Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Sự bùng nổ của thanh toán và bước lùi của InfoFi — Dòng vốn an toàn và sự phân hóa K giữa bối cảnh biến động vĩ mô

2026/01/20 03:51:02

Tùy chỉnh

1. Những Điểm Nổi Bật Thị Trường Hàng Tuần

Cuộc cạnh tranh chuỗi khối công khai thay đổi: Từ "cuộc đua vũ trang hiệu năng" sang "cuộc đua vũ trang dòng tiền", với thanh toán là một trong những mặt trận tiềm năng tiếp theo

Tuần trước, Solana và Starknet đã có những cuộc tranh luận công khai trên X về "hoạt động trên chuỗi, định giá và tính cạnh tranh của hệ sinh thái." Tài khoản chính thức của Solana đã chế nhạo Starknet bằng cách đối lập "FDV cao với hoạt động thấp," gây ra sự chú ý rộng rãi từ cộng đồng và lan tỏa thứ cấp. Starknet đáp lại bằng các meme, và cuộc thảo luận nhanh chóng mở rộng thành các tranh luận lớn hơn xung quanh trải nghiệm sản phẩm L1/L2, tần suất phát hành và sự khác biệt trong các câu chuyện vốn. Sự việc sau đó "đảo ngược" thành những gợi ý hợp tác vượt hệ sinh thái—hiệu quả biến một cuộc tranh cãi công khai thành công cụ tăng cường tầm nhìn và câu chuyện. Trên thực tế, loại "xung đột" liên chuỗi này ngày càng trở thành chiến thuật phổ biến của các chuỗi công khai để cạnh tranh về sự chú ý, nhà phát triển và vốn, trong khi trọng tâm chuyển từ các chỉ số kỹ thuật thuần túy sang việc "sự giao hàng và sử dụng có thể biện minh cho định giá hay không."

Nguồn dữ liệu: X

Một mâu thuẫn cơ bản hơn đang tồn tại phía dưới: sau khi các câu chuyện "hiệu suất cao" trở nên phổ biến, Nhiều chuỗi mới và các kịch bản mở rộng mới đang đối mặt với cùng một giới hạn—Số người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) và doanh thu (Phí/REV) không cung cấp đủ sự hỗ trợ cho giá trị định giá., và đây không phải là trường hợp cá biệt. Việc Starknet bị tách ra là chỉ một phần nhỏ dễ nhìn thấy của vấn đề. Áp lực tương tự xuất hiện trên các hệ sinh thái được kỳ vọng cao khác: khi các câu chuyện dẫn đầu bằng "FDV cao / vốn đầu tư lớn / tiếng vang lớn", nhưng doanh thu trên chuỗi, phí bền vững và khả năng giữ chân người dùng có thể xác minh không theo kịp, giá thị trường trở nên dễ bị chiết khấu định giá kéo dài và biến động gia tăng. Berachain là một ví dụ minh họa: các dữ liệu như dòng vốn rút ra và hoạt động suy yếu đã làm dấy lên sự hoài nghi của thị trường về "chất lượng tăng trưởng", thường tập trung vào khoảng cách giữa việc sử dụng được thúc đẩy bởi các khoản thưởng ngắn hạn và khả năng tạo dòng tiền dài hạn (ví dụ: ~16.6K 1D DAUs, ~817K 1D giao dịch, với doanh thu hàng ngày gần như bằng 0). Trong khi đó, Starknet được sử dụng trong cuộc tranh luận như một ví dụ điển hình cho "mâu thuẫn giữa FDV và hoạt động". Nhìn xa hơn, các chuỗi như Monad—nơi kỳ vọng và định giá thường được định giá trước khi mạng chính và hệ sinh thái trưởng thành hoàn toàn—tự nhiên đối mặt với cùng câu hỏi: khi các khoản chiết khấu theo câu chuyện giảm dần, thì "hiệu suất/trải nghiệm" sẽ chuyển hóa như thế nào thành "các kịch bản có thể tạo doanh thu bền vững và cấu trúc doanh thu lâu dài"?

Nguồn dữ liệu: Artemis Analytics

Trong bối cảnh này, các chuỗi hiện tại cũng đang trải qua "định giá lại giá trị." Một mặt, các ứng dụng hàng đầu như Polymarket ngày càng cho thấy xu hướng ưu tiên việc kiểm soát lộ trình thực thi của họ—các giao dịch thanh toán chuyên dụng, nền kinh tế đầu đến cuối dễ kiểm soát hơn—đặc biệt đối với các doanh nghiệp có tần suất cao và liên quan nhiều đến tuân thủ/thanh toán. Mặt khác, các lớp cơ sở hạ tầng đang tăng tốc điều chỉnh chiến lược thông qua sáp nhập và mua lại (M&A) và tái cấu trúc tổ chức. Ví dụ, Polygon được cho là đã thực hiện các thương vụ mua lại trị giá hơn 250 triệu USD (Coinme và Sequence), đồng thời điều chỉnh lại định hướng của mình về thanh toán và các lĩnh vực liên quan đến dòng tiền, cùng với việc điều chỉnh đội ngũ. Những động thái này là những biểu hiện khác nhau của cùng một câu hỏi nền tảng: Nếu các "narratives chuỗi" riêng lẻ không còn đủ, điều gì có thể tái thiết doanh thu và phân phối trong giai đoạn tiếp theo?

Nguồn dữ liệu: https://defillama.com/chain/polygon

Trong số các kịch bản mới tiềm năng, Thanh toán đang được đưa ra ánh sáng không phải vì nó "dễ tiếp thị hơn", mà bởi vì đó gần hơn một vòng kinh doanh có thể xác minh được. Stablecoin tự nhiên phục vụ nhu cầu thanh toán, trong khi "điểm truy cập thanh toán và mạng phân phối" quyết định xem việc sử dụng stablecoin có thể chuyển từ các giao dịch trên chuỗi sang thương mại thực tế và thanh toán doanh nghiệp hay không. Trong Thanh toán bằng stablecoin quy mô lớn, Artemis nhấn mạnh con đường thực tiễn "sản phẩm hóa" các khoản thanh toán bằng stablecoin—ví dụ như sử dụng thẻ ghi nợ tiền điện tử để chuyển đổi số dư stablecoin thành sức mạnh chi tiêu trên các mạng thanh toán được chấp nhận rộng rãi; làm rõ sự phân chia công việc giữa các bên tham gia thanh toán (phát hành, thu tiền, thanh toán/làm rõ, tuân thủ); và làm nổi bật cách mở rộng phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng quy định và thanh toán. Điều này cũng giúp giải thích lý do tại sao một số chuỗi đang phân bổ lại nguồn lực hướng tới thanh toán: so với "cạnh tranh TPS", thanh toán có thể tích lũy ổn định hơn các khoản phí bền vững, mạng lưới người bán và các đường dẫn vốn—tạo ra một câu chuyện dòng tiền ổn định hơn. Một dữ liệu được trích dẫn là thể hiện rằng khối lượng thanh toán trên chuỗi liên quan đến giao dịch thẻ stablecoin đã tăng từ khoảng 100 triệu USD/tháng vào đầu năm 2023 lên khoảng 1,5 tỷ USD/tháng vào cuối năm 2025—tương đương quy mô thị trường hàng năm khoảng 18 tỷ USD.

Nguồn dữ liệu: Artemis Research (Stablecoin Payments at Scale)

Cần lưu ý rằng thanh toán có thể trở thành một mặt trận chính, nhưng điều này không loại trừ các hướng khác (AI, RWA, thị trường dự đoán, v.v.) khỏi việc tạo ra cơ hội nắm bắt giá trị mới. Sự khác biệt nằm ở chỗ khi thị trường ngày càng đánh giá tính cạnh tranh của chuỗi công khai thông qua "phí - giữ chân - kênh phân phối", lợi thế quyết định sẽ ngày càng gần hơn với một cuộc cạnh tranh thương mại hóa: ai có thể chuyển đổi lưu lượng truy cập hệ sinh thái thành các tình huống thanh toán lặp lại - và chuyển đổi các tình huống đó thành phí bền vững và tính dính bảng cân đối - sẽ có khả năng cao hơn để giành được sức mạnh định giá trong giai đoạn cạnh tranh tiếp theo.

2. Dấu hiệu thị trường được chọn hàng tuần

Đơn hàng và Sự hỗn loạn: Bạc tăng vọt, Một con ngựa黑马 hawkish tại Fed, và Việc tích lũy trái chiều của tổ chức

Câu chuyện cốt lõi của thị trường vĩ mô tuần trước đã xác nhận lo ngại của Ray Dalio trong bài viết gần đây nhất của ông về "sự hỗn loạn trong trật tự nội bộ." Thị trường hiện đang trải qua một phiên giao dịch dựa trên "crisis of confidence in fiat currency." Thay đổi đáng chú ý nhất giữa tuần là Bộ Tư pháp Hoa Kỳ mở cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, dù Tổng thống Trump sau đó tuyên bố ông "không có kế hoạch ngay lập tức loại bỏ Powell." Tuy nhiên, sự can thiệp chưa từng có tiền lệ này, kết hợp với những ồn ào về địa chính trị (Trump đe dọa giành quyền kiểm soát Greenland, tình hình tại Iran), đã khiến niềm tin của vốn toàn cầu vào Đô la Mỹ là một loại tiền dự trữ trung lập vẫn còn yếu.

Nguồn dữ liệu: TradingView

Phản ứng của thị trường sau đó đã thể hiện rõ đặc điểm "hai hướng" như sau: mặt khác, các chỉ số chứng khoán Mỹ giảm nhẹ trên diện rộng do tâm lý ngại rủi ro suy giảm (Dow giảm 0.29%, Nasdaq giảm 0.66%), trong khi các tài sản rủi ro truyền thống giao dịch đi ngang; mặt khác, thị trường kim loại quý lại ghi nhận sự đánh giá lại giá trị đáng kinh ngạc. Hợp đồng tương lai vàng COMEX vượt qua mốc 4.600 USD/ounce, trong khi giá bạc tăng vọt trong vòng một tuần, đột phá mốc 90 USD/ounce để đạt mức cao kỷ lục. Mang ý nghĩa biểu tượng hơn, vàng-tỷ lệ bạc giảm xuống 50.57, chạm mức thấp nhất trong 13 năm. Thông thường, sự phục hồi trong tỷ lệ vàng-bạc đi kèm với sự phục hồi của chỉ số PMI ngành sản xuất, tuy nhiên chỉ số PMI của Mỹ vào tháng 12 chỉ đạt 47,9%, vẫn ở trong vùng suy giảm, trong khi bạc lại tăng mạnh theo chiều hướng ngược lại. Điều này cho thấy rằng lý do đằng sau sự tăng giá của bạc đã chuyển từ "chu kỳ công nghiệp" sang "thiếu hụt tài nguyên chiến lược". Hiện tại, vốn toàn cầu đang đặt cược vào tính không thể thay thế của bạc trong các trung tâm dữ liệu AI, quang điện và xe điện; lý do đằng sau đà tăng của bạc vẫn là câu chuyện AI. Tuy nhiên, mặt khác, do lợi nhuận quá mức của vàng và bạc, các chỉ số Bloomberg và S&P GSCI phải đối mặt với việc tái cân bằng hàng năm, điều này có thể khiến thị trường kim loại quý phải chịu áp lực bán mạnh trong ngắn hạn.

Trong khi đó, các yếu tố nền tảng kinh tế của Mỹ thể hiện một cảm giác "sốt nóng" một cách kinh khủng. Dữ liệu GDP quý 3 được điều chỉnh lên cao tới 4,3%, vượt xa kỳ vọng. Sự tăng trưởng mạnh mẽ này khiến kỳ vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn vẫn ở mức thấp. Điều này có nghĩa là chúng ta sẽ tiếp tục tồn tại trong một môi trường phức tạp của "tăng trưởng cao + lãi suất cao + lạm phát cao" trong một thời gian dài hơn.Đây là điều gây thảm họa cho các tài sản không có khả năng tạo ra tiền mặt, nhưng lại là cơ hội tốt cho các tài sản cứng cốt lõi.

Bitcoin tạm thời vượt qua mốc 96.000 nhưng không duy trì được mức giá này. Gần đây, mối tương quan giữa BTC với vàng/bạc đang suy yếu, dần thể hiện xu hướng độc lập. Thị trường không sụp đổ do những bất lợi về quy định. Tuần trước, Coinbase công khai phản đối "Đạo luật CLARITY" của Thượng viện (bị cáo buộc mở rộng quá mức quyền lực của SEC và cấm lợi nhuận từ stablecoin), có thể đã khiến việc xem xét đạo luật này bị hoãn lại, với dự đoán của thị trường cho rằng việc thông qua có thể phải đợi đến cuối tháng 1 hoặc muộn hơn. Dù đây là một đòn giáng vào quá trình tuân thủ, thị trường đã phản ứng không mấy tích cực với sự biến động cực kỳ thấp, cho thấy sự thờ ơ đối với những tiếng ồn từ quy định.

Nguồn dữ liệu: SoSoValue

Về các quỹ ETF giao ngay, xu hướng tổng thể đã quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng vào tuần trước. Các quỹ ETF Bitcoin ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào là 1,416 tỷ USD, và các quỹ ETF Ethereum ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào là 479 triệu USD. Các bản công bố 13F mới nhất đã tiết lộ một xu hướng quan trọng: trong đợt điều chỉnh vào quý 4 năm 2025 khi Bitcoin giảm từ 126k xuống 90k, các tổ chức không bán tháo hoảng loạn mà thay vào đó là tích lũy ngược xu hướngTổng cộng 121 tổ chức đã tăng lượng nắm giữ của họ khoảng 890.000 cổ phiếu quỹ ETF. Đặc biệt, quỹ đầu tư của Đại học Dartmouth đã phân bổ vốn vào IBIT và ETHE trong quý 4. Vốn đầu tư dài hạn, bao gồm các trường đại học hàng đầu, đang lần lượt đưa tài sản tiền điện tử vào các khoản phân bổ chiến lược thay vì giao dịch ngắn hạn.

Nguồn dữ liệu: DeFiLlama

Về mặt thanh khoản vĩ mô, thị trường đang định giá cho "lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn." Mặc dù dữ liệu lạm phát của Mỹ (CPI/PPI) dường như ở mức nhẹ, GDP mạnh (4.3%) và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục khiến Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (Fed) thiếu sự cấp bách để cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Dựa trên dữ liệu CME FedWatch trong tuần này, kỳ vọng về thanh khoản trong quý tới vẫn còn tương đối thận trọng. Kết quả giao dịch hiện tại cho thấy lãi suất đô la Mỹ không rủi ro có khả năng duy trì ở mức trên 3,5% cho đến ít nhất tháng 6 năm 2026.

Ngoài ra, tuần trước đã có một số thay đổi liên quan đến ứng cử viên chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới. Trump do dự về việc đề cử Kevin Hassett là ứng cử viên dẫn đầu, có xu hướng giữ anh ta lại trong Nhà Trắng. Điều này trực tiếp dẫn đến việc khả năng Kevin Warsh và Rick Rieder của BlackRock trở thành Chủ tịch mới tăng lên đáng kể.Nếu Kevin Warsh đảm nhận vị trí, xu hướng chính sách của ông có sự khác biệt rõ rệt so với cách tiếp cận "tiêm vốn thanh khoản quy mô lớn" của Hassett. Warsh nhấn mạnh nhiều hơn vào "tự kỷ luật thị trường", ủng hộ việc loại bỏ "Fed Put" (quyền chọn mua của Cục Dự trữ Liên bang)—có nghĩa là không dễ dàng cứu trợ thị trường khi cổ phiếu giảm, mà thay vào đó cho phép giảm đòn bẩy và thanh lọc thị trường. Sự thay đổi nhân sự này và việc giải quyết cuối cùng của nó cũng sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ tiếp theo của Fed và cần được theo dõi liên tục.

Nguồn dữ liệu: CME FedWatch Tool

Những Sự Kiện Quan Trọng Cần Theo Dõi Trong Tuần Này:

19 tháng 1: Diễn đàn Kinh tế Thế giới Davos khai mạc, với các bài phát biểu của một loạt lãnh đạo quốc gia.
22 Tháng Một: US November PCE, Initial Jobless Claims, Q3 GDP, và các dữ liệu quan trọng khác.
23 Tháng Một: Tỷ lệ CPI lõi Nhật Bản, Báo cáo Phát triển Kinh tế Nhật Bản.

Quan sát Tài trợ Thị trường Chính:

Nguồn dữ liệu: Murph.Capital

a16z gần đây đã công bố việc huy động thành công 15 tỷ USDvà thông điệp ẩn chứa trong bản tuyên ngôn của Ben Horowitz đáng để thưởng thức đi thưởng thức lại. Từ góc độ chiến lược đầu tư, lượng vốn khổng lồ này, chiếm 18% tổng vốn huy động được từ các quỹ mạo hiểm tại Mỹ vào năm 2025, rõ ràng không chỉ hướng đến các lĩnh vực tăng trưởng cao được các quỹ mạo hiểm truyền thống ưa chuộng mà còn hướng đến "American Dynamism", các ứng dụng AI và hạ tầng. Hệ quả đối với lĩnh vực tiền điện tử là trong bối cảnh biến động vĩ mô hiện tại và các trò chơi địa chính trị, vốn đầu tư không còn trả tiền cho một "thiên đường phi tập trung thuần túy" nữa, mà là cho "cơ sở hạ tầng số giúp tăng cường năng lực cạnh tranh của Mỹ." Điều này có nghĩa là chỉ có các dự án tiền điện tử phục vụ tài chính tuân thủ, tăng thanh khoản USD, hoặc tích hợp với sức mạnh tính toán AI mới có thể nhận được sự ưu ái từ "vốn yêu nước" này. Thị trường sơ cấp đang trải qua sự phân kỳ K dữ dội: các dự án phù hợp với "câu chuyện Đế chế" đang thừa hưởng nguồn thanh khoản dồi dào, trong khi các dự án thông thường lại đối mặt với mùa đông khắc nghiệt.

Các Dự án Chính Nổi bật Khác:

Dự án Eleven: Tuần trước, dự án đã hoàn thành một Vòng huy động vốn Series A 20 triệu USD, do Castle Island Ventures dẫn đầu với sự tham gia từ Coinbase Ventures và các bên khác. Với sự phát triển của máy tính lượng tử, các tài sản dựa trên mật mã đường cong elliptic, như Bitcoin, đang đối mặt với cuộc khủng hoảng sinh tồn theo kiểu "Grey Rhino". Dự án Eleven không kể một câu chuyện tăng trưởng, mà là một "câu chuyện sinh tồn"—cung cấp các giải pháp di chuyển sang mật mã hậu lượng tử cho các tài sản số có giá trị hàng nghìn tỷ đô la. Ngoài việc đóng góp các bài báo học thuật, dự án cũng đang xây dựng một loạt các công cụ và sản phẩm để giúp người dùng/cơ quan thực hiện kỹ thuật chống máy tính lượng tử:

Yellowpages: Một sổ đăng ký cấp độ sản xuất. Nó cho phép người nắm giữ BTC tạo ra "khóa hậu lượng tử" và liên kết chúng về mặt mật mã với các địa chỉ Bitcoin hiện có. Điều này về cơ bản thêm một "khóa lượng tử" cho các tài khoản Bitcoin hiện tại mà không yêu cầu một hard fork hoặc di dời phức tạp trên chuỗi ngay lập tức.
PQC Testnet (Solana): Đội ngũ dự án đã xây dựng và công khai mã nguồn một mạng thử nghiệm Solana hậu lượng tử, thay thế các chữ ký EdDSA tiêu chuẩn bằng ML-DSA (Module-Lattice Digital Signature Algorithm) tuân thủ các tiêu chuẩn của NIST. Đây là môi trường blockchain hậu lượng tử đầu tiên đạt tiêu chuẩn ứng dụng trong ngành.
Tổ chức di dời: Giải quyết vấn đề "khó xoay chuyển một con tàu lớn" đối với các chuỗi khối công cộng Layer 1 (vấn đề hành động tập thể được nhắc đến), cung cấp một bộ công cụ đầy đủ từ "đánh giá khả năng sẵn sàng" đến "thứ tự triển khai" để đảm bảo không xảy ra phân nhánh hay mất mát tài sản trong quá trình nâng cấp.

YZI Labs Đầu tư vào Genius, một lớp thực thi bảo mật riêng tư dựa trên MPC

Tuần trước, YZi Labs đã công bố khoản đầu tư vào Genius, được cho là lên đến "hàng chục triệu USD", với CZ đồng thời tham gia dự án với vai trò cố vấn. Genius Trading không chỉ đơn thuần là một công cụ tổng hợp giao dịch phục vụ hệ sinh thái BNB Chain như Axiom hay Gmgn; nó còn nỗ lực giải quyết vấn đề giao dịch tồn đọng kéo dài từ trước đến nay. điểm đau trên chuỗi—"bí mật và minh bạch." Đối với các quỹ lớn và tổ chức, các giao dịch trên chuỗi hiện tại là minh bạch, điều này có nghĩa là vị thế, chiến lược và thời điểm đều hoàn toàn bị lộ với các bên liên quan (bot MEV và các nhà đầu tư sao chép), và đã có nhiều trường hợp săn lùng tập trung các giao dịch của cá voi. Genius nhằm mục tiêu xây dựng một "Binance trên chuỗi", sở hữu tốc độ và tính riêng tư của CEX trong khi vẫn duy trì các đặc tính phi tập trung không giữ tài sản.

Ghost Orders: Đây là tính năng ấn tượng nhất của Genius. Nó sử dụng công nghệ MPC để tạo ra các cụm ví tạm thời, nhất thời nhằm đạt được tính riêng tư trong giao dịch. Các cơ chế cốt lõi như sau:

Tách thành các phần (Disaggregation): Khi đặt một lệnh lớn, hệ thống sẽ không phát lệnh trực tiếp thông qua ví chính của bạn mà sẽ chia nhỏ lệnh và thực hiện đồng thời thông qua hàng trăm ví tạm thời (tối đa 500 ví).
Ngắt kết nối: Liên kết tài chính giữa các ví tạm thời này là bí mật đối với công chúng (nhưng có thể kiểm toán bằng mật mã), khiến cho những người ngoài không thể truy tìm được thực thể giao dịch ban đầu thông qua dữ liệu trên chuỗi. Điều này có nghĩa là những con cá voi có thể xây dựng vị thế trên chuỗi mà vẫn "ẩn danh."
Giao dịch không cần chữ ký: Việc áp dụng mô hình ý định, người dùng chỉ cần chỉ định "mua gì", và thiết bị đầu cuối sẽ tự động hoàn thành các quy trình định tuyến và thực thi phức tạp thông qua các nhà cung cấp dịch vụ tập trung và cầu nối chuỗi chéo gốc mà không cần ký thường xuyên.
Bao phủ đa chuỗi: Hỗ trợ hơn 10 chuỗi công khai bao gồm BNB Chain, Solana và Ethereum, thực sự hiện thực hóa việc quản lý tất cả tài sản trên chuỗi trong một đầu cuối duy nhất.

3. Dự án Spotlight

X Cấm InfoFi: Trận Đối Đầu Trực Tiếp Giữa Tài Chính Chú Ý và Quản Trị Nền Tảng

Tuần trước, X (trước đây là Twitter) đã áp đặt các hạn chế đối với một nhóm giao thức bên thứ ba được phân loại là InfoFi, bao gồm việc giảm khả năng hiển thị tài khoản, cấm các tài khoản chính thức và ngắt kết nối một số giao diện dữ liệu. Thị trường đã phản ứng nhanh chóng: vốn hóa thị trường của lĩnh vực InfoFi giảm khoảng 11,5% trong một ngày, với token hàng đầu $KAITO giảm từ 0,70 USDT xuống 0,54 USDT trong vài giờ (giảm hơn 20%), và $COOKIE trải qua đợt điều chỉnh giảm khoảng 15% trong cùng khoảng thời gian. Tổng thể, hành động này không phải là hình phạt riêng lẻ nhắm vào một dự án cụ thể mà là sự từ chối có hệ thống của X đối với mô hình sản phẩm này. Nikita Bier, người đứng đầu sản phẩm của X, đã công khai tuyên bố rằng ngay cả khi các dự án này trả phí API đáng kể, chúng cũng sẽ không còn được coi là các hình thức bên thứ ba chấp nhận được trên nền tảng.

Nikita Bier công bố giới hạn đối với InfoFi

Nguồn: Nền tảng X

Theo sau các hạn chế, các nền tảng InfoFi đã phản ứng nhanh chóng. Yu Hu, người sáng lập Kaito, đã công bố dừng chương trình "Yaps" và bảng xếp hạng của nó ngay sau khi các biện pháp được thực hiện; Cookie DAO cũng làm theo bằng cách chấm dứt nền tảng "Snaps" và tất cả các chiến dịch đang diễn ra. Trước đó, cơ chế cốt lõi của Kaito là lượng hóa việc đăng bài, tương tác và mức độ thảo luận trên X thành "Yaps" điểm, điều mà thị trường rộng rãi coi là một tham chiếu quan trọng cho các phân phối token trong tương lai. Trong khi hành vi người dùng diễn ra trên X, việc thanh toán giá trị lại diễn ra trong hệ sinh thái Kaito—thực chất tạo ra một "cơ chế định giá lại sự chú ý" được xây dựng trên nền tảng X. Ngược lại, Cookie DAO nghiêng về một "lớp đo lường sự chú ý", với các sản phẩm phân tích các đường lây lan nội dung, các nút có ảnh hưởng và hiệu quả lan truyền câu chuyện, cung cấp các dịch vụ dữ liệu như nhận diện KOL và phân tích tâm lý cho các dự án và tổ chức.

Nhìn lại năm 2024–2025, Kaito cũng đã phải đối mặt với nhiều lệnh cấm tài khoản hoặc giới hạn API, nhưng các xung đột vào thời điểm đó chủ yếu tập trung vào các vấn đề liên quan đến quyền truy cập thương mại. X xem một số dự án như đang đi chệch hướng các giao diện phi chính thức hoặc cụm tài khoản để né tránh các hạn chế và chi phí cao của API doanh nghiệp và Premium, làm suy yếu mô hình kinh doanh của nền tảng. Những tranh cãi này vẫn còn khoảng trống để thương lượng, và hầu hết các dự án đã khôi phục hoạt động sau khi mua quyền truy cập API cấp doanh nghiệp.

Vòng hạn chế này, tuy nhiên, cho thấy những khác biệt rõ ràng. Trước đây, cách tiếp cận của X chủ yếu là một trò chơi thương mại dựa trên phí—"sử dụng dữ liệu, trả giá tiền." Lập luận hiện tại đã chuyển sang các sự đánh đổi giữa nền tảng và hệ sinh thái. Nikita Bier công khai nhận xét rằng các tương tác tự động quy mô lớn và nội dung chất lượng thấp do cơ chế InfoFi gây ra đang làm suy giảm trải nghiệm người dùng và giá trị quảng cáo. Dưới sự đánh giá này, X có xu hướng ngăn chặn sự lan rộng của các hình thức sản phẩm như vậy, ngay cả khi phải từ bỏ tiềm năng doanh thu từ API.

Ở cấp độ sâu hơn, xung đột không chỉ xoay quanh nội dung do AI tạo ra hay trải nghiệm người dùng giảm sút, mà còn là vấn đề kiểm soát các động lực và phân bổ lưu lượng truy cập. Các giao thức InfoFi định hướng hành vi người dùng thông qua hệ thống điểm, bảng xếp hạng và thuật toán trọng số của riêng họ, làm phân tán sự tương tác khỏi các cơ chế đề xuất và động lực nội bộ của X. Trong bối cảnh này, X gánh vác chi phí cơ sở hạ tầng cho việc sản xuất và phân phối nội dung, trong khi các lợi nhuận tài chính từ sự chú ý lại bị các giao thức bên ngoài thu giữ. Về bản chất, các dự án này biến hoạt động xã hội trên X thành "khai thác sự chú ý" cho các hệ thống token bên ngoài. Từ góc độ quản trị nền tảng, X không muốn trở thành nguồn lưu lượng truy cập hay nền tảng động lực cho các nền kinh tế token của bên thứ ba, mà thay vào đó, họ mong muốn các nhà sáng tạo hoạt động trong các khung tiền hóa nội bộ của mình, bao gồm chia sẻ doanh thu quảng cáo, đăng ký và các sản phẩm nội bộ của nền tảng. Đồng thời, X đang đẩy nhanh việc triển khai các chương trình động lực cho nhà sáng tạo của riêng mình, tìm cách thu hút các nhà sáng tạo hàng đầu toàn cầu thông qua việc chia sẻ doanh thu quảng cáo cao và các phần thưởng nội dung cao cấp được gọi là "Grok premium content rewards." Trong bối cảnh chiến lược này, các tương tác AI chất lượng thấp do InfoFi gây ra không chỉ phân tán lưu lượng truy cập mà còn làm mờ đi tầm nhìn và trọng số tương đối của các nhà sáng tạo hàng đầu trong luồng nội dung, trực tiếp ảnh hưởng đến lợi ích cốt lõi của X.

Trong bối cảnh này, các dự án InfoFi đã khởi động các chiến lược điều chỉnh khẩn cấp. Kaito đã dừng các chính sách khuyến khích liên quan đến Yaps và chuyển hướng sang Kaito Studio, tập trung vào phân phối đa nền tảng cho nhà sáng tạo và phân tích dữ liệu AI, nhằm thoát khỏi mô hình "đăng bài để đào". Cookie DAO đã tái định vị xung quanh Cookie Pro, nhấn mạnh vào phân tích B2B và dịch vụ thông tin KOL. Trong ngắn hạn, với động lực tăng trưởng chính bị gián đoạn, các khung định giá của các token liên quan đang được xem xét lại, trong khi niềm tin của cộng đồng đang bị suy giảm. Trong trung và dài hạn, vẫn còn rất không chắc liệu các dự án này có thể chuyển đổi từ các lớp khuyến khích chú ý phụ thuộc vào một nền tảng xã hội duy nhất sang cơ sở hạ tầng dữ liệu và phân tích AI độc lập hơn hay không. Sau khi mất X làm nguồn lưu lượng truy cập mật độ cao, chi phí thu hút khách hàng, tính kịp thời của dữ liệu và tính bền vững thương mại dài hạn đều sẽ đối mặt với những thách thức đáng kể. Các nhà tham gia thị trường thứ cấp có thể muốn tập trung vào các yếu tố cơ bản trên chuỗi thay vì tiếng ồn xã hội, và đa dạng hóa rủi ro để giảm thiểu rủi ro chính sách nền tảng.

Giới thiệu về KuCoin Ventures

KuCoin Ventures là bộ phận đầu tư hàng đầu của sàn giao dịch KuCoin, nền tảng tiền điện tử toàn cầu hàng đầu được xây dựng trên nền tảng niềm tin, phục vụ hơn 40 triệu người dùng tại hơn 200 quốc gia và khu vực. Với mục tiêu đầu tư vào các dự án tiền điện tử và blockchain đột phá nhất của kỷ nguyên Web 3.0, KuCoin Ventures hỗ trợ các nhà xây dựng tiền điện tử và Web 3.0 cả về mặt tài chính và chiến lược, dựa trên những hiểu biết sâu sắc và nguồn lực toàn cầu. Là một nhà đầu tư thân thiện với cộng đồng và dựa trên nghiên cứu, KuCoin Ventures làm việc chặt chẽ với các dự án trong danh mục đầu tư suốt cả vòng đời của chúng, tập trung vào các cơ sở hạ tầng Web3.0, AI, ứng dụng người dùng, DeFi và PayFi.

Thông báo từ chối trách nhiệm Thông tin thị trường chung này, có thể đến từ các nguồn bên thứ ba, thương mại hoặc tài trợ, không phải là lời khuyên tài chính hoặc đầu tư, một lời chào mời, mời chào, hoặc đảm bảo. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm về độ chính xác, tính đầy đủ, độ tin cậy của thông tin và bất kỳ tổn thất nào phát sinh. Đầu tư/giao dịch có rủi ro; hiệu suất quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Người dùng nên tự nghiên cứu, đánh giá cẩn trọng và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.