Nhà đầu tư nước ngoài ưa chuộng cổ phiếu Mỹ hơn trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lần đầu tiên trong thế kỷ này: Ý nghĩa của điều này

2026/09/15 18:26:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Vốn nước ngoài vẫn đang chảy vào Hoa Kỳ, nhưng các nhà đầu tư ngày càng thay đổi những gì họ mua. Trong 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2026, dòng vốn nước ngoài vào thị trường chứng khoán Mỹ đạt khoảng 2,8% GDP của Mỹ, so với khoảng 2% đối với trái phiếu chính phủ, theo tính toán của Deutsche Bank được Financial Times báo cáo. Ngoài một số ngoại lệ hạn chế liên quan đến khủng hoảng, đây là lần đầu tiên trong thế kỷ này, dòng vốn vào cổ phiếu nước ngoài vượt qua dòng vốn vào nợ chính phủ Mỹ trên cơ sở này.

Sự thay đổi này không có nghĩa là các nhà đầu tư toàn cầu đột ngột từ bỏ trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc đồng đô la. Thay vào đó, nó cho thấy một sự chia rẽ tinh vi hơn: sự hào hứng đối với các công ty Mỹ, đặc biệt là các doanh nghiệp liên quan đến AI và công nghệ, vẫn mạnh mẽ ngay cả khi các nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ nợ chính phủ dài hạn. Với lợi suất trái phiếu 10 năm hiện khoảng 5%, nợ liên bang trên 40 nghìn tỷ USD và các thị trường chứng khoán Mỹ vẫn mang lại một trong những cơ hội tăng trưởng được tìm kiếm nhiều nhất thế giới, dòng vốn toàn cầu có thể đang đánh giá lại những tài sản Mỹ nào mới thực sự hấp dẫn nhất.

Điều gì đang xảy ra với đầu tư nước ngoài tại Hoa Kỳ?

Dữ liệu về Vốn Quốc tế Kho bạc (TIC) cho thấy mức độ biến động mạnh mẽ của sự chuyển dịch này. Các nhà đầu tư tư nhân nước ngoài đã mua khoảng 805 tỷ USD cổ phiếu Mỹ trong 12 tháng kết thúc tháng 6 năm 2026, tăng khoảng 26% so với năm trước đó. Trong cùng giai đoạn này, tổng lượng mua trái phiếu và chứng khoán kho bạc của họ đạt khoảng 329 tỷ USD, giảm khoảng 40%. Riêng tháng 6 đã ghi nhận dòng vốn đầu tư cổ phiếu nước ngoài tư nhân kỷ lục lên tới 144,7 tỷ USD, trong khi lượng mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài của tư nhân giảm xuống chỉ còn 16,6 tỷ USD.

Các tổ chức chính thức nước ngoài cũng thể hiện sự ưa chuộng bất thường đối với cổ phiếu. Dữ liệu từ Bộ Tài chính cho thấy các nhà đầu tư chính thức đã tích lũy khoảng 114 tỷ USD cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn này, đồng thời cùng nhau giảm mức tiếp xúc với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài hơn. Điều này đáng chú ý vì các ngân hàng trung ương và quản lý dự trữ trước đây từng là những chủ sở hữu đáng tin cậy nhất của nợ chính phủ Mỹ.

12 tháng qua tháng 6 năm 2026	Các nhà đầu tư nước ngoài tư nhân	Các nhà đầu tư chính thức nước ngoài
Cổ phiếu Mỹ	Khoảng hơn 805 tỷ USD	Khoảng hơn $114 tỷ
Chứng khoán kho bạc và trái phiếu	Khoảng hơn 329 tỷ USD	Khoảng -$35 tỷ
Hướng chung	Nhu cầu về cổ phiếu mạnh mẽ hơn	Cổ phiếu được ưa chuộng hơn trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài

Tuy nhiên, bức tranh tổng thể không phải là dòng vốn rời bỏ Mỹ. Vào tháng Sáu, Hoa Kỳ vẫn ghi nhận dòng vốn ròng TIC là 133,5 tỷ USD, trong khi các cư dân nước ngoài mua 207,1 tỷ USD chứng khoán dài hạn của Mỹ. Sau khi điều chỉnh, tổng lượng mua ròng của nước ngoài đối với chứng khoán dài hạn được ước tính ở mức 172,7 tỷ USD. Do đó, câu chuyện này nên được mô tả tốt hơn là sự chuyển đổi trong các thị trường Mỹ thay vì sự rút lui hoàn toàn khỏi chúng.

Tại sao các nhà đầu tư nước ngoài lại chọn cổ phiếu Mỹ?

AI và lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ vẫn là những nam châm mạnh mẽ

Một lời giải thích đơn giản là: Hoa Kỳ vẫn cung cấp khả năng tiếp cận nhiều công ty nằm ở trung tâm của làn sóng đầu tư AI toàn cầu. Các nhà đầu tư tìm kiếm quyền truy cập trực tiếp vào các chip bán dẫn tiên tiến, cơ sở hạ tầng đám mây, trung tâm dữ liệu, phần mềm và quảng cáo kỹ thuật số không thể tránh khỏi việc gặp phải các công ty Mỹ. Điều này khiến cổ phiếu Mỹ trở nên hấp dẫn, ngay cả với những nhà đầu tư đã trở nên ít thoải mái hơn với xu hướng tài chính của đất nước này.

Sự khác biệt chính nằm giữa bảng cân đối kế toán chủ quyền của Hoa Kỳ và lợi nhuận doanh nghiệp Hoa Kỳ. Một nhà quản lý danh mục đầu tư có thể tin rằng thâm hụt liên bang kéo dài sẽ gây áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu kho bạc, đồng thời kỳ vọng các công ty công nghệ Mỹ sẽ tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ từ việc áp dụng AI. Nói cách khác, niềm tin yếu đi vào nợ chính phủ không tự động chuyển thành niềm tin yếu đi vào doanh nghiệp Mỹ.

Điều này có thể đại diện cho một sự thay đổi tinh tế trong ý nghĩa của “chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ.” Trong nhiều năm, khái niệm này thường hỗ trợ đồng đô la, trái phiếu kho bạc và cổ phiếu Mỹ cùng nhau. Ngày càng nhiều nhà đầu tư toàn cầu có thể đang tách rời các tài sản này, vẫn duy trì sự hào hứng với các doanh nghiệp Mỹ trong khi trở nên chọn lọc hơn về mức giá họ sẵn sàng trả cho nợ chủ quyền Mỹ.

Cổ phiếu có thể thích ứng với lạm phát theo những cách khác nhau

Lạm phát tạo ra thêm lý do khiến các nhà đầu tư có thể ưa chuộng cổ phiếu hơn là trái phiếu danh nghĩa kỳ hạn dài. Trái phiếu Kho bạc cam kết các khoản thanh toán bằng đô la cố định. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao hơn dự kiến, sức mua thực tế của các khoản thanh toán tương lai sẽ giảm. Các trái phiếu kỳ hạn dài đặc biệt dễ tổn thương vì nhà đầu tư phải chờ nhiều năm mới nhận được phần lớn dòng tiền đã cam kết.

Các công ty có mối quan hệ khác nhau với lạm phát. Những doanh nghiệp có sức mạnh định giá mạnh có thể tăng giá, tăng doanh thu danh nghĩa và phần nào bảo vệ biên lợi nhuận. Điều đó không có nghĩa là cổ phiếu là công cụ phòng ngừa lạm phát đảm bảo—lạm phát cao cũng có thể làm tổn hại đến biên lợi nhuận và đẩy tỷ lệ chiết khấu cao hơn—nhưng dòng tiền doanh nghiệp có thể điều chỉnh theo cách mà lãi suất cố định danh nghĩa của trái phiếu kho bạc không thể làm được.

Tại sao nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc đang suy yếu?

Vấn đề về nhu cầu cần được xem xét song song với nguồn cung tăng nhanh. Chính phủ Hoa Kỳ đang tài trợ cho các thâm hụt hàng năm lớn và phải liên tục phát hành và tái cấp vốn một lượng nợ khổng lồ. Trong khi đó, thâm hụt liên bang đã đạt khoảng 1,97 nghìn tỷ USD trong 11 tháng đầu năm tài chính 2026, vượt quá toàn bộ thâm hụt năm tài chính 2025, trong khi nợ liên bang đã vượt ngưỡng 40 nghìn tỷ USD.

Đồng thời, cấu trúc sở hữu trái phiếu kho bạc đã thay đổi. Các ngân hàng trung ương và chính phủ nước ngoài không bán trái phiếu kho bạc một cách bừa bãi, nhưng lượng nắm giữ của họ không tăng theo tốc độ của toàn bộ thị trường. Các nhà đầu tư tư nhân ngày càng lấp đầy khoảng trống này. Schwab ước tính rằng lượng trái phiếu kho bạc do tư nhân nước ngoài nắm giữ đã tăng từ khoảng 1 nghìn tỷ USD năm 2010 lên khoảng 5,5 nghìn tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, trong khi lượng nắm giữ của khu vực chính thức tương đối đình trệ.

Sự khác biệt này quan trọng vì các quản lý dự trữ có thể mua trái phiếu kho bạc vì các lý do chính sách, thanh khoản và quản lý ngoại hối. Các nhà đầu tư tư nhân nhạy cảm hơn với giá cả. Họ so sánh lợi suất trái phiếu kho bạc với trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu, tiền mặt và các cơ hội toàn cầu khác. Nếu lợi suất kỳ vọng không đủ hấp dẫn, họ có thể yêu cầu lợi suất cao hơn—hoặc đơn giản là phân bổ vốn nơi khác. Khi việc tài trợ trái phiếu kho bạc ngày càng phụ thuộc vào những nhà đầu tư nhạy cảm với lợi nhuận này, chính phủ có thể cần cạnh tranh mạnh mẽ hơn để thu hút nguồn tiết kiệm toàn cầu.

Tại sao lợi suất kho bạc lại trên 5%?

Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm đã vượt mức 5% vào tháng 9 năm 2026, đạt khoảng 5,03% vào ngày 15 tháng 9, mức cao nhất trong gần hai thập kỷ. Thị trường đang phản ứng trước sự kết hợp của áp lực lạm phát gia tăng, giá dầu cao hơn, kỳ vọng về các đợt thắt chặt thêm từ Cục Dự trữ Liên bang, việc chính phủ vay nợ lớn và việc phát hành cổ phiếu quy mô lớn của doanh nghiệp liên quan một phần đến đầu tư vào AI.

Lãi suất trái phiếu chính phủ cao có thể trông hấp dẫn với người mua mới, nhưng điều quan trọng là phải hiểu cách toán học trái phiếu hoạt động: giá trái phiếu và lãi suất di chuyển ngược chiều nhau. Sự tăng từ lãi suất thấp lên 5% có nghĩa là các trái phiếu hiện có đã giảm giá. Do đó, lãi suất cao hơn có thể vừa là cơ hội cho các nhà đầu tư mới, vừa là bằng chứng cho thấy thị trường đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn cho lạm phát, kỳ hạn và sự không chắc chắn về tài khóa.

Đó là lý do tại sao lợi suất 5% của trái phiếu kho bạc không nên được hiểu tự động là bằng chứng về nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu kho bạc. Một phần của sự gia tăng này có thể phản ánh phí kỳ hạn cao hơn—lợi nhuận bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để khóa tiền vào trái phiếu dài hạn thay vì liên tục lăn chuyển các công cụ ngắn hạn. Việc phát hành nợ lớn và sự không chắc chắn về lạm phát tương lai có thể làm cho phí này trở nên quan trọng hơn.

Liệu Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vẫn còn an toàn?

Rủi ro tín dụng không giống với rủi ro đầu tư

Kho bạc vẫn là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu và vẫn được coi rộng rãi là tài sản “không rủi ro” chuẩn mực trong các mô hình tài chính. Nhãn hiệu này chủ yếu đề cập đến xác suất cực kỳ thấp rằng chính phủ Hoa Kỳ sẽ không thực hiện các khoản thanh toán bằng đô la danh nghĩa đối với các chứng khoán kho bạc. Điều này không có nghĩa là nhà đầu tư không thể bị lỗ tiền.

Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 hoặc 30 năm mang theo rủi ro lãi suất và rủi ro kỳ hạn đáng kể. Nếu lợi suất thị trường tăng sau khi nhà đầu tư mua trái phiếu, giá của nó sẽ giảm. Các nhà đầu tư nước ngoài cũng đối mặt với rủi ro tỷ giá, trong khi tất cả những người nắm giữ trái phiếu danh nghĩa đều đối mặt với rủi ro lạm phát. Ngay cả khi không xảy ra mặc định, nhà đầu tư có thể chịu tổn thất lớn theo giá thị trường hoặc phát hiện rằng các khoản thanh toán tương lai của trái phiếu sẽ mua được ít hơn nhiều so với kỳ vọng.

Do đó, cuộc tranh luận hiện tại không thực sự xoay quanh việc chứng khoán kho bạc có trở nên tương đương với tín dụng đầu cơ hay không. Mà là về việc các nhà đầu tư có nên tiếp tục chấp nhận mức bồi thường bất thường thấp chỉ vì người vay là chính phủ Hoa Kỳ. Nhãn “không rủi ro” mô tả tốt hơn tình trạng tín dụng hơn là trải nghiệm sở hữu trái phiếu kỳ hạn dài trong môi trường lạm phát và thâm hụt cao.

Trái phiếu ngắn hạn và dài hạn rất khác nhau

Sự phân biệt này đặc biệt quan trọng khi so sánh trái phiếu kho bạc với trái phiếu dài hạn. Một trái phiếu kho bạc 3 tháng có rủi ro kỳ hạn rất nhỏ vì tiền vốn được hoàn trả nhanh chóng. Trái phiếu kho bạc 30 năm cực kỳ nhạy cảm với những thay đổi trong lãi suất và kỳ vọng lạm phát vì dòng tiền của nó kéo dài hàng thập kỷ về tương lai.

Do đó, thách thức hiện tại đối với quan điểm về kho bạc như một nơi trú ẩn an toàn mang tính liên quan nhiều hơn đến trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài so với các kỳ phiếu ngắn hạn được giữ đến ngày đáo hạn. Việc nói “trái phiếu kho bạc rủi ro” mà không phân biệt kỳ hạn có thể gây hiểu lầm không kém gì việc tuyên bố tất cả trái phiếu chính phủ đều hoàn toàn không có rủi ro.

Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư nước ngoài đang mất niềm tin vào Mỹ?

Không nhất thiết. Trên thực tế, việc các nhà đầu tư nước ngoài mua mạnh cổ phiếu Mỹ cho thấy kết luận ngược lại ở một khía cạnh: các nhà đầu tư quốc tế dường như vẫn sẵn sàng chuyển một lượng vốn lớn vào thị trường Mỹ. Họ đơn giản là đang hướng nhiều vốn hơn vào các quyền đòi hỏi lợi nhuận doanh nghiệp thay vì các quyền đòi hỏi doanh thu thuế chính phủ.

Dữ liệu TIC tổng thể tháng Sáu củng cố cách diễn giải này. Các cư dân nước ngoài tiếp tục mua số tiền lớn các chứng khoán dài hạn của Mỹ, và tổng dòng vốn nước ngoài ròng vẫn duy trì mức dương. Ngay cả tổng lượng trái phiếu kho bạc nước ngoài nắm giữ cũng đạt khoảng 9,3 nghìn tỷ USD vào tháng Sáu, tăng so với cùng kỳ năm trước dù giảm trong tháng.

Cách mô tả xu hướng hữu ích nhất do đó có thể là: thế giới vẫn muốn các tài sản Mỹ, nhưng đang trở nên chọn lọc hơn về việc muốn sở hữu tài sản Mỹ nào. Điều này khác với câu chuyện chảy vốn truyền thống, trong đó các nhà đầu tư nước ngoài bán cả trái phiếu và cổ phiếu Mỹ và chuyển tiền đến nơi khác.

Đây có phải là dấu hiệu của việc giảm phụ thuộc vào đô la Mỹ?

Chính nó thì không. Một nhà đầu tư nước ngoài bán trái phiếu kho bạc và mua cổ phiếu Mỹ vẫn đang duy trì mức phơi nhiễm với tài sản Mỹ được định danh bằng đô la. Thành phần danh mục thay đổi, nhưng nhà đầu tư chưa chắc đã từ bỏ đô la hay hệ thống tài chính Mỹ.

Chuyển đổi thực sự khỏi đô la là một quá trình rộng lớn hơn, bao gồm thành phần dự trữ của ngân hàng trung ương, hóa đơn thương mại toàn cầu, cho vay xuyên biên giới, định giá hàng hóa, hệ thống thanh toán và tổng lượng tài sản đô la mà các nước ngoài nắm giữ. Có bằng chứng về sự đa dạng hóa dần dần—tỷ trọng của đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu được công bố đã giảm trong dài hạn, và một số ngân hàng trung ương đã tăng lượng vàng nắm giữ—nhưng dòng vốn đầu tư vào Hoa Kỳ không phải là bằng chứng cho thấy vốn đang từ bỏ đô la.

Điều có thể thay đổi là cách các nhà đầu tư quốc tế tiếp xúc với đồng đô la. Thay vì phụ thuộc nhiều vào chứng khoán chính phủ, họ có thể ngày càng thu được mức tiếp xúc này thông qua các tài sản doanh nghiệp Mỹ. Đối với thị trường kho bạc, sự chuyển dịch này vẫn quan trọng vì chính phủ liên bang phải tìm kiếm những người mua thay thế cho nguồn cung nợ đang tăng nhanh.

Liệu cổ phiếu có thể thay thế trái phiếu chính phủ Mỹ làm tài sản ưa thích?

Trong môi trường hiện tại, cổ phiếu mang lại một số đặc điểm mà trái phiếu chính phủ không có: tiếp xúc với tăng trưởng kinh tế, đầu tư vào AI, sức mạnh định giá doanh nghiệp và mở rộng lợi nhuận. Nhưng điều đó không có nghĩa là cổ phiếu an toàn hơn các chứng khoán chính phủ. Chủ sở hữu cổ phiếu là chủ sở hữu còn lại của doanh nghiệp, nghĩa là lợi nhuận của họ phụ thuộc vào lợi nhuận tương lai, bội số định giá và tâm lý thị trường. Một đợt điều chỉnh thị trường lớn có thể xóa sạch lợi nhuận tích lũy trong nhiều năm.

Tài sản	Điểm nhấn chính	Rủi ro chính
Cổ phiếu Mỹ	Tăng trưởng, tiếp xúc với AI và lợi nhuận doanh nghiệp	Rủi ro định giá và lợi nhuận
Trái phiếu kho bạc dài hạn	Thu nhập cố định, thanh khoản và tín dụng chính phủ	Thời gian, lạm phát và rủi ro tài khóa
Kỳ hạn ngắn của trái phiếu kho bạc	Thời gian ngắn và thanh khoản cao	Rủi ro tái đầu tư
Vàng	Hàng rào tài chính và tiền tệ	Không có dòng tiền và biến động giá cao

Do đó, cách diễn giải chính xác hơn là sự hấp dẫn tương đối của cổ phiếu và trái phiếu kho bạc kỳ hạn đã thay đổi. Các nhà đầu tư có thể hiện tại tin rằng tăng trưởng doanh nghiệp Mỹ mang lại mức bù đắp tốt hơn so với nợ chính phủ kỳ hạn dài, ngay cả sau khi đã tính đến rủi ro cổ phiếu bổ sung. Phán đoán này có thể đảo ngược nhanh chóng nếu lợi nhuận giảm hoặc lợi suất trái phiếu kho bạc tăng đủ để cung cấp một lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn.

Liệu lợi suất trái phiếu tăng cao có cuối cùng gây tổn hại đến cổ phiếu không?

Đây là nghịch lý nằm ở trung tâm của thị trường hiện tại. Các nhà đầu tư nước ngoài đang chọn cổ phiếu Mỹ trong khi lợi suất trái phiếu tăng, nhưng lợi suất trái phiếu đủ cao cuối cùng có thể làm suy yếu lý do để sở hữu cổ phiếu đắt đỏ. Tỷ lệ phi rủi ro là một đầu vào cốt lõi trong định giá cổ phiếu: khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, giá trị hiện tại của dòng tiền doanh nghiệp trong tương lai thường giảm vì các nhà đầu tư áp dụng tỷ lệ chiết khấu cao hơn.

Cũng có hiệu ứng phân bổ danh mục đầu tư. Trái phiếu kho bạc mang lại lợi suất trên 5% cạnh tranh hiệu quả hơn nhiều đối với vốn so với trái phiếu mang lại lợi suất 2% hoặc 3%. Các nhà đầu tư từng cần cổ phiếu để đạt mục tiêu lợi nhuận hấp dẫn nay có thể thu được nguồn thu nhập đáng kể từ trái phiếu chính phủ mà không phải chấp nhận rủi ro lợi nhuận doanh nghiệp. Reuters đã lưu ý rằng việc vượt qua mức 5% do đó có thể làm dịch chuyển sự chú ý của một số nhà đầu tư ra khỏi cổ phiếu nếu lợi suất cao kéo dài.

Lợi suất chính phủ cao hơn cũng làm tăng chi phí vay vốn trên toàn bộ nền kinh tế. Các khoản thế chấp, khoản vay doanh nghiệp, tín dụng tiêu dùng và phát hành trái phiếu mới trở nên đắt đỏ hơn. Điều này có thể làm chậm đầu tư và nhu cầu của hộ gia đình, đồng thời tăng chi phí tài chính cho cơ sở hạ tầng AI và các dự án vốn-intensive khác. Về mặt này, đợt bán tháo trái phiếu cuối cùng có thể trở thành mối đe dọa đối với chính sự bùng nổ cổ phiếu đã thu hút nhiều tiền nước ngoài.

Điều này có thể thay đổi đồng đô la Mỹ như thế nào?

Nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc về mặt lịch sử thường gắn chặt với nhu cầu đồng đô la. Một quản lý dự trữ hoặc nhà đầu tư quốc tế mua chứng khoán chính phủ Mỹ thường cần tiếp xúc với đồng đô la như một phần của quá trình này. Nếu dòng vốn nước ngoài trở nên mang tính cổ phiếu nhiều hơn, đồng đô la có thể trở nên nhạy cảm hơn với hiệu suất của các cổ phiếu Mỹ.

Hãy xem xét một giai đoạn suy giảm trong tương lai, khi các nhà đầu tư quốc tế giảm mạnh mức độ đầu tư vào các công ty công nghệ Mỹ. Việc bán cổ phiếu có thể đi kèm với việc chuyển đổi số tiền thu được từ đô la Mỹ sang các đồng tiền nội địa của nhà đầu tư, tạo thêm áp lực giảm giá lên đô la Mỹ trong khi cổ phiếu đang giảm. Điều này khác với mô hình trú ẩn an toàn truyền thống, nơi sự tránh rủi ro thúc đẩy các nhà đầu tư đồng thời hướng tới đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc.

Mối quan hệ đó chưa biến mất. Đồng đô la tiếp tục tăng giá trong một số giai đoạn căng thẳng địa chính trị gần đây, bao gồm đợt tăng lợi suất trái phiếu toàn cầu vào tháng Chín. Kết luận thận trọng hơn đơn giản là thành phần nhu cầu đô la ngoại hối có thể đang trở nên nhạy cảm hơn với cổ phiếu, chứ không phải đồng đô la đã mất đi vai trò là tài sản an toàn.

Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư?

Bài học hữu ích nhất là không nên kết luận rằng các nhà đầu tư nên bán trái phiếu và mua cổ phiếu. Thay vào đó, dữ liệu cho thấy tại sao các nhãn chung như “tài sản an toàn” và “tài sản rủi ro” có thể che giấu những khác biệt quan trọng. Một kỳ phiếu kho bạc ngắn hạn, một trái phiếu kho bạc 30 năm và một cổ phiếu AI có định giá cao đều phản ứng với các tổ hợp khác nhau của lạm phát, lãi suất, lợi nhuận và thanh khoản.

Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, thời gian đáo hạn hiện đáng nhận được sự chú ý đặc biệt. Một trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài có thể trải qua biến động giá đáng kể, ngay cả khi chất lượng tín dụng của nó vẫn ở mức cực kỳ cao. Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, vấn đề ngược lại xảy ra: dòng vốn nước ngoài mạnh mẽ và sự hào hứng xung quanh AI có thể hỗ trợ giá, nhưng định giá cao có thể trở nên ngày càng khó biện minh khi lợi suất chuẩn không rủi ro vượt quá 5%.

Do đó, sự đa dạng hóa vẫn hữu ích hơn so với việc cố gắng xác định người chiến thắng vĩnh viễn giữa cổ phiếu và trái phiếu chính phủ. Dữ liệu dòng vốn nước ngoài hiện tại mô tả những gì các nhà đầu tư quốc tế ưa chuộng gần đây; chúng không chứng minh rằng mối quan hệ này sẽ tiếp tục tồn tại qua cuộc suy thoái tiếp theo, cú sốc lạm phát hoặc thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Thị trường nên theo dõi gì tiếp theo?

Kiểm tra rõ ràng nhất sẽ là liệu mô hình này có duy trì được trong các báo cáo TIC tương lai hay không. Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự kiến công bố dữ liệu TIC tháng 7 năm 2026 vào ngày 16 tháng 9, mang lại cơ hội khác để xem liệu nhu cầu về cổ phiếu nước ngoài có vẫn duy trì mức cao bất thường và việc mua trái phiếu kho bạc có tiếp tục đi sau hay không.

Các nhà đầu tư cũng nên chú ý đến các phiên đấu thầu trái phiếu kho bạc, lượng nắm giữ của các tổ chức nước ngoài, lợi suất kỳ hạn 10 và 30 năm, phí kỳ hạn và hành vi của đồng đô la. Về phía cổ phiếu, lợi nhuận liên quan đến AI và chi tiêu vốn đặc biệt quan trọng vì phần lớn sự hấp dẫn quốc tế đối với cổ phiếu Mỹ phụ thuộc vào niềm tin liên tục rằng các khoản đầu tư công nghệ khổng lồ sẽ chuyển hóa thành lợi nhuận trong tương lai.

Câu hỏi lớn hơn không còn là liệu cổ phiếu có vượt trội hơn trái phiếu kho bạc trong một giai đoạn 12 tháng hay không. Mà là liệu sự thay đổi này có trở nên bền vững đủ để thay đổi cách Hoa Kỳ tài chính cho chính mình hay không. Nếu các nhà đầu tư toàn cầu ngày càng yêu cầu lợi suất cao hơn để mua nợ chính phủ trong khi hăng hái tài trợ cho các công ty Mỹ, chi phí vốn của Washington và mức phí định giá mà doanh nghiệp Mỹ đang hưởng có thể di chuyển theo những hướng rất khác nhau.

🔥 Vượt ra ngoài tiêu đề: KuCoin 5.0 có ý nghĩa gì với bạn

Tin tức thị trường thay đổi nhanh — nhưng nơi bạn hành động lại quan trọng không kém. Tháng Mười này, KuCoin ra mắt KuCoin 5.0, biến KuCoin thành một nền tảng được xây dựng lại. Dưới đây là những gì thực sự thay đổi đối với bạn:

Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều có sẵn.
Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng vượt ra ngoài tiền điện tử sang các thị trường toàn cầu. Khi tiền điện tử đi ngang và chứng khoán tăng điểm (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận thông qua token hóa các tài sản truyền thống như hàng hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân đoạn tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách đơn giản nhất để đưa số dư không hoạt động của bạn vào làm việc, mang lại lợi suất 4%.
Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu rõ những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không cần hướng dẫn.
An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Là một thực thể tại EU được cấp phép theo MiCAR, Proof of Reserves bạn có thể tự xác minh, cùng với chứng nhận bảo mật quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Tạo tài khoản của bạn trong vài phút — và bắt đầu trên nền tảng được xây dựng cho tương lai của tiền mã hóa, chứ không phải quá khứ của nó.

Kết luận

Các nhà đầu tư nước ngoài ưa chuộng cổ phiếu Mỹ hơn trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không có nghĩa là vốn đang rời bỏ nước Mỹ. Nếu có gì đó, dữ liệu cho thấy Hoa Kỳ vẫn tiếp tục thu hút lượng tiền quốc tế khổng lồ. Điều đang thay đổi là nơi số tiền đó được đầu tư.

Các công ty Mỹ—đặc biệt là những công ty liên quan đến AI, công nghệ và tăng trưởng lợi nhuận toàn cầu—tiếp tục mang lại câu chuyện đầu tư hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Trong khi đó, nợ chính phủ Mỹ phải cạnh tranh với nguồn cung ngày càng tăng, rủi ro lạm phát dai dẳng và các nhà đầu tư ngày càng nhạy cảm với giá cả. Trái phiếu kho bạc vẫn giữ vai trò trung tâm trong hệ thống tài chính toàn cầu, nhưng các trái phiếu kỳ hạn dài rõ ràng không hề miễn nhiễm với rủi ro đầu tư.

Nếu xu hướng này tiếp tục, câu hỏi then chốt đối với các nhà đầu tư toàn cầu có thể sẽ không còn là liệu có nên sở hữu tài sản Mỹ hay không, mà là liệu doanh nghiệp Mỹ hay chính phủ Mỹ mới mang lại quyền lợi tốt hơn đối với tương lai kinh tế của đất nước.

Câu hỏi thường gặp

Dữ liệu vốn quốc tế kho bạc là gì?

Treasury International Capital, hay TIC, là hệ thống dữ liệu của Bộ Tài chính Hoa Kỳ theo dõi các dòng chảy và danh mục đầu tư tài chính xuyên biên giới, bao gồm các giao dịch trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu, chứng khoán ngắn hạn và tài sản ngân hàng. Đây là một trong những nguồn chính được sử dụng để đánh giá cách các nhà đầu tư nước ngoài phân bổ vốn vào các thị trường tài chính Hoa Kỳ.

Sự khác biệt giữa nhà đầu tư nước ngoài tư nhân và nhà đầu tư chính thức là gì?

Các nhà đầu tư nước ngoài tư nhân bao gồm các tổ chức như các công ty quản lý tài sản, ngân hàng, công ty bảo hiểm, doanh nghiệp và quỹ đầu tư. Các nhà đầu tư nước ngoài chính thức thường bao gồm các ngân hàng trung ương, chính phủ và các tổ chức quản lý dự trữ chính thức. Các nhà đầu tư tư nhân thường nhạy cảm hơn với lợi nhuận, trong khi các nhà đầu tư chính thức có thể giữ tài sản vì các lý do về thanh khoản, quản lý tiền tệ hoặc chính sách.

Dòng vốn cổ phiếu nước ngoài có bao gồm hoạt động trao đổi cổ phiếu không?

Dữ liệu kho bạc bao gồm các điều chỉnh cho các khoản mua cổ phiếu Mỹ từ nước ngoài thông qua hoán đổi cổ phiếu khi tính toán dòng chảy chứng khoán dài hạn rộng hơn. Do đó, các con số TIC không nên được hiểu đơn giản là tổng các giao dịch được thực hiện trực tiếp trên các sàn giao dịch cổ phiếu Mỹ.

Dòng vốn đầu tư nước ngoài có thể đảo chiều nhanh chóng không?

Vâng. Dòng chảy danh mục đầu tư xuyên biên giới có thể thay đổi nhanh chóng khi lãi suất, tiền tệ, định giá cổ phiếu, rủi ro địa chính trị và kỳ vọng kinh tế thay đổi. Một xu hướng mạnh trong 12 tháng là đáng kể, nhưng nó không đủ để xác định một sự thay đổi cấu trúc bền vững trong phân bổ tài sản toàn cầu.

Tại sao các phiên đấu thầu kho bạc lại quan trọng?

Các phiên đấu thầu kho bạc cung cấp cái nhìn ngay lập tức hơn về nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ mới phát hành. Các nhà đầu tư theo dõi lợi suất đấu thầu, tỷ lệ đặt lệnh trên lượng phát hành, các nhà thầu gián tiếp và số tiền chiết khấu giá cần thiết để thu hút người mua. Các phiên đấu thầu yếu có thể cho thấy thị trường yêu cầu lợi suất cao hơn, ngay cả trước khi dữ liệu TIC chậm hơn tiết lộ những thay đổi rộng hơn trong danh mục nắm giữ nước ngoài.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Các tài sản tiền điện tử có thể biến động mạnh, và các điều kiện thị trường, thanh khoản token cũng như sự phát triển của dự án có thể thay đổi nhanh chóng. Người đọc nên tự thực hiện nghiên cứu và đánh giá khả năng chấp nhận rủi ro của bản thân trước khi đưa ra quyết định tài chính.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.