Con số quan trọng trong thương vụ Anthropic trị giá 63 tỷ USD của Broadcom không phải là 63, mà là 72,5%. Các ngân hàng và Blackstone tài trợ một SPV mua chip của Broadcom và cho Anthropic thuê lại. Nếu giá trị các kệ chip cuối cùng thấp hơn 72,5% số tiền còn nợ trong hợp đồng thuê, Broadcom sẽ bù đắp khoảng chênh lệch. Mức phơi nhiễm tối đa: khoảng 43 tỷ USD, giảm dần về 0 trong vòng năm năm thanh toán thuê. Hợp đồng thuê bao gồm tín dụng của Anthropic. Bảo đảm này bao phủ những gì chưa ai định giá được: giá trị thực tế của các chip này vào cuối hợp đồng thuê. Và đây không phải là thương vụ đầu tiên. Trong thương vụ Apollo/Blackstone trị giá 35 tỷ USD trước đó, sự bảo lãnh của Broadcom lên tới 29 tỷ USD. Moody’s đã cảnh báo rủi ro nếu những thỏa thuận này chồng chất lên nhau. Cách tôi hiểu với tư cách nhà đầu tư: • khi người bán bảo đảm mức đáy, người bán mới là người bảo hiểm thực sự • trong bất kỳ đề xuất nào về tính toán hoặc phần cứng, giờ đây tôi hỏi ai nắm giữ giá trị còn lại, chứ không chỉ ai ký hợp đồng thuê • khi các SPV này được chào mời đến các nhà phân bổ ở Vùng Vịnh, câu hỏi đầu tiên là lớp nào. Khoản thế chấp thứ hai nằm dưới khoảng 43,5 tỷ USD nợ ưu tiên