SEC nhắm vào việc phát hành token với các quy định tiền điện tử mới trong khi Quốc hội đình trệ trong việc đưa ra sự rõ ràng

2026/08/12 14:41:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đang chuẩn bị cho một trong những cuộc thảo luận về quy định tiền điện tử quan trọng nhất năm 2026. Vào ngày 14 tháng 8, SEC sẽ tổ chức một cuộc họp công khai để xem xét việc có nên công bố các quy định đề xuất tạo ra một chế độ chào bán được điều chỉnh cho một số hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền điện tử hay không. Đề xuất này chưa được công bố, nhưng Chủ tịch SEC Paul Atkins đã vạch ra một khung có thể bao gồm các ngoại lệ huy động vốn đặc biệt và một vùng an toàn được thiết kế để làm rõ khi nào hợp đồng đầu tư liên quan đến token kết thúc.

Thời điểm rất quan trọng. Quốc hội đã đạt được tiến bộ về Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, hay còn gọi là Đạo luật CLARITY, nhưng một cuộc bỏ phiếu thủ tục quan trọng tại Thượng viện đã bị dời đến khi các nhà lập pháp trở lại sau kỳ nghỉ tháng Tám vào tháng Chín. Điều này khiến SEC tiếp tục tiến hành một vấn đề mà ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tranh luận trong nhiều năm: làm thế nào các dự án token có thể huy động vốn một cách hợp pháp mà không buộc mọi đợt phát hành phải tuân theo khung pháp lý chứng khoán truyền thống.

Tại sao SEC lại đang hành động về việc phát hành token bây giờ

Trong nhiều năm, các dự án tiền điện tử tại Hoa Kỳ đã đối mặt với sự không chắc chắn về cách các luật chứng khoán liên bang áp dụng cho các đợt phát hành token. Vấn đề cốt lõi không chỉ đơn thuần là liệu một tài sản tiền điện tử có thể được gọi là chứng khoán hay không. Mà là liệu giao dịch dùng để bán tài sản đó—đặc biệt khi người mua tài trợ cho nhóm phát triển và kỳ vọng mạng lưới sẽ phát triển—có tạo thành một hợp đồng đầu tư chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán hay không. Vào tháng 3 năm 2026, SEC đã làm rõ chính thức rằng một tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán vẫn có thể trở thành đối tượng của một hợp đồng đầu tư, và mối quan hệ như vậy sau này có thể chấm dứt.

Sự diễn giải đó đã đặt nền móng cho những gì Atkins mô tả là “Quy định về Tài sản Tiền điện tử”. Chủ tịch SEC sau đó đã nêu ra ba công cụ quy định tiềm năng: một ngoại lệ dành cho startup, một ngoại lệ huy động vốn rộng hơn và một vùng an toàn cho hợp đồng đầu tư. Cuộc họp ngày 14 tháng Tám sẽ xác định liệu Ủy ban có công bố một quy tắc đề xuất thực tế dựa trên chế độ chào bán được điều chỉnh hay không.

Bối cảnh quốc hội làm cho công việc này trở nên quan trọng hơn, nhưng điều quan trọng là không được đảo ngược trình tự thời gian. SEC không đột ngột tạo ra kế hoạch này vì Đạo luật CLARITY làm chậm lại. Cơ quan này đã đang phát triển nó từ trước. Những sự trì hoãn của quốc hội đã làm tăng tiềm năng quan trọng của khung khổ SEC như một con đường tạm thời hướng tới các quy tắc rõ ràng hơn về phát hành token.

Điều mà SEC thực sự đang cố gắng khắc phục

Ở trung tâm của cuộc tranh luận là một sự phân biệt có thể nghe có vẻ kỹ thuật nhưng có hậu quả to lớn đối với thị trường tiền mã hóa: sự khác biệt giữa một tài sản tiền mã hóa và một hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản tiền mã hóa đó.

Một token không luôn đồng nghĩa với một chứng khoán

Hãy tưởng tượng một startup đang phát triển một mạng blockchain và bán các token XYZ trước khi mạng lưới hoạt động đầy đủ. Người mua đóng góp vốn một phần vì họ kỳ vọng đội ngũ phát triển sẽ xây dựng giao thức, thu hút người dùng, cải tiến công nghệ và cuối cùng tạo ra nhu cầu đối với XYZ. Ngay cả khi token XYZ không bản chất là một chứng khoán, thì các điều khoản xung quanh việc bán nó vẫn có thể cấu thành một hợp đồng đầu tư.

Việc giải thích của SEC vào tháng Ba đã công nhận rõ ràng sự phân biệt này, nêu rằng một tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán có thể trở thành đối tượng của hợp đồng đầu tư và sau đó ngừng là đối tượng của hợp đồng đó. Điều này quan trọng vì nó chuyển cuộc thảo luận về mặt quản lý ra khỏi câu hỏi đơn giản là một token có “luôn là chứng khoán” hay không.

Cho đến nay, nhiều dự án đã phải đối mặt với sự lựa chọn khó xử: cố gắng áp đặt một mạng lưới token mới nổi vào các quy định về chứng khoán được phát triển chủ yếu cho thị trường vốn truyền thống, dựa vào các ngoại lệ hiện có có thể không phù hợp với cấu trúc dự án, hạn chế sự tham gia của Hoa Kỳ hoặc hoạt động trong tình trạng pháp lý không chắc chắn lớn. Regulation Crypto có thể giới thiệu một lựa chọn khác—một con đường dành riêng cho tiền mã hóa trong việc huy động vốn.

Khung ba phần có thể định hình lại các đợt phát hành token

Bài phát biểu tháng Ba của Atkins cung cấp bằng chứng rõ ràng nhất về những gì SEC có thể xem xét. Không nên coi bất kỳ con số nào dưới đây là các điều khoản cuối cùng cho đến khi Ủy ban công bố đề xuất thực tế, nhưng chúng cho thấy kiến trúc mà các nhà quản lý đã thảo luận.

Khung tiềm năng	Người dùng mục tiêu	Vai trò có thể có
Miễn trừ khởi nghiệp	Các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu	Huy động vốn có giới hạn trong khi đang phát triển mạng lưới
Miễn trừ huy động vốn	Các dự án đang tìm kiếm các đợt huy động vốn lớn hơn	Một lựa chọn thay thế được cá nhân hóa thay vì đăng ký chứng khoán đầy đủ
Khu vực an toàn cho hợp đồng đầu tư	Các dự án đạt đến mức độ trưởng thành của mạng lưới	Một con đường rõ ràng hơn để chấm dứt việc xử lý hợp đồng đầu tư

Miễn trừ khởi nghiệp

Khái niệm đầu tiên là ngoại lệ khởi nghiệp có thời hạn. Atkins đề xuất rằng ngoại lệ này có thể cung cấp cho các nhà phát triển một khoảng thời gian tuân thủ lên tới khoảng bốn năm trong khi họ nỗ lực đạt đến mức độ trưởng thành của mạng lưới. Ông cũng đưa ra ví dụ về giới hạn huy động vốn khoảng 5 triệu USD trong giai đoạn đó. Các dự án sử dụng ngoại lệ này có thể bị yêu cầu thông báo cho SEC và cung cấp các thông báo dựa trên nguyên tắc, tương tự về một số khía cạnh với thông tin thường thấy trong các whitepaper tiền điện tử.

Mục đích không phải là tạo ra một khu vực ra mắt không có quy định. Thay vào đó, nó sẽ công nhận rằng một mạng blockchain ở giai đoạn đầu có vẻ rất khác so với một công ty đại chúng trưởng thành. Một giao thức nhỏ đang thử nghiệm cơ sở hạ tầng phi tập trung có thể cần bảo vệ nhà đầu tư và các yêu cầu tiết lộ thông tin mà không nhất thiết phải áp dụng toàn bộ hệ thống quy định liên quan đến một đợt phát hành chứng khoán đăng ký truyền thống.

Miễn trừ huy động vốn

Đề xuất thứ hai có thể lớn hơn đáng kể. Atkins đã đề xuất một ngoại lệ huy động vốn, theo đó các doanh nhân đủ điều kiện có thể huy động đến khoảng 75 triệu USD trong vòng 12 tháng trong khi vẫn giữ quyền tiếp cận các ngoại lệ pháp lý về chứng khoán khác. Các bên phát hành có thể bị yêu cầu nộp thông tin về hợp đồng đầu tư và tài sản tiền điện tử cơ sở, tình hình tài chính và báo cáo tài chính của họ.

Nếu được áp dụng dưới dạng khả thi, điều đó sẽ tạo ra một hình thức gần với việc chào bán token được quản lý. Thay vì phải lựa chọn giữa việc đăng ký đầy đủ và một đợt bán token không chắc chắn về mặt pháp lý, các dự án có thể huy động vốn đáng kể thông qua một khung khổ được thiết kế riêng cho các mạng lưới tiền điện tử.

Khu vực an toàn cho hợp đồng đầu tư

Thành phần thứ ba có thể cuối cùng là quan trọng nhất. Atkins đã đề xuất một vùng an toàn có thể được áp dụng sau khi nhà phát hành đã hoàn thành—hoặc ngừng vĩnh viễn—những nỗ lực quản lý thiết yếu mà họ đã cam kết thực hiện theo hợp đồng đầu tư ban đầu. Mục tiêu là thiết lập một tiêu chuẩn dựa trên quy tắc rõ ràng hơn để xác định thời điểm tài sản tiền điện tử cơ sở không còn bị chi phối bởi luật chứng khoán liên bang do mối quan hệ hợp đồng trước đó.

Điều đó thay đổi câu hỏi quy định từ chỉ đơn thuần “Làm thế nào để bán một token?” sang một vấn đề rộng lớn hơn nhiều: Vòng đời quy định của một mạng được tài trợ bằng token là gì?

Tại sao Khu vực An toàn lại có thể quan trọng hơn con số tiêu đề 75 triệu USD

Ngưỡng huy động vốn 75 triệu USD sẽ tự nhiên thu hút sự chú ý, nhưng khu vực an toàn có thể tác động sâu sắc hơn đến thị trường tiền điện tử.

Xem xét vòng đời của một mạng lưới dựa trên token điển hình:

Ra mắt token → phát triển do nhóm dẫn dắt → nghĩa vụ hợp đồng đầu tư → sự trưởng thành của mạng lưới → các nỗ lực quản lý thiết yếu kết thúc → khả năng thoát khỏi chế độ hợp đồng đầu tư

Vấn đề then chốt là sự chuyển tiếp ở giữa. Một dự án có thể bắt đầu với một công ty hoặc nhóm phát triển được nhận biết rõ, những nỗ lực của họ là thiết yếu đối với mạng lưới. Nhiều năm sau, mạng lưới đó có thể có các validator độc lập, các nhà phát triển bên thứ ba, phần mềm mã nguồn mở, quản trị cộng đồng và một hệ thống kinh tế không còn phụ thuộc vào người phát hành ban đầu theo cách tương tự.

Việc giải thích tháng Ba của SEC đã công nhận rõ ràng rằng các hợp đồng đầu tư có thể kết thúc. Một vùng an toàn có thể biến nguyên tắc đó thành một bộ quy tắc dễ dự đoán hơn.

Đối với các bên tham gia thị trường, câu hỏi quan trọng do đó không chỉ là việc đợt bán token ban đầu có liên quan đến chứng khoán hay không, mà còn là liệu trạng thái pháp lý đó có phải được duy trì vĩnh viễn hay không. Nếu SEC thiết lập các tiêu chí khách quan về mức độ trưởng thành của mạng lưới và việc hoàn thành các nỗ lực quản lý thiết yếu, các dự án, sàn giao dịch, nhà đầu tư và nhà phát triển có thể có sự chắc chắn lớn hơn về thời điểm nghĩa vụ pháp lý về chứng khoán kết thúc.

Điều đó cũng có thể ảnh hưởng đến các thị trường thứ cấp. Các sàn giao dịch từ trước đến nay phải cân nhắc liệu việc niêm yết một loại token cụ thể có thể khiến họ phải chịu nghĩa vụ pháp lý về chứng khoán hay không. Một điểm kết thúc rõ ràng hơn cho việc xử lý hợp đồng đầu tư có thể giảm bớt một phần sự không chắc chắn đó, mặc dù mức độ quan trọng thực tế sẽ phụ thuộc rất nhiều vào cách quy định đề xuất xử lý việc tái bán, sự tham gia liên tục của bên phát hành và giao dịch thứ cấp.

Quy định của SEC so với Đạo luật CLARITY: Sự khác biệt là gì?

Sáng kiến Regulation Crypto của SEC và Đạo luật CLARITY có một số điểm trùng lặp, nhưng chúng không thay thế cho nhau. SEC là một cơ quan hành chính hoạt động dưới quyền hạn đã được Quốc hội trao trước đó. Đạo luật CLARITY là một đạo luật có thể tái cấu trúc toàn bộ khung pháp lý.

Vấn đề	Quy định của SEC về tiền điện tử	Đạo luật CLARITY
Được tạo bởi	Quy định của SEC	Quốc hội
Tập trung chính	Hợp đồng và các khoản đầu tư liên quan đến tiền điện tử	Cơ cấu thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn
Huy động vốn qua token	Vấn đề trung tâm	Cũng đã được xử lý
Phạm vi thẩm quyền của SEC/CFTC	Bị giới hạn bởi luật hiện hành	Có thể xác định lại các trách nhiệm pháp lý
Khung pháp lý cho hàng hóa kỹ thuật số	Hạn chế	Thành phần chính
DeFi chi phối	Phạm vi hạn chế	Các điều khoản rộng hơn
Khung AML	Không phải trọng tâm chính	Các điều khoản quan trọng
Nền tảng pháp lý	Quy định của cơ quan quản lý	Luật liên bang nếu được thông qua

Bản của Thượng viện đối với Đạo luật CLARITY có phạm vi rộng hơn nhiều. Reuters báo cáo rằng đạo luật này giải quyết các vấn đề về thẩm quyền của cơ quan quản lý, phần thưởng stablecoin, nghĩa vụ chống rửa tiền, tài chính phi tập trung và một ngoại lệ huy động vốn riêng biệt. Văn bản của Thượng viện tháng Bảy sẽ cho phép các công ty tiền điện tử đủ điều kiện huy động tối đa 50 triệu USD mỗi năm và tổng cộng lên đến 200 triệu USD mà không cần đăng ký đầy đủ với SEC—khác với con số 75 triệu USD mỗi năm mà Atkins đã đề cập trong khuôn khổ của riêng SEC.

Sự khác biệt này là cực kỳ quan trọng. SEC có thể tiềm năng xây dựng một cầu nối cho việc phát hành token, nhưng Quốc hội kiểm soát kiến trúc tổng thể của quy định tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Một đạo luật toàn diện có thể xác định những tài sản nào thuộc thẩm quyền của SEC hoặc CFTC và thiết lập các quy tắc mà một cơ quan không thể đơn giản tạo ra thông qua cách diễn giải riêng của mình về luật chứng khoán hiện hành.

Liệu điều này có thể đưa việc huy động vốn qua token trở lại Hoa Kỳ?

Sự không chắc chắn về mặt pháp lý đã lâu đời định hình nơi các công ty tiền điện tử thành lập thực thể, thực hiện các đợt bán token và cho phép sự tham gia của nhà đầu tư. Khi một dự án không thể dự đoán được liệu cấu trúc huy động vốn của nó có dẫn đến hàng năm bị phơi bày trước luật chứng khoán hay không, việc di chuyển một phần hoạt động ra ngoài Hoa Kỳ có thể trông hấp dẫn. Một ngoại lệ được thiết kế đặc biệt có thể thay đổi tính toán đó bằng cách giúp ước lượng chi phí tuân thủ tại Hoa Kỳ dễ dàng hơn.

Tác động tiềm ẩn mở rộng vượt ra ngoài những người sáng lập. Các quỹ đầu tư mạo hiểm cần hiểu rõ liệu các token họ nhận được có thể cuối cùng được giao dịch mà không còn bị hạn chế về chứng khoán hay không. Các sàn giao dịch cần sự rõ ràng trước khi niêm yết tài sản. Các tổ chức lưu ký cần biết chế độ pháp lý nào áp dụng cho các tài sản họ nắm giữ. Các nhà phát triển cần sự tự tin rằng sự phi tập trung hoặc trưởng thành cuối cùng của một giao thức có ý nghĩa pháp lý. Do đó, một khung làm việc khả thi có thể giảm thiểu mức phí không chắc chắn về mặt quy định trên nhiều cấp độ của chuỗi vốn tiền điện tử.

Không có gì đảm bảo việc chuyển đổi ngay lập tức trở lại Hoa Kỳ. Các chi tiết sẽ xác định liệu các ngoại lệ này có thực sự cạnh tranh hay không. Trách nhiệm pháp lý rộng lớn, yêu cầu báo cáo tốn kém, điều kiện tái bán hạn chế hoặc bài kiểm tra kỳ hạn mơ hồ vẫn có thể đẩy các dự án hướng tới các jurisdiction thay thế. Bài kiểm tra thực sự không phải là liệu SEC có tạo ra một ngoại lệ hay không, mà là liệu các dự án nghiêm túc có thể sử dụng nó một cách thực tế hay không.

Các lĩnh vực tiền điện tử nào có thể được hưởng lợi nhiều nhất?

Tác động trực tiếp sẽ không được phân phối đồng đều trên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Việc điều tiết tiền điện tử về cơ bản liên quan đến việc huy động vốn liên quan đến token, nghĩa là các mạng lưới và ứng dụng phụ thuộc nhiều vào việc phát hành token bản địa có thể chịu ảnh hưởng lớn hơn từ sự thay đổi chính sách so với các tài sản như bitcoin.

Khối ngành tiền điện tử	Tác động tiềm năng	Lý do chính
Lớp 1 / Lớp 2	Cao	Các token gốc thường hỗ trợ phát triển mạng lưới và các chương trình khuyến khích
DeFi	Cao	Các token quản trị và tiện ích là trung tâm của nhiều giao thức
DePIN	Cao	Khuyến khích token thường thúc đẩy nguồn cung và sự tham gia
AI Crypto	Cao	Các mạng phi tập trung giai đoạn đầu thường phụ thuộc vào kinh tế token
RWA	Trung–Cao	Các cấu trúc tài chính được token hóa hưởng lợi từ các quy tắc phát hành rõ ràng hơn
Ethereum / Solana	Trung–Cao gián tiếp	Cơ sở hạ tầng chính cho các đợt ra mắt token mới
bitcoin	Trực tiếp thấp, gián tiếp có tiềm năng tích cực	Không có nhà phát hành tập trung truyền thống hay đợt bán token
Nền tảng pháp lý	Quy định của cơ quan quản lý	Luật liên bang nếu được thông qua

Do đó, bitcoin ít có khả năng là người hưởng lợi chính. BTC không được phát hành thông qua một đợt chào bán token doanh nghiệp, nơi người phát hành bán tài sản để tài trợ cho những nỗ lực quản lý đã hứa. Lợi ích gián tiếp sẽ đến từ sự tự tin quy định rộng hơn, cơ sở hạ tầng thị trường Mỹ được cải thiện và khả năng cao hơn về sự thoải mái của các tổ chức với tài sản kỹ thuật số.

Ethereum và Solana chiếm một vị thế khác biệt. Các mạng lưới bản thân không phải là mục tiêu trung tâm của chế độ đề xuất, nhưng hàng ngàn token và ứng dụng được xây dựng trên hạ tầng của chúng. Nếu các quy định rõ ràng hơn của Mỹ khuyến khích nhiều đợt phát hành token hơn, hình thành vốn, hoạt động stablecoin và thị trường trên chuỗi, các hệ sinh thái hợp đồng thông minh lớn có thể hưởng lợi gián tiếp từ mức độ phát triển và hoạt động giao dịch cao hơn.

Có phải ICO đang quay trở lại?

Cuộc bùng nổ ICO được đặc trưng bởi các dự án sử dụng bản trắng và các đợt bán token để huy động số vốn lớn từ các nhà đầu tư toàn cầu, thường với mức độ tiết lộ chuẩn hóa hạn chế và ít biện pháp bảo vệ nhà đầu tư rõ ràng. Mô hình này mở rộng nhanh chóng trước khi các biện pháp thực thi pháp lý và sự sụp đổ của các dự án phơi bày những điểm yếu của nó.

Một mô hình năm 2026 có thể sẽ trông rất khác:

Mô hình ICO năm 2017	Có thể là đợt chào bán token được quản lý
Sách trắng là tài liệu tiết lộ chính	Các yêu cầu tiết lộ của SEC đã được xác định
Huy động vốn toàn cầu rộng rãi	Điều kiện đủ và giới hạn huy động vốn
Báo cáo chuẩn hóa có hạn	Thông tin tài chính và dự án
Trạng thái chứng khoán không rõ ràng	Khung miễn trừ rõ ràng
Điểm kết thúc quy định chưa rõ ràng	Tiềm năng vùng an toàn tại ngày đáo hạn

Do đó, mô tả chính xác hơn có thể là các đợt phát hành token được quản lý, chứ không phải sự trở lại của các ICO. Các dự án vẫn có thể sử dụng token để tài trợ cho việc phát triển mạng lưới, nhưng quy trình huy động vốn sẽ hoạt động trong một khung tuân thủ được xác định, thay vì ngoài khung đó.

Nếu một chu kỳ tài trợ token lớn khác hình thành, nó có thể dần trở nên giống một thị trường vốn kỹ thuật số hơn là làn sóng ICO đầu cơ năm 2017. Điều đó có thể giảm bớt một số rào cản cho các nhà phát triển chính đáng, đồng thời làm cho chất lượng công bố thông tin, trách nhiệm tài chính và kinh tế token trở nên quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư.

Điều gì có thể sai với cách tiếp cận của SEC?

Một chế độ cung cấp đặc thù cho tiền mã hóa sẽ không loại bỏ rủi ro pháp lý. Thách thức lớn nhất có thể là xác định thời điểm nào “nỗ lực quản lý thiết yếu” thực sự kết thúc. Các mạng blockchain hiếm khi chuyển từ tập trung sang phi tập trung trong một đêm. Các đội ngũ phát triển ban đầu có thể tiếp tục viết phần mềm, kiểm soát tài sản quỹ, ảnh hưởng đến quản trị, duy trì trang web hoặc dẫn dắt phát triển kinh doanh lâu dài sau khi mạng ra mắt. Việc vạch ra một ranh giới pháp lý rõ ràng có thể rất khó khăn, ngay cả với một vùng an toàn.

Cũng có một vấn đề về tính bền vững của thể chế. Các quy định của SEC hoạt động trong khuôn khổ các đạo luật hiện hành và có thể bị thách thức tại tòa án. Các Ủy ban tương lai có thể xem xét lại chính sách của cơ quan thông qua việc ban hành thêm quy tắc. Ngược lại, các đạo luật toàn diện được Quốc hội thông qua sẽ thiết lập một nền tảng pháp lý vững chắc hơn. Đó là một trong những lý do SEC tự mô tả cách hiểu gần đây về tiền mã hóa của mình là bổ sung cho các nỗ lực của Quốc hội, thay vì thay thế chúng.

Cuối cùng, Quốc hội và SEC có thể thống nhất các cấu trúc khác nhau. Ví dụ, văn bản CLARITY của Thượng viện chứa các ngưỡng huy động vốn khác với các con số Atkins đề xuất vào tháng Ba. Nếu Quốc hội cuối cùng thông qua một đạo luật về cấu trúc thị trường, SEC có thể phải điều chỉnh các quy định cuối cùng của mình theo khung pháp lý mà các nhà lập pháp thông qua.

Những điều nhà đầu tư tiền điện tử nên theo dõi vào ngày 14 tháng 8

Cuộc họp ngày 14 tháng 8 không nên được xem là thời điểm các quy định mới về tiền điện tử tự động trở thành luật. Ủy ban dự kiến sẽ quyết định có nên đưa ra đề xuất hay không. Nếu được phê duyệt, đề xuất này sẽ bước vào quy trình ban hành quy định thông thường, bao gồm việc lấy ý kiến công chúng. Hướng dẫn của SEC cho biết các quy định đề xuất thường có thời gian góp ý công chúng khoảng 30 đến 60 ngày, sau đó cơ quan này có thể điều chỉnh đề xuất trước khi xem xét quy định cuối cùng.

Những chi tiết quan trọng nhất cần theo dõi là:

Việc có hay không một ngoại lệ dành cho startup chuyên biệt trong bản đề xuất thực tế, và liệu các ví dụ đã thảo luận trước đây về bốn năm và 5 triệu đô la có còn giữ nguyên hay không.
Việc miễn trừ huy động vốn có sử dụng ngưỡng khoảng 75 triệu USD mỗi năm mà Atkins từng đề xuất, hay sẽ áp dụng một giới hạn khác.
Những dự án và tài sản tiền điện tử nào đủ điều kiện, bao gồm bất kỳ điều kiện nào về chủ phát hành, mạng lưới hoặc quyền lợi của nhà đầu tư.
Những thông tin mà các bên phát hành phải công bố, đặc biệt là kinh tế token, kế hoạch phát triển, thông tin tài chính, cơ chế quản trị và xung đột lợi ích.
Cách SEC định nghĩa việc hoàn thành các nỗ lực quản lý thiết yếu, điều có thể xác định liệu vùng an toàn có thực sự hữu ích hay không.
Cách các giao dịch thị trường thứ cấp được xử lý sau khi hợp đồng đầu tư ban đầu kết thúc, đặc biệt đối với việc niêm yết trên sàn giao dịch và tái bán token.

Con số tiêu đề có thể là giới hạn huy động vốn, nhưng giá trị dài hạn của Regulation Crypto có khả năng phụ thuộc vào bốn yếu tố: điều kiện đủ điều kiện, công bố thông tin, các điều kiện an toàn và cách xử lý trên thị trường thứ cấp.

Bức tranh lớn hơn về quy định tiền điện tử tại Mỹ

Quy định về tiền mã hóa tại Hoa Kỳ đang ngày càng phát triển theo hai hướng. Quốc hội đang nỗ lực xây dựng cấu trúc pháp lý dài hạn thông qua Đạo luật CLARITY, trong khi các cơ quan quản lý đang sử dụng quyền hạn hiện có để giải quyết các lĩnh vực có thể không cần chờ đợi luật toàn diện. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy Đạo luật CLARITY vào tháng Năm, và các nhà lãnh đạo Thượng viện đã thực hiện thêm một bước thủ tục vào tháng Tám, nhưng hành động quan trọng tiếp theo trên sàn hiện được dự kiến sau kỳ nghỉ tháng Tám.

Đối với các thị trường token, phần mang tính biến đổi lớn nhất trong nỗ lực của SEC có thể không phải là liệu các dự án có thể huy động được 5 triệu USD hay 75 triệu USD. Mà có thể là liệu các nhà quản lý cuối cùng có tạo ra một lộ trình có thể dự đoán được từ huy động vốn đến phát triển mạng lưới và đạt đến mức độ trưởng thành về mặt pháp lý hay không. Nếu các nhà phát triển có thể hiểu rõ các nghĩa vụ áp dụng khi một dự án bắt đầu—và các điều kiện mà những nghĩa vụ đó cuối cùng có thể chấm dứt—Hoa Kỳ có thể trở nên dễ dàng hơn đáng kể để các doanh nghiệp dựa trên token hoạt động.

Điều đó, hơn bất kỳ giới hạn huy động vốn nào, có thể quyết định liệu thế hệ tiếp theo của các mạng lưới tiền điện tử có chọn cách ra mắt tại Hoa Kỳ hay ở nơi khác.

Câu hỏi thường gặp

Liệu cuộc bỏ phiếu ngày 14 tháng 8 của SEC có làm cho các quy định tiền điện tử mới có hiệu lực ngay lập tức không?

Không. Cuộc họp ngày 14 tháng 8 của SEC được lên lịch để xem xét việc có nên công bố các quy định đề xuất hay không, chứ không phải để đưa ra quy định cuối cùng có hiệu lực ngay lập tức. Nếu đề xuất được thông qua, nó sẽ thường được công bố để lấy ý kiến công chúng. SEC cho biết các giai đoạn lấy ý kiến thường kéo dài khoảng 30 đến 60 ngày, và cơ quan này có thể điều chỉnh đề xuất sau khi xem xét phản hồi trước khi bỏ phiếu thông qua quy định cuối cùng.

Các nhà đầu tư lẻ có thể tham gia vào các đợt phát hành theo Quy định Crypto không?

Điều đó không thể xác định được cho đến khi SEC công bố toàn bộ đề xuất. Khung cuối cùng có thể bao gồm các điều kiện ảnh hưởng đến người có thể mua token, cách các đợt phát hành được quảng bá hoặc liệu các biện pháp bảo vệ khác nhau có áp dụng cho các nhóm nhà đầu tư khác nhau hay không. Bài phát biểu tháng Ba của Atkins đã mô tả các khái niệm miễn trừ rộng rãi nhưng chưa giải quyết mọi điều kiện về quyền đủ điều kiện và phân phối.

Các dự án tiền mã hóa có vẫn phải nộp thông tin cho SEC không?

Có khả năng là có dưới khung khổ mà Atkins đã mô tả trước đó. Đối với khả năng miễn trừ huy động vốn, ông đề xuất rằng các bên phát hành có thể nộp các thông báo tiết lộ bao gồm tài sản tiền điện tử và hợp đồng đầu tư, tình hình tài chính và báo cáo tài chính của bên phát hành. Do đó, sự miễn trừ đăng ký không nên bị nhầm lẫn với sự miễn trừ hoàn toàn khỏi nghĩa vụ tiết lộ.

Các token đã tồn tại có đủ điều kiện để được hưởng vùng an toàn mới không?

Câu trả lời sẽ phụ thuộc vào quy định được đề xuất thực tế, đặc biệt là bất kỳ điều khoản chuyển tiếp và tiêu chí đủ điều kiện nào. Các dự án hiện có sẽ cần xem xét liệu khung pháp lý này có chỉ áp dụng cho các đợt phát hành trong tương lai hay các mạng được triển khai theo các thỏa thuận trước đó cũng có thể chứng minh rằng các nỗ lực quản lý thiết yếu đã chấm dứt.

Liệu SEC trong tương lai có thể đảo ngược các quy định này không?

Một ủy ban tương lai có thể cố gắng sửa đổi hoặc thay thế các quy định của cơ quan, nhưng việc này nhìn chung sẽ yêu cầu một quy trình ban hành quy định khác tuân thủ pháp luật. Điều này làm cho các quy định của cơ quan khác với khung pháp lý do Quốc hội thông qua, vốn không thể đơn giản bị sửa đổi bởi một đội ngũ lãnh đạo SEC mới.

Quy định về tiền mã hóa có loại bỏ Kiểm tra Howey không?

Không. Sáng kiến của SEC đang được phát triển trong khuôn khổ pháp luật chứng khoán liên bang hiện hành. Bản giải thích tháng Ba của nó đặc biệt đề cập đến các hợp đồng đầu tư và giải thích cách các tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán có thể trở thành đối tượng—và sau đó ngừng là đối tượng—của các sắp xếp như vậy. Mục tiêu do đó là tạo ra sự rõ ràng hơn về cách các nguyên tắc chứng khoán hiện hành được áp dụng cho tiền điện tử, chứ không phải xóa bỏ học thuyết hợp đồng đầu tư cơ bản.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.