ⓘ Lượng cung USDS + DAI của @SkyEcosystem đã tăng lên khoảng 9,5 tỷ USD, tăng từ 7,7 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025. Nhưng con số thú vị hơn là những tài sản đảm bảo cho nó. Khoảng 4,92 tỷ USD tài sản của nó hiện đang được đầu tư vào USDC và các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, được đảm bảo bởi trái phiếu kho bạc. Điều này chiếm khoảng một nửa tổng lượng cung USDS/DAI. Sau đó là cấu trúc Prime Agent. S&P cho biết hệ sinh thái Prime của Sky hiện có khoảng 1 tỷ USD cho vay OTC, chiếm khoảng 10% tài sản đảm bảo USDS và DAI. Điều này thay đổi cách tôi nhìn nhận Sky. Nó không còn đơn giản là: “giao thức stablecoin mang lại lợi suất.” Mà đang bắt đầu giống như một doanh nghiệp tín dụng dựa trên bảng cân đối kế toán. Vốn được huy động ➜ Tài sản được phân bổ ➜ Tín dụng được cấp ➜ Lợi suất được tạo ra ➜ Rủi ro được phân tán qua các chiến lược khác nhau. Và quản trị quyết định mức độ rủi ro mà hệ thống sẵn sàng chấp nhận. Vấn đề là điều này cũng làm cho hệ thống trở nên khó hiểu hơn. Nhiều chiến lược hơn = nhiều sự đa dạng hóa hơn. Nhưng cũng đồng nghĩa: ◈ nhiều đối tác hơn ◈ nhiều quản trị hơn ◈ nhiều rủi ro tín dụng hơn ◈ nhiều độ phức tạp vận hành hơn S&P vẫn giữ xếp hạng B- cho Sky và đặc biệt nhấn mạnh sự phức tạp ngày càng tăng này. Vì vậy, câu hỏi thú vị với tôi không phải là Sky có thể tăng trưởng USDS hay không. Mà là liệu các tổ chức tín dụng phi tập trung có thể phát triển khả năng quản lý rủi ro đủ tốt để hỗ trợ các bảng cân đối kế toán trị giá hàng tỷ USD hay không. Đó là một vấn đề khó hơn nhiều theo tôi.