OpenUSD so với USDC: Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Circle và liệu cổ phiếu CRCL có đáng để mua ngay bây giờ không
2026/08/06 11:25:00
Giới thiệu
Kết quả quý 2 năm 2026 của Circle xác nhận rằng sự phụ thuộc nặng nề vào lãi suất dự trữ USDC khiến công ty dễ bị tổn thương trước các đợt cắt giảm lãi suất, các đối tác phân phối và sự cạnh tranh mới từ OpenUSD. Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 chính thức của Circle được công bố vào ngày 5 tháng 8 năm 2026, tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ đạt 701 triệu USD — tăng 7% so với cùng kỳ năm trước nhưng chưa đạt mức ước tính của phố Wall khoảng 713–717 triệu USD. Riêng thu nhập từ dự trữ chiếm khoảng 95% tổng doanh thu. EPS pha loãng ở mức 0,18 USD略微 vượt kỳ vọng, nhưng tăng trưởng theo quý gần như bằng không và các nguồn doanh thu khác giảm.
Kết hợp với việc Morgan Stanley giảm mục tiêu giá của Circle từ 106 USD xuống 38 USD vào ngày 3 tháng 8 năm 2026 và hạ cấp xuống dưới trọng lượng, các con số cho thấy ít yếu tố thúc đẩy ngắn hạn cho cổ phiếu Circle (CRCL). Lợi thế dài hạn phụ thuộc vào việc chuyển từ thu nhập dựa trên việc nắm giữ sang phí dựa trên việc sử dụng — một sự chuyển đổi vẫn còn ở giai đoạn đầu.
Circle đã thực sự cho thấy gì trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026?
Circle báo cáo tổng doanh thu và thu nhập dự trữ là 701 triệu USD trong quý 2 năm 2026, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước nhưng chỉ tăng 1% theo quý và thấp hơn dự báo trung bình. Theo bản phát hành và bài thuyết trình kết quả kinh doanh ngày 5 tháng 8 năm 2026 của công ty, thu nhập dự trữ đạt 668 triệu USD, chiếm khoảng 95% tổng doanh thu, trong khi doanh thu khác giảm xuống còn 34 triệu USD từ 42 triệu USD trong quý 1. Biên RLDC duy trì ổn định ở mức 41,2%. EPS pha loãng đạt 0,18 USD, vượt nhẹ so với dự báo trung bình 0,16 USD.
USDC đang lưu hành kết thúc quý ở mức 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm so với khoảng 77 tỷ USD vào cuối quý I. Lượng lưu hành trung bình tăng 25%, hỗ trợ mức tăng thu từ dự trữ khiêm tốn. Khối lượng giao dịch trên chuỗi nhảy vọt 151% lên 14,8 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận từ dự trữ giảm 66 điểm cơ bản xuống còn 3,5%, phản ánh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ ngắn giảm.
Những con số này hoàn toàn phù hợp với những thách thức về cấu trúc của Circle. Hầu như toàn bộ lợi nhuận vẫn đến từ lãi suất kiếm được từ tiền mặt và trái phiếu chính phủ hỗ trợ USDC. Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trực tiếp làm giảm lợi suất này. Đồng thời, các đối tác phân phối như Coinbase và Binance tiếp tục yêu cầu tỷ lệ doanh thu lớn hơn. Các dịch vụ thanh toán, thanh toán và mạng lưới vẫn chưa tạo ra quy mô đáng kể. Do đó, việc doanh thu thấp hơn kỳ vọng và sự suy yếu liên tục xác nhận những lo ngại của thị trường thay vì xoa dịu chúng.
OpenUSD đe dọa mô hình kinh doanh của USDC và Circle như thế nào?
OpenUSD (OUSD), stablecoin do Open Standard công bố vào cuối tháng 6 năm 2026, nhắm trực tiếp vào nền kinh tế tạo ra lợi nhuận cho Circle. Hơn 140 đối tác — bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock và Google — dự kiến chia sẻ phần lớn lợi tức từ dự trữ sau phí quản lý, cung cấp phí đúc/gọi lại bằng 0 khi quy mô lớn, và vận hành dưới sự quản trị của hội đồng đối tác. Việc ra mắt dự kiến diễn ra vào cuối năm 2026 trên nhiều chuỗi, bắt đầu với Solana.
Khác với mô hình đơn nhất của Circle, nơi công ty giữ phần lớn lãi suất từ dự trữ, OpenUSD tái phân phối thu nhập đó cho các doanh nghiệp thực sự sử dụng và phân phối đồng tiền này. Cấu trúc này làm tăng chi phí để Circle bảo vệ thị phần và các mối quan hệ phân phối của USDC. Morgan Stanley đã trích dẫn rõ ràng OpenUSD vào ngày 3 tháng 8 năm 2026, khi giảm mục tiêu giá CRCL từ 106 USD xuống 38 USD và giảm dự báo nguồn cung USDC dài hạn đi 33% vào năm 2027 và 44% vào năm 2028. Ngân hàng cho rằng sự cạnh tranh từ các stablecoins có mô hình chia sẻ lợi ích và các sản phẩm tiền tệ được token hóa sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận và buộc phải chuyển dịch sang doanh thu giao dịch với biên lợi nhuận thấp hơn.
USDC vẫn là stablecoin đô la lớn thứ hai với thanh khoản sâu và các tích hợp rộng rãi, tuy nhiên thiết kế của OpenUSD nhắm vào dòng doanh thu chính vẫn chiếm 95% doanh thu chính của Circle. Cho đến khi OpenUSD tạo ra nguồn cung lưu thông và luồng giao dịch đáng kể, mối đe dọa vẫn mang tính tương lai. Khi được đưa vào hoạt động, áp lực cạnh tranh đối với chi phí phân phối và duy trì dự trữ sẽ trở nên cụ thể.
Tại sao mô hình doanh thu của Circle lại nhạy cảm đến vậy với lãi suất và các đối tác?
Lợi nhuận của Circle vẫn chủ yếu phụ thuộc vào số dư USDC và lãi suất ngắn hạn của đô la Mỹ. Theo kết quả quý 2 năm 2026, thu nhập từ dự trữ 668 triệu đô la Mỹ chiếm khoảng 95% tổng doanh thu và thu nhập từ dự trữ, tương đương với tỷ lệ khoảng 94% trong quý 1. Sự gia tăng 25% trong trung bình lưu thông chỉ phần nào bù đắp cho mức giảm 66 điểm cơ bản trong tỷ suất lợi nhuận dự trữ xuống còn 3,5%.
Chi phí phân phối và giao dịch vẫn ở mức cao, phản ánh các thỏa thuận chia doanh thu với các sàn giao dịch và nền tảng lớn. Trong cuộc gọi công bố kết quả ngày 5 tháng 8 năm 2026, ban quản lý xác nhận rằng thỏa thuận với Coinbase đã được gia hạn theo các điều khoản hiện tại, duy trì vị thế cốt lõi của USDC trên các sản phẩm của Coinbase. Sự liên tục này mang lại sự ổn định nhưng không làm giảm tỷ lệ kinh tế chảy đến các đối tác.
Doanh thu khác — các khoản thanh toán, dịch vụ mạng, Arc và các sản phẩm doanh nghiệp — giảm từ 42 triệu USD xuống 34 triệu USD và vẫn chiếm dưới 5% tổng doanh thu. Circle đã nhiều lần nhấn mạnh vào các khoản thanh toán thông qua AI-agent, mạng Arc (lộ trình ra mắt mạng chính vào ngày 16 tháng 9 năm 2026) và các giấy phép tín thác mới được cấp (OCC và New York). Những sáng kiến này vẫn ở giai đoạn đầu và chưa tạo ra quy mô đáng kể. Các giấy phép ngân hàng hiện tại cho phép tự lưu trữ nguồn dự trữ USDC, giúp tiết kiệm phí, nhưng không đóng góp đáng kể vào việc mở rộng doanh thu từ phí dịch vụ lưu trữ bên thứ ba hoặc xử lý giao dịch.
Độ nhạy của mô hình do đó mang tính cấu trúc: lãi suất thấp hơn hoặc tốc độ tăng trưởng USDC chậm hơn ngay lập tức làm thu hẹp dòng doanh thu chính, trong khi kinh tế đối tác và các khoản phí sử dụng mới nổi vẫn chưa tạo ra được lớp đệm bù đắp.
CEO của Circle đã nói gì về hướng đi tiếp theo?
CEO Jeremy Allaire và đội ngũ quản lý đã sử dụng cuộc gọi báo cáo kết quả ngày 5 tháng 8 năm 2026 để nhấn mạnh các chỉ số về sự chấp nhận và tham vọng dài hạn của nền tảng. Họ chỉ ra mức tăng 19% so với cùng kỳ năm trước trong lưu thông USDC, sự gia tăng 151% về khối lượng trên chuỗi, việc gia hạn hợp đồng với Coinbase, tiến độ trên Arc và các giấy phép tín nhiệm regulatory như bằng chứng về sự gia tăng tính hữu dụng vượt ra ngoài giao dịch thuần túy.
Các phản hồi giải quyết các mối quan tâm bề mặt nhưng để lại thách thức cốt lõi chưa được giải quyết. Circle vẫn chủ yếu kiếm lợi nhuận khi người dùng nắm giữ USDC thay vì khi họ chủ động sử dụng nó cho các giao dịch thanh toán, quyết toán hoặc giao dịch do AI điều khiển. Ban quản lý đã nâng dự báo doanh thu khác cả năm 2026 lên mức 310–330 triệu USD (bao gồm số tiền từ đợt bán trước token Arc) và nâng triển vọng biên lợi nhuận RLDC, tuy nhiên những con số này vẫn khiêm tốn so với cơ sở thu nhập dự trữ quý là 668 triệu USD.
Sự cần thiết chiến lược là rõ ràng: Circle phải chuyển từ mô hình lợi nhuận dựa trên lãi suất sang một mạng lưới có khối lượng giao dịch cao và tạo doanh thu từ phí. Cho đến khi sự chuyển đổi này được thực hiện quy mô lớn, sức mạnh lợi nhuận ngắn hạn vẫn bị giới hạn bởi lãi suất, cạnh tranh và chi phí phân phối.
Triển vọng dài hạn của Circle và USDC là gì?
Giá trị dài hạn phụ thuộc vào khả năng Circle thương mại hóa việc sử dụng USDC thay vì chỉ giữ trữ. Công ty đã thiết lập nền tảng pháp lý (giấy phép OCC và giấy phép tin cậy tại New York) và đang xây dựng cơ sở hạ tầng xung quanh Arc, thanh toán bằng tác nhân AI và thanh toán doanh nghiệp. Những nỗ lực này nhằm mục tiêu thu phí giao dịch và hiệu ứng mạng khi các stablecoin ngày càng thâm nhập sâu hơn vào các khoản thanh toán thực tế và tài sản được token hóa.
Thành công không được đảm bảo. Khối lượng thanh toán bằng AI hiện vẫn ở mức không đáng kể, và các lợi ích từ giấy phép ngân hàng hiện chỉ giới hạn ở hiệu quả tự lưu trữ. OpenUSD và các mô hình liên minh tương tự sẽ thử thách khả năng của Circle trong việc bảo vệ thị phần mà không làm giảm thêm biên lợi nhuận. Cho đến khi xuất hiện một câu chuyện mới về doanh thu phí được mở rộng, vốn kiên nhẫn là cần thiết. Các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc phải cân nhắc mô hình thu nhập từ dự trữ vẫn đang chiếm ưu thế trước thời gian nhiều năm cần thiết để đa dạng hóa.
Tham gia Chiến dịch Giao dịch Kỷ niệm lần thứ 9 của KuCoin
Bây giờ bạn có thể giao dịch các tài sản cổ phiếu đang thịnh hành trên KuCoin, bao gồm Circle và những tài sản khác.
KuCoin đang kỷ niệm 9 năm thành lập với một chiến dịch đặc biệt trên nền tảng, đầy những phần thưởng độc quyền, các hoạt động giao dịch và ưu đãi trong thời gian giới hạn. Đừng bỏ lỡ cơ hội tham gia và tận hưởng những lợi ích khi sàn giao dịch đánh dấu chín năm phát triển và đổi mới. Truy cập trang chiến dịch chính thức ngay bây giờ:
Kết luận
Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Circle, được công bố ngày 5 tháng 8 năm 2026, ghi nhận mức tăng doanh thu khiêm tốn 7% lên 701 triệu USD, thấp hơn dự kiến, với 95% vẫn đến từ thu nhập dự trữ USDC ở mức 668 triệu USD. EPS ở mức 0,18 USD cao hơn nhẹ nhàng, biên RLDC duy trì ở mức 41%, và lưu thông USDC tăng 19% so với cùng kỳ năm trước lên 73,3 tỷ USD, tuy nhiên sự suy yếu theo chu kỳ và tỷ suất lợi nhuận dự trữ thấp hơn đã làm nổi bật những áp lực đang tiếp diễn. Việc Morgan Stanley giảm mục tiêu giá xuống còn 38 USD vào ngày 3 tháng 8 và sự xuất hiện của mô hình kinh tế chia sẻ OpenUSD càng làm rõ thêm những thách thức liên quan đến độ nhạy với lãi suất, chia sẻ doanh thu đối tác và quy mô hạn chế trong thanh toán và dịch vụ mạng.
Việc gia hạn hợp đồng với Coinbase và tiến độ của Arc mang lại tính liên tục, nhưng sự chuyển đổi cốt lõi từ thu nhập dựa trên việc nắm giữ sang thu nhập dựa trên việc sử dụng vẫn chưa hoàn tất. Triển vọng tăng ngắn hạn cho cổ phiếu CRCL dường như bị hạn chế; tiềm năng dài hạn tồn tại nếu Circle thành công trong việc mở rộng doanh thu phí, tuy nhiên kết quả đó đòi hỏi thời gian và sự thực thi. Nhà đầu tư nên theo dõi sát các số dư USDC, xu hướng lãi suất, sự chấp nhận của OpenUSD và tăng trưởng doanh thu khác, đồng thời nhận thức rõ các thực tế cấu trúc hiện tại.
Câu hỏi thường gặp
Sự khác biệt chính giữa OpenUSD và USDC là gì?
OpenUSD sử dụng mô hình liên minh, chia sẻ phần lớn lợi nhuận từ dự trữ với các đối tác và không thu phí phát hành/gọi lại, trong khi USDC được phát hành bởi một công ty duy nhất (Circle) giữ lại phần lớn lãi suất từ dự trữ.
Một phần doanh thu của Circle vẫn đến từ dự trữ USDC là bao nhiêu?
Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026, thu nhập dự trữ 668 triệu USD chiếm khoảng 95% tổng doanh thu và thu nhập dự trữ.
Circle có gia hạn thỏa thuận với Coinbase không?
Vâng. Trong cuộc gọi báo cáo kết quả vào ngày 5 tháng 8 năm 2026, ban quản lý xác nhận thỏa thuận đã được gia hạn theo các điều khoản hiện có, duy trì USDC làm trung tâm trong bộ sản phẩm của Coinbase.
Tại sao Morgan Stanley lại giảm mạnh mục tiêu giá của Circle?
Vào ngày 3 tháng 8 năm 2026, Morgan Stanley đã giảm mục tiêu từ 106 USD xuống 38 USD và hạ cấp cổ phiếu, viện dẫn sự tăng trưởng USDC dự kiến chậm lại, độ nhạy cảm với thu nhập dự trữ và áp lực cạnh tranh từ OpenUSD và các sản phẩm được token hóa.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.