Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Tín hiệu thắt chặt của Fed, dòng tiền ETF quay trở lại và các câu chuyện về RWA đang định hình lại thị trường tiền điện tử

Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Tín hiệu thắt chặt của Fed, dòng tiền ETF quay trở lại và các câu chuyện về RWA đang định hình lại thị trường tiền điện tử

Hình ảnh tùy chỉnh1. Điểm nổi bật thị trường hàng tuần

Sự hồi sinh của các tài sản thu hút sự chú ý: Robinhood Chain mở ra một câu chuyện mới trên chuỗi thông qua Memestocks

Một sự thay đổi nhỏ đáng chú ý trên thị trường tiền điện tử tuần trước là sự trở lại của các tài sản thu hút sự chú ý xuất hiện từng đợt. Robinhood Chain đã trở thành một trong những thị trường tập trung nhất cho xu hướng này. So với mức biến động nổi bật của một vài token hàng đầu, hiện tượng quan trọng hơn là sự sẵn sàng tái xuất hiện của thị trường trong việc chú ý, giao dịch và lan truyền nhanh chóng một loạt tài sản hoàn toàn mới. Tình huống này tương đối hiếm trong thời gian gần đây và có thể cho thấy tâm lý giao dịch trên chuỗi đang trải qua sự phục hồi về cấu trúc.
 
Theo dữ liệu từ DeFiLlama, khối lượng giao dịch DEX trong một ngày của Robinhood Chain đạt khoảng 1,27 tỷ USD vào ngày 30 tháng Tám, với số ví hoạt động tăng trở lại trên 115.000 và TVL trên chuỗi tăng nhanh. Đáng chú ý hơn, 10 token sinh thái hàng đầu về vốn hóa thị trường trên Robinhood Chain vào thời điểm đó đều được ra mắt ít hơn hai tháng trước, đồng thời đưa một lô dự án Meme, Launchpad và DeFi hoàn toàn mới vào tầm nhìn của thị trường.
 
Hình ảnh tùy chỉnh
Nguồn dữ liệu: DeFillama
 
Chu kỳ này không đơn giản là sao chép lại quỹ đạo phát hành Meme theo phong cách Pump.fun. Kết hợp với các đặc tính nội tại của Robinhood Chain, cốt lõi của câu chuyện mới này xuất phát từ sự tái tổ hợp giữa Tài sản Thực tế và các cơ chế bản địa của tiền mã hóa.
 
Trước đây, "cổ phiếu trên chuỗi" chủ yếu tập trung vào việc nắm giữ và giao dịch các tài sản ngay sau khi phát hành. Tuy nhiên, các thí nghiệm mới trên Robinhood Chain đang bắt đầu khám phá bước tiếp theo: một khi các tài sản này đã trên chuỗi, tại sao người dùng tiền điện tử nên giao dịch hoặc nắm giữ chúng, và làm thế nào để các tài sản cổ phiếu được token hóa có thể được tích hợp vào DeFi để trở thành một phần trong các khối xây dựng tài chính DeFi.
 
Pons đóng vai trò là một trường hợp tương đối điển hình. Là cơ sở hạ tầng khởi chạy tương tự Pump.fun, Pons giai đoạn đầu vẫn sử dụng cơ chế phát hành quen thuộc là Đường cong Bonding + AMM, nơi các token mới được đưa vào một hồ thanh khoản Uniswap v4 bị khóa vĩnh viễn khi đạt ngưỡng nhất định. Tuy nhiên, các cơ chế mới được giới thiệu gần đây bắt đầu cho phép các token mới được ghép trực tiếp với các Token cổ phiếu Robinhood như NVDA, GME và AAPL. Một số cơ chế cũng có thể phân phối phí giao dịch cho người nắm giữ dưới dạng các RWA được hỗ trợ, stablecoin hoặc ETH. Đồng thời, Kho bạc Pons đã bắt đầu cung cấp thanh khoản cho các RWA trên chuỗi, tóm tắt vị thế của mình là "ngôi nhà của memestocks". Hiện tại, các thị trường Meme sử dụng Token cổ phiếu NVDA làm tài sản báo giá đã có thể nhìn thấy trực tiếp trên nền tảng Pons.
 
Dựa trên nền tảng này, thị trường cũng đã chứng kiến các thí nghiệm RWAfi phức tạp hơn. Ví dụ, NET, gần đây đã thu hút sự chú ý của thị trường, đã tái sử dụng cấu trúc Token LP Kho bạc theo phong cách OlympusDAO: một phần USDG có thể được đầu tư vào Morpho để sinh lời, trong khi phí giao dịch token sẽ chảy vào kho bạc. Đồng thời, nó tích hợp các sản phẩm mang tính trò chơi sử dụng các Token cổ phiếu như SpaceX và Microsoft làm chip và phần thưởng. Vào ngày 28 tháng Tám, tài sản kho bạc của nó khoảng 3,35 triệu USD, với mỗi NET tương ứng với giá trị ròng (NAV) khoảng 60 USD. Tuy nhiên, giá thị trường từng đạt mức khoảng 1.030 USD, thể hiện mức phí hơn 17 lần. Mức định giá này có khả năng phản ánh mức độ chú ý cao và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai, đồng thời cũng ngụ ý rằng có thể xảy ra độ co giãn giảm mạnh khi vòng xoay đảo ngược. Các dự án có khái niệm tương tự như Down to Finance đang nỗ lực đóng gói thêm các token cổ phiếu, stablecoin, LP Uniswap v4 và vị thế cho vay Morpho thành các tài sản chiến lược trên chuỗi mới.
 
Tuy nhiên, thị trường dựa trên sự chú ý này cũng thể hiện những đặc điểm rõ rệt của biến động cao và luân chuyển nhanh. Sau đợt giảm mạnh của thị trường tiền điện tử rộng hơn vào sáng ngày 31 tháng 8, các tài sản trong hệ sinh thái Robinhood Chain gần đây trở nên phổ biến nhanh chóng tách rời nhau: PONS có vốn hóa thị trường tăng tạm thời vượt mốc 400 triệu USD vào đầu giờ sáng trước khi giảm trở lại khoảng 320 triệu USD, trong khi AI và NET lần lượt giảm khoảng 21% và 37% trong vòng 24 giờ. Các tài sản mới có thể thu hút khối lượng giao dịch và sự chú ý thị trường khổng lồ trong thời gian rất ngắn, nhưng biến động giá cũng có thể cực kỳ dữ dội. Sự biến động cao này càng phản ánh đặc điểm hiện tại của dòng vốn đang theo đuổi sự chú ý.
 
Nhìn chung, hiện tượng hiện tại có thể khó xác định trực tiếp là một chu kỳ mới của Meme Season toàn diện. Sự chú ý mới được thêm vào chủ yếu tập trung vào một số hệ sinh thái cụ thể như Robinhood Chain và BSC, và các tài sản nóng cho thấy độ nhạy giảm giá tương đối cao khi thị trường rộng lớn suy yếu. Tuy nhiên, sau khi trải qua một khoảng trống kịch bản kéo dài, khả năng của thị trường trong việc định kỳ ươm mầm các lô token thu hút sự chú ý và xây dựng thành công các cơ chế tổng hợp dựa trên RWA, Launchpads, DeFi và Meme là tín hiệu quan sát đáng được theo dõi liên tục về những thay đổi nhỏ gần đây trong khẩu vị rủi ro của thị trường.
 

2. Tín hiệu thị trường được chọn hàng tuần

Warsh củng cố kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng Chín, Yên phá vỡ ngưỡng 160 lần nữa và căng thẳng Mỹ-Iran gia tăng làm trầm trọng thêm rủi ro về lãi suất và năng lượng, trong khi dòng tiền vào quỹ ETF tiền điện tử phục hồi mạnh mẽ

 
Warsh tiếp tục nhấn mạnh mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong bài phát biểu tại Jackson Hole, lưu ý rằng có thể vẫn cần thêm các biện pháp thắt chặt nếu lạm phát không giảm đủ nhanh. Mặc dù ông không cam kết cụ thể về việc tăng lãi suất vào tháng Chín, nhưng những nhận xét của ông rõ ràng đã củng cố kỳ vọng của thị trường về các biện pháp thắt chặt thêm.
 
CME FedWatch cho thấy xác suất ngầm của thị trường về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng Chín là khoảng 36% trước bài phát biểu, tăng ngắn hạn lên gần 60% sau đó và duy trì ở mức trên 50% vào cuối tuần. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm và đồng đô la cùng tăng mạnh, cho thấy thị trường đã chuyển từ giả định trước đó rằng Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng Chín sang một triển vọng lãi suất thận trọng hơn.
 
Hình ảnh tùy chỉnhHình ảnh tùy chỉnh
Thay đổi trong giá thị trường trong hai tuần qua
(Tuần trước được hiển thị trước; tuần hiện tại được hiển thị thứ hai)
Nguồn dữ liệu: CME FedWatchTool
 
Tuy nhiên, dữ liệu việc làm đang tạo ra một ràng buộc đối lập. Bản điều chỉnh chuẩn năm mới nhất đã giảm số liệu việc làm ngoài nông nghiệp của Mỹ đến tháng 3 năm 2026 khoảng 79.000 việc làm. Quy mô của điều chỉnh đơn lẻ này không đặc biệt bất thường, nhưng tín hiệu quan trọng hơn là dữ liệu việc làm đã liên tục được điều chỉnh giảm trong những tháng gần đây, trong khi số liệu việc làm tháng Bảy cũng chuyển sang âm. Điều này cho thấy thị trường lao động Mỹ đang nguội dần, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cân nhắc tác động của các đợt tăng lãi suất tiếp theo đối với tăng trưởng và việc làm, ngay cả khi lạm phát vẫn là mối quan tâm.
 
Do đó, việc tăng lãi suất trong tháng Chín vẫn chưa chắc chắn. Lạm phát và điều kiện tài chính ủng hộ quyết định của Fed khi giữ nguyên khả năng siết chặt thêm, nhưng sự suy yếu liên tục trên thị trường lao động có thể làm giảm nhu cầu hành động ngay lập tức. Báo cáo việc làm ngoài nông nghiệp tháng Tám và công bố CPI trước cuộc họp tháng Chín sẽ là yếu tố then chốt cho vòng định giá lại thị trường tiếp theo.
 
Trên thị trường ngoại hối, Nhật Bản đã chi khoảng 15,4 nghìn tỷ JPY để hỗ trợ đồng yen giữa cuối tháng Bảy và cuối tháng Tám. Tuy nhiên, sau bài phát biểu của Warsh khiến đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trở lại, USD/JPY đã quay lại và vượt mức 160.
 
Điều này làm nổi bật những hạn chế của việc chỉ dựa vào can thiệp trực tiếp vào tiền tệ. Cho đến khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn ở mức cao, can thiệp có thể chỉ làm chậm lại sự suy giảm giá trị của đồng yen trong thời gian ngắn. Nếu Nhật Bản ngày càng phụ thuộc vào việc tăng lãi suất để thu hẹp khoảng cách lợi suất, các giao dịch mang theo đòn bẩy dựa trên vốn vay yen chi phí thấp có thể đối mặt với thêm áp lực giảm đòn bẩy, tạo ra nguy cơ áp lực thanh khoản đối với cổ phiếu công nghệ, tài sản tiền điện tử và các thị trường có mức biến động cao khác.
 
Hình ảnh tùy chỉnh
Nguồn dữ liệu: TradingView
 
Vàng ban đầu tăng vào tuần trước do lo ngại rủi ro tài khóa và kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ giảm giá, nhưng đã giảm mạnh sau khi bình luận của Warsh khơi lại kỳ vọng về mức lãi suất cao hơn, khiến giá cuối tuần thấp hơn. Tuy nhiên, lập luận trung và dài hạn về việc vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tài khóa vẫn còn nguyên giá trị, nhưng giá ngắn hạn vẫn rất nhạy cảm với đồng đô la và lợi suất thực. Bất cứ khi nào thị trường quay trở lại kịch bản “lãi suất cao hơn trong thời gian dài”, vàng vẫn dễ bị điều chỉnh đáng kể.
 
Giá dầu trong khi đó giảm do điều kiện vận chuyển qua eo biển Hormuz cho thấy sự cải thiện nhẹ. WTI và Brent giảm khoảng 4,2% và 5,4% trong tuần, tương ứng. Tuy nhiên, vào ngày 30 tháng Tám, quân đội Hoa Kỳ đã thực hiện cuộc không kích mới đầu tiên vào Iran trong hơn một tháng, làm tái bùng phát căng thẳng và đẩy giá Brent trở lại trên mức 90 USD/thùng. Do đó, giá dầu vẫn chủ yếu bị chi phối bởi điều kiện vận chuyển qua eo biển Hormuz và các diễn biến trong hoạt động quân sự giữa Hoa Kỳ và Iran. Sự giảm giá trước đó phản ánh sự giảm tạm thời về phí rủi ro địa chính trị chứ không phải là giải pháp toàn diện cho các rủi ro về nguồn cung.
 
Hình ảnh tùy chỉnh
Nguồn dữ liệu: TradingView
 
Các cổ phiếu Mỹ vẫn duy trì sự vững chắc rộng rãi trong tuần qua, với S&P 500, Nasdaq và Dow đều ghi nhận mức tăng nhẹ. Kết quả của Nvidia tiếp tục xác nhận nhu cầu đối với cơ sở hạ tầng AI và làm dịu lo ngại rằng chu kỳ chi tiêu vốn có thể đang đạt đỉnh. Tuy nhiên, các cổ phiếu công nghệ đã chịu áp lực gia tăng sau bài phát biểu của Warsh, nhấn mạnh rằng trong khi các yếu tố cơ bản của AI vẫn mạnh mẽ, định giá vẫn bị hạn chế bởi lãi suất và chi phí vốn. Do đó, giao dịch AI đang chuyển từ việc chỉ theo dõi quy mô chi tiêu vốn sang đánh giá liệu tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận và dòng tiền có cuối cùng đủ để biện minh cho đầu tư bền vững hay không.
 
Tài sản tiền điện tử và quỹ ETF: BTC tăng trưởng vượt mức 80.000 USD khi dòng tiền vào ETF phục hồi, nhưng mức độ nhạy cảm với yếu tố vĩ mô vẫn cao
 
Thị trường tiền điện tử đã phục hồi mạnh mẽ vào tuần trước. BTC tạm thời vượt mức 80.000 USD trong tuần, quay trở lại mức này lần đầu tiên kể từ giữa tháng Năm, trong khi ETH tăng lên gần 2.500 USD và vượt trội hơn BTC. Đồng USD yếu đi, các giao dịch tái kích thích tài khóa và tiền tệ, cùng với dòng vốn tổ chức quay trở lại đã cùng hỗ trợ đà phục hồi. Tuy nhiên, sau bài phát biểu của Warsh khiến kỳ vọng lãi suất tăng trở lại, BTC nhanh chóng giảm trở lại gần 78.000 USD. Điều này cho thấy ngay cả khi điều kiện tài trợ thuần túy trong lĩnh vực tiền điện tử có sự cải thiện rõ rệt, thị trường vẫn rất dễ bị tổn thương trước các ràng buộc vĩ mô rộng hơn do đồng USD và lãi suất thực tế gây ra.
 
Hình ảnh tùy chỉnhHình ảnh tùy chỉnh
Nguồn dữ liệu: SoSoValue
 
Theo SoSoValue, các quỹ BTC spot của Mỹ ghi nhận khoảng 924,5 triệu USD dòng tiền ròng giữa ngày 24 tháng 8 và ngày 28 tháng 8. Bốn phiên giao dịch đầu tiên đều ghi nhận dòng tiền tích cực, nhưng ngày phát biểu của Warsh đã chuyển sang khoảng 201,8 triệu USD dòng tiền ròng âm. IBIT của BlackRock ghi nhận khoảng 938 triệu USD dòng tiền ròng hàng tuần và là nguồn chính tạo ra nhu cầu gia tăng.
 
Các quỹ ETH spot ghi nhận khoảng 824,4 triệu USD dòng tiền ròng trong cùng giai đoạn, đánh dấu hiệu suất tuần mạnh nhất năm 2026. ETHA của BlackRock đóng góp khoảng 567 triệu USD. Ngay cả vào thứ Sáu, khi thị trường gia tăng kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất khác, các quỹ ETH vẫn tiếp tục ghi nhận dòng tiền ròng.
 
So với các tuần trước, hoạt động ETF đã chuyển từ việc mua vào khi giảm giá rải rác sang sự tích lũy rõ rệt từ các tổ chức, đặc biệt là dòng tiền ETH mạnh mẽ so với quy mô thị trường của nó. Tuy nhiên, việc các ETF BTC chuyển sang âm vào thứ Sáu và BTC nhanh chóng giảm trở lại dưới mức $80.000 cũng cho thấy dòng tiền vào từ các tổ chức chủ yếu cải thiện hỗ trợ xuống thay vì hoàn toàn bù đắp áp lực mới từ lãi suất cao hơn.
 
Nguồn cung stablecoin: Vốn hóa thị trường tăng trở lại khi thanh khoản đô la trên chuỗi được cải thiện

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.