Tại sao sự tăng trưởng của stablecoin đình trệ ở mức 300 tỷ USD trong khi Tether USDT vẫn dẫn đầu

2026/05/20 09:42:02

Thị trường stablecoin tiền điện tử đã chạm ngưỡng cứng tại mức 301 tỷ USD tính đến tháng 5 năm 2026. Sau chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ trong cuối năm 2025, các yếu tố thuận nghịch vĩ mô và sự điều chỉnh quy định đã tạm thời giới hạn tổng vốn hóa thị trường. Vốn tổ chức đã làm chậm tốc độ phát hành stablecoin mới, chọn cách quan sát cách các khung pháp lý như Đạo luật GENIUS của Mỹ và MiCA của châu Âu được áp dụng thực tế.

Mặc dù có sự đình trệ tổng thể này, Tether (USDT) vẫn là vua không thể tranh cãi của các tài sản kỹ thuật số được neo giá với tiền pháp định. Chiếm 58% tổng nguồn cung stablecoin, USDT tiếp tục thu hút thanh khoản toàn cầu, để lại các đối thủ như USDC của Circle và USDe của Ethena cạnh tranh cho phần còn lại. Bài viết này khám phá các động lực kinh tế chính khiến thị trường rộng lớn hơn không mở rộng trong hai tháng qua và phân tích các rào cản cấu trúc giúp Tether luôn dẫn đầu nhóm.

Những điểm chính

Dung lượng thị trường ổn định: Tổng nguồn cung stablecoin đã dừng lại ở mức 301 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026 do sự cạnh tranh lợi suất mạnh mẽ từ các thị trường tài chính truyền thống và sự do dự về mặt quản lý.
Tỷ lệ thống trị của Tether: USDT chiếm 58% thị phần ($176,3 tỷ), được thúc đẩy bởi nhu cầu không co giãn tại các thị trường mới nổi và thanh khoản sâu rộng trên các sàn phái sinh ngoài biên giới.
Khó khăn của đối thủ: USDC của Circle nắm giữ 24,5% ($74 tỷ) nhưng gặp khó khăn trong việc thu hút khối lượng bán lẻ toàn cầu không tuân thủ, phụ thuộc nặng vào sự chấp nhận của các tổ chức tại Mỹ.
Các mức trần tổng hợp: Các đồng đô la sinh lời và tổng hợp như USDe của Ethena đã ngừng tăng tại mức 14,8 tỷ USD, bị hạn chế bởi tỷ lệ cấp vốn giao sau liên tục bị nén trong quý 2 năm 2026.
Sự ma sát về mặt quản lý: Việc triển khai Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ vào mùa xuân năm 2026 đã buộc các tổ chức phải áp dụng cách tiếp cận “chờ và xem”, làm ngừng các khoản chuyển đổi quy mô lớn từ tiền pháp định sang tiền mã hóa.

Mức đỉnh 300 tỷ USD: Sự ma sát vĩ mô và quy định trong Q2 2026

Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã ngừng tăng tại mức chính xác 301 tỷ USD tính đến tháng 5 năm 2026 do sự tồn tại của các lựa chọn tài chính truyền thống mang lại lợi suất cao và hành vi thận trọng của các tổ chức sau các quy định mới. Việc đạt được mốc này vào cuối năm 2025 là một thành tựu to lớn đối với ngành tài sản kỹ thuật số, cho thấy dòng vốn lớn đang chảy vào. Tuy nhiên, dữ liệu từ tháng 4 và tháng 5 năm 2026 cho thấy mức biến động chỉ từ 2% đến 6,5%, cho thấy giai đoạn phát hành nhanh đã kết thúc. Các tổ chức và người tham gia bán lẻ đều giữ nguyên số dư stablecoin hiện tại thay vì bơm thêm vốn pháp định mới vào hệ sinh thái. Sự đình trệ này không phải dấu hiệu của sự suy thoái thị trường, mà là trạng thái cân bằng, nơi nguồn cung hiện tại hoàn toàn phù hợp với nhu cầu giao dịch và đảm bảo ngay lập tức của các lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) và sàn giao dịch tập trung (CEX).

Động lực chính đằng sau sự giảm tốc đột ngột này là sự thay đổi trong tính toán rủi ro-lợi ích của các nhà phân bổ vốn lớn. Các nhà tạo thị trường, quỹ phòng hộ và văn phòng gia đình không còn chuyển đổi đô la Mỹ sang stablecoin một cách mù quáng chỉ để giữ chúng trên chuỗi. Họ đang chủ động đo lường chi phí cơ hội của việc nắm giữ các đồng tiền kỹ thuật số không sinh lời so với trái phiếu chủ quyền không có rủi ro. Hơn nữa, quy mô khổng lồ của thị trường 300 tỷ đô la có nghĩa là bất kỳ mức tăng phần trăm nào thêm đều đòi hỏi hàng chục tỷ đô la dòng vốn mới—một rào cản ngày càng khó vượt qua mà không có một yếu tố vĩ mô lớn, chẳng hạn như các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của ngân hàng trung ương. Cho đến khi chi phí vốn cơ bản giảm đáng kể, tổng thị trường tiềm năng cho các token được hỗ trợ bởi tiền pháp định bị giới hạn bởi các giới hạn tự nhiên của hoạt động kinh tế bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử hiện tại.

Cách lợi suất từ Tài chính Truyền thống đang ăn mòn thanh khoản tiền điện tử

Các công cụ tài chính truyền thống, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ, đang thành công trong việc chiếm dụng nguồn thanh khoản tiềm năng của tiền mã hóa vì chúng mang lại lợi suất điều chỉnh rủi ro tương đương hoặc cao hơn mà không phơi bày nhà đầu tư trước các lỗ hổng hợp đồng thông minh. Trong suốt tháng Ba và tháng Tư năm 2026, lãi suất chuẩn đã duy trì ở mức cao, tạo thành nơi trú ẩn an toàn cho tiền mặt của các tổ chức. Khi một quỹ thị trường tiền tệ truyền thống cung cấp lợi suất đảm bảo được chính phủ liên bang bảo lãnh, động lực để chuyển hàng triệu đô la lên blockchain nhằm kiếm lợi suất DeFi cao hơn một cách khiêm tốn đã giảm mạnh. Động lực này trực tiếp kìm hãm việc tạo ra các stablecoin mới.

Các nhà phân bổ vốn là những tác nhân cực kỳ hợp lý, ưu tiên bảo toàn vốn hơn là kiếm lợi nhuận từ các hoạt động đầu cơ. Trong các chu kỳ thị trường trước, stablecoin được phát hành nhanh chóng vì các giao thức DeFi mang lại lợi suất hai chữ số, vượt xa các sản phẩm ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, tính đến tháng 5 năm 2026, lợi suất cơ bản trên các thị trường cho vay phi tập trung (như Aave hoặc Compound) đã thu hẹp do nguồn thanh khoản stablecoin dư thừa so với nhu cầu vay. Do đó, chênh lệch giữa lợi nhuận mà nhà đầu tư có thể kiếm được trong tài chính truyền thống so với tài chính phi tập trung đã thu hẹp đến mức không còn ý nghĩa. Các tổ chức tài chính lớn đang chọn cách giữ tiền pháp định trong các tài khoản ngân hàng được giữ hộ hoặc trái phiếu kỳ hạn ngắn, khiến hệ sinh thái tiền điện tử thiếu hụt các đợt phát hành stablecoin mới — vốn từng là động lực chính thúc đẩy sự mở rộng vốn hóa thị trường.

Tác động của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và sự tuân thủ toàn cầu

Việc thực thi Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ vào mùa xuân năm 2026 đã làm đóng băng việc phát hành stablecoin quy mô lớn, vì các tổ chức tài chính lớn đang chờ sự rõ ràng về mặt pháp lý trước khi cam kết thêm vốn. Khung pháp lý này, được thiết kế để thiết lập các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và tiêu chuẩn kiểm toán cho các token được neo giá đô la, đã tạo ra sự cản trở đáng kể trong ngắn hạn. Mặc dù luật này cuối cùng mang tính tích cực đối với tính hợp lệ dài hạn của stablecoin, nhưng tác động ngay lập tức trong hai tháng qua đã là một điểm nghẽn về tuân thủ. Các bên phát hành buộc phải cải tổ cơ chế báo cáo của họ, và các khách hàng tổ chức đang tạm dừng các quy trình chuyển đổi tiền pháp định sang tiền mã hóa để đảm bảo không vi phạm các hướng dẫn liên bang mới.

Ngoài Hoa Kỳ, sự phân mảnh quy định toàn cầu đang làm trầm trọng thêm tình trạng đình trệ này. Tại châu Âu, quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) đã chính thức có hiệu lực, đặt ra những hạn chế nghiêm ngặt đối với khối lượng giao dịch của các stablecoin không được định danh bằng euro. Vì phần lớn lớn thị trường 301 tỷ USD bao gồm các tài sản neo USD, các sàn giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản châu Âu đang chủ động giảm sự phụ thuộc vào các tài sản này. Áp lực quy định xuyên biên giới này ngăn cản sự mở rộng thống nhất, toàn cầu của nguồn cung stablecoin. Các bên tham gia thị trường đang bị kẹt trong giai đoạn chuyển tiếp, khi các quy tắc cũ không còn áp dụng nhưng cơ sở hạ tầng tuân thủ mới chưa hoàn toàn hoạt động, dẫn đến tình trạng plateau về vốn hóa thị trường hiện tại.

stablecoin	Vốn hóa thị trường tháng 5 năm 2026	Thị phần	Peg chính
Tether (USDT)	176,3 tỷ USD	58,00%	USD
Circle (USDC)	74,0 tỷ USD	24,50%	USD
Ethena (USDe)	14,8 tỷ USD	5,00%	USD tổng hợp
MakerDAO (DAI)	5,0 tỷ USD	1,60%	USD
Khác	~30,9 tỷ USD	10,90%	Nhiều loại

Tại sao Tether (USDT) duy trì vị thế chiếm 58%

Tether (USDT) chiếm tỷ lệ thị phần áp đảo 58%, tương đương 176,3 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, vì tính hữu dụng của nó như một phương tiện trao đổi chính tại các thị trường mới nổi và các nền tảng phái sinh ngoài lãnh thổ vẫn rất kém nhạy cảm với những thay đổi về quy định phương Tây. Trong khi các đối thủ tập trung vào việc thu hút Wall Street, Tether đã dành nhiều năm xây dựng hiệu ứng mạng lưới không thể vượt qua tại những khu vực nơi việc tiếp cận đô la Mỹ vật lý bị hạn chế hoặc chịu thuế nặng nề. Việc chấp nhận từ cơ sở này tạo ra một cộng đồng người dùng trung thành, ưu tiên thanh khoản và sự chấp nhận rộng rãi hơn là các báo cáo minh bạch doanh nghiệp. Kết quả là, ngay cả khi thị trường stablecoin nói chung đình trệ, Tether vẫn duy trì quy mô của nó vì tính hữu dụng hàng ngày của nó đã tách rời khỏi các chu kỳ đầu cơ của thị trường tiền mã hóa.

Kiến trúc của sự thống trị Tether được xây dựng trên tính phổ biến. Đây là loại tiền báo giá mặc định trên hầu hết các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn trên toàn cầu. Khi một nhà giao dịch ở châu Á, Mỹ Latinh hoặc Trung Đông muốn định giá tài sản, thực hiện giao dịch hoặc chuyển vốn giữa các nền tảng, USDT là tiêu chuẩn không thể tranh cãi. Sự ăn sâu bén rễ về mặt cấu trúc này có nghĩa là thay thế Tether sẽ đòi hỏi sự phối hợp chuyển đổi đồng thời trên hàng ngàn sàn giao dịch, ví và cổng thanh toán độc lập. Động lượng khổng lồ từ lợi thế đi trước về mặt lịch sử của USDT tạo ra một hào thanh khoản mà các đối thủ mới hoàn toàn không thể vượt qua, bất kể khung công nghệ hay quy định của họ có ưu việt đến đâu trên lý thuyết.

Lợi thế cạnh tranh và sự thống trị mạng lưới tại các thị trường mới nổi

Các nền kinh tế mới nổi ở Latin America, châu Phi và Đông Nam Á đang tích cực thúc đẩy sự thống trị bền vững của Tether, vì người dùng tại các khu vực này phụ thuộc vào USDT thông qua mạng TRON để phòng ngừa lạm phát hàng ngày và chuyển tiền xuyên biên giới. Tại các quốc gia trải qua tình trạng suy giảm tiền tệ nghiêm trọng, USDT không được xem là công cụ giao dịch cho altcoin; nó là một đường sống tài chính thiết yếu. Dữ liệu từ tháng Ba và tháng Tư năm 2026 cho thấy khối lượng giao dịch ngang hàng tại các khu vực này vẫn duy trì mức độ vững mạnh đáng kinh ngạc. Người dùng bán lẻ ưu tiên phí giao dịch thấp và thời gian thanh toán nhanh, khiến USDT dựa trên TRON trở thành đồng tiền kỹ thuật số phổ biến của Thế giới đang phát triển.

Sự phụ thuộc khu vực này bảo vệ Tether khỏi những lo ngại về quy định ở Bắc Mỹ và châu Âu. Một bên chấp nhận thanh toán ở Buenos Aires hoặc một freelancer ở Lagos không theo dõi những sắc thái của các phiên điều trần quốc hội Hoa Kỳ; họ chỉ quan tâm đến việc đồng tiền kỹ thuật số trong ví di động của họ vẫn giữ sức mua $1,00 và được đối tác địa phương của họ chấp nhận. Tether đã thực sự trở thành hệ thống ngân hàng bóng tối cho các dân số từng bị loại khỏi hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách tích hợp sâu vào các mạng lưới nhà môi giới phi tập trung (OTC) địa phương và các ứng dụng thanh toán grassroots, Tether đã đảm bảo một lượng người dùng bị “giam cầm” đảm bảo một nguồn cung lưu thông cơ bản khổng lồ và vĩnh viễn.

Độ sâu thanh khoản trên các nền tảng phái sinh không yêu cầu KYC

Tether duy trì vị thế thống trị vì nó là nguồn sống duy nhất của các nền tảng phái sinh không áp dụng KYC và các thị trường giao dịch giao sau vĩnh viễn toàn cầu, với khối lượng giao dịch hàng tháng lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Tính đến tháng 5 năm 2026, các nền tảng hoạt động ngoài phạm vi quản lý nghiêm ngặt của Hoa Kỳ gần như hoàn toàn dựa vào USDT để đảm bảo các giao dịch đòn bẩy. Sự tăng trưởng bùng nổ của giao dịch giao sau vĩnh viễn đòi hỏi các nguồn thanh khoản khổng lồ, không có ma sát để ngăn chặn chuỗi thanh lý và đảm bảo thị trường vận hành trơn tru. USDT cung cấp hệ thống cơ sở hạ tầng thiết yếu này. Khi các nhà giao dịch mở vị thế đòn bẩy cao trên bitcoin hoặc ethereum, họ phải nộp ký quỹ bằng một tài sản ổn định, và USDT là yêu cầu bắt buộc được các sàn giao dịch nước ngoài áp dụng.

Nhu cầu về phái sinh này tạo ra một chu kỳ tự củng cố về thanh khoản. Vì tất cả các cặp giao dịch lớn đều được định giá bằng USDT, các nhà tạo thị trường và các công ty giao dịch tần suất cao phải duy trì lượng dự trữ lớn Tether để cung cấp chênh lệch giá mua-bán. Nếu một công ty cố gắng sử dụng một stablecoin cạnh tranh, họ sẽ đối mặt với trượt giá và chi phí định tuyến tăng cao. Do đó, ngay cả các nhà giao dịch tổ chức vốn có thể lý tưởng ưa chuộng một stablecoin được quản lý chặt chẽ hơn cũng bị buộc phải nắm giữ USDT để duy trì tính cạnh tranh trong lĩnh vực phái sinh toàn cầu. Sự phụ thuộc về cấu trúc này đảm bảo rằng vốn hóa thị trường của Tether vẫn được duy trì nhờ những nhu cầu cơ học của hạ tầng giao dịch tiền điện tử toàn cầu, bất chấp sự đình trệ kinh tế vĩ mô.

Bối cảnh đối thủ: USDC, USDe và cuộc đua giành phần còn lại

Các đối thủ như Circle (USDC) và Ethena (USDe) đang gặp khó khăn trong việc giành lấy thị phần của Tether vì sự tăng trưởng của họ bị hạn chế nhân tạo bởi các nút thắt về tuân thủ quy định và giới hạn năng lực trên các thị trường tài trợ phái sinh, tương ứng. Trong khi $301 tỷ là một miếng bánh khổng lồ, phần còn lại ngoài Tether là một chiến trường đầy cạnh tranh khốc liệt. USDC của Circle hiện đang giữ vị trí thứ hai với $74 tỷ (chiếm 24,5% thị phần), tự định vị mình là lựa chọn thay thế hoàn toàn tuân thủ và minh bạch được các tổ chức tài chính truyền thống ưa chuộng. Tuy nhiên, sự tuân thủ nghiêm ngặt các tiêu chuẩn quy định phương Tây vốn hạn chế tự nhiên sự hấp dẫn của nó trong các phân khúc toàn cầu, phi phép của nền kinh tế tiền mã hóa nơi Tether đang phát triển mạnh.

Đồng thời, sự gia tăng của các lựa chọn thay thế tổng hợp và phi tập trung đã giới thiệu những mô hình mới vào cuộc chiến stablecoin, nhưng những sản phẩm này cũng đối mặt với những giới hạn về cấu trúc. Thị trường đang chứng kiến sự phân hóa rõ rệt: USDC phục vụ các cổng vào tổ chức được quy định, trong khi các token thuật toán và tổng hợp mới hơn cố gắng thu hút các nhà đầu tư DeFi tìm kiếm lợi suất. Dù có những cách tiếp cận đa dạng, nhưng chưa có đối thủ nào thành công trong việc thúc đẩy một làn sóng di chuyển vốn quy mô lớn khỏi USDT. Chi phí chuyển đổi quá cao, và tính phân mảnh của cảnh quan đối thủ có nghĩa là thanh khoản liên tục bị chia sẻ giữa hàng chục đối thủ khác nhau thay vì tập trung vào một “kẻ giết Tether” duy nhất.

Tại sao USDC gặp khó khăn trên thị trường bán lẻ và thị trường ngoài nước

USDC của Circle không thể vượt qua Tether trên các thị trường bán lẻ toàn cầu và ngoài lãnh thổ vì sự tuân thủ nghiêm ngặt các lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ và khả năng đóng băng các địa chỉ người dùng tạo ra trở ngại cho thương mại toàn cầu không cần phép. Tính đến tháng 4 và tháng 5 năm 2026, sự tăng trưởng của USDC chủ yếu tập trung trong các thực thể được quản lý tại Hoa Kỳ, các sàn giao dịch đã đăng ký và các giao thức DeFi cụ thể trên mạng chính ethereum. Mặc dù điều này khiến USDC trở thành tài sản được ưa chuộng của Wall Street và các bên lưu ký tổ chức, nhưng nó làm xa cách đa số người dùng tiền điện tử toàn cầu. Các nhà giao dịch bán lẻ và bên chấp nhận thanh toán quốc tế vốn không tin tưởng vào các tài sản mang rủi ro bị kiểm duyệt tập trung.

Hơn nữa, USDC thiếu sự thâm nhập sâu rộng vào các blockchain Layer-1 thay thế mà Tether đang sở hữu. Trong khi Tether thống trị các mạng nhanh, chi phí thấp như TRON—nơi xử lý phần lớn các giao dịch vi mô tại các thị trường mới nổi—khối lượng giao dịch của USDC vẫn tập trung nặng nề vào ethereum, nơi phí gas thường khiến người dùng phổ thông không thể tiếp cận. Circle đã nỗ lực đáng kể để mở rộng sự hiện diện đa chuỗi của mình, nhưng những sáng kiến này phần lớn không thể phá vỡ những thói quen hành vi đã ăn sâu của người dùng quốc tế. Kết quả là, vốn hóa thị trường 74 tỷ USD của USDC đại diện cho một nhóm đối tượng rất cụ thể, chủ yếu là tổ chức, để lại toàn bộ thị trường bán lẻ rộng lớn và lợi nhuận hơn cho Tether.

Dollar mang lợi suất và dollar tổng hợp đạt mức trần

Các giao thức đồng đô la tổng hợp như USDe của Ethena đã chứng kiến sự tăng trưởng bị đình trệ đột ngột ở mức 14,8 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026 vì tỷ lệ cấp vốn của các hợp đồng giao sau vĩnh viễn cần thiết để duy trì lợi suất cao của chúng đã thu hẹp do biến động thị trường giảm. USDe đã đạt được sự tăng trưởng bùng nổ suốt năm 2025 bằng cách cung cấp cho người dùng lợi suất đáng kể, hữu cơ được tạo ra thông qua chiến lược phòng ngừa delta-trung tính. Bằng cách sử dụng tài sản thế chấp của người dùng (như ethereum) và đồng thời bán khống nó trên thị trường giao sau vĩnh viễn, giao thức đã thu về các khoản thanh toán tỷ lệ cấp vốn khổng lồ. Tuy nhiên, mô hình này bị hạn chế căn bản bởi độ sâu và xu hướng định hướng của thị trường phái sinh.

Khi thị trường tiền điện tử rộng lớn ổn định trong quý 2 năm 2026, các nhà giao dịch lẻ ngừng trả các mức phí cao ngất ngưởng để duy trì vị thế mua dài hạn. Sự sụt giảm trong cơn sốt đầu cơ này đã trực tiếp làm giảm tỷ lệ cấp vốn đã thúc đẩy lợi suất hấp dẫn của USDe. Khi lợi suất giảm xuống gần với mức lãi suất trái phiếu kho bạc truyền thống, động lực chính để nắm giữ USDe biến mất, khiến sự mở rộng vốn hóa thị trường của nó gặp phải bức tường ngăn cản. Tình huống này minh họa giới hạn vốn có của các stablecoin tổng hợp: chúng không thể lớn hơn khả năng cấu trúc của các thị trường phái sinh hỗ trợ chúng. Cho đến khi thị trường tiền điện tử bước vào một giai đoạn mới của sự tăng giá cực đoan và có đòn bẩy, các đồng đô la tổng hợp sẽ vẫn là một lớp tài sản nhỏ bé, bị giới hạn về quy mô, thay vì trở thành mối đe dọa hệ thống đối với những gã khổng lồ được hỗ trợ bởi tiền pháp định.

Tính năng	Được bảo đảm bằng tiền pháp định (ví dụ: USDT, USDC)	Tổng hợp Delta-Trung tính (ví dụ: USDe)	Được đảm bảo quá mức bằng tiền điện tử (ví dụ: DAI)
Loại tài sản đảm bảo	Trái phiếu chính phủ Mỹ, các khoản tương đương tiền mặt	Tiền điện tử đã stakes + Vị thế ngắn vĩnh viễn	Tài sản tiền điện tử trên chuỗi (ETH, BTC)
Tạo lợi suất	Được giữ lại bởi Bên phát hành (Hầu hết)	Được chuyển đến người nắm giữ token thông qua tỷ lệ cấp vốn	Được tạo thông qua lãi suất cho vay/vay mượn
Giới hạn khả năng mở rộng	Điều kiện vĩ mô & kết nối tiền pháp định	Khối lượng vị thế mở trong thị trường giao sau	Nhu cầu về đòn bẩy trên chuỗi
Rủi ro kiểm duyệt	Cao (Chức năng đóng băng tập trung)	Medium (Phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung để phòng ngừa rủi ro)	Thấp (được quản lý bởi hợp đồng thông minh)

Tác động không đáng kể của các stablecoin được neo với euro

Các stablecoin được hỗ trợ bởi euro hoàn toàn không thể chiếm được thị phần đáng kể vào mùa xuân năm 2026 vì khung pháp lý châu Âu nền tảng tích cực ngăn cản dòng thanh khoản trơn tru cần thiết để mở rộng quy mô chúng. Dù đã triển khai đầy đủ khung MiCA—mà trước đây được cho là sẽ kích hoạt một thời kỳ vàng son cho các stablecoin euro—các token như EURC mới chỉ vừa vượt qua mức vốn hóa thị trường vài trăm triệu đô la. Thị trường tiền điện tử toàn cầu hoạt động chủ yếu theo tiêu chuẩn đô la Mỹ. Các nhà giao dịch định giá bitcoin, ethereum và các altcoin về mặt khái niệm bằng USD. Việc đưa vào một tài sản được neo với euro buộc các bên tham gia thị trường phải chịu rủi ro ngoại hối (FX) không cần thiết khi giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Hơn nữa, thanh khoản sinh ra thanh khoản. Vì không có cặp giao dịch sâu nào được định danh bằng Euro trên các sàn giao dịch quốc tế lớn, các nhà tạo thị trường không có động lực để nắm giữ các stablecoin Euro. Một nhà giao dịch muốn thoát khỏi vị thế altcoin biến động sẽ luôn chọn sổ lệnh sâu nhất để giảm thiểu trượt giá, điều này không thể tránh khỏi dẫn trở lại USDT hoặc USDC. Việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu giám sát chặt chẽ và các yêu cầu vốn phức tạp áp đặt lên các nhà phát hành stablecoin Euro đã đảm bảo rằng các tài sản này vẫn chỉ là những sản phẩm đặc biệt, chứ không phải những trụ cột hệ thống của nền kinh tế số năm 2026.

💡 Mẹo: Mới bắt đầu với tiền mã hóa? Trung tâm Kiến thức của KuCoin có tất cả những gì bạn cần để bắt đầu.

Kết luận

Sự ổn định của thị trường stablecoin ở mức 301 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026 đánh dấu một điểm trưởng thành quan trọng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Thay vì cho thấy sự suy giảm, sự ổn định này phản ánh một thị trường đã tìm được trạng thái cân bằng giữa lợi suất cao từ tài chính truyền thống và những thực tế quy định mới phức tạp như Đạo luật GENIUS của Mỹ. Vốn không còn chảy tràn lan lên các blockchain; nó đang chờ đợi những điều kiện vĩ mô thuận lợi và các lộ trình tuân thủ rõ ràng hơn.

Trong hệ sinh thái đang đình trệ này, Tether (USDT) tiếp tục thể hiện sự bền bỉ tuyệt đối của mình. Bằng cách neo mình vào các thị trường mới nổi ở Global South và hệ thống then chốt của các sàn giao dịch phái sinh toàn cầu, tỷ trọng thị trường 58% của USDT vẫn không thể bị lay chuyển. Các đối thủ như USDC và USDe, dù mang tính đổi mới công nghệ và tuân thủ quy định, đang đối mặt với những giới hạn rõ rệt. USDC không thể vượt qua tính chất không cần phép của bán lẻ toàn cầu, và các đồng đô la tổng hợp như USDe bị giới hạn một cách bản chất bởi độ sâu của tỷ lệ cấp vốn phái sinh. Về phía trước, ngành stablecoin có khả năng sẽ tiếp tục bị kẹt trong mô hình giữ vững 300 tỷ USD này cho đến khi có sự thay đổi đáng kể trong chính sách tiền tệ hoặc một bước đột phá công nghệ lớn mở ra làn sóng di chuyển vốn toàn cầu tiếp theo.

Câu hỏi thường gặp

Thị phần stablecoin là gì?

Vốn hóa thị trường của stablecoin đại diện cho tổng giá trị bằng đô la của tất cả các stablecoin đang lưu hành tại một thời điểm nhất định. Nó được tính bằng cách nhân tổng số token được phát hành với giá hiện tại (cốt yếu là cố định ở mức 1,00 đô la cho các tài sản được neo với tiền pháp định). Chỉ số này đóng vai trò là chỉ báo quan trọng về tổng thanh khoản và vốn tiền pháp định được giữ trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Tại sao lãi suất cao trong tài chính truyền thống lại ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển của stablecoin?

Lãi suất cao trong tài chính truyền thống mang lại cho các nhà đầu tư lợi nhuận an toàn và đảm bảo thông qua trái phiếu chính phủ và tài khoản tiết kiệm. Khi các mức lợi nhuận truyền thống này hấp dẫn, các nhà đầu tư tổ chức ưu tiên giữ tiền mặt dưới dạng tiền pháp định thay vì chuyển đổi thành stablecoin không sinh lời để giao dịch tiền điện tử. Điều này làm giảm nhu cầu phát hành stablecoin mới, từ đó làm ngừng tăng trưởng thị trường.

Điều luật U.S. GENIUS được đề cập trong bài viết là gì?

Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ là một khung pháp lý quan trọng được thực thi vào đầu năm 2026, nhằm điều chỉnh việc phát hành và bảo đảm dự trữ của các stablecoin neo đô la tại Hoa Kỳ. Đạo luật yêu cầu các bên phát hành phải duy trì mức bảo đảm chặt chẽ 1:1 bằng các tài sản có thanh khoản cao và chịu sự kiểm toán định kỳ, chuẩn hóa, tạo ra một môi trường tuân thủ an toàn hơn nhưng chậm hơn cho các công ty tiền điện tử.

Ethena’s USDe tạo ra lợi suất như thế nào nếu nó không được đảm bảo bằng tiền mặt?

USDe của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua chiến lược giao dịch delta-trung tính. Giao thức lấy tài sản thế chấp của người dùng, stake nó để kiếm phần thưởng blockchain cơ bản, đồng thời mở vị thế ngắn trên các thị trường giao sau vĩnh viễn. Lợi nhuận đến từ việc thu các khoản thanh toán tỷ lệ cấp vốn từ những nhà giao dịch đang mua dài trên thị trường, kết hợp với phần thưởng stake.

Tether (USDT) phổ biến đến vậy trên mạng TRON là vì sao?

Tether cực kỳ phổ biến trên mạng TRON vì TRON cung cấp tốc độ giao dịch nhanh hơn đáng kể và phí thấp hơn nhiều so với ethereum. Đối với người dùng lẻ tại các thị trường mới nổi sử dụng stablecoin cho các khoản thanh toán hàng ngày hoặc chuyển tiền, việc trả vài xu phí trên TRON vượt trội hơn nhiều so với chi phí gas cao trên ethereum.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính hay đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro lớn. Luôn tự thực hiện nghiên cứu của riêng bạn trước khi giao dịch.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.