Tại sao cổ phiếu công nghệ Mỹ lao dốc vào tháng 11 năm 2026? Nỗi lo về quy định AI và hệ quả từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ

Tại sao cổ phiếu công nghệ Mỹ lao dốc vào tháng 11 năm 2026? Nỗi lo về quy định AI và hệ quả từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ

Hình ảnh tùy chỉnh

Sự bất ổn chính trị và lo ngại về cơ sở hạ tầng AI gây ra đợt bán tháo lớn trên thị trường công nghệ Mỹ

Các cổ phiếu công nghệ Mỹ đã trải qua một trong những đợt giảm sâu và mạnh nhất trong cả năm vào đầu tháng 11 năm 2026 khi các nhà đầu tư phản ứng nhanh chóng và quyết liệt trước kết quả cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Vào ngày 5 tháng 11, chỉ số Nasdaq Composite giảm mạnh 5,5%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ khi các thông báo về thuế quan được đưa ra vào tháng 4 năm 2025. Trong khi đó, chỉ số Nasdaq 100 ghi nhận tổn thất đáng kinh ngạc, xóa bỏ khoảng 2,3 nghìn tỷ đến 2,5 nghìn tỷ USD giá trị thị trường. Các cổ phiếu bán dẫn đứng đầu trong đợt giảm điểm này, với chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm đáng kể hơn 12%. Đợt bán tháo này phản ánh mối lo ngại ngày càng gia tăng và rõ rệt trong giới đầu tư rằng các chiến thắng của Đảng Dân chủ ở cả cấp liên bang và cấp tiểu bang sẽ làm chậm đáng kể việc xây dựng các trung tâm dữ liệu cần thiết để huấn luyện và vận hành các mô hình trí tuệ nhân tạo phức tạp.
 
Các cơ sở quan trọng này đã thúc đẩy một phần lớn chi tiêu vốn gần đây của các công ty công nghệ lớn và đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ các định giá cao đã được quan sát trên toàn bộ ngành. Cuộc bán tháo công nghệ xảy ra vào tháng 11 năm 2026 chủ yếu xuất phát từ sự giao thoa giữa chiến thắng toàn diện của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, làm gia tăng sự phản đối chính trị đối với sự mở rộng nhanh chóng của các trung tâm dữ liệu và những nghi ngờ đã tồn tại từ trước của các nhà đầu tư về lợi nhuận ngắn hạn từ khoản chi tiêu khổng lồ cần thiết cho việc phát triển hạ tầng AI. Sự kết hợp các yếu tố này đã tạo ra môi trường bất định và lo lắng, dẫn đến phản ứng thị trường đáng kể trong giai đoạn này.

Những điểm chính

  • Sự kiểm soát của Quốc hội và các văn phòng cấp bang của đảng Dân chủ đã làm gia tăng kỳ vọng về việc giám sát chặt chẽ hơn đối với các trung tâm dữ liệu AI.
  • Các biện pháp bỏ phiếu tại địa phương tại hàng chục khu vực phần lớn ủng hộ các hạn chế đối với các dự án trung tâm dữ liệu mới.
  • Chỉ số Nasdaq Composite giảm 5,5 phần trăm, và chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm khoảng 12 phần trăm vào ngày 5 tháng 11.
  • Nvidia, Tesla và các tên gọi khác liên quan đến AI đã mất hàng trăm tỷ đô la giá trị thị trường trong một phiên giao dịch.
  • Các chuyên gia phân tích ước tính rằng những rào cản chính trị có thể ảnh hưởng đến khoảng 30 phần trăm công suất trung tâm dữ liệu Mỹ dự kiến bổ sung vào năm 2028.
  • Những lo ngại đã có từ trước về lợi tức từ chi tiêu AI đã làm gia tăng phản ứng của thị trường trước kết quả bầu cử.

Chiến thắng áp đảo của đảng Dân chủ thay đổi bức tranh chính trị cho cơ sở hạ tầng AI

Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả Hạ viện và Thượng viện trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11 năm 2026, chấm dứt sự kiểm soát thống nhất của đảng Cộng hòa đối với chính phủ liên bang trong phần còn lại của nhiệm kỳ Tổng thống Donald Trump. Các kết quả sơ bộ cho thấy Đảng Dân chủ duy trì đa số tại Thượng viện gần 54-44 và giành hàng chục ghế tại Hạ viện, theo báo cáo cùng thời điểm từ Reuters và các phương tiện khác. Một số cuộc đua thống đốc tại các bang có mạng lưới trung tâm dữ liệu lớn cũng chuyển hướng, bao gồm Texas, nơi ứng cử viên Dân chủ Gina Hinojosa đánh bại đương nhiệm Greg Abbott. Hinojosa đã vận động rõ ràng nhằm áp đặt lệnh đình chỉ cấp phép các trung tâm dữ liệu mới cho đến khi lập pháp bang ban hành các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ hơn đối với việc sử dụng nước, chi phí điện và sự tham vấn của địa phương. Những kết quả tương tự cũng xảy ra tại các thị trường tăng trưởng cao khác như Ohio và Georgia. Các nhà đầu tư xem kết quả này như một tín hiệu cho thấy thời gian cấp phép, phê duyệt kết nối điện và quy trình quy hoạch địa phương sẽ gặp nhiều trở ngại hơn. Những thay đổi này không làm dừng các dự án đang trong quá trình xây dựng, nhưng chúng tạo ra sự không chắc chắn cho giai đoạn xây dựng kéo dài nhiều năm mà thị trường cổ phiếu đã định giá là hầu như không bị cản trở.
 
Quy mô chiến thắng của đảng Dân chủ vượt quá nhiều dự báo trước bầu cử, đặc biệt tại các khu vực truyền thống là cứ điểm của đảng Cộng hòa với năng lực dự kiến lớn. Riêng Texas chiếm một tỷ lệ đáng kể trong tổng năng lực trung tâm dữ liệu của Mỹ dự kiến đi vào hoạt động vào cuối thập kỷ này. Nền tảng của Hinojosa, được nêu rõ trong các tài liệu vận động tranh cử và các tuyên bố sau bầu cử, bao gồm yêu cầu về lao động công đoàn, giới hạn các thỏa thuận không tiết lộ thông tin, và chứng minh rằng giá điện dân dụng sẽ không tăng do các cơ sở mới. Thị trường đã phản ứng bằng cách giảm giá cổ phiếu bị ảnh hưởng trực tiếp nhất bởi tốc độ triển khai hạ tầng vật lý. Trong khi các đạo luật liên bang vẫn đang chờ đàm phán với Nhà Trắng do đảng Cộng hòa kiểm soát, quyền lực cấp tiểu bang đối với việc lựa chọn địa điểm, quyền sử dụng nước và kết nối lưới điện vẫn có thể làm chậm lại hoặc thay đổi từng dự án cụ thể. Do đó, sự tái cân bằng chính trị này đã thay đổi cách tính toán rủi ro cho giao dịch AI mà không cần thông qua ngay lập tức các quy định toàn diện cấp quốc gia.

Các biện pháp bỏ phiếu cho thấy sự phản đối rộng rãi tại địa phương đối với việc mở rộng trung tâm dữ liệu

Cử tri đã thông qua các hạn chế hoặc giới hạn nghiêm ngặt đối với phát triển trung tâm dữ liệu trong đa số lớn khoảng 40 đến 41 biện pháp bỏ phiếu địa phương xuất hiện trên toàn quốc vào Ngày Bầu cử. Các dự án như Data Centres on the Ballot ghi nhận rằng chỉ có một biện pháp duy nhất, tại Bắc Dakota, ủng hộ việc mở rộng tiếp tục mà không có thêm ràng buộc nào. Các biện pháp này giải quyết các mối quan tâm bao gồm nhu cầu điện, tiêu thụ nước, sử dụng đất và số lượng công việc lâu dài hạn chế do các cơ sở này tạo ra so với mức độ tiêu thụ tài nguyên cao của chúng. Washington Post thống kê có ít nhất 38 khu vực ban hành lệnh cấm hoặc hạn chế đáng kể. Những kết quả địa phương này củng cố thông điệp từ các cuộc bầu cử cấp tiểu bang, nơi các ứng cử viên nhấn mạnh việc giám sát trung tâm dữ liệu đã chiến thắng. Sự phản đối của cộng đồng đã rõ ràng trong nhiều tháng qua tại các cuộc nghe công khai và các hoạt động biểu tình, nhưng kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ đã chuyển hóa cảm xúc đó thành các ràng buộc chính sách cụ thể ở cấp quận và thành phố.
 
Sự tập trung địa lý của các biện pháp được thêm vào đã làm gia tăng sự lo lắng của nhà đầu tư. Các hành lang tăng trưởng chính ở Ohio, Texas, Georgia và một số bang Trung Tây và Nam đã chứng kiến nhiều chiến dịch hạn chế thành công. Các nhà phát triển trung tâm dữ liệu trước đây thường dựa vào các thủ tục phê duyệt địa phương tương đối đơn giản và các ưu đãi thuế ở những khu vực này. Khi cử tri hoặc các quan chức được bầu mới áp đặt các đánh giá môi trường bổ sung, các biện pháp bảo vệ chi phí điện năng hoặc các khoảng dừng tạm thời, thời gian từ khi công bố đến khi đạt công suất vận hành sẽ kéo dài. Các chuyên gia của UBS sau đó ước tính rằng các khoảng dừng xây dựng tiềm năng có thể đặt khoảng 30 phần trăm tổng công suất trung tâm dữ liệu kỳ vọng của Mỹ vào năm 2028 vào nguy cơ. Vì câu chuyện AI trên thị trường cổ phiếu phụ thuộc vào sự gia tăng nhanh chóng và có thể dự đoán được về năng lực tính toán khả dụng, bất kỳ sự giảm sút đáng tin cậy nào trong nguồn cung cơ sở hạ tầng mới trong ngắn hạn đều buộc phải đánh giá lại thời gian doanh thu và lợi nhuận cho cả các nhà cung cấp thiết bị lẫn các nhà vận hành siêu quy mô tiêu thụ sản phẩm của họ.

Chỉ số Nasdaq và chỉ số bán dẫn ghi nhận mức giảm mạnh trong một ngày

Vào ngày 5 tháng 11, Nasdaq Composite giảm 5,52% để đóng cửa gần 24.315, xác nhận một điều chỉnh kỹ thuật sau khi giảm hơn 10% so với đỉnh đầu tháng Mười. Nasdaq 100, tập trung vào các tên tuổi công nghệ lớn nhất, giảm khoảng 6,4% và xóa bỏ từ 2,3 nghìn tỷ đến 2,5 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường, theo nhiều báo cáo thị trường, bao gồm Reuters và Financial Times. S&P 500 giảm khoảng 4,4%. Chỉ số Philadelphia Semiconductor, theo dõi 30 công ty liên quan đến chip lớn, giảm khoảng 12,25% để đóng cửa gần 9.011, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng Ba năm 2020. Tất cả 30 thành phần của chỉ số bán dẫn đều đóng cửa thấp hơn. Những diễn biến này đánh dấu phiên giao dịch tồi tệ nhất của Nasdaq kể từ đợt biến động liên quan đến thuế quan tháng Tư năm 2025 và nằm trong số những vụ xóa bỏ giá trị lớn nhất trong một ngày trên thị trường chứng khoán hiện đại.
 
Sự rộng rãi của đợt giảm giá cho thấy một sự định giá lại rộng khắp thay vì chỉ do tin tức cụ thể của từng công ty. Các nhà sản xuất chip, nhà sản xuất bộ nhớ, nhà cung cấp lưu trữ và nhà sản xuất thiết bị đều ghi nhận mức giảm hơn 10% trong nhiều trường hợp. Micron Technology giảm khoảng 17%, Advanced Micro Devices giảm khoảng 17%, và SanDisk giảm hơn 20%. Nvidia, công ty gắn liền nhất với nhu cầu về bộ tăng tốc AI, giảm khoảng 9,3% và xóa bỏ hơn 400 tỷ USD giá trị thị trường trong phiên giao dịch. Chỉ số Biến động Cboe tăng gần 70%, phản ánh sự gia tăng nhanh chóng trong kỳ vọng về những biến động giá ngắn hạn. Khối lượng giao dịch ở mức cao, và các báo cáo mô tả việc tái cân bằng bắt buộc bởi các sản phẩm đòn bẩy và các chiến lược nhắm mục tiêu biến động, khuếch đại đợt bán ra vào cuối phiên. Do đó, hành động giá đã ghi nhận cả những lo ngại cơ bản về nhu cầu tương lai lẫn áp lực bán cơ giới từ các chiến lược hệ thống.

Nvidia và các nhà cung cấp phần cứng AI chịu tác động định giá nặng nề nhất

Sự sụt giảm 9,3% của Nvidia vào ngày 5 tháng 11 đã xóa sạch lợi nhuận từ đầu năm và làm giảm vốn hóa thị trường của công ty hơn 400 tỷ USD. Công ty cung cấp các đơn vị xử lý đồ họa chiếm ưu thế trong các công việc huấn luyện và suy luận cho các mô hình ngôn ngữ lớn. Vì một phần đáng kể doanh thu ngắn hạn của nó phụ thuộc vào việc các khách hàng siêu quy mô tiếp tục mở rộng năng lực trung tâm dữ liệu với tốc độ nhanh, bất kỳ rủi ro đáng tin cậy nào về việc trì hoãn phê duyệt hoặc giảm khả năng nhìn thấy đơn hàng đều ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lợi nhuận. Áp lực tương tự cũng tác động đến các tên tuổi phần cứng khác. Broadcom giảm khoảng 10%, Qualcomm giảm khoảng 9,5%, và các nhà sản xuất bộ nhớ như Micron và Western Digital ghi nhận mức tổn thất phần trăm lớn hơn nữa. Những công ty này đã hưởng lợi từ nguồn cung khan hiếm và sức mạnh định giá mạnh mẽ khi các cụm huấn luyện AI lan rộng. Việc triển khai chậm hơn làm giảm mức độ cấp bách trong việc bổ sung năng lực và có thể làm giảm sự mất cân bằng cung - cầu đã hỗ trợ biên lợi nhuận cao.
 
Các nhà đầu tư cũng đánh giá lại tính bền vững của chu kỳ chi tiêu vốn. Các nhà cung cấp quy mô lớn đã dự báo tổng chi tiêu trong khoảng 200 tỷ USD trở lên cho năm 2026, với Amazon trích dẫn con số gần 220 tỷ USD và Alphabet duy trì khung từ 195–205 tỷ USD. Những khoản chi tiêu này tài trợ cho cả chip và các tòa nhà vật lý chứa chúng. Khi các diễn biến chính trị làm tăng xác suất một số cơ sở dự kiến sẽ bị hoãn lại hoặc thu hẹp quy mô, nhu cầu downstream đối với các bộ tăng tốc, bộ nhớ băng thông cao, thiết bị mạng và thiết bị điện năng được kỳ vọng sẽ giảm bớt. Các chuyên gia phân tích tại các công ty bao gồm Deutsche Bank và những công ty khác lưu ý rằng, mặc dù chi tiêu vốn của các nhà cung cấp quy mô lớn vẫn được dự báo vượt quá 1 nghìn tỷ USD tổng cộng vào năm tới, tốc độ tăng trưởng có thể đạt đỉnh sớm hơn so với giả định trước đây nếu các hạn chế ở cấp tiểu bang tiếp tục tồn tại. Do đó, đợt bán tháo thiết bị phản ánh sự thu hẹp của hành trình tăng trưởng đa năm đã được ngầm định trong định giá, thay vì sự sụp đổ ngay lập tức trong đơn đặt hàng hiện tại.

Rủi ro đình chỉ ở Texas làm nổi bật sự tập trung trong các kế hoạch công suất

Texas đã trở thành một trong những thị trường trung tâm dữ liệu phát triển nhanh nhất tại Hoa Kỳ, với các ước tính cho thấy nó có thể chiếm khoảng một phần tư công suất dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2030. Thống đốc đắc cử Gina Hinojosa đã cam kết áp đặt lệnh đình chỉ ngay lập tức các phê duyệt mới kéo dài cho đến khi lập pháp thông qua các biện pháp bảo vệ lâu dài về sử dụng nước, mức giá điện và ý kiến cộng đồng. Thống đốc sắp mãn nhiệm Greg Abbott đã ra lệnh kiểm toán các kết nối lưới điện và giấy phép môi trường, và Hinojosa mô tả những biện pháp đó là chưa đủ. Các bên tham gia ngành và chuyên gia năng lượng dự kiến lệnh đình chỉ sẽ kéo dài đến tận năm 2027 khi Hạ viện do Đảng Dân chủ lãnh đạo và chính quyền mới đang đàm phán các quy định chi tiết. Các dự án chưa nhận được đầy đủ giấy phép cần thiết đối mặt với mức độ không chắc chắn cao nhất, trong khi các cơ sở đang trong quá trình xây dựng ít bị ảnh hưởng hơn ngay lập tức.
 
Sự tập trung công suất dự kiến vào một bang duy nhất làm gia tăng tác động thị trường từ những thay đổi chính trị địa phương. Các công ty bao gồm Tesla và SpaceX đã mở rộng hoạt động tại Texas và đề cập đến các cơ sở liên quan đến AI quy mô lớn như khu phức hợp Terafab dự kiến. Sự trì hoãn kéo dài trong việc kết nối lưới điện mới hoặc cấp phép khí thải có thể đẩy việc ghi nhận doanh thu của các nhà cung cấp thiết bị sang các kỳ sau. UBS và các nhà cung cấp nghiên cứu khác đã nhấn mạnh rằng ngay cả một sự chậm lại một phần tại các thị trường lớn nhất cũng có thể loại bỏ hàng chục gigawatt khỏi dự báo công suất năm 2028. Vì định giá cổ phiếu của các công ty bán dẫn và cơ sở hạ tầng đã giả định việc triển khai liên tục với khối lượng cao, kết quả tại Texas đã buộc phải xem xét lại những giả định đó. Các bên tham gia thị trường lưu ý rằng, mặc dù một phần công suất có thể được chuyển hướng sang các bang khác, nhưng tồn đọng cấp phép và hạn chế về khả năng cung cấp điện tồn tại ở nhiều khu vực, làm hạn chế khả năng thay thế dễ dàng.

Những nghi ngờ đã có về lợi ích từ chi tiêu AI làm gia tăng tác động của cuộc bầu cử

Những lo ngại rằng các khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI có thể không mang lại lợi nhuận tương xứng trong ngắn hạn đã xuất hiện trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Dan Coatsworth, trưởng bộ phận thị trường tại AJ Bell, nhận thấy các nhà đầu tư lo lắng về việc chi tiêu “mà không có ý tưởng rõ ràng về thời điểm, hay thậm chí liệu có thể thu hồi vốn hay không.” Chi tiêu vốn quy mô lớn đã tăng nhanh, nhưng con đường tạo doanh thu cho nhiều ứng dụng AI vẫn còn không đồng đều giữa các trường hợp sử dụng doanh nghiệp và người tiêu dùng. Khi kết quả bầu cử đưa thêm một biến số chính trị có thể kéo dài thời gian triển khai, những nghi ngờ trước đó trở nên cấp bách hơn. Sự kết hợp này đã tạo ra sự điều chỉnh giá mạnh mẽ hơn so với tác động của từng yếu tố riêng lẻ. Các bội số định giá của các công ty chuyên về phần cứng AI và neocloud đã tăng đáng kể trong đợt tăng giá trước đó, để lại rất ít khoảng đệm cho các điều chỉnh tiêu cực đối với tốc độ tăng trưởng.
 
Các chuyên gia thị trường cũng chỉ ra quy mô khổng lồ của chu kỳ đầu tư so với các giai đoạn phát triển công nghệ trong quá khứ. Chi tiêu vốn liên quan đến AI đã đóng góp đáng kể vào tăng trưởng đầu tư cố định phi cư trú và, theo một số ước tính, vào một phần đáng kể trong sự mở rộng GDP gần đây. Do đó, sự giảm tốc trong chi tiêu này mang lại những hệ quả cả về mặt doanh nghiệp lẫn tác động kinh tế rộng hơn. Các báo cáo từ Reuters và Hội đồng Quan hệ Đối ngoại ghi nhận rằng đợt bán tháo đã làm dấy lại những câu hỏi liệu giao dịch AI đã bước vào giai đoạn bong bóng, khi giá cả vượt xa các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn. Mặc dù nhiều nhà phân tích vẫn tiếp tục đánh giá nhu cầu dài hạn về năng lực tính toán là vững mạnh, thì thời điểm bổ sung năng lực và việc thực hiện doanh thu liên quan trở nên ít chắc chắn hơn sau ngày 3 tháng 11. Sự thay đổi trong phân phối xác suất của các kết quả, thay vì sự phủ nhận hoàn toàn luận điểm công nghệ, đã thúc đẩy mức độ giảm sâu vào ngày 5 tháng 11.

Thị trường toàn cầu phản ánh đợt bán tháo của Mỹ trong đêm qua

Sự sụt giảm của Mỹ vào ngày 5 tháng 11 đã được theo sau bởi những tổn thất mạnh mẽ trên các thị trường chứng khoán châu Á vào thứ Sáu và các phiên mở cửa thấp hơn tại châu Âu. Cổ phiếu công nghệ và bán dẫn dẫn đầu đà giảm tại Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan, nơi các công ty cung cấp linh kiện vào cùng chuỗi cung ứng AI. Các chỉ số công nghệ châu Âu cũng mở cửa yếu hơn khi các nhà đầu tư đánh giá tác động đến các kế hoạch chi tiêu vốn toàn cầu. Sự lan truyền này phản ánh cả mức độ tiếp xúc trực tiếp thông qua các nhà cung cấp đa quốc gia lẫn tâm lý né tránh rủi ro rộng hơn đi kèm với sự gia tăng mạnh của chỉ số VIX. Vì nhiều quỹ quốc tế nắm giữ vị thế đáng kể trong các cổ phiếu công nghệ mega-cap của Mỹ, sự sụt giảm của những cổ phiếu này đã làm giảm giá trị danh mục đầu tư và thúc đẩy thêm áp lực bán ra trên khắp các khu vực. Các báo cáo từ BBC và Reuters đã ghi nhận tính chất xuyên biên giới của đợt điều chỉnh này, với hàng nghìn tỷ đô la giá trị thị trường bị xóa bỏ khỏi các cổ phiếu công nghệ toàn cầu trong hai ngày qua.
 
Phản ứng quốc tế cũng làm nổi bật mức độ mà câu chuyện về cơ sở hạ tầng AI đã trở thành động lực toàn cầu đối với thị trường cổ phiếu. Các nhà sản xuất thiết bị, xưởng đúc và nhà sản xuất bộ nhớ ngoài Hoa Kỳ thu về một phần lớn doanh thu từ các khách hàng siêu quy mô của Mỹ. Khi những khách hàng này đối mặt với các ràng buộc chính trị về mở rộng vật lý, sổ lệnh của các nhà cung cấp nước ngoài có thể bị ảnh hưởng với độ trễ. Biến động tỷ giá và thay đổi trong sở thích rủi ro càng làm gia tăng biến động giá trên các thị trường ngoài Hoa Kỳ. Mặc dù một số chỉ số khu vực đã phục hồi một phần khoản lỗ trong các phiên sau đó, sự lan truyền ban đầu đã cho thấy các diễn biến chính trị tại một vài tiểu bang của Mỹ có thể ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu toàn cầu khi câu chuyện tăng trưởng nền tảng tập trung vào một chu kỳ công nghệ duy nhất.

Các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn và chuyên biệt đối mặt với các mốc thời gian năng lực đã được điều chỉnh

Cổ phiếu của Amazon và Alphabet mỗi bên đều giảm hơn 2% vào ngày 5 tháng 11, trong khi các nhà vận hành neocloud chuyên biệt như CoreWeave và Nebius Group ghi nhận mức giảm hàng chục phần trăm. Những công ty này đã cam kết số tiền lớn để xây dựng hoặc thuê năng lực trung tâm dữ liệu nhằm đáp ứng nhu cầu AI. Khi việc cấp phép cấp tiểu bang trở nên kém dự đoán được hơn, lịch trình đưa cơ sở hạ tầng điện và làm mát mới vào hoạt động bị kéo dài. Biên độ tín dụng mặc định của CoreWeave đã mở rộng lên mức kỷ lục trong phiên giao dịch, phản ánh mối quan tâm gia tăng về khả năng tài trợ mở rộng liên tục của công ty trong điều kiện thắt chặt hơn. Các nhà cung cấp siêu quy mô trước đây đã tuyên bố rằng năng lực sẵn có vẫn chưa đủ so với nhu cầu khách hàng cho đến năm 2026 và 2027; bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc xây dựng cơ sở mới do đó đều có nguy cơ làm hạn chế sự tăng trưởng của các dịch vụ đám mây và AI có biên lợi nhuận cao hơn.
 
Sự khác biệt giữa các dự án đã được phê duyệt và các dự án vẫn đang tìm kiếm giấy phép là yếu tố quan trọng đối với định giá. Các cơ sở đã đảm bảo kết nối lưới điện và các giấy phép môi trường có thể tiếp tục triển khai, tuy nhiên một tỷ lệ đáng kể trong pipeline đã công bố vẫn chưa vượt qua tất cả các rào cản. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs và những người khác đã lưu ý rằng các lệnh đình chỉ hoặc tiêu chuẩn đánh giá nghiêm ngặt hơn có thể ảnh hưởng đến gần một nửa quy mô mở rộng năng lực dự kiến tại Mỹ trong một số kịch bản. Đối với các công ty cho thuê tính toán thuần túy, những mô hình kinh doanh phụ thuộc vào việc triển khai nhanh các cụm máy mới, kết quả chính trị làm gia tăng cả rủi ro thực thi lẫn chi phí tài chính. Các nhà đầu tư cổ phiếu đã phản ứng bằng cách thu hẹp các bội số của những công ty này mạnh mẽ hơn so với các siêu nhà cung cấp đa dạng, vốn vẫn duy trì dòng doanh thu rộng hơn. Kết quả ròng là một thị trường tiếp tục gán giá trị cho nhu cầu AI, nhưng gán xác suất thấp hơn cho khối lượng và thời điểm chính xác từng được đưa vào các dự báo trước đây.

Các chuyên gia phân tích ước tính lượng hóa các rủi ro đối với các khoản bổ sung công suất đến năm 2028

Các chuyên gia của UBS ước tính rằng các khả năng tạm dừng xây dựng có thể đặt khoảng 30 phần trăm tổng công suất trung tâm dữ liệu dự kiến của Mỹ cho năm 2028 vào nguy cơ. Các nhà cung cấp nghiên cứu khác đã công bố các phạm vi tương đương, với một số kịch bản cho thấy khoảng trống lớn hơn nữa nếu nhiều tiểu bang lớn cùng áp đặt các hạn chế đồng thời. Những con số này được suy ra từ việc theo dõi ở cấp độ dự án đối với các cơ sở đã công bố, tình trạng cấp phép và thành phần chính trị của các khu vực nơi chúng được đặt. Vì một phần lớn công suất tăng thêm tập trung vào một số ít tiểu bang đã ghi nhận sự gia tăng của đảng Dân chủ, tác động tổng thể là đáng kể ngay cả khi nhiều dự án cuối cùng vẫn được triển khai sau khi xem xét bổ sung. Các ước tính này không giả định việc hủy bỏ vĩnh viễn; chúng chủ yếu phản ánh sự chậm trễ về thời gian, làm dịch chuyển doanh thu và chi tiêu vốn sang các năm sau này.
 
Những sự chậm trễ này ảnh hưởng đến lộ trình lợi nhuận của các công ty cung cấp các linh kiện vật lý và điện tử cho các trung tâm dữ liệu. Một sự dịch chuyển một hoặc hai năm trong năm đỉnh điểm triển khai có thể làm giảm dòng tiền tự do trong ngắn hạn cho các nhà sản xuất thiết bị và làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho các dòng tiền trong tương lai. Đối với chính các nhà cung cấp quy mô lớn, tốc độ tăng trưởng năng lực chậm lại có thể hạn chế tốc độ họ có thể thương mại hóa các dịch vụ AI mới, mặc dù cơ sở lắp đặt hiện tại của họ vẫn tiếp tục tạo ra doanh thu. Do đó, các bên tham gia thị trường đã bắt đầu mô hình hóa một loạt các kịch bản trong đó tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại sớm hơn so với kịch bản cơ sở trước đây. Những điều chỉnh mô hình này, dựa trên kết quả chính trị ngày 3 tháng Mười Một và các kết quả bỏ phiếu địa phương, giúp giải thích tại sao sự nén định giá lại tập trung vào các phân khúc hạ tầng và bán dẫn trong phức hợp công nghệ.

Các xem xét về định vị kinh tế và thị trường rộng hơn

Chi tiêu vốn liên quan đến AI đã đóng góp một phần đáng kể vào sự tăng trưởng gần đây của đầu tư cố định phi cư dân tại Hoa Kỳ và, theo một số ước tính từ các nhà nghiên cứu của Employ America và JPMorgan, vào một phần không nhỏ trong sự mở rộng GDP. Do đó, sự giảm tốc kéo dài trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ làm giảm một trong những thành phần tăng trưởng nhanh nhất của đầu tư doanh nghiệp. Đồng thời, sự tập trung của thị trường chứng khoán vào một số ít tên gọi công nghệ có nghĩa là những giảm sút lớn về tỷ lệ phần trăm trong các cổ phiếu đó tạo ra tác động vượt trội lên các chỉ số rộng và tài sản hộ gia đình được nắm giữ trong các tài khoản hưu trí. Tổng thống Trump đã nhắc đến sự sụt giảm giá trị tài khoản 401(k) trong một bài đăng trên Truth Social sau khi đóng cửa ngày 5 tháng Mười Một. Sự tăng gần 70% của Chỉ số Biến động Cboe cho thấy các thị trường quyền chọn đã nhanh chóng tích hợp mức độ không chắc chắn cao hơn về cả kết quả chính trị và lộ trình đầu tư kết quả.
 
Dữ liệu định vị cho thấy nhiều nhà đầu tư đã phân bổ nặng về chủ đề AI trước cuộc bầu cử. Khi kết quả đưa ra một nguồn rủi ro giảm sút mới đối với lộ trình tăng trưởng, quá trình giảm rủi ro đã gia tốc. Các báo cáo mô tả mức bán lẻ tăng cao và việc tái cân bằng bắt buộc bởi các sản phẩm giao dịch trao đổi có đòn bẩy. Sự kết hợp giữa đánh giá lại cơ bản và dòng chảy do định vị tạo ra một biến động giá lớn hơn so với mức độ được biện minh bởi sự thay đổi duy nhất trong dòng tiền kỳ vọng. Các phiên sau đó chứng kiến sự phục hồi một phần ở một số cổ phiếu bán dẫn, nhưng sự kiện này minh họa cách các phát triển chính trị có thể tương tác với các giao dịch đông đúc để tạo ra biến động sắc nét kéo dài nhiều ngày. Các bên tham gia thị trường tiếp tục theo dõi lịch lập pháp của các bang và các đề xuất giám sát liên bang để tìm thêm tín hiệu về tính bền vững của chu kỳ cơ sở hạ tầng.

Sự chú ý của nhà đầu tư chuyển sang các khung thời gian cấp phép và chi tiết lập pháp

Trong những ngày sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, sự chú ý đã chuyển sang các cơ chế cụ thể mà các quan chức được bầu mới có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của trung tâm dữ liệu. Thống đốc mới đắc cử của Texas đã nêu ra các ưu tiên bao gồm yêu cầu về lao động công đoàn, hạn chế các thỏa thuận không tiết lộ thông tin và các biện pháp bảo vệ chống lại việc tăng giá điện dành cho hộ gia đình. Các cuộc thảo luận tương tự dự kiến sẽ diễn ra ở các bang khác có sự thay đổi chính quyền. Ở cấp liên bang, sự kiểm soát của Đảng Dân chủ đối với Quốc hội làm tăng khả năng tổ chức các phiên điều trần về an toàn AI, mức tiêu thụ năng lượng và vị trí đặt trung tâm dữ liệu, ngay cả khi các đạo luật toàn diện vẫn cần được thông qua bởi Nhà Trắng thuộc đảng Cộng hòa. Những quy trình này mang lại thời gian và sự không chắc chắn thay vì một lệnh cấm ngay lập tức. Các chuyên gia phân tích cổ phiếu đã bắt đầu tích hợp thời gian cấp phép trung bình dài hơn vào các mô hình dự báo công suất cho năm 2027 và 2028.
 
Phản ứng của thị trường cũng phản ánh sự công nhận rằng sự phản đối địa phương đã trở nên có tổ chức và có sức ảnh hưởng bầu cử mạnh mẽ hơn. Các cuộc khảo sát ý kiến công chúng được thực hiện đầu năm 2026 cho thấy sự ủng hộ đa số trên mọi tuyến đảng phái đối với việc hạn chế xây dựng trung tâm dữ liệu mới tại cộng đồng của chính những người được khảo sát. Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ đã biến cảm xúc đó thành quyền lực quản lý tại nhiều khu vực hành chính. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi thực tế là mức độ mà các nhà tài trợ dự án có thể thích nghi thông qua việc lựa chọn địa điểm, thỏa thuận mua điện hoặc thay đổi thiết kế để giải quyết các mối quan tâm của cộng đồng. Mặc dù một số sự thích nghi là có thể, nhưng tốc độ và quy mô của quá trình xây dựng trước đây giả định mức độ ma sát chính trị tương đối thấp. Kết quả bầu cử tháng 11 năm 2026 đã làm gia tăng mức độ ma sát này, dẫn đến việc định giá lại, khiến định giá thấp hơn nhưng vẫn nhạy cảm với bất kỳ sự làm rõ nào về các con đường quy định trong tương lai.

Hướng đi tiếp theo phụ thuộc vào việc thực thi chính sách và các tín hiệu nhu cầu

Độ bền của đợt bán tháo tháng Mười Một sẽ phụ thuộc vào tốc độ và mức độ nghiêm ngặt mà các quan chức mới được bầu chọn thực hiện các hạn chế mà họ đã cam kết trong chiến dịch. Nếu các lệnh đình chỉ kéo dài ngắn và các đạo luật mới thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng, khả thi, một phần công suất bị hoãn vẫn có thể được đưa vào hoạt động trong khung thời gian đa năm ban đầu. Ngược lại, sự không chắc chắn kéo dài hoặc các yêu cầu mới nghiêm ngặt về nước, điện và sự phê duyệt địa phương có thể làm kéo dài đợt giảm tốc. Hướng dẫn từ các nhà cung cấp siêu quy mô trong các quý tới sẽ cung cấp các điểm dữ liệu cụ thể tiếp theo về việc các kế hoạch chi tiêu vốn có đang được điều chỉnh hay không. Các chỉ số nhu cầu từ việc áp dụng AI doanh nghiệp và tỷ lệ sử dụng đám mây cũng sẽ quan trọng, vì sự tiếp nhận mạnh mẽ từ người dùng cuối có thể hỗ trợ đầu tư tiếp tục ngay cả dưới các ràng buộc vật lý chặt chẽ hơn.
 
Các chuyên gia vẫn chia rẽ về việc sự kiện này có phải là một điều chỉnh tạm thời trong xu hướng dài hạn vẫn còn nguyên vẹn hay là khởi đầu của một giai đoạn kéo dài hơn với nhiều lần nén. Các mô hình lịch sử sau các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thường cho thấy cổ phiếu phục hồi trong sáu đến mười hai tháng tiếp theo, tuy nhiên các mức trung bình này không bao gồm chu kỳ công nghệ vốn-intensive và bị tranh cãi chính trị như việc xây dựng AI hiện tại. Do đó, các nhà đầu tư đang theo dõi cả lịch trình lập pháp tại các bang then chốt và vòng báo cáo lợi nhuận tiếp theo để tìm bằng chứng rằng lộ trình triển khai vật lý đang ổn định. Cho đến khi xuất hiện tín hiệu rõ ràng hơn, mức biến động cao được quan sát vào đầu tháng Mười Một có khả năng tiếp tục tồn tại khi thị trường hấp thụ sự giao thoa giữa kết quả chính trị và kinh tế của cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn.

Câu hỏi thường gặp

Điều gì cụ thể đã kích hoạt đợt bán tháo công nghệ ngày 5 tháng Mười Một?

Nguyên nhân trực tiếp là việc xác nhận các đa số của Đảng Dân chủ tại cả hai viện của Quốc hội cùng với các chiến thắng gubernatorial ở các bang có các đường ống trung tâm dữ liệu lớn, đặc biệt là Texas. Các nhà đầu tư hiểu kết quả này là làm tăng xác suất việc cấp phép chậm hơn và thêm các hạn chế đối với các cơ sở mới. Biến động này được khuếch đại bởi những lo ngại đã tồn tại về lợi nhuận từ chi tiêu vốn cho AI và vị thế quá đông trong các cổ phiếu liên quan.
 

Lỗ mất giá thị trường vào ngày 5 tháng 11 là bao nhiêu?

Nasdaq 100 đã xóa bỏ khoảng 2,3 đến 2,5 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường, trong khi các chỉ số rộng hơn về cổ phiếu Mỹ ghi nhận mức giảm trong phạm vi 2,8 đến 3,2 nghìn tỷ USD trong ngày, theo nhiều báo cáo đồng thời. Nvidia riêng lẻ đã mất hơn 400 tỷ USD giá trị thị trường. Mức giảm 12% của chỉ số Philadelphia Semiconductor nằm trong số những mức giảm lớn nhất trong một ngày trong lịch sử của chỉ số này.
 

Trạng thái của các hạn chế trung tâm dữ liệu ở Texas sau cuộc bầu cử là gì?

Thống đốc đắc cử Gina Hinojosa đã cam kết đình chỉ các phê duyệt trung tâm dữ liệu mới cho đến khi lập pháp thông qua các biện pháp bảo vệ vĩnh viễn về sử dụng nước, chi phí điện và ý kiến địa phương. Thống đốc sắp mãn nhiệm Greg Abbott đã khởi động các cuộc thanh tra và tạm dừng tạm thời. Các chuyên gia ngành dự kiến việc đình chỉ hiệu quả các phê duyệt mới sẽ kéo dài đến năm 2027. Texas chiếm một phần lớn công suất dự kiến của Mỹ, do đó kết quả này có ảnh hưởng lớn đến các dự báo triển khai trên toàn quốc.
 

Các cử tri địa phương có ủng hộ hay phản đối việc mở rộng trung tâm dữ liệu không?

Các cử tri đã ủng hộ các hạn chế trong phần lớn khoảng 40–41 biện pháp bỏ phiếu tại địa phương liên quan đến phát triển trung tâm dữ liệu. Việc theo dõi bởi các nhóm như Data Centers on the Ballot cho thấy chỉ có một biện pháp ủng hộ mở rộng mà không có ràng buộc mới. Số liệu của Washington Post ước tính có ít nhất 38 khu vực đã thông qua lệnh cấm hoặc các giới hạn đáng kể. Kết quả này phù hợp với các cuộc bầu cử cấp tiểu bang, nơi các ứng cử viên nhấn mạnh vào việc giám sát đã giành chiến thắng và củng cố mối lo ngại của nhà đầu tư về sự cản trở trong cấp phép trong tương lai.
 

Bao nhiêu phần trăm công suất trung tâm dữ liệu đã lên kế hoạch năm 2028 có thể bị ảnh hưởng?

Các chuyên gia của UBS ước tính rằng các khả năng ngừng xây dựng có thể khiến khoảng 30% công suất trung tâm dữ liệu kỳ vọng của Mỹ năm 2028 gặp rủi ro. Các báo cáo nghiên cứu khác cũng đưa ra con số tương đương hoặc cao hơn trong các kịch bản hạn chế hơn. Các ước tính này chủ yếu phản ánh sự chậm trễ về thời gian thay vì bị hủy bỏ vĩnh viễn và tập trung chủ yếu ở các bang đã trải qua thay đổi chính trị. Những dự báo này giúp giải thích sự bán tháo tập trung vào cổ phiếu bán dẫn và cơ sở hạ tầng.
 
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Thông tin thị trường chung này, có thể đến từ các nguồn bên thứ ba, thương mại hoặc được tài trợ, được cung cấp chỉ để tham khảo và mục đích giáo dục, không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư, lời mời chào, đề nghị hoặc đảm bảo. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm về độ chính xác, đầy đủ, độ tin cậy của nó và bất kỳ tổn thất nào phát sinh. Đầu tư/giao dịch mang tính rủi ro; hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Người dùng nên tự nghiên cứu, đánh giá một cách thận trọng và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản sử dụng và Thông báo rủi ro của KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.