Điều có thể đang xảy ra là Fed và các tổ chức lớn đang trở nên nhạy cảm hơn với khả năng rằng chính tín dụng sắp thực hiện sự thắt chặt mà một đợt tăng lãi suất khác sẽ mang lại. Nếu một nhóm các công ty sử dụng đòn bẩy đột ngột gặp khó khăn trong việc tái tài trợ, biên độ mở rộng, các chủ nợ yêu cầu điều kiện tốt hơn, các hạn mức tín dụng bị rút ra, các giao dịch mới bị hoãn lại, và những người vay yếu thế hoàn toàn mất quyền tiếp cận tín dụng. Tại thời điểm đó, hệ thống có thể thắt chặt rất nhanh mà không cần Fed tăng thêm 25 điểm cơ bản. Điều này giải thích tại sao các quan chức vẫn có thể bày tỏ lo ngại về lạm phát nhưng đột ngột trở nên ít nhiệt tình hơn với việc tăng lãi suất vào tháng Mười. Công khai, Williams và Jefferson nhấn mạnh sự kiên nhẫn và cần thêm thời gian để đánh giá điều kiện thị trường, trong khi xác suất tăng lãi suất vào tháng Mười trên thị trường đã giảm từ khoảng 70% xuống còn khoảng 25%. Tôi không nghĩ rằng vấn đề ẩn giấu sẽ là một ngân hàng lớn đã sụp đổ. Tôi cho rằng đó sẽ là một cửa sổ tái tài trợ bắt đầu đóng lại đối với các người vay doanh nghiệp yếu thế, với tín dụng tư nhân và các đường vốn ngân hàng trở thành cơ chế truyền dẫn. Sự phá sản rõ ràng sẽ xảy ra sau đó. Dấu hiệu thực sự đầu tiên sẽ là việc tài trợ đột ngột không thể thực hiện được.