Ethena kết thúc việc giải phóng nhà đầu tư hàng tháng và liên kết 95% doanh thu ròng vào việc mua lại ENA sau cột mốc $7,5 tỷ USDe

Ethena kết thúc việc giải phóng nhà đầu tư hàng tháng và liên kết 95% doanh thu ròng vào việc mua lại ENA sau cột mốc $7,5 tỷ USDe

Hình ảnh tùy chỉnh
Ethena Foundation gần đây đã nộp một bản cải tổ tokenomics mang tính bước ngoặt, căn bản làm thay đổi kiến trúc tài chính của hệ sinh thái Ethena bằng cách chấm dứt áp lực giải phóng token từ các nhà đầu tư vốn mạo hiểm và thiết lập cơ chế tích lũy giá trị trực tiếp từ giao thức. Bằng cách loại bỏ việc phát hành token hàng tháng định kỳ cho các nhà đầu tư hạt giống ban đầu và liên kết tới 95% doanh thu ròng của giao thức với các đợt mua lại ENA trên thị trường thứ cấp theo chương trình, Ethena kết nối trực tiếp token quản trị với sự tăng trưởng kinh doanh. Tuy nhiên, cơ chế mua lại doanh thu hàng triệu đô la này chứa một điều kiện tiên quyết về cấu trúc: nó chỉ được kích hoạt sau khi đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, đạt ngưỡng nguồn cung lưu hành là 7,5 tỷ đô la.

Những điểm chính

  • Loại bỏ áp lực cung từ nhà đầu tư: Ethena sẽ chấm dứt việc giải phóng token định kỳ hàng tháng cho nhà đầu tư hạt giống, gộp các phân bổ còn lại của nhà đầu tư thành một lần giải phóng cuối cùng vào ngày 5 tháng 10 năm 2026, cùng với các khoản mua lại token hạt giống qua giao dịch OTC.
  • Cơ chế mua lại 95% doanh thu ròng: Một khung đề xuất chuyển đổi phí sẽ chuyển trực tiếp 95% lợi nhuận giao thức ròng để mua ENA trên thị trường mở, với 5% còn lại được giữ lại cho phát triển hệ sinh thái.
  • Ngưỡng USDe điều kiện 7,5 tỷ USD: Cơ chế mua lại doanh thu vẫn ở trạng thái ngừng hoạt động cho đến khi nguồn cung lưu thông của USDe tăng từ mức hiện tại dưới 5 tỷ USD lên 7,5 tỷ USD (yêu cầu tăng trưởng khoảng 50% đến 84%).
  • Cơ chế tích lũy giá trị bền vững: Doanh thu để hấp thụ token đến từ phần thưởng staking trung hòa delta, chênh lệch tỷ lệ cấp vốn và thanh toán tổ chức thông qua Ethena [X], thay vì phát hành token theo cơ chế lạm phát.
  • Tách biệt quyền kinh tế: Các nhà đầu tư cổ phần tại Ethena Labs từ bỏ quyền yêu cầu dòng tiền từ giao thức, đảm bảo lợi nhuận hoạt động trực tiếp có lợi cho quỹ dự trữ và các chủ sở hữu token ENA.

Những thay đổi nào được bao gồm trong chiến lược tokenomics mới của Ethena?

Việc cải tổ cơ chế token của Ethena tái cấu trúc dòng vốn bằng cách loại bỏ áp lực cung token cấu trúc, đồng thời triển khai cơ chế lập trình để chuyển lợi nhuận giao thức thành áp lực mua spot trên thị trường mở cho ENA.

Kết thúc áp lực giải phóng vốn đầu tư mạo hiểm

Lịch giải phóng vốn đầu tư mạo hiểm thường tạo ra áp lực giảm giá dài hạn khi các nhà đầu tư ban đầu bán các token được phân phối vào thanh khoản thị trường thứ cấp. Để giải quyết vấn đề cấu trúc này, Quỹ Ethena đã tiến hành chấm dứt các đợt phát hành token hàng tháng định kỳ cho các nhà đầu tư hạt giống ban đầu.

Các phân bổ token nhà đầu tư ban đầu còn lại sẽ được giải phóng trong một sự kiện duy nhất, một lần vào ngày 5 tháng 10 năm 2026, loại bỏ vĩnh viễn áp lực phát hành hàng tháng liên tục. Để thêm phần trung hòa áp lực dư thừa trên thị trường, Quỹ Ethena đã thực hiện các giao dịch mua lại ngoài sàn (OTC) để mua trực tiếp các token ENA bị khóa từ các quỹ hạt giống lớn đã từng bán vị thế trên thị trường mở. Các phân bổ cho đội ngũ sẽ tiếp tục tuân thủ các lịch trình vesting đa năm ban đầu, không thay đổi.

Kích hoạt Chương trình Mua lại 95% Doanh thu Ròng

Việc tích lũy giá trị trong tài chính phi tập trung thường gặp khó khăn khi các token quản trị không có mối liên hệ trực tiếp với thu nhập do giao thức tạo ra. Đề xuất quản trị của Ethena giải quyết vấn đề này bằng cách phân bổ 95% doanh thu ròng của giao thức vào các đợt mua lại trên thị trường thứ cấp tự động đối với ENA.

Theo các thông số nghiên cứu do Ethena Labs công bố, doanh thu ròng tạo ra từ tất cả các dòng kinh doanh cốt lõi—bao gồm lợi tức sUSDe, tích hợp stablecoin white-label và thanh toán tổ chức thông qua Ethena [X]—sẽ được sử dụng để mua ENA trên thị trường mở. 5% còn lại của doanh thu ròng sẽ được giữ lại bởi quỹ để tài trợ cho việc phát triển hệ sinh thái và các khoản trợ cấp tích hợp liên tục.

Chính thức hóa sự tách biệt của kinh tế giao thức

Ethena đã làm rõ ranh giới giữa cổ phần phát triển phần mềm và dòng tiền giao thức được điều hành bằng token. Theo một thỏa thuận nguyên tắc, hầu hết toàn bộ lợi ích kinh tế, tài sản trí tuệ và dòng sinh lời vận hành liên quan đến Ethena thuộc độc quyền về phía quỹ và người nắm giữ token, thay vì các nhà đầu tư cổ phần tại Ethena Labs. Sự tách biệt về cấu trúc này đảm bảo rằng việc chấp nhận bởi các tổ chức trực tiếp mang lại lợi ích cho những người nắm giữ token trên chuỗi.

Tại sao cột mốc 7,5 tỷ USD USDe lại quan trọng đối với các đợt mua lại ENA?

Cơ chế mua lại 95% doanh thu ròng hoạt động theo thang kích hoạt có điều kiện dựa trên sự tăng trưởng nguồn cung lưu thông, thay vì bắt đầu ngay sau khi được phê duyệt bởi quản trị.

Chỉ số / Tham số Giá trị / Trạng thái Tác động hoạt động
Yêu cầu kích hoạt Nguồn cung lưu hành của USDe là 7,5 tỷ USD Việc mua lại ENA theo chương trình vẫn được tạm dừng cho đến khi đạt ngưỡng.
Nguồn cung USDe hiện tại ~4,07 tỷ USD đến 4,7 tỷ USD Yêu cầu mức tăng khoảng 50% đến 84% trong vốn hóa thị trường.
Tỷ lệ phân bổ doanh thu 95% Mua lại / 5% Hệ sinh thái Định hướng dòng tiền chính vào việc hấp thụ token trên thị trường thứ cấp.
Dự báo doanh thu cơ sở Quỹ mua lại hàng năm ~22,5 triệu USD Được tính toán dựa trên nguồn cung 7,5 tỷ USD với lợi suất giao thức tiêu chuẩn 6%.
Ngày kết thúc việc giải phóng tài sản của nhà đầu tư 5 tháng 10, 2026 Loại bỏ tất cả các phân phối token VC hàng tháng định kỳ.

Yêu cầu ngưỡng 7,5 tỷ USD

Việc mua lại ENA theo chương trình sẽ không mua một token nào cho đến khi mức cung lưu thông trung bình 14 ngày của USDe vượt quá 7,5 tỷ USD. Theo nghiên cứu do Blockworks Advisory và OAK Research công bố, mức cung lưu thông của giao thức vào thời điểm đề xuất dao động khoảng 4,07 tỷ đến 4,7 tỷ USD, để lại khoảng cách tăng trưởng hơn 3 tỷ USD trước khi cấp phí ban đầu được kích hoạt.

Việc thiết lập ngưỡng kích hoạt cao đảm bảo rằng giao thức duy trì nguồn dự trữ vốn sâu trong thời kỳ thu hẹp thị trường trước khi phân phối vốn trở lại vào token quản trị.

Lịch trình chuyển đổi phí theo cấp bậc và dự báo doanh thu

Khung chuyển đổi phí sử dụng thang bậc đa cấp tăng tỷ lệ trích lợi nhuận cùng với sự mở rộng của stablecoin:

  • Hạng 1 (7,5 tỷ USDe): Kích hoạt công tắc phí cơ bản. Với lợi suất giao thức trung bình ước tính là 6%, nguồn cung 7,5 tỷ USDe tạo ra khoảng 450 triệu USD lợi nhuận hàng năm, hướng khoảng 22,5 triệu USD mỗi năm vào việc mua lại ENA trên thị trường spot.
  • Các cấp độ mở rộng cao hơn (trên $10 tỷ USDe): Tăng tỷ lệ phần trăm ký quỹ giao dịch gộp dành cho việc mua lại khi USDe tăng trưởng hướng tới các mục tiêu dài hạn là $15 tỷ và cao hơn.
Bằng cách liên kết việc hấp thụ token trực tiếp với quy mô, Ethena tạo ra một vòng xoáy phản hồi: sự mở rộng nguồn cung USDe thúc đẩy lợi nhuận giao thức, từ đó tăng áp lực mua mở rộng theo chương trình đối với ENA.

Ethena tạo doanh thu như thế nào để tài trợ cho các đợt mua lại token?

Kiến trúc doanh thu của Ethena dựa trên các chiến lược sinh lời trung hòa delta thay vì phát hành token theo cơ chế lạm phát truyền thống, cho phép nó thu lợi nhuận từ các phái sinh tiền điện tử và thị trường cho vay tổ chức.

Arbitrage trung hòa delta và lợi tức staking

USDe tạo ra doanh thu thông qua kết hợp lợi tức từ việc stakes tài sản spot và chênh lệch tỷ lệ cấp vốn giao sau:

  • Lợi ích từ việc stakes: Tài sản thế chấp hỗ trợ USDe (như ETH) được stakes trên chuỗi để kiếm lợi ích từ lớp đồng thuận và lớp thực thi.
  • Arbitrage tỷ lệ cấp vốn: Ethena mở các vị thế phái sinh ngắn bằng với lượng nắm giữ spot dài của nó. Trong thị trường tăng giá hoặc đi ngang, tỷ lệ cấp vốn của hợp đồng giao sau vĩnh viễn trả cho những người nắm giữ vị thế ngắn. Ethena khai thác chênh lệch này, tạo ra lợi suất thực cao.

Phân phối nhãn trắng và hạn mức tín dụng tổ chức

Ethena đã mở rộng các kênh doanh thu của mình vượt ra ngoài các tỷ lệ cấp vốn tiền điện tử cơ bản để bảo vệ lợi nhuận giao thức trước các thị trường giảm điểm kéo dài:

  • Thanh toán tổ chức thông qua Ethena [X]: Các đối tác tổ chức sử dụng thanh khoản USDe để thanh toán ngoài sàn và thế chấp ký quỹ, tạo ra phí giao dịch cơ bản.
  • Tích hợp Giao dịch Ngoài Sàn và Cho Vay: Các tích hợp với các thị trường cho vay phi tập trung (như Aave) và các gói tín dụng tổ chức cho phép Ethena kiếm lợi nhuận từ các tài sản dự trữ bất kể tâm lý giao dịch bán lẻ.

Việc thiết kế lại cơ chế token này ảnh hưởng như thế nào đến động lực thị trường ENA?

Việc loại bỏ việc phát hành liên tục token vốn mạo hiểm đồng thời giới thiệu một động lực nhu cầu có khả năng mở rộng đã thay đổi cân bằng cung - cầu dài hạn của ENA.

Xóa bỏ áp lực bán từ các nhà đầu tư VC cấu trúc

Theo các lịch trình tokenomics trước đây, việc giải phóng token hàng tháng đã đưa hàng triệu ENA vào lưu thông mỗi 30 ngày. Các nhà giao dịch thường tính đến áp lực bán định kỳ này, tạo ra mức kháng cự cấu trúc trong các đợt phục hồi thị trường.

Bằng cách gộp các phân phối còn lại của nhà đầu tư ban đầu thành một đợt phát hành cuối cùng vào ngày 5 tháng 10 năm 2026 và thực hiện các khoản mua lại OTC đối với các phân bổ hạt giống đã thanh lý, quỹ loại bỏ các đợt thanh lý hàng tháng có thể dự đoán được.

Thiết lập việc tích lũy lợi tức thực tế cho người nắm giữ token

Các token quản trị trong DeFi thường được giao dịch chủ yếu dựa trên sự đầu cơ thị trường khi không có cơ chế cổ tức hoặc mua lại. Việc liên kết 95% doanh thu ròng của giao thức với các khoản mua spot trên thị trường thứ cấp cung cấp cho ENA nền tảng dòng tiền có thể định lượng.

Khi việc các tổ chức áp dụng USDe ngày càng tăng, các chương trình mua lại tự động trên thị trường mở hấp thụ nguồn cung ENA đang lưu hành, chuyển đổi việc sử dụng stablecoin thành nhu cầu mua bền vững.

Ethena so sánh như thế nào với stablecoin truyền thống và stablecoin tổng hợp?

Việc hiểu cách USDe khác với các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định và các tài sản thuật toán giúp làm rõ cả tiềm năng tăng trưởng lẫn rủi ro về cấu trúc của nó.

Tính năng Được bảo đảm bằng tiền pháp định (ví dụ: USDT, USDC) Thuật toán (ví dụ: UST lịch sử) Ethena USDe
Cơ chế bảo đảm Dự trữ tiền pháp định và trái phiếu ngoài chuỗi Các token phản xạ không có tài sản đảm bảo Tài sản tiền điện tử trên chuỗi + Giao sau ngắn
Nguồn sinh lời chính Được giữ bởi bên phát hành (lợi suất TradFi) Phát hành token lạm phát Lợi nhuận từ staking + Tỷ lệ cấp vốn hoán đổi
Tính khả thi của DeFi Cao, nhưng có rủi ro đóng băng tập trung Cao, nhưng dễ rơi vào vòng xoáy tử thần Cao, tài sản đảm bảo minh bạch hoàn toàn trên chuỗi
Nút thắt khả năng mở rộng Phê duyệt đối tác ngân hàng Sự sụp đổ niềm tin thị trường Giới hạn vị thế mở của thị trường phái sinh

USDe so với stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định

Các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định giữ đô la hoặc trái phiếu kho bạc trong các tài khoản ngân hàng truyền thống. Mặc dù rất ổn định, các bên phát hành giữ lại lãi suất kiếm được từ các khoản dự trữ đó. Ngược lại, Ethena chuyển trực tiếp lợi tức từ việc staking và tài trợ vào các người tham gia giao thức và chuyển lợi nhuận ròng của giao thức cho các chủ sở hữu token ENA thông qua các đợt mua lại chương trình.

USDe so với các token thuật toán không có tài sản đảm bảo

Khác với các stablecoin thuật toán không có tài sản đảm bảo truyền thống dựa trên cơ chế đúc và hủy token, USDe được đảm bảo hoàn toàn bởi các tài sản tiền điện tử spot (ETH, BTC, SOL) kết hợp với các vị thế giao sau ngắn tương ứng. Cấu hình trung hòa delta này duy trì ngang giá đô la mà không phụ thuộc vào việc in ra token quản trị gây lạm phát để hỗ trợ mức cố định của nó.

Những rủi ro chính cần xem xét trước khi giao dịch ENA?

Mặc dù việc cải tổ tokenomics củng cố việc tích lũy giá trị, vẫn còn một số rủi ro vận hành và thị trường liên quan đến nhà giao dịch.

  • Tỷ lệ cấp vốn âm: Động cơ sinh lời của Ethena phụ thuộc vào tỷ lệ cấp vốn dương. Nếu thị trường tiền điện tử bước vào xu hướng giảm giá kéo dài, nơi các vị thế ngắn phải trả cho các vị thế dài, lợi nhuận giao thức của Ethena trở thành âm. Giao thức dựa vào quỹ dự trữ để hấp thụ các giai đoạn tỷ lệ cấp vốn âm, nhưng các đợt suy giảm kéo dài sẽ làm giảm doanh thu của giao thức.
  • Khoảng cách thực hiện đến ngưỡng 7,5 tỷ USD: Cơ chế mua lại 95% nêu trong tiêu đề không tạo ra nhu cầu spot nào cho đến khi nguồn cung USDe tăng hơn 3 tỷ USD so với mức hiện tại. Nếu nhu cầu thị trường đối với lợi suất đô la tổng hợp đình trệ, động cơ mua lại sẽ tiếp tục ngừng hoạt động vô thời hạn.
  • Rủi ro giải phóng lũy kế vào ngày 5 tháng 10: Việc chuyển toàn bộ số lượng giải phóng còn lại của các nhà đầu tư ban đầu sang ngày 5 tháng 10 năm 2026 sẽ loại bỏ áp lực bán hàng tháng dài hạn, nhưng lại tạo ra sự tập trung cục bộ của nguồn cung được giải phóng vào ngày cụ thể đó. Biến động thị trường có thể tăng mạnh trong khoảng thời gian phân phối, tùy thuộc vào cách các nhà đầu tư hạt giống quản lý tài sản của họ.

Bạn có nên giao dịch ENA và USDe trên KuCoin không?

KuCoin cung cấp môi trường giao dịch an toàn với thanh khoản sổ lệnh sâu cho các nhà đầu tư muốn giao dịch ENA hoặc tích hợp USDe vào danh mục tiền điện tử của họ.

Cách mua và giao dịch ENA trên KuCoin

  1. Tạo và xác minh tài khoản: Đăng ký tài khoản miễn phí trên trang web chính thức hoặc ứng dụng di động của KuCoin, hoàn tất xác minh danh tính (KYC) để truy cập đầy đủ các tính năng giao dịch và hạn mức rút cao hơn.
  2. Nạp vốn: Nạp tài sản tiền điện tử trực tiếp vào tài khoản KuCoin của bạn, hoặc mua ngay USDT thông qua dịch vụ Mua nhanh của KuCoin, thị trường P2P hoặc các cổng thanh toán bên thứ ba.
  3. Thực hiện giao dịch trên thị trường spot: Điều hướng đến Thị trường Spot của KuCoin và tìm cặp giao dịch ENA/USDT hoặc USDE/USDT. Chọn Lệnh thị trường để thực hiện ngay lập tức hoặc Lệnh giới hạn để vào vị thế tại giá mục tiêu của bạn.
  4. Kiếm lợi nhuận thụ động: Chuyển tài sản đã mua của bạn vào Tài khoản Tài chính KuCoin hoặc rút USDe đến các ví trên chuỗi để tham gia vào các hệ sinh thái staking của Ethena trực tiếp.

Kết luận

Quyết định của Ethena ngừng giải phóng vốn đầu tư mạo hiểm hàng tháng và chuyển 95% doanh thu ròng của giao thức vào việc mua lại ENA đại diện cho một bước tiến quan trọng trong tài chính giao thức phi tập trung. Bằng cách giải quyết vấn đề áp lực phát hành vốn kéo dài của nhà đầu tư và tạo ra mô hình chia sẻ doanh thu trực tiếp, nền tảng đã liên kết thành công của đồng tiền ảo tổng hợp của mình trực tiếp với giá trị của người nắm giữ token.

Mặc dù hệ thống mua lại tự động yêu cầu USDe đạt mốc 7,5 tỷ USD trước khi kích hoạt, khung cơ sở dướilying thiết lập một mục tiêu cơ bản rõ ràng cho sự tăng trưởng của giao thức. Khi Ethena mở rộng các tích hợp tín dụng tổ chức và phân phối nhãn trắng, các nhà giao dịch trên các nền tảng như KuCoin có thể theo dõi các chỉ số vốn hóa thị trường của USDe để đánh giá thời điểm nhu cầu token tự động sẽ được kích hoạt.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Khi nào các đợt mua lại token ENA chính thức bắt đầu?

Việc mua lại ENA theo chương trình sẽ chỉ bắt đầu sau khi lượng cung lưu hành trung bình 14 ngày của USDe đạt 7,5 tỷ USD. Bỏ phiếu quản trị kích hoạt khung hợp đồng, nhưng các khoản mua trên thị trường mở vẫn bị tạm dừng cho đến khi lượng cung USDe vượt qua ngưỡng này.

Điều gì xảy ra với các token của nhà đầu tư vốn mạo hiểm sớm vào ngày 5 tháng 10 năm 2026?

Tất cả các phân bổ ban đầu của nhà đầu tư hạt giống còn lại sẽ được giải phóng hoàn toàn trong một lần phân phối cuối cùng vào ngày 5 tháng 10 năm 2026. Việc giải phóng tăng tốc này chấm dứt vĩnh viễn các đợt phát hành token VC hàng tháng, loại bỏ nguồn cung phát thải theo cấu trúc từ nay về sau.

Ethena Foundation tính doanh thu ròng để mua lại như thế nào?

Doanh thu ròng bao gồm tất cả lợi nhuận giao thức được tạo ra từ lợi suất sUSDe, phí phát hành stablecoin white-label và ký quỹ thanh toán tổ chức của Ethena [X], trừ đi chi phí vận hành. 95% tổng doanh thu ròng này được chuyển trực tiếp vào việc mua ENA trên thị trường spot, trong khi 5% được dùng để tài trợ cho sự mở rộng hệ sinh thái.

Việc mua lại ENA có tiếp tục không nếu nguồn cung USDe giảm xuống dưới 7,5 tỷ USD sau khi kích hoạt?

Các cấp độ thực hiện mua lại được liên kết trực tiếp với các ngưỡng cung USDe hoạt động dựa trên trung bình di động 14 ngày. Nếu nguồn cung USDe giảm xuống dưới ngưỡng 7,5 tỷ USD, việc phân bổ doanh thu sẽ tạm dừng hoặc giảm xuống mức tỷ lệ của ngưỡng thấp hơn cho đến khi nguồn cung phục hồi.

Sự khác biệt giữa ENA và USDe trên KuCoin là gì?

USDe là đồng đô la tổng hợp của Ethena, được thiết kế để duy trì giá trị ổn định ở mức 1,00 USD đồng thời tận dụng lợi tức từ việc staking và tài trợ trong crypto. ENA là token quản trị của giao thức, cấp quyền bỏ phiếu đối với các tham số rủi ro và tạo giá trị thông qua việc mua lại token từ doanh thu giao thức. Cả hai tài sản đều có sẵn để giao dịch trên KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.