Tại sao việc nới rộng biên độ tín dụng có thể là cảnh báo lớn tiếp theo Rủi ro tín dụng doanh nghiệp đang được định giá cao hơn. Bảo hiểm CDX 5 năm hiện ở mức khoảng 61 điểm cơ bản cho tín dụng đầu tư và khoảng 350 cho tín dụng cao cấp. Các nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để bảo vệ trước tổn thất tín dụng doanh nghiệp. Điều này không có nghĩa là khủng hoảng tín dụng đã xảy ra. Mức hiện tại vẫn thấp hơn các đỉnh điểm căng thẳng trước đó. Điều quan trọng là tốc độ và phạm vi của sự thay đổi này. Tại sao điều này quan trọng Biên độ tín dụng không phải là lợi suất trái phiếu kho bạc. Một công ty có thể hưởng lợi từ lợi suất trái phiếu chính phủ giảm nhưng vẫn phải đối mặt với chi phí vay cao hơn nếu biên độ tín dụng của nó nới rộng nhanh hơn. Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Chín lên mức 3,75% đến 4,00%. Vấn đề lớn hơn là kỳ vọng tái cấp vốn. Một người vay kỳ vọng nguồn vốn rẻ hơn có thể đột ngột phải tái cấp vốn với chi phí cao hơn nhiều. Đồng thời, chi phí năng lượng, vận chuyển và các chi phí đầu vào khác đang gây áp lực lên biên lợi nhuận. Nếu dòng tiền suy yếu trong khi tái cấp vốn trở nên đắt đỏ hơn, khả năng chi trả lãi vay có thể suy giảm trước khi công ty bỏ lỡ một khoản thanh toán. Dữ liệu ngân hàng cũng cho thấy điều tương tự Khảo sát tháng Chín của Fed Dallas cho thấy: • Nhu cầu vay giảm từ 46,7 xuống 8,2 • Giá vay tăng từ âm 3,2 lên 25,0 • Tiêu chuẩn tín dụng chuyển từ âm 1,7 xuống âm 10,4 • Triển vọng kinh doanh 6 tháng giảm từ 24,2 xuống âm 14,8 Các ngân hàng cũng kỳ vọng将进一步 thắt chặt trong một số lĩnh vực cho vay doanh nghiệp và bất động sản thương mại. Hiệu quả vay hiện tại vẫn đang cải thiện. Tín dụng có thể thắt chặt trước khi nợ xấu tăng lên. Một người vay vẫn có thể đang trả khoản vay ngày hôm qua trong khi không còn đủ điều kiện để tái cấp vốn vào ngày mai. Lịch sử cho thấy mô hình này Năm 2007, biên độ tín dụng nới rộng trước khi thiệt hại kinh tế toàn diện xuất hiện. Các đợt cắt lãi suất của Fed đã làm giảm lãi suất chính sách, nhưng chất lượng người vay suy giảm và tiêu chuẩn cho vay thắt chặt đã nhấn chìm phần lớn sự giảm nhẹ đó. Năm 2015 và 2016, biên độ nới rộng mạnh mẽ xung quanh lo ngại về năng lượng và tăng trưởng toàn cầu mà không gây ra suy thoái quốc gia. Nới rộng biên độ là cảnh báo, không phải kết quả chắc chắn. Năm 2020, lợi suất trái phiếu kho bạc sụp đổ trong khi điều kiện tài chính doanh nghiệp suy giảm nghiêm trọng. Lợi suất trái phiếu kho bạc thấp hơn không tự động đồng nghĩa với điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Một lưu ý quan trọng Các chỉ số CDX được chuyển sang chuỗi mới vào tháng Chín. Những thay đổi về kỳ hạn và thành phần có thể tạo ra sự gián đoạn trên biểu đồ chung, do đó không nên gán toàn bộ quy mô của sự thay đổi này hoàn toàn vào sự suy giảm cơ bản. Nhưng xu hướng tổng thể mới quan trọng vì điều kiện cho vay đang trở nên thận trọng hơn cùng lúc. Điều khiến tôi lo ngại nhất là sự kết hợp: • Các nhà đầu tư tín dụng yêu cầu mức bồi thường cao hơn • Các ngân hàng trở nên thận trọng hơn • Chi phí tái cấp vốn vẫn ở mức cao • Chi phí vận hành vẫn ở mức cao Nếu tình trạng này kéo dài, giai đoạn tiếp theo có thể là đầu tư yếu đi, giảm tuyển dụng, thất bại trong tái cấp vốn và cuối cùng là nợ xấu tăng cao hơn. Nguy hiểm thực sự ở đây là nếu các chủ nợ chuyển từ yêu cầu người vay trả nhiều hơn sang quyết định không còn muốn tái cấp vốn cho họ nữa.
