Apple đã công bố báo cáo tài chính, các chỉ số vượt kỳ vọng hay giảm? Trước tiên, hãy xem dữ liệu. Apple công bố báo cáo tài chính quý 4 năm tài chính 2026 — lưu ý, đây là dữ liệu quý kết thúc ngày 26 tháng 9, không phải quý 4 năm dương lịch. Doanh thu quý này đạt 11,448 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng đạt 30,71 tỷ USD, tăng khoảng 12%; EPS sau khi pha loãng là 2,10 USD, tăng 14% so với cùng kỳ. Wall Street kỳ vọng doanh thu khoảng 11,34 tỷ USD và EPS khoảng 1,99 USD; Apple đều vượt mức kỳ vọng này. Doanh thu cả năm đạt 478,8 tỷ USD, tăng 15%; lợi nhuận ròng đạt 132,2 tỷ USD. Chỉ nhìn vào bảng thành tích này, Apple đã có một quý rất ấn tượng. Tuy nhiên, các chuyên gia lâu năm khi xem báo cáo tài chính không bao giờ chỉ nhìn vào tổng doanh thu. Thứ nhất, iPhone vẫn là con gà đẻ trứng vàng lớn nhất của Apple. Doanh thu iPhone quý này đạt 57,58 tỷ USD, tăng khoảng 17,5%. Doanh thu Mac đạt 10,79 tỷ USD, tăng 23,7%. Dịch vụ đạt 31,57 tỷ USD, tăng 9,8%, lập kỷ lục mới. Tuy nhiên, doanh thu iPad đạt 6,23 tỷ USD, giảm 10,4%; doanh thu thiết bị đeo tay, gia đình và phụ kiện đạt 8,3 tỷ USD, giảm 7,9%. Điều này cho thấy một vấn đề: tăng trưởng của Apple không phải đến từ tất cả các bộ phận cùng bùng nổ, mà chủ yếu do iPhone, Mac và dịch vụ thúc đẩy. Đặc biệt là dịch vụ — biên lợi nhuận gộp lên tới khoảng 76%. Phần cứng đưa người dùng vào hệ sinh thái, dịch vụ mang lại lợi nhuận liên tục. Đó mới là điểm mạnh thực sự của Apple. Thứ hai, mối lo lớn nhất trong báo cáo thực ra là giá bộ nhớ tăng. Biên lợi nhuận gộp quý này của Apple là 47,9%, trông khá tốt. Nhưng có một chi tiết dễ bị bỏ qua: khoản hoàn thuế nhập khẩu đã đóng góp khoảng 1 điểm phần trăm vào biên lợi nhuận gộp và 0,05 USD vào EPS. Nói cách khác, nếu loại bỏ yếu tố lợi ích một lần này, biên lợi nhuận hoạt động thực tế vẫn cần được theo dõi thêm. Vấn đề nghiêm trọng hơn là các trung tâm dữ liệu AI đang cạnh tranh khốc liệt để chiếm dụng năng lực sản xuất bộ nhớ, khiến giá chip lưu trữ tăng cao và các nhà sản xuất điện thoại cũng bắt đầu chịu áp lực chi phí. Mặc dù Apple có khả năng đàm phán chuỗi cung ứng mạnh mẽ, nhưng nó cũng không thể hoàn toàn miễn nhiễm. Ban quản lý đưa ra dự báo biên lợi nhuận gộp cho quý tới chỉ ở mức 45%–46%, giảm rõ rệt so với mức 47,9% của quý này. Đây mới là điểm khiến thị trường thực sự lo lắng. Thứ ba, AI có thể là chìa khóa cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo của Apple, nhưng hiện tại vẫn chưa được hiện thực hóa hoàn toàn. Microsoft, Google và Meta đang đầu tư mạnh mẽ vào hạ tầng AI. Con đường của Apple khác biệt — họ muốn tích hợp AI vào iPhone, Mac và toàn bộ hệ sinh thái. Con đường này có ưu thế: không cần sao chép mô hình đầu tư nặng nề như các công ty công nghệ khác. Nhưng vấn đề rất thực tế: AI có thực sự khiến người dùng thay đổi điện thoại? Có khiến người dùng sẵn sàng trả thêm tiền cho phần cứng cao cấp hơn không? Nếu AI chỉ đơn thuần thêm vài tính năng mà không tạo ra sự gia tăng rõ rệt trong chu kỳ thay thế thiết bị hay doanh thu dịch vụ, thì thị trường vốn sẽ không mãi mãi trả giá cho câu chuyện AI. Cuối cùng, tại sao kết quả vượt kỳ vọng nhưng cổ phiếu lại giảm? Tôi cho rằng cốt lõi là thị trường đang giao dịch dựa trên quý tới, chứ không phải quý vừa qua. Apple dự kiến doanh thu quý 12 tăng 7%–10%, tốc độ tăng trưởng dịch vụ khoảng 8%–9%, trong khi biên lợi nhuận gộp có thể giảm xuống mức 45%–46%. Cùng với chi phí bộ nhớ tăng cao, đầu tư vào máy chủ AI và một số sản phẩm mới bị hạn chế nguồn cung, nhà đầu tư tự nhiên sẽ đánh giá lại không gian lợi nhuận trong vài quý tới. Còn một thay đổi đáng chú ý nữa: Đây là báo cáo tài chính đầu tiên dưới sự điều hành của CEO mới John Ternus. Apple đang ở giai đoạn chuyển giao giữa hai chu kỳ. Ưu thế lớn nhất hiện tại của Apple vẫn là lượng thiết bị hoạt động khổng lồ toàn cầu, giá trị thương hiệu mạnh mẽ và hệ sinh thái dịch vụ vững chắc. Nhưng những vấn đề mà nó đối mặt cũng rất rõ ràng: Liệu tăng trưởng phần cứng có duy trì được? Liệu AI có tạo ra nhu cầu thay thế thiết bị mới? Và chi phí bộ nhớ ngày càng tăng có sẽ ăn mòn lợi nhuận? Một công ty tốt không có nghĩa là giá nào cũng đáng để mua. Báo cáo này chứng minh Apple vẫn rất giỏi trong việc kiếm tiền, nhưng chưa chứng minh được rằng nó đã tìm ra đường cong tăng trưởng thứ hai trong thời đại AI. Trong quý tới, hãy theo dõi hai con số: tác động của giá bộ nhớ đến biên lợi nhuận gộp và hiệu suất bán hàng thực tế của iPhone trong quý 12. Hai chỉ số này quan trọng hơn nhiều so với việc chỉ nhìn vào doanh thu lập kỷ lục.
