công ty hiện đang tiến tới một trong những đợt IPO lớn nhất từng có, với mức định giá thị trường tư nhân gần đây khoảng 850 tỷ USD. Đây không phải là một sự chuyển đổi bình thường. Đó là một bước ngoặt triết học với hệ quả pháp lý về chứng khoán. Mâu thuẫn cốt lõi rất đơn giản. Một tổ chức phi lợi nhuận có thể kêu gọi các nhà tài trợ, nhân viên và nhà đầu tư ban đầu tin tưởng vào sứ mệnh vì lợi ích công cộng. Một công ty đại chúng yêu cầu các nhà đầu tư tin tưởng vào sự minh bạch, quản trị và sự đồng bộ về tài chính. OpenAI hiện đang bị buộc phải dung hòa cả hai câu chuyện cùng lúc. Đơn kiện của Elon Musk cho rằng ông đã bị thuyết phục ủng hộ OpenAI dưới hình thức phi lợi nhuận, chỉ để sau đó chứng kiến phòng thí nghiệm chuyển sang mô hình vì lợi nhuận. OpenAI phản bác cách diễn giải này, nhưng đơn kiện đã cung cấp cho các nhà quản lý và các nhà phê bình chính trị một kịch bản rõ ràng: sứ mệnh từ thiện vào, đế chế thương mại ra. Đó là lý do tại sao sự giám sát của đảng Cộng hòa có sức nặng. Ủy ban Giám sát Hạ viện không chỉ hỏi liệu Sam Altman có đặt cược thông minh hay không. Họ đang hỏi liệu vốn gắn với cấu trúc phi lợi nhuận có thể được sử dụng theo cách làm tăng giá trị của các công ty vì lợi nhuận liên quan đến người trong cuộc hay không. Đây là một vấn đề lớn hơn nhiều so với danh mục đầu tư của một nhà quản lý duy nhất. Góc nhìn thị trường là rủi ro minh bạch. Nếu OpenAI niêm yết, những câu hỏi này sẽ chuyển từ kịch tính Thung lũng Silicon sang ngôn ngữ S-1, các yếu tố rủi ro, giao dịch liên quan đến bên liên kết, kiểm soát hội đồng quản trị và mức độ tiếp xúc với chỉ số. Các tổng chưởng lý đang thúc đẩy sự giám sát của SEC đã định hình vấn đề xung quanh các quỹ hưu trí tiểu bang và nhà đầu tư cá nhân, bởi vì OpenAI rất có thể sẽ nhanh chóng trở thành tài sản được sở hữu rộng rãi nếu nó gia nhập các chỉ số lớn và ETF sau khi niêm yết. Điều này thay đổi mức độ rủi ro. Các nhà đầu tư tư nhân có thể bảo hiểm rủi ro cá tính. Thị trường công chúng cần các hệ thống. Những người bảo vệ Altman cho rằng ông đã minh bạch và tránh xung đột lợi ích khi cần thiết, bao gồm cả trong các cuộc thảo luận về Helion. Nhưng thị trường không định giá quản trị dựa trên niềm tin đơn thuần. Nó định giá quản trị dựa trên việc xung đột lợi ích có rõ ràng, được kiểm soát và nhàm chán hay không. Vấn đề của OpenAI là không có gì trong cấu trúc này trông giống như nhàm chán. Tóm lại: Đợt IPO sẽ không chỉ kiểm tra nhu cầu tiếp cận AI; nó sẽ kiểm tra xem OpenAI có thể biến câu chuyện xuất phát từ phi lợi nhuận thành một câu chuyện quản trị công ty đại chúng mà các nhà đầu tư thực sự có thể bảo hiểm hay không.

Anthropic được cho là đang đàm phán để mua lại Stainless với giá ít nhất 300 triệu USD. Đây không chỉ là một thương vụ mua lại công cụ thông thường mà còn là một bước đi nhằm kiểm soát lớp nhà phát triển. Hiện tại, Stainless đang được cả OpenAI và Google sử dụng để cung cấp các mô hình của họ. Kiểm soát điểm truy cập và bạn sẽ kiểm soát dòng chảy của ngành công nghiệp. Liệu Anthropic có đang trở thành mối đe dọa lớn nhất đối với OpenAI?

Tôi cảm thấy PayPal hợp tác với Anthropic là dấu hiệu bắt đầu của một sự thay đổi: Ba công ty AI lớn (GROK, OpenAI, Anthropic) sẽ bắt đầu hấp thụ các công ty Web2 truyền thống có lượng khách hàng khổng lồ. Bước đầu tiên là hợp tác, sau đó sẽ là mua lại. Tôi không ngạc nhiên nếu PayPal cuối cùng bị mua lại.