MiCA là gì đối với stablecoin và tác động của nó đến lĩnh vực tiền điện tử?

Điều gì sẽ xảy ra nếu các quy tắc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số của bạn thay đổi chỉ trong một đêm, không phải do sụp đổ thị trường, mà vì các nhà quản lý cuối cùng đã hành động? Tình huống đó đã trở thành hiện thực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, khi Liên minh Châu Âu thực thi các điều khoản về stablecoin trong quy định Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Mã hóa, thường được gọi là MiCA. EU hiện là khu vực lớn đầu tiên đưa stablecoin vào một khung pháp lý toàn diện.

Trong nhiều năm, các stablecoin đã hoạt động trong vùng pháp lý mờ. Được neo vào tiền pháp định, hàng hóa hoặc các rổ tài sản, chúng kết hợp sự ổn định của tiền truyền thống với tính linh hoạt của tiền mã hóa. Nhưng các nhà quản lý ngày càng lo ngại về khả năng của chúng trong việc làm mất ổn định hệ thống tài chính. Sự sụp đổ của TerraUSD vào tháng 5 năm 2022, đã xóa bỏ hơn $40 tỷ giá trị trong vài ngày, là minh chứng cho những rủi ro này.

MiCA thay đổi thực tế này tại châu Âu. Bài viết này giải thích MiCA là gì, cách nó điều chỉnh stablecoin, những lợi ích mà nó mang lại, những thách thức mà nó gây ra, và ý nghĩa của nó đối với nhà đầu tư, sàn giao dịch và người dùng crypto hàng ngày. 

Sau khi đọc xong bài viết này, bạn sẽ hiểu các quy định về stablecoin của MiCA, tác động của chúng đến thị trường tiền điện tử EU, các cơ hội và thách thức đối với người dùng và tổ chức, cũng như những thay đổi này có ý nghĩa gì đối với cảnh quan tiền điện tử toàn cầu 

Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) là một đạo luật mang tính cách mạng của Liên minh Châu Âu, thiết lập một khung pháp lý thống nhất cho các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa trên toàn Liên minh Châu Âu. Sau nhiều năm soạn thảo, tham vấn và hoàn thiện, MiCA chính thức có hiệu lực vào tháng 6 năm 2023. Các điều khoản về stablecoin của nó có hiệu lực vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, trong khi các quy định rộng hơn dành cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASPs) có hiệu lực vào tháng 12 năm 2024.

Trước MiCA, quy định về tiền mã hóa ở châu Âu là một bức tranh phân mảnh. Mỗi quốc gia thành viên đều có quy tắc riêng — Pháp, Đức và các nước khác mỗi nước đều có khung pháp lý riêng. MiCA thay thế sự hỗn hợp này bằng một giấy phép duy nhất, có thể sử dụng xuyên biên giới, cho phép doanh nghiệp tiền mã hóa được cấp phép tại một quốc gia EU hoạt động trơn tru tại tất cả 27 quốc gia thành viên mà không cần xin nhiều giấy phép quốc gia.

MiCA bao phủ một phạm vi rộng các tài sản kỹ thuật số, bao gồm các token tiện ích, token tham chiếu tài sản (ARTs) và token tiền điện tử (EMTs). Nó rõ ràng loại trừ các token hoàn toàn phi tập trung và NFT, mặc dù các nhà quản lý đã gợi ý rằng các danh mục này có thể được xem xét lại trong các đạo luật tương lai. Mục tiêu cốt lõi của quy định này là rõ ràng: bảo vệ người tiêu dùng, duy trì tính toàn vẹn của thị trường, ngăn chặn tội phạm tài chính và cung cấp sự chắc chắn pháp lý mà các tác nhân tổ chức cần để hoạt động quy mô lớn.

Theo Ủy ban Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA), MiCA là khung quy định về tiền mã hóa toàn diện nhất trên thế giới, đóng vai trò chuẩn mực cho các nhà hoạch định chính sách tại Hoa Kỳ, Singapore và các nơi khác. Các quy định về stablecoin của nó đặc biệt quan trọng, do vai trò của stablecoin tại giao điểm giữa các khoản thanh toán hàng ngày và rủi ro tài chính hệ thống. Một sự kết hợp đòi hỏi sự giám sát quy định cẩn trọng.

Bằng cách hài hòa các quy tắc trên toàn EU, MiCA không chỉ củng cố bảo vệ nhà đầu tư mà còn định vị châu Âu là nhà lãnh đạo toàn cầu trong đổi mới tiền điện tử được quản lý, mang lại cho cả doanh nghiệp và người tiêu dùng một thị trường tiền điện tử an toàn, minh bạch và dễ dự đoán hơn.

MiCA thiết lập các quy tắc rõ ràng cho hai loại stablecoin chính, mỗi loại chịu sự điều chỉnh bởi một khung pháp lý riêng biệt. Việc hiểu rõ những sự khác biệt này là điều thiết yếu cho người dùng và nhà đầu tư khi tìm hiểu thị trường tiền điện tử tại EU.

Các token được liên kết với tài sản (ARTs)

Các ART được neo giá với nhiều loại tiền tệ, hàng hóa hoặc tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như đô la Mỹ, vàng và euro. Theo MiCA, các chủ phát hành ART phải:

• Nhận sự phê duyệt từ cơ quan có thẩm quyền quốc gia của họ

• Duy trì một khoản dự trữ tài sản chất lượng cao đảm bảo cho mỗi token

• Xuất bản các bản trắng chi tiết đáp ứng các tiêu chuẩn tiết lộ nghiêm ngặt

Các token tiền điện tử (EMTs)

EMT được neo giá vào một loại tiền pháp định duy nhất, chẳng hạn như USDT (đô la Mỹ) hoặc EURC (euro). Các chủ phát hành EMT phải:

• Được cấp phép là các tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử theo luật EU

• Người nắm giữ bảo đảm có thể gọi lại token với giá trị danh nghĩa bất kỳ lúc nào, miễn phí

Một tính năng chính của MiCA đối với các stablecoin quan trọng, được định nghĩa là những loại có hơn 10 triệu người sở hữu hoặc giá trị lưu hành trung bình vượt quá 5 tỷ euro, là giới hạn giao dịch hàng ngày. Các ARTs và EMTs được neo giá trị vào các đồng tiền không thuộc EU sẽ bị giới hạn ở mức 200 triệu euro giao dịch mỗi ngày trong EU. 

Các nhà phê bình cho rằng điều này có thể ưu tiên các stablecoin định danh bằng euro so với các lựa chọn định danh bằng đô la. Những người ủng hộ cho rằng nó bảo vệ hệ thống tài chính EU khỏi việc một stablecoin ngoại tệ thống trị các mạng lưới thanh toán và có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ.

Tác động của các quy định này đã xảy ra ngay lập tức. Vào tháng 11 năm 2024, Tether, nhà phát hành USDT, xác nhận rằng stablecoin của họ không đáp ứng tiêu chuẩn MiCA. Một số sàn giao dịch lớn ở châu Âu, bao gồm Coinbase Europe và Bitstamp, sau đó đã gỡ bỏ USDT và các stablecoin không đáp ứng tiêu chuẩn khác đối với người dùng EU. Tuy nhiên, USDC và EURC của Circle đã nhận được giấy phép MiCA thông qua công ty con tại Ireland, trở thành một trong những stablecoin đầu tiên được phép hoạt động trên toàn EU theo khung quy định mới.

MiCA cũng đặt ra các yêu cầu lưu ký nghiêm ngặt đối với các stablecoin tuân thủ. Đối với ARTs, ít nhất 30% dự trữ phải được giữ trong các tài khoản tách biệt tại các tổ chức tín dụng được quản lý. EMTs phải duy trì 100% dự trữ của chúng trong các tài khoản tương tự. Những biện pháp này là phản ứng trực tiếp trước sự sụp đổ của TerraUSD, vốn làm lộ ra những rủi ro của các stablecoin thuật toán không có sự hỗ trợ từ tài sản thực.

Bằng cách thiết lập những quy tắc này, MiCA nhằm tạo ra một hệ sinh thái stablecoin an toàn, minh bạch và dễ dự đoán hơn tại châu Âu. Quy định này bảo vệ người tiêu dùng, hỗ trợ tính toàn vẹn của thị trường và đảm bảo stablecoin có thể đóng vai trò là công cụ đáng tin cậy cho các giao dịch thanh toán hàng ngày. 

Quan trọng hơn, những tiêu chuẩn này không còn là những mục tiêu mang tính lý tưởng nữa, ESMA đã đặt thời hạn chính thức để cấp phép vào ngày 1 tháng 7 năm 2026. Bất kỳ nhà phát hành nào hoạt động mà không có đầy đủ sự chấp thuận MiCA sau ngày này sẽ bị gỡ khỏi các thị trường được điều tiết tại EU. Tuân thủ hiện đã trở thành bắt buộc để tiếp tục tiếp cận thị trường.

MiCA mở rộng vượt ra ngoài các stablecoin, giới thiệu những thay đổi về cấu trúc trên toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Tác động của nó có thể thấy rõ trong hoạt động của sàn giao dịch, sự tham gia của tổ chức và những khoảng trống quy định đang tiếp diễn.

Tuân thủ sàn giao dịch và tái cấu trúc thị trường

Các sàn giao dịch tập trung tại EU phải thực hiện các điều chỉnh ngay lập tức. Theo MiCA, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASPs) phải đăng ký và đáp ứng các yêu cầu về KYC/AML, hành vi thị trường và báo cáo tài chính.

Đối với các sàn giao dịch như KuCoin, điều này yêu cầu các chức năng tuân thủ được mở rộng, hệ thống báo cáo được cập nhật và, trong một số trường hợp, các quy trình cấp phép mới.

Những yêu cầu này làm tăng chi phí hoạt động tại EU. Các sàn giao dịch không đáp ứng được các tiêu chuẩn quy định có nguy cơ mất quyền truy cập thị trường, trong khi các doanh nghiệp tuân thủ hoạt động với sự rõ ràng hơn. 

Sự tham gia của tổ chức mở rộng

MiCA cung cấp sự rõ ràng pháp lý mà nhiều tổ chức trước đây chưa có. Các nhà quản lý tài sản, quỹ hưu trí và ngân hàng thường yêu cầu các khung quy định được xác định rõ trước khi phân bổ vốn vào các lớp tài sản mới.

Với các quy tắc hiện đã được thiết lập cho việc lưu ký, phát hành và giao dịch, các tổ chức có thể đánh giá mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa trong các cấu trúc tuân thủ hiện có. Điều này làm giảm sự không chắc chắn về pháp lý hơn là rủi ro đầu tư bản thân.

Sau khi thực hiện, một số ngân hàng châu Âu đã bắt đầu cung cấp dịch vụ lưu ký cho các tài sản kỹ thuật số tuân thủ. Điều này cho thấy sự gia nhập dần dần của các tổ chức, có thể cải thiện độ sâu thị trường theo thời gian.

DeFi Vẫn Chưa Được Giải Quyết

Tài chính phi tập trung không được giải quyết đầy đủ trong MiCA. Quy định loại trừ các giao thức “phi tập trung hoàn toàn”, nhưng định nghĩa vẫn chưa rõ ràng.

Các giao thức như Uniswap hoạt động mà không cần các trung gian tập trung, nhưng vẫn bao gồm các cơ chế quản trị và nhóm phát triển. Điều này tạo ra sự không chắc chắn xung quanh phân loại pháp lý.

Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã công nhận vấn đề này và cho biết sẽ đưa ra thêm hướng dẫn trong thời gian tới. Cho đến lúc đó, hoạt động DeFi tại EU vẫn tiếp diễn mà không có vị thế pháp lý rõ ràng.

Tác động điều tiết toàn cầu

Ảnh hưởng của MiCA vượt xa khỏi EU. Khung quy định của nó đang định hình các tiêu chuẩn toàn cầu, khi các công ty điều chỉnh theo các quy định của EU để đơn giản hóa việc tuân thủ trên các thị trường.

Các jurisdiction như Anh, Singapore và UAE ngày càng tham chiếu đến MiCA khi xây dựng quy định riêng về stablecoin. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS, được ký vào tháng 7 năm 2025, đã tạo ra khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán. Luật này phân loại chúng không phải là chứng khoán cũng không phải là tiền gửi và giao quyền giám sát cho OCC, Federal Reserve, FDIC và Bộ Tài chính, với các quy định cuối cùng dự kiến vào tháng 7 năm 2026.

Hôm nay, MiCA không còn chỉ là một tiêu chuẩn khu vực. Nó trở thành một trụ cột then chốt của khung quy định toàn cầu đang hội tụ, bao gồm EU, Mỹ, Anh, Singapore, Hồng Kông, UAE và Nhật Bản, cho thấy một cách tiếp cận có sự phối hợp trong lĩnh vực tài chính số được quản lý.

MiCA giới thiệu các tiêu chuẩn có tính bắt buộc nhằm giải quyết các rủi ro lâu năm trên thị trường stablecoin. Mặc dù việc triển khai đòi hỏi điều chỉnh, khung pháp lý này mang lại lợi ích có thể đo lường cho người dùng, người phát hành và các tổ chức.

Bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ hơn

MiCA thiết lập các biện pháp bảo vệ pháp lý rõ ràng cho người nắm giữ stablecoin. Các bên phát hành phải cung cấp quyền hoàn lại, duy trì nguồn dự trữ được bảo đảm đầy đủ và công bố các thông tin minh bạch thông qua các bản trắng được phê duyệt.

Trong trường hợp mất khả năng thanh toán, những người nắm giữ token tiền điện tử có quyền yêu cầu đối với các tài sản dự trữ được tách biệt. Điều này làm giảm rủi ro đối tác và giới thiệu các biện pháp bảo vệ mà trước đây hầu như không tồn tại trong các chu kỳ thị trường trước đây.

Đối với người dùng lẻ, điều này giúp các stablecoin tiến gần hơn đến các công cụ tài chính được quản lý thay vì các替代 kỹ thuật số phi chính thức.

Nâng cao tính toàn vẹn của thị trường

Quy định này đưa ra các quy tắc chính thức chống lại hành vi lạm dụng thị trường, bao gồm giao dịch nội gián và thao túng giá. Những hành vi này từng phổ biến trong các môi trường ít được quản lý và thường không được xử lý.

Theo MiCA, việc thực thi được thực hiện bởi các cơ quan quản lý quốc gia với sự phối hợp từ Cơ quan Châu Âu về Chứng khoán và Thị trường. Điều này tạo ra trách nhiệm giải trình và hỗ trợ quá trình xác định giá minh bạch hơn.

Khi việc thực thi được tăng cường, kỳ vọng là một thị trường trật tự hơn với mức độ tiếp xúc giảm thiểu đối với các hành vi thao túng có phối hợp.

Quyền cấp phép tại EU cho các bên phát hành

MiCA tạo ra một chế độ cấp phép thống nhất trên toàn Liên minh Châu Âu. Sau khi được cấp phép tại một quốc gia thành viên, nhà phát hành stablecoin có thể hoạt động trên toàn bộ EU mà không cần xin thêm sự chấp thuận nào.

Điều này giảm sự phân mảnh quy định và hạ chi phí mở rộng cho các công ty tuân thủ. Các khu vực như Ireland, Luxembourg và Malta đã và đang định vị mình là các trung tâm cho việc phát hành có quy định.

Đối với các doanh nghiệp, cấu trúc này cải thiện khả năng mở rộng trong một thị trường có hơn 400 triệu người dùng.

Sự tin tưởng lớn hơn từ các tổ chức

Sự rõ ràng về mặt pháp lý là yêu cầu then chốt đối với vốn tổ chức. MiCA xác định các quy tắc liên quan đến phát hành, lưu ký và quản lý rủi ro, cho phép các tổ chức đánh giá stablecoin trong các khung tuân thủ hiện có.

Nghiên cứu từ Chainalysis cho thấy sự rõ ràng về quy định của MiCA đang khuyến khích sự tham gia lớn hơn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử ở châu Âu

Khi sự tham gia tăng lên, điều này có thể hỗ trợ thanh khoản sâu hơn và nhu cầu ổn định hơn đối với các stablecoin tuân thủ.

MiCA mang lại cấu trúc cho thị trường tiền mã hóa, nhưng đồng thời cũng tạo ra những ràng buộc mới. Kể từ khi triển khai, một số thách thức đã xuất hiện ảnh hưởng đến các bên phát hành, nền tảng và người dùng.

Chi phí tuân thủ cao

Việc đáp ứng các yêu cầu của MiCA đòi hỏi chi phí đáng kể. Các bên phát hành phải tạo ra các bản trắng chi tiết, đảm bảo sự chấp thuận của cơ quan quản lý, duy trì nguồn dự trữ đã được kiểm toán và tuân thủ các nghĩa vụ báo cáo liên tục.

Đối với các công ty đã được thiết lập như Circle, những chi phí này có thể kiểm soát được trong các cấu trúc hiện có. Các bên phát hành nhỏ hơn, đặc biệt ở các thị trường mới nổi, phải đối mặt với rào cản gia nhập cao hơn.

Sự mất cân bằng chi phí này có khả năng làm giảm số lượng các bên phát hành khả thi tại EU, tập trung hoạt động vào các công ty có vốn dồi dào.

Các hạn chế đối với các stablecoin được neo với đô la

MiCA đặt giới hạn đối với các stablecoin lớn gắn với các đồng tiền không thuộc EU. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến các tài sản được sử dụng rộng rãi như USDT và USDC.

Phần lớn hoạt động tiền điện tử toàn cầu được định giá bằng đô la Mỹ, bao gồm giao dịch, cho vay và phái sinh. Các hạn chế đối với thanh khoản dựa trên đô la tạo ra thách thức vận hành cho các nền tảng EU phụ thuộc vào các thị trường này.

Do đó, các công ty châu Âu có thể đối mặt với sự linh hoạt bị giảm thiểu so với các đối thủ ở các khu vực không có các giới hạn tương tự.

Sự không chắc chắn xung quanh DeFi và tự lưu trữ

MiCA không xác định đầy đủ cách thức xử lý tài chính phi tập trung. Trong khi tự lưu trữ nằm ngoài phạm vi điều chỉnh trực tiếp, trạng thái của các giao thức tương tác với các tài sản được điều chỉnh vẫn chưa rõ ràng.

Các giao thức phi tập trung minh họa sự phức tạp này. Chúng hoạt động mà không có sự kiểm soát tập trung, nhưng vẫn bao gồm các cấu trúc quản trị và nhóm phát triển.

Các cơ quan quản lý, bao gồm Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu, đã công nhận khoảng cách này. Cho đến khi có quy định rõ ràng hơn được ban hành, sự không chắc chắn này có thể làm giảm động lực phát triển DeFi trong EU.

Nguy cơ phân mảnh thị trường toàn cầu

MiCA cũng có thể góp phần tạo ra sự khác biệt trong quy định. Nếu các khu vực khác áp dụng các tiêu chuẩn khác nhau, thị trường tiền mã hóa có thể trở nên phân mảnh giữa các jurisdiction.

Các tài sản tuân thủ tại EU có thể không phù hợp với các khung quy định tại Hoa Kỳ hoặc châu Á. Đối với các doanh nghiệp hoạt động xuyên biên giới, điều này làm tăng chi phí tuân thủ và độ phức tạp trong vận hành.

Theo thời gian, sự phân mảnh có thể ảnh hưởng đến dòng thanh khoản và hạn chế khả năng tương tác giữa các thị trường.

Các cân nhắc thực tế cho người tham gia thị trường

Các bên tham gia hoạt động tại EU cần điều chỉnh để phù hợp với các điều kiện này. Việc sử dụng stablecoin tuân thủ MiCA, theo dõi các thay đổi chính sách của sàn giao dịch và tránh phụ thuộc vào một nhà phát hành duy nhất có thể giúp giảm thiểu rủi ro trước những thay đổi về mặt pháp lý.

Các biện pháp này không loại bỏ rủi ro, nhưng chúng cải thiện khả năng chống chịu trong môi trường pháp lý thay đổi.

Phản ứng của ngành đối với MiCA là chia rẽ. Các bên tham gia tổ chức và các công ty tập trung vào tuân thủ ủng hộ sự rõ ràng mà nó mang lại. Các nhà phát triển và những người ủng hộ tính phi tập trung đặt câu hỏi về tác động lâu dài của nó đối với các mạng mở.

Những quan điểm khác biệt từ các nhà lãnh đạo ngành

Ý kiến công khai phản ánh sự chia rẽ này. Nic Carter (đồng sáng lập Coinmetrics) cho rằng các quy định về stablecoin của MiCA đã kéo các ưu tiên chính sách vào thị trường tư nhân, hạn chế sự đa dạng cạnh tranh.

Ngược lại, Patrick Hansen (Giám đốc Chiến lược và Chính sách EU tại Circle) mô tả MiCA là cơ hội lớn để các nhà phát hành được quản lý mở rộng tại châu Âu. Đối với các công ty đã tuân thủ các tiêu chuẩn tuân thủ, khung pháp lý này tạo ra con đường rõ ràng để tăng thị phần.

Các vị thế này làm nổi bật sự căng thẳng cốt lõi giữa quy định và thiết kế thị trường mở.

Cuộc tranh luận đang diễn ra về các mức giới hạn giao dịch

Các chuyên gia phân tích và nhà phát triển tiếp tục đặt câu hỏi về tính thực tiễn của các giới hạn giao dịch trong MiCA đối với các stablecoin lớn. Vấn đề then chốt là việc thực thi.

Các giao dịch stablecoin diễn ra trên các mạng phi tập trung, nơi hoạt động không dễ bị hạn chế ở cấp độ giao thức. Việc áp đặt giới hạn sẽ yêu cầu các cơ chế kiểm soát mâu thuẫn với thiết kế hệ thống không cần phép.

Điều này đặt ra một câu hỏi kỹ thuật và triết học. Việc áp đặt giới hạn có thể yêu cầu đưa vào các cơ chế tập trung vào những hệ thống được xây dựng để tránh chúng.

Các tiếp cận theo khu vực vẫn không nhất quán

MiCA cũng nổi bật khi so sánh với các khu vực pháp lý khác. Tại Hoa Kỳ, việc giám sát vẫn còn phân mảnh, với các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ có những quan điểm khác nhau về tài sản tiền điện tử.

Cơ quan Quản lý Tài chính của Vương quốc Anh đã tiếp cận dựa trên nguyên tắc, trong khi Cơ quan Tiền tệ Singapore tập trung vào tiêu chuẩn hỗ trợ dự trữ và hoàn trả mà không áp đặt giới hạn giao dịch nghiêm ngặt.

Những khác biệt này tạo ra các điều kiện hoạt động đa dạng cho các công ty toàn cầu.

Bài học từ các bản triển khai đầu tiên

Các nỗ lực điều tiết trước đây cung cấp bối cảnh hữu ích. Nhật Bản đã ban hành các quy định về stablecoin vào năm 2023, ban đầu làm chậm quá trình phát hành khi các công ty đang xử lý các yêu cầu cấp phép.

Một mô hình tương tự đã xuất hiện tại châu Âu. Sau khi MiCA được triển khai, một số nhà phát hành đã giảm hoặc tạm dừng hoạt động trong khi điều chỉnh để phù hợp với khung mới.

Điều này cho thấy rằng mặc dù quy định có thể cải thiện cấu trúc thị trường, nhưng sự gián đoạn ngắn hạn thường là một phần của quá trình chuyển đổi.

MiCA đã vượt qua giai đoạn lập pháp và hiện đang được thực thi đầy đủ. Đến năm 2026, tác động của nó đang định hình không chỉ thị trường EU mà còn cả bức tranh stablecoin toàn cầu.

Các hạn chót phê duyệt của EU

Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã đặt thời hạn chính thức là ngày 1 tháng 7 năm 2026 để cấp phép cho tất cả các nhà phát hành stablecoin. Bất kỳ nhà phát hành nào không đạt được đầy đủ giấy phép MiCA vào ngày đó sẽ bị gỡ khỏi các nền tảng được điều tiết tại EU.

Các token quy mô lớn, được định nghĩa là những token có hơn 10 triệu người sở hữu hoặc giá trị lưu hành vượt 5 tỷ euro, vẫn nằm dưới sự giám sát của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu. ESMA đang chuyển đổi sổ đăng ký tạm thời của mình thành một hệ thống giám sát vĩnh viễn để theo dõi việc tuân thủ liên tục.

Sự phát triển của MiCA và phản hồi từ ngành

Các nhà phát hành đã đang ảnh hưởng đến giai đoạn tiếp theo của MiCA. Vào đầu năm 2026, Circle đã gửi phản hồi cho Ủy ban Châu Âu về Chế độ Thử nghiệm DLT.

Circle đề xuất một hệ thống ngưỡng phân cấp cho việc tham gia thị trường và một lộ trình có cấu trúc để đánh giá của ESMA sau năm 2030. Công ty cũng nhấn mạnh các hạn chế về thanh toán bằng tiền mặt, ngăn cản các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử được cấp phép tham gia đầy đủ, cho rằng các quy định này không phù hợp với các thị trường kỹ thuật số hiện đại.

Các phát triển quy định toàn cầu

MiCA hiện đã trở thành một phần của xu hướng quốc tế rộng lớn hơn. Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS vào tháng 7 năm 2025, tạo ra khung pháp lý liên bang đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Những tài sản này không được phân loại là chứng khoán hay tiền gửi, với sự giám sát được chia sẻ giữa OCC, Fed, FDIC và Bộ Tài chính. Các quy định cuối cùng dự kiến sẽ được ban hành vào tháng 7 năm 2026.

Các khu vực khác cũng đang tiến hành song song. Luật stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực vào tháng 8 năm 2025, với các giấy phép ban đầu dự kiến vào đầu năm 2026. Cơ quan Quản lý Tài chính của Vương quốc Anh đang hoàn thiện các yêu cầu cấp phép stablecoin, với các văn bản pháp lý phụ dự kiến trong năm nay.

Hệ quả thực tiễn đối với các bên tham gia thị trường

Xu hướng toàn cầu là rõ ràng: các stablecoin ngày càng được coi là công cụ thanh toán được quản lý thay vì tài sản tiền điện tử thông thường. Các bên tham gia thị trường EU nên ưu tiên các stablecoin được cấp phép theo MiCA để đảm bảo quyền truy cập liên tục. Đến giữa năm 2026, việc tuân thủ sẽ không còn là lựa chọn; nó sẽ xác định những stablecoin nào có thể hoạt động đáng tin cậy trên các thị trường châu Âu.

Sự chuyển dịch này đánh dấu một kỷ nguyên mới cho tài chính số được quản lý, nơi các tiêu chuẩn thận trọng được điều chỉnh chặt chẽ với các tiêu chuẩn áp dụng cho các ngân hàng và tổ chức tiền điện tử.

MiCA đại diện cho một cột mốc quan trọng trong việc quản lý tiền mã hóa, đặc biệt là đối với stablecoin. Bằng cách xác định các quy tắc rõ ràng cho các token liên kết tài sản và token tiền điện tử, nó củng cố bảo vệ người tiêu dùng, tăng cường minh bạch và tạo ra một thị trường chung của EU hỗ trợ sự tham gia của các tổ chức. Quy định này cũng làm nổi bật những thách thức, bao gồm chi phí tuân thủ cao, giới hạn đối với stablecoin sử dụng tiền tệ ngoài EU và những câu hỏi chưa được giải quyết liên quan đến DeFi.

Đối với các nhà đầu tư, sàn giao dịch và người dùng tiền điện tử, việc hiểu và thích nghi với MiCA hiện đã trở nên thiết yếu. Việc tuân thủ các stablecoin phù hợp với MiCA đảm bảo quyền truy cập liên tục vào các thị trường châu Âu và giúp các bên tham gia tận dụng lợi ích từ một hệ sinh thái tiền điện tử an toàn và dễ dự đoán hơn.

Ở phía trước bối cảnh pháp lý tiền điện tử đang phát triển của EU bằng cách khám phá các hướng dẫn chi tiết của KuCoin về stablecoin, xu hướng thị trường và chiến lược đầu tư để định hướng các cơ hội một cách tự tin.

MiCA Act là gì?

MiCA là khung pháp lý thống nhất của EU dành cho tài sản tiền điện tử và stablecoin, thiết lập các quy định về phát hành, giao dịch, công bố thông tin và bảo vệ người tiêu dùng tại tất cả 27 quốc gia thành viên.

Những stablecoin nào tuân thủ MiCA?

Chỉ các stablecoin được cấp phép theo MiCA mới được hoạt động hợp pháp tại EU. Tính đến năm 2026, USDC và EURC của Circle đã tuân thủ. USDT của Tether vẫn không tuân thủ và đã bị gỡ khỏi nhiều sàn giao dịch tại EU.

Thời hạn tuân thủ MiCA là khi nào?

Các nhà phát hành stablecoin phải nhận được sự phê duyệt đầy đủ theo MiCA trước ngày 1 tháng 7 năm 2026, nếu không sẽ bị gỡ bỏ bắt buộc khỏi các thị trường được điều tiết tại EU. Các quy định CASP dành cho sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ đã có hiệu lực từ tháng 12 năm 2024.

MiCA ảnh hưởng đến DeFi như thế nào?

MiCA loại trừ các giao thức hoàn toàn phi tập trung, nhưng ESMA vẫn chưa định nghĩa “hoàn toàn phi tập trung.” Các giao thức có nhóm quản trị hoặc các trung gian có thể xác định vẫn có thể bị áp dụng nghĩa vụ tuân thủ.

MiCA phù hợp như thế nào vào bối cảnh quy định toàn cầu?

MiCA là một phần của xu hướng rộng hơn khi coi stablecoin là các công cụ thanh toán được quản lý. Đạo luật GENIUS của Mỹ, Nghị định thư Stablecoin của Hồng Kông và các quy định sắp tới của FCA tại Anh đều phù hợp với các nguyên tắc của MiCA, tạo nên một khung khổ toàn cầu hội tụ.

 

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.