Nhà giao dịch ngôi sao từng kiếm khoảng 30% mỗi năm bằng cách bán bảo hiểm chống sụp đổ thị trường, cho đến khi cuộc sụp đổ thực sự xảy ra. Victor Niederhoffer là một vận động viên squash vô địch, một nhà thống kê tốt nghiệp Harvard, và là một trong những nhà quản lý quỹ phòng hộ được tôn trọng nhất những năm 1990. Ông từng làm việc cho George Soros, viết một cuốn sách giao dịch nổi tiếng, và điều hành một quỹ được cho là mang lại lợi nhuận khoảng 30% mỗi năm. Chiến lược của ông dựa nặng vào nguồn thu nhập ổn định, yên lặng: bán quyền chọn mua (put options) trên chỉ số S&P 500. Khi bạn bán một quyền chọn mua, bạn nhận phí ngay từ đầu và cam kết mua chỉ số ở mức giá đã định nếu nó rơi xuống dưới mức đó. Hầu hết các tháng, thị trường không giảm sâu đến vậy, và bạn giữ nguyên phí. Niederhoffer bán các quyền chọn mua xa ngoài giá trị (deep out-of-the-money), loại chỉ có lợi cho người mua trong trường hợp sụp đổ thị trường, và chúng mang lại cho ông khoản phí đều đặn từng tháng. Các giao dịch này trông an toàn vì chúng gần như luôn thành công. Vào ngày 27 tháng 10 năm 1997, trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á, thị trường Mỹ giảm khoảng 7% trong một ngày, và giao dịch bị tạm dừng trước khi đóng cửa. Các quyền chọn mua mà Niederhoffer đã bán trở nên sâu trong giá trị, các nhà môi giới của ông yêu cầu ông thanh toán tiền mặt mà ông không có, và các vị thế bị thanh lý ở mức giá tệ nhất. Quỹ của ông được cho là bị xóa sạch, với tổn thất vào khoảng 100 triệu USD hoặc hơn. Ông đã tái xây dựng và lại gặp rắc rối vào năm 2007. Đây là chi tiết kỹ thuật mà các nhà giao dịch lẻ nên rút ra: Bán quyền chọn có lợi nhuận lệch lạc: lợi nhuận của bạn bị giới hạn ở mức phí, trong khi tổn thất có thể lớn hơn nhiều lần. Một chiến lược như vậy tạo ra chuỗi dài các chiến thắng nhỏ, rồi một tổn thất lớn duy nhất — nghĩa là thành tích trông rất đẹp cho đến khi nó không còn như vậy nữa. Tỷ lệ thắng có thể lên đến 95%, nhưng chiến lược vẫn có thể thua lỗ tổng thể nếu 5% còn lại đủ lớn. Các nhà thống kê gọi đây là rủi ro đuôi (tail risk), và nó hoàn toàn không xuất hiện trong các bài kiểm tra ngược (backtest) nếu không bao gồm một ngày tồi tệ đủ nghiêm trọng. Điểm chính không phải là bán quyền chọn là sai. Bài đầu tiên trong chuỗi này đã lập luận rằng việc được trả tiền để giữ rủi ro là một nguồn lợi nhuận thực sự — và đúng vậy. Bài học nằm ở cấu trúc. Các quyền chọn mua của Niederhoffer là “naked”, nghĩa là không có gì giới hạn tổn thất xuống của ông, và quy mô vị thế quá lớn so với vốn của ông. Cùng một giao dịch đó nếu được xây dựng dưới dạng spread — nơi bạn cũng mua một quyền chọn mua rẻ hơn ở mức giá thấp hơn để bảo vệ — sẽ có tổn thất tối đa được xác định rõ ràng. Bạn hy sinh một phần phí để có giới hạn tổn thất. Đối với tài khoản lẻ, thói quen có thể áp dụng là hỏi: “Ngày tồi tệ nhất có thể xảy ra trông như thế nào?” trước khi thực hiện một giao dịch mang lại thu nhập đều đặn. Ưu tiên các quyền chọn mua được bảo đảm bằng tiền mặt mà bạn thực sự sẵn sàng chấp nhận giao nhận, hoặc các spread có rủi ro xác định, và điều chỉnh quy mô sao cho một cú giảm 10% chống lại bạn chỉ là một tuần khó khăn, chứ không phải là kết thúc tài khoản. Một chiến lược cảm giác như thu nhập miễn phí thường đang tính phí bạn ở đâu đó. Câu hỏi là: Bạn sẽ nhìn thấy hóa đơn trước khi nó đến hay sau khi nó đến? Không phải lời khuyên tài chính. #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku