Tôi đã theo dõi từng mã cổ phiếu trong lĩnh vực AI so với dữ liệu thị trường mới nhất. Hình ảnh tổng thể thú vị hơn nhiều so với những gì các chỉ số cho thấy. Sai lầm lớn là nghĩ rằng toàn bộ ngành AI đang di chuyển theo cùng một hướng. Thực tế hiện nay có sự phân chia rõ ràng giữa hạ tầng AI và phần mềm. Các con chip: Hầu hết cổ phiếu chip đều đạt đỉnh vào cuối tháng Sáu, sau một đợt tăng mạnh. Sự sụt giảm lớn nhất xảy ra chủ yếu trong tuần vừa qua, sau báo cáo của Samsung và lo ngại chi tiêu AI bắt đầu giảm tốc. $NVDA khoảng 17% dưới đỉnh $AMD khoảng 10% đến 12% dưới đỉnh $AVGO khoảng 24% đến 25% dưới đỉnh $TSM khoảng 5% đến 8% dưới đỉnh $ARM khoảng 28% đến 30% dưới đỉnh $MU khoảng 25% đến 27% dưới đỉnh $MRVL khoảng 30% dưới đỉnh $INTC khoảng 15% dưới đỉnh $QCOM khoảng 28% đến 30% dưới đỉnh $TXN khoảng 12% đến 14% dưới đỉnh $ON khoảng 33% dưới đỉnh $NXPI khoảng 18% đến 20% dưới đỉnh $MPWR khoảng 25% dưới đỉnh $MCHP khoảng 21% dưới đỉnh $ADI khoảng 15% dưới đỉnh $AMAT khoảng 19% đến 20% dưới đỉnh $LRCX khoảng 26% dưới đỉnh $KLAC khoảng 29% dưới đỉnh $ASML khoảng 13% dưới đỉnh Kết luận về các con chip: Câu chuyện về hạ tầng AI chưa biến mất. Nhưng sau một đợt tăng quá mức, nhiều cổ phiếu đã trải qua điều chỉnh kỳ vọng và thực tế hóa. Tuy nhiên, khi nhìn vào phần mềm, hình ảnh trở nên phức tạp hơn nhiều. Một mặt, có những công ty bị tổn hại nghiêm trọng do lo ngại AI sẽ làm suy yếu mô hình kinh doanh của họ. $MSFT khoảng 30% dưới đỉnh $META khoảng 23% dưới đỉnh $CRM khoảng 40% dưới đỉnh $ADBE khoảng 42% dưới đỉnh $NOW khoảng 45% đến 48% dưới đỉnh $PLTR khoảng 35% dưới đỉnh Điểm chung của chúng: Các nhà đầu tư bắt đầu đặt ra một câu hỏi mới. Liệu AI có củng cố các công ty phần mềm, hay nó đang làm cho một phần mô hình kinh doanh của chúng trở nên ít quan trọng hơn? Nhưng mặt còn lại của bức tranh lại hoàn toàn khác biệt. Các công ty phần mềm đã chứng minh được tăng trưởng nhờ AI không chỉ không sụp đổ, mà một số đang rất gần mức đỉnh. $SNOW khoảng 7% dưới đỉnh $DDOG khoảng 7% dưới đỉnh $CRWD gần mức đỉnh mọi thời đại $NET khoảng 3% dưới đỉnh $PANW gần mức đỉnh mọi thời đại $GOOGL khoảng 10% dưới đỉnh $AMZN khoảng 12% dưới đỉnh Và ở đây chính là câu chuyện thực sự. Thị trường không đánh giá đồng đều toàn bộ lĩnh vực phần mềm. Thị trường đang phân biệt rõ ràng giữa các công ty chứng minh được lợi nhuận từ AI và các công ty mà nhà đầu tư lo ngại AI sẽ thay đổi hoàn toàn trò chơi của họ. Sự chuyển dịch đã bắt đầu. Trong tuần vừa qua: Chỉ số phần mềm IGV tăng khoảng 7%. Chỉ số chip SOXX giảm khoảng 8,5%. Sau giai đoạn đầu tiên, khi nhà đầu tư mua vào những người xây dựng hạ tầng AI: - Chip - Bộ nhớ - Trung tâm dữ liệu - Thiết bị sản xuất Chúng ta bắt đầu chứng kiến giai đoạn tiếp theo: Ai thực sự hưởng lợi từ việc sử dụng AI? Câu chuyện năm 2026 có thể sẽ ít tập trung vào người xây dựng động cơ hơn, và nhiều hơn vào người biết cách khai thác lợi nhuận từ nó.