Tại sao diễn biến giá $PLTR lại thấp hơn? Thị trường mong đợi nhiều hơn một kết quả vượt trội từ Palantir, và lần này dường như khá bình thường đối với họ. Triển vọng tăng trưởng của chính họ cho quý tới cũng chậm lại. Điều này có thể khiến kỳ vọng giảm, giúp báo cáo lợi nhuận tiếp theo trông tốt hơn. Điểm yếu của Palantir là các hợp đồng mới. Họ tăng trưởng 6% so với cùng kỳ năm trước trong khi doanh số tăng 96%. Dự trữ hợp đồng đã ký của họ cũng không tăng so với quý trước. Điều này có nghĩa là tăng trưởng sẽ chỉ duy trì được nếu họ có thể tăng số lượng hợp đồng mới. Doanh số vẫn mạnh và gần như toàn bộ tăng trưởng doanh số đến từ Hoa Kỳ. Lần đầu tiên, họ kiếm được nhiều tiền hơn từ các công ty Mỹ hơn là từ chính phủ Mỹ.

Trong cuộc gọi, $PLTR cho biết khách hàng đang ký các hợp đồng ngắn hơn, điều này dường như là lý do khiến các giao dịch mới trông nhỏ bé. Palantir kỳ vọng những khách hàng này sẽ ký các hợp đồng dài hơn theo thời gian khi họ thấy được nhiều kết quả hơn. Điều này có thể giải thích tại sao số dư hợp đồng chưa tăng. Số dư hợp đồng không tính các giao dịch ngắn hơn một năm. Nếu bao gồm cả các giao dịch ngắn hơn đó, số dư hợp đồng (cũng bao gồm các tùy chọn hợp đồng) đã tăng 2%. Một điểm đáng chú ý là trong hai cuộc gọi trước, họ đã công bố số liệu giao dịch đã điều chỉnh theo thời hạn. Tôi không thấy con số này ở đây, và nó sẽ giúp trả lời liệu các giao dịch mới trông nhỏ bé là do nhu cầu chậm lại hay do hợp đồng trở nên ngắn hơn.

$PLTR đang tăng trưởng rất nhanh. Lần đầu tiên, họ kiếm được nhiều tiền hơn từ các công ty Mỹ so với chính phủ Mỹ. Hầu hết sự tăng trưởng của họ đang chuyển hóa thành lợi nhuận vì chi phí của họ tăng chậm hơn doanh thu. Họ kỳ vọng doanh số mạnh sẽ tiếp tục, đặc biệt tại Mỹ. https://t.co/5CN2cU2Yee

Biên lợi nhuận của $ANT Anthropic sẽ xấu đi dựa trên bản sửa đổi S-1 được công bố hôm nay. Lỗ hoạt động quý 3, vốn không có trong bản phát hành ban đầu, xuất phát từ chi phí tính toán ngắn hạn cao và chương trình匹配 quyên góp. Để duy trì tăng trưởng nhanh, họ cần trả thêm để đáp ứng nhu cầu. Họ đang trả nhiều tiền hơn để có được năng lực tính toán trong khi giá token lại giảm. Nếu chúng ta giả định nhu cầu là vô hạn, thì Anthropic và nhiều công ty liên quan đến AI vẫn bị giới hạn bởi điện năng, trung tâm dữ liệu, chip và bộ nhớ. Nhưng họ có hàng tỷ đô la cam kết phải thanh toán. Những khoản thanh toán cố định này có nghĩa là họ cần tiếp tục tăng trưởng, và để tăng trưởng, họ cần toàn bộ năng lực tính toán này. Ngay cả khi chúng ta bỏ qua những lời đồn về bong bóng AI, tôi vẫn khó hình dung làm thế nào họ có thể đáp ứng được toàn bộ nhu cầu này.

$ANT Anthropic phải trả hàng trăm tỷ đô la cho chi phí tính toán, bất kể họ có tăng trưởng hay không. Để đáp ứng các cam kết chi phí tính toán đã ký, họ cần tiếp tục tăng trưởng nhanh. Để duy trì tăng trưởng, họ cần đảm bảo chi phí tính toán đó thực sự được đưa vào hoạt động. Chi phí tính toán này nghĩa là các chip, các chip cần trung tâm dữ liệu, và các trung tâm dữ liệu cần một lượng điện năng khổng lồ. Nhưng hiện tại không đủ điện lưới tại những khu vực cần thiết, và việc kết nối mới có thể mất nhiều năm. Các trung tâm dữ liệu cũng cần vốn để xây dựng. Các chủ nợ đang trở nên lựa chọn kỹ lưỡng hơn và tăng lãi suất cho một số người vay, điều này có thể làm chậm tốc độ xây dựng các trung tâm dữ liệu mới. Nếu thiếu hụt điện và tài chính làm chậm việc xây dựng các trung tâm dữ liệu, Anthropic sẽ thiếu hụt chi phí tính toán cần thiết, và điều đó có thể làm chậm tăng trưởng của họ. Nhưng họ đã bị ràng buộc phải trả tiền cho chi phí tính toán đó trong nhiều năm. Nếu tăng trưởng chậm lại, các cam kết này vẫn còn nguyên, dẫn đến doanh thu ít hơn dự kiến và một phần lớn hơn trong số đó phải dùng để trả chi phí tính toán. Theo tôi đọc từ tài liệu S-1, những chi phí này dự kiến sẽ tiếp tục tăng khi thêm nhiều chi phí tính toán được đưa vào hoạt động. Bạn có mua IPO này không?

S&P đã thay đổi triển vọng của $META thành tiêu cực hôm nay, điều này có nghĩa là họ có thể hạ xếp hạng tín dụng của Meta. Một phần lớn lý do là khoản tiền thuê từ các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu mà tôi đã đề cập ở đây. Dòng tiền tự do chưa phản ánh khoản tiền thuê này, nhưng S&P tính nó như nợ. Họ cho rằng nợ của Meta có thể quá cao so với xếp hạng của họ ngay từ năm 2027. Dòng tiền tự do của Meta ít âm hơn so với Amazon, Alphabet và Oracle trong quý 3, nhưng S&P vẫn lo ngại về mức độ nợ mà họ đang gánh chịu. Microsoft đã ký hợp đồng thuê với số lượng tương đương, nhưng họ có thể cho thuê năng lực đó cho khách hàng Azure. Meta vẫn đang nỗ lực cho thuê năng lực của mình, do đó quảng cáo của họ đang chi trả phần lớn chi phí này.

Q3 là quý đầu tiên mà $AMZN, $GOOGL, $META và $ORCL đều có dòng tiền tự do âm cùng lúc. Năm 2024, họ chủ yếu chi trả cho việc xây dựng AI bằng tiền mặt của chính mình. Năm 2025, họ bắt đầu vay nợ. Năm nay, Alphabet, Meta và Oracle bắt đầu bán cổ phiếu. Và dòng tiền tự do không phản ánh toàn bộ số tiền họ đã cam kết chi tiêu. Nhiều trung tâm dữ liệu mà họ dự định sử dụng trong những năm tới thực tế không được mua sắm. Các công ty khác đang vay vốn để xây dựng chúng và sẽ cho thuê lại, nhưng khoản tiền thuê này không xuất hiện trong dòng tiền tự do cho đến khi bắt đầu được thanh toán. Tùy vào cách thiết lập hợp đồng thuê, một phần khoản tiền thuê này có thể hoàn toàn không xuất hiện trong dòng tiền tự do. $MSFT là công ty duy nhất vẫn còn dương, nên họ có thể tiếp tục chi trả cho AI bằng tiền mặt do hoạt động kinh doanh tạo ra. Nhưng họ cũng thuê trung tâm dữ liệu theo cách tương tự, nên FCF dương của họ cũng không phản ánh toàn bộ số tiền thuê mà họ đã ký kết. Bạn muốn sở hữu công ty nào trong số này khi họ chi trả cho tất cả những điều này?

Kevin Warsh đang coi việc vay mượn đắt hơn là bằng chứng cho thấy chính sách của ông đang hoạt động, mà không giải thích rõ mức độ ảnh hưởng của nó đối với lạm phát do chi tiêu AI gây ra. Ông ấy giữ nguyên lập trường vì cho rằng đợt tăng lãi suất tháng Chín đã khiến chi phí vay mượn cao hơn. Phần lớn điều này đến từ AI, và đầu tư vào AI chính là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng mà ông nói là mạnh mẽ. Do đó, chi phí vay cao hơn nên làm giảm chi tiêu AI. Hai tuần trước, ông ấy nói rằng chi tiêu này đang đẩy lạm phát tăng lên. Việc làm chậm chi tiêu này nên giúp giảm một phần lạm phát đó. Nhưng chi phí vay cao hơn thực sự đã góp phần giảm lạm phát bao nhiêu? Việc năng suất cải thiện trong vài năm qua không trả lời được câu hỏi đó.

Việc Amazon tiêu tiền mặt không kết thúc vào năm tới. Amazon dự định chi nhiều hơn nữa vào năm 2027 vì nhu cầu đối với AWS vẫn lớn hơn khả năng họ có thể xây dựng. AWS có các hợp đồng trị giá 578 tỷ USD đã được sắp xếp và họ kỳ vọng AWS sẽ tăng trưởng hơn 40% trong cả năm 2027 và 2028. Điều họ không nói là họ sẽ chi bao nhiêu vào năm 2027 hoặc khi nào dòng tiền sẽ trở nên tích cực.

Hãy xem khoản chi tiêu tiền mặt của $AMZN! Amazon đã chi nhiều hơn 34 tỷ USD so với số tiền họ thu về trong quý này. Dự kiến ban đầu chỉ khoảng 10 tỷ USD. Đây là câu chuyện quen thuộc khi xây dựng trung tâm dữ liệu và mua chip cho AI. Amazon đang tăng công suất để AWS có thể phục vụ nhiều khách hàng hơn đang chạy AI. Họ vẫn cho biết sẽ chi khoảng 220 tỷ USD trong năm nay, nên chi tiêu nên giảm trong Q4 sau cú nhảy vọt lớn ở Q3. Có hy vọng nào cho dòng tiền này quay trở lại không?