Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ngày 17 tháng 9 năm 2026 đã ban hành một lệnh chính thức tạo ra một ngoại lệ đổi mới tạm thời, có điều kiện cho phép các Sàn giao dịch Chứng khoán được Token hóa, hay TSV, hỗ trợ giao dịch thứ cấp các cổ phiếu của Hệ thống Thị trường Quốc gia thông qua các nhà tạo thị trường tự động được cấp phép và các hồ sơ thanh khoản mà không cần đăng ký là sàn giao dịch theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Việc miễn trừ này cũng kéo dài một ngoại lệ có điều kiện song song năm năm đối với định nghĩa người môi giới cho một số nhà cung cấp thanh khoản cung cấp vốn tự có cho các hồ sơ đó. Chủ tịch Paul S. Atkins mô tả hành động này là một bước tiến quan trọng trong phạm vi quyền hạn pháp lý của Ủy ban nhằm đưa các thị trường vốn Mỹ vào kỷ nguyên số, lưu ý rằng ngoại lệ này cho phép giao dịch trên chuỗi đối với một số cổ phiếu được token hóa trong môi trường được cấp phép trong khi cơ quan thu thập dữ liệu và xem xét các quy định tiếp theo. 

Lệnh này được đưa ra sau khi Đạo luật CLARITY không thể tiến triển tại Thượng viện và là một phần của nỗ lực rộng lớn hơn mang tên Project Crypto, được khởi động hơn một năm trước. Các điều kiện chính yêu cầu TSV phải là cá nhân tại Hoa Kỳ, triển khai các hợp đồng thông minh công khai có thể kiểm toán trên các sổ cái không cần phép, giới hạn ký hiệu và khối lượng, phối hợp tạm dừng giao dịch với các sàn giao dịch chính, cung cấp tính minh bạch công khai về hoạt động và hành vi, đồng thời thông báo cho các bên phát hành và cấp quyền từ chối tham gia vào các lần token hóa bên thứ ba. Chỉ các token mang lại cùng các quyền như cổ phiếu truyền thống, bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết, mới đủ điều kiện; các sản phẩm phái sinh bị loại trừ. Các bên tham gia thị trường đã phản ứng nhanh chóng, với token UNI của Uniswap tăng lên mức khoảng 8,80–9 USD và token ONDO của Ondo Finance tăng hơn 7–13% ngay sau đó, theo dữ liệu giá thời điểm đó.

Việc miễn trừ đổi mới tập trung vào một mô hình hoạt động cụ thể, trong đó các Sàn giao dịch Chứng khoán được Token hóa cung cấp một hoặc nhiều hồ sơ thanh khoản maker tự động mà các bên tham gia được cấp phép có thể truy cập để mua và bán cổ phiếu NMS được token hóa. Theo lệnh của SEC và bản tóm tắt đi kèm, một TSV kết nối người mua và người bán bằng cách duy trì các hồ sơ này và thiết lập các tiêu chuẩn truy cập, thay vì vận hành một sổ lệnh giới hạn trung tâm truyền thống. Các hợp đồng thông minh điều chỉnh các hồ sơ phải có thể kiểm toán, công khai và được triển khai độc quyền trên các sổ cái phân tán công khai, không cần cấp phép, một yêu cầu loại trừ các chuỗi riêng hoặc liên minh. Các bên tham gia phải đáp ứng các tiêu chí cấp phép của sàn giao dịch, có thể bao gồm xác minh danh tính và kiểm tra các lệnh trừng phạt, đảm bảo rằng giao dịch chỉ giới hạn ở các cá nhân Hoa Kỳ đủ điều kiện và các đối tác tuân thủ. 

Khối lượng và giới hạn ký hiệu được điều chỉnh theo các cấp độ giới hạn tăng/giảm để hạn chế hoạt động, trong khi việc công khai thời gian thực hoặc gần thời gian thực về giá, khối lượng, thời gian, địa chỉ hồ sơ, số dư hồ sơ cuối ngày và khối lượng hàng ngày nhằm giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin. Những lựa chọn thiết kế này cố ý phản ánh các cơ chế DeFi hiện có, đồng thời bổ sung các rào cản pháp lý mà các sàn giao dịch truyền thống đã tuân thủ. Ngoại lệ đối với người làm thị trường song song cho phép các nhà cung cấp thanh khoản cam kết vốn tự có và có thể báo giá hoặc ký kết thỏa thuận vốn cam kết hoạt động mà không cần đăng ký đầy đủ với tư cách là người làm thị trường, từ đó giảm rào cản cho các công ty tạo thị trường sẵn sàng hỗ trợ các nền tảng mới. Cùng nhau, các điều khoản này tạo ra một phòng thí nghiệm kiểm soát để quan sát cách thức thanh toán trên chuỗi, định giá liên tục và quyền sở hữu có thể lập trình tương tác với các quy tắc thị trường cổ phiếu đã được thiết lập.

Trước khi một TSV có thể niêm yết cổ phiếu NMS được token hóa do bên thứ ba không liên quan tạo ra, sàn giao dịch phải gửi thông báo bằng văn bản cho chủ phát hành chứng khoán cơ sở và cung cấp cơ hội hợp lý để phản đối. Lệnh của SEC làm rõ rằng các chủ phát hành vẫn giữ quyền ngăn chặn giao dịch các phiên bản token hóa cổ phiếu của họ trên các sàn này, duy trì sự kiểm soát doanh nghiệp đối với cách các quyền sở hữu được biểu thị và chuyển nhượng. Các cổ phiếu được token hóa phải mang lại các quyền lợi và đặc quyền giống hệt với cổ phiếu NMS truyền thống cùng lớp, bao gồm quyền nhận cổ tức và thực hiện quyền biểu quyết. Điều kiện “không có sản phẩm phái sinh” này phân biệt các công cụ được phép với các sản phẩm phái sinh hoặc có hình thức phái sinh đã lưu hành trên các nền tảng nước ngoài. 

Các chủ phát hành chọn token hóa cổ phần của chính họ, hoặc ủy quyền cho bên thứ ba thực hiện, do đó có thể kích hoạt giao dịch thứ cấp trên blockchain trong khi vẫn giữ quyền rút. Cơ chế thông báo và phản đối cũng tạo ra hồ sơ công khai về các quyết định doanh nghiệp, tăng tính minh bạch cho nhà đầu tư và cơ quan quản lý theo dõi thí điểm. Trong suốt năm năm tồn tại của ngoại lệ, các mô hình chấp nhận hoặc từ chối của chủ phát hành sẽ cung cấp bằng chứng thực nghiệm về nhu cầu doanh nghiệp đối với đại diện cổ phần dựa trên blockchain và về bất kỳ trở ngại vận hành nào phát sinh khi các quy trình hành động doanh nghiệp truyền thống giao thoa với thanh toán thông minh. Những ràng buộc này đảm bảo rằng thí nghiệm vẫn gắn liền với quyền sở hữu thực sự thay vì chỉ tiếp xúc với giá cả.

Các hợp đồng thông minh được sử dụng bởi bất kỳ TSV nào phải được lưu trữ trên một sổ cái phân tán công khai, không cần quyền truy cập để mã và lịch sử giao dịch luôn có thể được kiểm toán đầy đủ bởi Ủy ban, các bên tham gia thị trường và công chúng. Yêu cầu rõ ràng này, được nêu trong thông cáo báo chí và lệnh của SEC, loại trừ các chuỗi ngân hàng riêng và các mạng hội đồng đóng khỏi việc đủ điều kiện theo Ngoại lệ Sáng tạo. Các mạng mở đã hỗ trợ thực thi hợp đồng thông minh với hiệu suất cao do đó đứng ở vị thế có lợi về mặt cấu trúc ngay từ ngày đầu tiên. Yêu cầu sử dụng sổ cái công khai cũng hỗ trợ các nghĩa vụ minh bạch đi kèm với ngoại lệ này: dữ liệu giao dịch được định danh bằng đô la Mỹ, giá, khối lượng, thời gian, địa chỉ hồ bơi, số dư cuối ngày và khối lượng hàng ngày phải được cung cấp định kỳ. 

Vì sổ cái bản thân là công khai, các quan sát viên độc lập có thể xác minh các con số được báo cáo với các bản ghi trên blockchain, giảm sự phụ thuộc vào các thống kê tự báo cáo. Các biện pháp bảo vệ công nghệ, yêu cầu về sách và hồ sơ, cùng sự phối hợp dừng giao dịch với các sàn niêm yết chính thức càng củng cố các nguyên tắc về tính toàn vẹn thị trường truyền thống vào môi trường trên blockchain. Hiệu quả tổng thể là một kiến trúc lai giữ nguyên những lợi thế về thanh toán liên tục và có thể lập trình của các blockchain công khai, đồng thời áp đặt các kỳ vọng về dừng và minh bạch giống như những quy định điều chỉnh giao dịch NMS truyền thống. Trong suốt giai đoạn thử nghiệm, hiệu suất và độ bền của các triển khai sổ cái công khai này sẽ giúp xác định liệu các quy tắc bền vững có thể an toàn mở rộng mô hình này hay không.

Miễn trừ đổi mới cố ý giới hạn quy mô hoạt động được phép thông qua các mức trần về số lượng biểu tượng có thể giao dịch và khối lượng giao dịch tổng hợp, được điều chỉnh dựa trên các cấp độ giới hạn tăng/giảm hiện có. Những ràng buộc định lượng này, được nêu chi tiết trong các tuyên bố của Ủy viên và chính bản lệnh, ngăn chặn bất kỳ TSV nào hoặc tập hợp các sàn giao dịch thu hút một tỷ lệ không tương xứng trong tổng khối lượng NMS trong suốt giai đoạn thí nghiệm. Bằng cách duy trì quy mô thí nghiệm ở mức khiêm tốn về mặt tuyệt đối, Ủy ban giảm thiểu rủi ro rằng các vấn đề vận hành hoặc công nghệ trên một TSV có thể lan truyền sang thị trường cổ phiếu rộng lớn hơn. 

Các mức giới hạn này cũng tạo ra một bộ dữ liệu tự nhiên để phân tích so sánh: các nhà quản lý và nhà nghiên cứu có thể quan sát quá trình xác định giá, cung thanh khoản và hiệu quả thanh toán trong điều kiện kiểm soát mà không bị ảnh hưởng bởi các yếu tố gây nhiễu do quy mô không hạn chế. Việc công khai hàng ngày về khối lượng giao dịch và số dư quỹ cho phép các bên tham gia thị trường theo dõi việc tuân thủ các giới hạn này gần như theo thời gian thực. Nếu thí nghiệm cho thấy hiệu suất ổn định trong các ranh giới đã quy định, Ủy ban vẫn giữ quyền điều chỉnh hoặc mở rộng các mức giới hạn thông qua các lệnh tiếp theo hoặc quy trình ban hành quy tắc chính thức trước khi thời hạn năm năm kết thúc vào tháng 9 năm 2031. Tiếp cận được điều chỉnh do đó cân bằng giữa mong muốn thu thập kinh nghiệm vận hành với yêu cầu cấp thiết nhằm bảo vệ tính toàn vẹn của các thị trường cổ phiếu chính.

Token quản trị Uniswap UNI tăng mạnh trong khoảng 24 đến 48 giờ sau thông báo ngày 17 tháng Chín, với mức tăng được báo cáo dao động từ khoảng 14% đến hơn 28%, và đỉnh trong ngày gần $8,80–$9 theo nhiều nguồn dữ liệu thị trường. Khối lượng giao dịch tăng đáng kể, và vị thế mở trong các sản phẩm phái sinh UNI cũng tăng lên, cho thấy hoạt động đầu cơ và phòng ngừa rủi ro gia tăng. Các nhà đầu tư cho rằng sự tăng trưởng này chủ yếu do sự phù hợp về mặt cấu trúc giữa mô hình AMM được cấp phép của SEC và kiến trúc v4 hiện tại của Uniswap, vốn đã hỗ trợ các pool được cấp phép được phát triển cùng các công ty tập trung vào tuân thủ. 

Mặc dù Ủy ban không nêu tên hay phê duyệt bất kỳ giao thức cụ thể nào, sự ủng hộ rõ ràng đối với các máy tạo thị trường tự động được cấp phép hoạt động trên sổ cái công cộng đã được hiểu rộng rãi là xác nhận phương pháp kỹ thuật mà Uniswap đã theo đuổi. Khối lượng giao dịch tích lũy của một số token cổ phiếu trên giao thức đã đạt mức hàng tỷ đô la trước khi có lệnh, cung cấp một lịch sử thực tế mà các nhà giao dịch đã extrapolate vào các hoạt động tuân thủ trong tương lai. Do đó, phản ứng giá đã kết hợp phí do yếu tố điều tiết với sự công nhận về sự phù hợp sản phẩm-thị trường đã tồn tại từ trước, minh họa cách sự rõ ràng về chính sách có thể định giá lại nhanh chóng các token có tính năng trực tiếp gắn liền với cấu trúc giao dịch được cấp phép mới.

Token ONDO của Ondo Finance tăng hơn 7 phần trăm và trong một số báo cáo lên đến 13 phần trăm ngay sau khi có ngoại lệ đổi mới, phản ánh vị thế của nó trong lĩnh vực tài sản thực tế và cổ phiếu được token hóa. Ondo đã phát triển các sản phẩm token hóa cổ phiếu Mỹ, ETF và trái phiếu chính phủ và kết nối chúng vào các nền tảng blockchain, đặt nền tảng này ngay vào phân khúc thị trường mà lệnh của SEC nhằm mở rộng trong điều kiện được kiểm soát. Chương trình thí điểm năm năm giúp giảm bớt áp lực quy định xung quanh giao dịch thứ cấp của các công cụ này và mở rộng thị trường tiềm năng cho các sản phẩm token hóa tuân thủ. 

Khối lượng giao dịch của ONDO tăng tương ứng, phù hợp với dòng vốn rủi ro tăng mạnh vào các token liên quan đến cơ sở hạ tầng token hóa. Vì ngoại lệ yêu cầu đầy đủ quyền cổ đông và loại trừ các sản phẩm phái sinh, các nền tảng đã tập trung vào các token được bảo đảm 1:1 với quyền biểu quyết và phân phối cổ tức sẽ hưởng lợi nếu các nhà phát hành và sàn giao dịch chọn sử dụng con đường mới này. Do đó, diễn biến giá đóng vai trò như một đánh giá thị trường ngắn hạn về cơ hội thương mại được tạo ra bởi sự giảm nhẹ tạm thời, ngay cả khi quy mô cuối cùng của việc áp dụng vẫn phụ thuộc vào sự tham gia của nhà phát hành và khả năng vận hành của sàn giao dịch trong những năm tới.

Các ngoại lệ sẽ hết hạn sau năm năm kể từ ngày công bố, thiết lập mốc kết thúc cố định vào tháng 9 năm 2031, trừ khi Ủy ban gia hạn biện pháp miễn trừ, thay thế bằng các quy định vĩnh viễn, hoặc Quốc hội ban hành luật. Trong suốt thời gian này, SEC đã kêu gọi ý kiến công chúng về mọi khía cạnh của lệnh này, cho thấy ý định coi thí điểm này như một phòng thí nghiệm thực nghiệm thay vì một thỏa thuận quy định vĩnh viễn. Các ủy viên đã nhấn mạnh rằng tính chất tạm thời của biện pháp miễn trừ cho phép cơ quan quan sát cách các cổ phiếu NMS được token hóa giao dịch trong các bối cảnh onchain khác nhau, cách các thị trường onchain và truyền thống tương tác, cũng như những vấn đề vận hành hoặc bảo vệ nhà đầu tư nào phát sinh. 

Các yêu cầu công khai dữ liệu giao dịch, chỉ số hồ sơ và hoạt động của địa điểm sẽ tạo ra một bộ dữ liệu chuẩn hóa mà nhân viên có thể phân tích để tìm ra các mô hình về thanh khoản, biến động, tính kết thúc của thanh toán và chênh lệch giá chéo thị trường. Quyết định của các bên phát hành tham gia hoặc không tham gia sẽ cung cấp thêm thông tin định tính về sở thích doanh nghiệp. Đến cuối giai đoạn năm năm, Ủy ban sẽ sở hữu một lượng bằng chứng thực tế phong phú hơn nhiều so với phân tích lý thuyết đơn thuần, cho phép xây dựng quy định bền vững hơn, ли ли mã hóa các yếu tố thành công của chương trình thí điểm hoặc điều chỉnh hướng đi dựa trên những hạn chế đã quan sát được.

Ngoài các giới hạn cấu trúc về khối lượng và ký hiệu, Ngoại lệ Đổi mới bao gồm nhiều biện pháp bảo vệ nhà đầu tư được lấy từ quy định thị trường truyền thống. Các TSV phải dừng giao dịch cổ phiếu được token hóa trên NMS đồng thời với bất kỳ lệnh dừng nào trên sàn niêm yết chính, đảm bảo rằng hoạt động trên chuỗi không tiếp tục khi chứng khoán cơ sở bị tạm dừng do tin tức hoặc biến động. Các biện pháp bảo vệ công nghệ, nghĩa vụ lưu trữ sách và hồ sơ, cùng các yêu cầu tuân thủ lệnh trừng phạt进一步 làm cho các sàn mới này phù hợp với các tiêu chuẩn hiện có. Việc thông báo công khai về hoạt động và cập nhật liên tục các thông tin tiết lộ giúp Ủy ban và các bên tham gia thị trường có thể theo dõi các hoạt động của sàn và giao dịch của các thực thể liên quan. 

Vì các cổ phiếu được token hóa phải mang lại các quyền kinh tế và quyền quản trị giống như cổ phiếu truyền thống, các nhà đầu tư nắm giữ các token sẽ giữ nguyên các quyền lợi thực chất mà họ sẽ có trên thị trường truyền thống. Những điều kiện tích lũy này nhằm đảm bảo rằng sự giảm nhẹ tạm thời vẫn phù hợp với việc bảo vệ nhà đầu tư và lợi ích công cộng — những tiêu chuẩn pháp lý làm cơ sở cho quyền miễn trừ theo Điều 36 của Đạo luật Sàn giao dịch. Do đó, chương trình thí điểm này kiểm tra sự đổi mới công nghệ mà không từ bỏ khung bảo vệ cốt lõi đã điều chỉnh thị trường cổ phiếu Mỹ trong nhiều thập kỷ.

Mặc dù những người được hưởng lợi ngay lập tức từ lệnh này dường như là các giao thức bản địa tiền điện tử và các nền tảng tài sản thực tế, nhưng Ngoại lệ Sáng tạo có sẵn cho bất kỳ cá nhân nào tại Hoa Kỳ đủ điều kiện, bao gồm cả các sàn giao dịch hiện hữu, nhà môi giới - người bán và các đối thủ mới gia nhập. Các nhà cung cấp hạ tầng thị trường truyền thống đã vận hành hệ thống giao dịch NMS do đó có thể lựa chọn triển khai hoặc hợp tác với các TSV, kết hợp chuyên môn tuân thủ và vận hành hiện có của họ với các hạ tầng thanh toán trên blockchain. Yêu cầu rằng các hợp đồng thông minh phải tồn tại trên các sổ cái công khai, không cần phép khiến tạo ra một điểm hợp tác hoặc cạnh tranh tiềm năng giữa các doanh nghiệp đã thành lập và các mạng blockchain thuần túy. 

Trong giai đoạn năm năm, các mô hình tham gia sẽ cho thấy liệu sự miễn trừ này chủ yếu thúc đẩy sự đổi mới thuần túy trong lĩnh vực tiền mã hóa hay kích hoạt sự hiện đại hóa rộng rãi hơn cho cơ sở hạ tầng thị trường cổ phiếu truyền thống. Dự báo trước đó của Citi về một thị trường cơ sở trị giá 5,5 nghìn tỷ USD cho các tài sản được token hóa vào năm 2030, được thúc đẩy phần lớn bởi cổ phiếu công chúng và trái phiếu kho bạc, cung cấp một điểm tham chiếu dài hạn để đo lường kết quả của chương trình thí điểm. Nếu ngay cả một phần nhỏ nhỏ của hoạt động được dự kiến đó trở thành hiện thực trong điều kiện kiểm soát của Sự miễn trừ Đổi mới, những bài học vận hành và quy định sẽ định hình thế hệ thiết kế thị trường tiếp theo.

Lệnh của SEC rõ ràng kêu gọi ý kiến công chúng về các khả năng điều chỉnh đối với sự miễn trừ và các bước tiếp theo tiềm năng hướng tới việc ban hành quy định bền vững. Các bên quan tâm, nền tảng, nhà cung cấp thanh khoản, nhà phát hành, nhà đầu tư và nhà cung cấp công nghệ có thể gửi quan điểm về tính khả thi thực tế của các điều kiện, mức độ phù hợp của các giới hạn về khối lượng và ký hiệu, hiệu quả của cơ chế thông báo của nhà phát hành, cũng như bất kỳ tương tác không lường trước nào với các chế độ quy định khác. Vì sự miễn trừ này mang tính tạm thời, Ủy ban vẫn giữ tính linh hoạt để điều chỉnh các tham số thông qua các lệnh tiếp theo mà không phải gánh chịu toàn bộ gánh nặng thủ tục của việc ban hành quy định chính thức. 

Các phát biểu của Ủy viên đã định vị Miễn trừ Đổi mới như một cầu nối hướng tới các giải pháp lâu dài hơn, nhấn mạnh rằng cơ quan này không cố định công nghệ hiện tại làm tiêu chuẩn cho tương lai. Quá trình góp ý do đó hoạt động như một vòng phản hồi liên tục, giúp phát hiện các điểm ma sát vận hành, kẽ hở trong bảo vệ nhà đầu tư hoặc cơ hội tối ưu hóa trong khi thí điểm vẫn đang diễn ra. Sự tham gia tích cực của các bên tham gia thị trường trong giai đoạn này sẽ直接影响 việc thí nghiệm năm năm này trở thành một lộ trình quy định bền vững hay được điều chỉnh thành hình thức khác trước khi hết hạn.

Một trong những mục tiêu rõ ràng của thí điểm là quan sát cách các thị trường trên blockchain và truyền thống tương tác, bao gồm hiệu quả của việc xác định giá và mức độ phổ biến của arbitrage chéo thị trường. Vì các cổ phiếu NMS được token hóa phải mang cùng các quyền như phiên bản truyền thống của chúng, sự ngang bằng về giá lý thuyết nên được duy trì, điều chỉnh cho bất kỳ khác biệt nào về tính cuối cùng của thanh toán, giờ giao dịch hoặc điều kiện thanh khoản. Tính liên tục của thanh toán trên blockchain và tiềm năng giao dịch 24/7 trên các TSV giới thiệu những biến số không tồn tại trong thị trường cổ phiếu truyền thống, vốn hoạt động theo khung giờ giao dịch cố định. 

Việc công khai dữ liệu giao dịch trên chuỗi sẽ cho phép các nhà nghiên cứu và cơ quan quản lý đo lường rủi ro cơ sở, độ trễ của dòng arbitrage và bất kỳ phí hoặc chiết khấu bền vững nào xuất hiện. Nếu xuất hiện sự khác biệt đáng kể, Ủy ban sẽ có bằng chứng cụ thể để điều chỉnh các quy tắc dừng phối hợp, giới hạn khối lượng hoặc yêu cầu công bố thông tin. Ngược lại, nếu giá vẫn được liên kết chặt chẽ và arbitrage hoạt động trơn tru, dữ liệu sẽ hỗ trợ các lập luận nhằm thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn các hạ tầng trên chuỗi. Khung thời gian năm năm cung cấp đủ thời gian để nhiều chu kỳ thị trường tạo ra các quan sát có ý nghĩa thống kê về những động lực này.

• Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều sẵn có.
• Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng ra ngoài tiền điện tử sang các thị trường toàn cầu. Khi tiền điện tử đi ngang và chứng khoán tăng trưởng (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
• Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận token hóa với các tài sản truyền thống như hàng hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
• Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách đơn giản nhất để đưa số dư không hoạt động của bạn vào làm việc, mang lại lợi suất 4%.
• Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
• Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không cần hướng dẫn.
• An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Một thực thể EU được cấp phép MiCAR, Proof of Reserves mà bạn có thể tự xác minh, cùng với chứng nhận bảo mật quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Sự miễn trừ đổi mới xuất hiện vào thời điểm mà các dự báo của tổ chức đã tiên lượng sự tăng trưởng đáng kể trong các chứng khoán thị trường công được token hóa. Phân tích Tokenization 2030 của Citi dự báo một thị trường cơ sở 5,5 nghìn tỷ USD cho các tài sản được token hóa vào cuối thập kỷ, với cổ phiếu và trái phiếu chính phủ Mỹ được kỳ vọng sẽ thúc đẩy một phần lớn sự mở rộng đó. Chương trình thí điểm năm năm cung cấp một con đường được quy định để một phần hoạt động dự kiến có thể chuyển sang các sổ cái công dưới điều kiện được kiểm soát. 

Thành công trong giai đoạn thử nghiệm, được đo lường thông qua độ tin cậy vận hành, bảo vệ nhà đầu tư, sự tham gia của người phát hành và cơ chế định giá hiệu quả, sẽ củng cố lập luận cho việc xây dựng quy định bền vững nhằm tích hợp vĩnh viễn giao dịch trên chuỗi vào Hệ thống Thị trường Quốc gia. Sự thất bại hoặc các vấn đề nghiêm trọng cũng sẽ giúp định hình một hướng đi thận trọng hơn. Trong bất kỳ kết quả nào, dữ liệu được tạo ra giữa năm 2026 và 2031 sẽ tạo thành hồ sơ thực nghiệm có hệ thống nhất từ trước đến nay về sự giao thoa thực tế giữa công nghệ sổ cái phân tán và thị trường chứng khoán thứ cấp của Hoa Kỳ. Chính hồ sơ này, chứ không chỉ là các cuộc tranh luận lý thuyết, sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của chính sách hạ tầng thị trường vốn.

1. Những công cụ chính xác nào đủ điều kiện giao dịch theo Ngoại lệ Đổi mới?  

Chỉ các cổ phiếu của Hệ thống Thị trường Quốc gia ở dạng đã được token hóa, mang lại cùng các quyền lợi như cổ phiếu truyền thống, bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết, mới được giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán được token hóa đủ điều kiện. Các sản phẩm phái sinh chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc giá mà không có quyền sở hữu thực tế bị loại trừ rõ ràng. Các token có thể được tạo bởi chính nhà phát hành hoặc bởi bên thứ ba không liên quan, với điều kiện nhà phát hành có quyền phản đối sau khi nhận thông báo. Các lựa chọn, quyền và chứng quyền nằm ngoài phạm vi của sự miễn trừ.

2. Miễn trừ Đổi mới kéo dài bao lâu và điều gì sẽ xảy ra khi kết thúc?  

Các ngoại lệ tạm thời, có điều kiện sẽ hết hạn sau năm năm kể từ ngày công bố lệnh, đưa ngày kết thúc vào tháng 9 năm 2031. Tại thời điểm đó, sự hỗ trợ sẽ chấm dứt trừ khi Ủy ban gia hạn, thay thế bằng các quy định vĩnh viễn, hoặc Quốc hội thông qua luật pháp thay thế khung ngoại lệ. Trong suốt khoảng thời gian năm năm, SEC đã mời ý kiến công chúng về các điều chỉnh có thể và các bước tiếp theo, tạo ra một kênh chính thức để điều chỉnh lặp lại dựa trên hiệu suất quan sát được.

3. Các sàn giao dịch truyền thống hoặc nhà môi giới - người bán có thể hoạt động như các sân chơi chứng khoán được token hóa không?  

Đúng vậy. Ngoại lệ Đổi mới có sẵn cho bất kỳ cá nhân nào của Hoa Kỳ đủ điều kiện, bao gồm cả các bên tham gia thị trường hiện tại cũng như các bên mới gia nhập. Một sàn giao dịch hoặc nhà môi giới - ký quỹ truyền thống đáp ứng các điều kiện, trạng thái cá nhân Hoa Kỳ, tiêu chuẩn truy cập được phép, hợp đồng thông minh trên sổ cái công khai, giới hạn khối lượng và ký hiệu, yêu cầu phối hợp tạm dừng và minh bạch có thể thiết lập hoặc vận hành TSV. Lệnh này cố ý không giới hạn sự tham gia vào các thực thể thuần túy tiền điện tử.

4. Các nhà cung cấp thanh khoản đóng vai trò gì trong khung mới?  

Một số nhà cung cấp thanh khoản cung cấp vốn tự có vào các hồ thanh khoản AMM trên TSV sẽ được miễn điều kiện song song trong năm năm khỏi định nghĩa pháp lý của “người kinh doanh.” Sự miễn trừ này bao gồm các công ty có thể báo giá giá cho khách hàng hoặc ký kết thỏa thuận cung cấp vốn cam kết. Bằng cách giảm gánh nặng đăng ký đối với những người tạo lệnh này, Ủy ban nhằm khuyến khích việc cung cấp thanh khoản cần thiết để các sàn giao dịch mới hoạt động hiệu quả trong giai đoạn thí điểm.

5. Cơ chế lựa chọn không tham gia của bên phát hành hoạt động như thế nào trong thực tế?  

Trước khi TSV liệt kê cổ phiếu NMS được token hóa do bên thứ ba không liên quan tạo ra, nó phải thông báo bằng văn bản cho chủ phát hành chứng khoán cơ sở và cho phép phản đối. Nếu chủ phát hành phản đối, sàn giao dịch không được phép cung cấp cổ phiếu được token hóa đó để giao dịch. Các chủ phát hành token hóa chính cổ phiếu của họ hoặc đồng ý rõ ràng với việc token hóa bởi bên thứ ba có thể kích hoạt giao dịch thứ cấp trên chuỗi.

6. Những nghĩa vụ minh bạch và báo cáo dữ liệu nào áp dụng cho TSV?  

TSVs phải công bố thông báo công khai về hoạt động của họ và liên tục cập nhật các thông báo khi tài sản, hệ thống hoặc hoạt động thay đổi. Họ cũng phải cung cấp dữ liệu giao dịch được định danh bằng đô la Mỹ, bao gồm giá, khối lượng, thời gian, địa chỉ hồ, quy mô hồ cuối ngày và khối lượng hàng ngày, ở các khoảng thời gian định kỳ.

7. Việc miễn trừ đổi mới có giải quyết vấn đề tính cuối cùng của thanh toán hay các hành động doanh nghiệp không?  

Đơn đặt hàng tập trung chủ yếu vào các cơ chế giao dịch thứ cấp và các định nghĩa về sàn giao dịch và nhà môi giới. Các cổ phiếu được token hóa phải mang lại cùng các quyền như cổ phiếu truyền thống, điều này ngụ ý rằng các quy trình cổ tức và bỏ phiếu phải hoạt động tương đương, tuy nhiên các tiêu chuẩn vận hành chi tiết cho xử lý sự kiện doanh nghiệp và tính cuối cùng của thanh toán vẫn được để lại cho các sàn giao dịch và sẽ được làm rõ thêm thông qua quá trình góp ý hoặc hướng dẫn trong tương lai.

8. Phiên bản thử nghiệm có thể ảnh hưởng như thế nào đến các dự báo dài hạn cho tài sản được token hóa?  

Các dự báo của các tổ chức như dự báo cơ sở của Citi về 5,5 nghìn tỷ USD cho tài sản được token hóa vào năm 2030 đã dự kiến sự chuyển dịch đáng kể của cổ phiếu công chúng lên các nền tảng blockchain. Miễn trừ Đổi mới năm năm cung cấp một con đường được điều tiết để một phần hoạt động đó có thể diễn ra trong điều kiện được kiểm soát.

Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.