Hàng tồn kho đồng LME giảm trong 42 phiên liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2014
2026/08/18 11:13:00
Thị trường đồng siết chặt mạnh mẽ do lo ngại về thuế quan của Mỹ và nhu cầu từ Trung Quốc làm cạn kiệt nguồn cung toàn cầu
Các thị trường đồng đang ghi nhận một trong những sự thu hẹp tồn kho sắc nét nhất trong hơn một thập kỷ. Lượng hàng tồn kho tại các kho của Sàn giao dịch kim loại London của kim loại màu đỏ đã giảm trong 42 phiên giao dịch liên tiếp, chuỗi dài nhất không gián đoạn kể từ đầu năm 2014, giảm xuống còn khoảng 204.975 tấn. Gần một nửa số đồng còn lại đã được chỉ định để rút ra. Sự hao hụt liên tục này đã tạo ra mức backwardation cash-to-three-month rộng nhất kể từ đợt siết năm 2021, với phí giao ngay đạt 434 USD/tấn và giá giao ngay giao dịch gần mức kỷ lục khoảng 14.500 USD/tấn.
Sự chuyển dịch này phản ánh lượng hàng hóa lớn được vận chuyển vào Hoa Kỳ trước nguy cơ áp thuế đồng tinh chế và dòng chảy liên tục vào Trung Quốc, nơi giá đã duy trì mức phí cao hơn so với mức LME. Sự sụp đổ tồn kho hiện tại đang định hình lại cơ chế xác định giá ngắn hạn, làm gia tăng tín hiệu thắt chặt về vật chất và buộc các nhà giao dịch nắm vị thế bán phải cạnh tranh ngày càng khốc liệt để mua kim loại giao ngay khan hiếm, với những hệ quả rõ rệt đối với người tiêu dùng công nghiệp và vị thế đầu cơ trên các sàn giao dịch lớn.
Hàng nhập khẩu của Mỹ giảm khiến lượng tồn kho trên LME giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm
Các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ đã nhập khẩu hơn 200.000 tấn đồng tinh luyện vào tháng 7 năm 2026, mức volume hàng tháng lớn nhất trong ít nhất 12 năm. Kết hợp với lượng kim loại đã được lưu trữ trong các kho Comex, lượng hàng đăng ký tại LME và kho bãi cảng tư nhân, tổng lượng dự trữ đồng tại Mỹ đã vượt quá một triệu tấn. Sự tích lũy này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc định vị trước mức thuế nhập khẩu 15% đề xuất đối với đồng tinh luyện, có hiệu lực từ tháng 1 năm 2027 và tăng lên 30% vào năm 2028. Quy trình đề xuất của Bộ Thương mại vẫn chưa được giải quyết, nhưng dòng chảy kim loại dự kiến vào các kho Mỹ đã liên tục làm cạn kiệt các kho LME ở những nơi khác.
Lượng hàng tồn kho của LME đã giảm từ mức trên 400.000 tấn vào giữa tháng Năm xuống còn chỉ 204.975 tấn, với các phiếu hủy đại diện gần 50% lượng hàng tồn kho còn lại. Đồng tiền mặt đã phản ứng bằng cách giao dịch ở mức phí $434/tấn so với hợp đồng ba tháng, mức chênh lệch lớn nhất kể từ đợt siết chặt năm 2021 đòi hỏi sự can thiệp của sàn giao dịch. Giá giao ngay đã tiếp cận mức $14.500/tấn khi các nhà mua khẩn trương tìm kiếm giao hàng ngay lập tức. Quy mô việc tích lũy hàng tồn kho tại Mỹ đã effectively khóa một khối lượng lớn kim loại ra khỏi lượng lưu thông toàn cầu dành cho phần còn lại của thế giới, thắt chặt điều kiện trên LME và củng cố cấu trúc backwardation cho thấy sự khan hiếm nghiêm trọng trong ngắn hạn.
Thuế quan không chắc chắn thúc đẩy việc dịch chuyển hàng tồn kho đồng và làm chặt chẽ hơn thị trường vật lý
Các nhà đầu tư thị trường nhận thấy rằng lịch trình thuế quan vẫn còn chưa rõ ràng, với một số đánh giá cho rằng xác suất áp dụng mức thuế 15% theo lịch trình ban đầu dưới 20%. Dù vậy, việc di chuyển vật lý đồng đã xảy ra. Các nhà giao dịch và nhà sản xuất đã chuyển hướng lô hàng về phía tây, làm giảm lượng dự trữ mà các kho LME từng cung cấp như nguồn cung cuối cùng. Việc tái phân bổ này đã khiến lượng hàng tồn kho có sẵn dưới chứng từ ở mức cực kỳ thấp so với vị thế mở và nhu cầu vật lý.
Kết quả là một thị trường mà những người nắm giữ vị thế giao sau ngắn phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để đảm bảo kim loại trước khi hợp đồng đáo hạn, làm gia tăng rủi ro về các đợt tăng giá thêm trong thị trường tiền mặt. Các người dùng công nghiệp ở châu Âu và châu Á đã gặp phải các mức phí cao hơn cho việc giao hàng ngay lập tức, trong khi đường cong giá tổng thể phản ánh sự thay đổi cấu trúc về vị trí hàng tồn kho hơn là bất kỳ sự thay đổi đột ngột nào trong nguồn cung khai thác toàn cầu.
Phí tiền mặt đạt mức cực điểm trong năm năm do thiếu hụt nghiêm trọng
Chênh lệch giữa tiền mặt và đồng kỳ hạn ba tháng trên LME đã nới rộng lên 434 USD/tấn, đạt mức tương đương giai đoạn siết chặt năm 2021. Phí cho hợp đồng tháng đầu so với hợp đồng tháng Chín cũng đã tăng lên trên 370 USD/tấn vào những ngày cao điểm, cho thấy mức độ nhu cầu mạnh mẽ đối với kim loại ngay lập tức. Những chênh lệch này hoạt động như một chỉ báo thời gian thực về tình trạng khan hiếm vật chất: khi các hợp đồng gần hạn giao dịch ở mức phí đáng kể so với các hợp đồng xa hạn, thị trường đang tín hiệu rằng lượng hàng tồn kho khả dụng không đủ so với nhu cầu ngắn hạn và các nghĩa vụ hợp đồng. Với gần một nửa trong số 204.975 tấn còn lại đã bị hủy để rút hàng, lượng lưu thông thực tế hiện nay nhỏ hơn đáng kể.
Các chủ vị thế ngắn do đó phải cạnh tranh quyết liệt để giành quyền mua chứng quyền hoặc giao hàng thực tế, tạo điều kiện cho một quá trình đấu giá tự củng cố. Giá tiền mặt đã giao dịch gần 14.500 USD/tấn, và trong một số phiên, các khoản thanh toán tiền mặt đã tiếp cận hoặc vượt mức kỷ lục trước đó. Hợp đồng ba tháng bản thân vẫn ở mức cao, giao dịch trên 14.100 USD/tấn và ghi nhận mức tăng từ đầu năm khoảng 14 phần trăm.
Dự trữ LME giảm mạnh làm gia tăng tình trạng khan hiếm đồng vật lý
Cấu hình này khác với một đợt tăng giá mang tính đầu cơ đơn thuần vì cấu trúc giá đang được thúc đẩy bởi các chuyển động tồn kho có thể xác minh, thay vì chỉ bởi dòng tiền tài chính. Kim loại trong kho là cơ chế giao hàng cuối cùng cho các hợp đồng giao sau hết hạn; khi nguồn cung này giảm nhanh chóng, chi phí để đảm bảo thanh toán bằng hiện vật sẽ tăng lên. Các nhà phân tích theo dõi thị trường nhận thấy rằng tình trạng backwardation hiện tại đã buộc một số người tham gia phải điều chỉnh vị thế sớm hơn kế hoạch. Sự kết hợp giữa các chứng từ bị hủy và dòng chảy ra liên tục đã làm giảm lượng dự trữ từng hấp thụ nhu cầu bù đắp vị thế ngắn.
Do đó, mỗi phiên giảm hàng tồn kho tiếp theo đã làm gia tăng phí cho kim loại giao ngay. Những người tiêu dùng phụ thuộc vào giá LME để ký kết hợp đồng mua vào phải đối mặt với chi phí hiệu dụng cao hơn, trong khi các nhà sản xuất và thương nhân có khả năng giao hàng vào thị trường tiền mặt thu về lợi nhuận cao hơn. Sự kéo dài của các chênh lệch này qua nhiều tuần cho thấy sự thắt chặt này mang tính cấu trúc chứ không phải tạm thời, xuất phát từ việc liên tục chuyển hướng kim loại đến các khu vực có giá cao hơn.
Các cổ phiếu sàn giao dịch toàn cầu cho thấy sự phân hóa mạnh mẽ theo khu vực
Trong khi tồn kho tại LME đã sụp đổ, lượng đồng đăng ký tại Comex đã tăng lên khoảng 667.000 tấn mét, tương đương mức tăng gần 700 phần trăm kể từ khi các đề xuất thuế quan lần đầu tiên thu hút sự chú ý. Tồn kho tại Sở Giao dịch Tương lai Thượng Hải cũng có xu hướng giảm, góp phần làm tổng tồn kho kết hợp của LME và SHFE hiện nay chỉ chiếm dưới 30 phần trăm tổng lượng tồn kho của ba sàn giao dịch. Tổng lượng tồn kho được giám sát trên cả LME, SHFE và Comex đã giảm trong nhiều tuần liên tiếp, nhưng cơ cấu đã thay đổi đáng kể về phía Hoa Kỳ. Sự mất cân bằng khu vực này có nghĩa là con số tồn kho toàn cầu hiển thị đang phóng đại lượng kim loại có sẵn để giao hàng ngoài Bắc Mỹ. Các nhà giao dịch theo dõi ba sàn giao dịch lưu ý rằng kim loại “khóa” trong các kho bãi tại Mỹ thực chất đã bị loại khỏi nguồn cung quốc tế, khiến các thị trường châu Âu và châu Á phải cạnh tranh cho một nguồn cung nhỏ hơn nhiều.
Sự phân kỳ này có những hệ quả thực tế đối với arbitrage và logistics. Đồng được chuyển vào kho Comex hoặc kho tư nhân tại Mỹ sẽ không còn sẵn sàng để thanh toán các hợp đồng LME hoặc đáp ứng nhu cầu vật lý tại Trung Quốc mà không phát sinh chi phí vận chuyển bổ sung và chậm trễ về thời gian. Phí tại Trung Quốc vẫn ở mức cao so với LME, khuyến khích các chuyến hàng tiếp tục được chuyển về phía đông, ngay cả khi Mỹ đang hấp thụ khối lượng kỷ lục. Hiệu ứng ròng là sự giảm đồng thời cả hai bên Đại Tây Dương và Thái Bình Dương, trong khi lượng dự trữ ở Bắc Mỹ tích lũy. Mô hình này đã thúc đẩy đà giảm của LME và duy trì chuỗi giảm kho dự trữ liên tục dài nhất kể từ năm 2014. Các bên tham gia thị trường theo dõi các chứng từ bị hủy trên LME báo cáo rằng tỷ lệ hủy cao ngụ ý các dòng chảy ra tiếp tục trong các phiên tới, trừ khi kim loại mới được giao vào hệ thống với tốc độ đủ lớn. Cho đến nay, lượng giao nhập đã khiêm tốn so với tốc độ rút hàng, khiến số dư khả dụng tiếp tục chịu áp lực.
Triển vọng sản xuất của Chile gia tăng áp lực về phía cung
Ủy ban đồng của Chile đã dự báo mức giảm 2,6% so với cùng kỳ năm trước trong sản lượng quốc gia xuống còn 5,3 triệu tấn vào năm 2026, do hiệu suất yếu hơn tại Codelco và một số hoạt động của BHP. Là nhà sản xuất đồng lớn nhất thế giới, bất kỳ sự giảm sút bền vững nào trong nguồn cung của Chile đều loại bỏ một khối lượng đáng kể khỏi thị trường toàn cầu, trong bối cảnh hàng tồn kho đang giảm nhanh chóng. Dự báo này làm gia tăng tác động của việc tái phân bổ hàng tồn kho bằng cách hạn chế tốc độ mà kim loại tinh luyện mới có thể bổ sung vào kho hàng. Các gián đoạn ở cấp mỏ và hàm lượng quặng thấp hơn đã hạn chế tăng trưởng sản lượng trong những năm gần đây, và hướng dẫn mới nhất cho thấy sự hạn chế này sẽ tiếp tục kéo dài trong năm lịch hiện tại. Các nhà giao dịch khi đưa dữ liệu sản xuất vào mô hình giá lưu ý rằng sự kết hợp giữa nguồn cung Chile giảm và việc rút hàng khỏi kho tăng tốc để lại rất ít ký quỹ cho nhu cầu tăng đột biến hoặc các điểm nghẽn hậu cần thêm.
Sự thiếu hụt sản xuất đặc biệt liên quan vì đồng tinh luyện là dạng kim loại được đưa vào kho của LME và Comex. Việc vận chuyển quặng và năng lực luyện kim ở giai đoạn sau cũng có thể ảnh hưởng đến nguồn cung đồng tinh luyện, nhưng tác động ngay lập tức đến lượng hàng tồn kho trên sàn giao dịch phụ thuộc vào sản lượng đồng tinh luyện. Khi một nhà sản xuất lớn thông báo sản lượng thấp hơn, thị trường kỳ vọng cân bằng đồng tinh luyện sẽ thắt chặt hơn vào cuối năm. Kỳ vọng này hỗ trợ cấu trúc phí hiện tại và khuyến khích các chủ hàng tồn kho giữ lại kim loại thay vì giao hàng vào hệ thống sàn giao dịch. Do đó, các nhà tiêu dùng công nghiệp trong các chuỗi cung ứng xây dựng, truyền tải điện và xe điện phải đảm bảo các hợp đồng dài hạn với mức giá cao hơn hoặc đối mặt với nguy cơ bị ảnh hưởng bởi các đợt tăng giá mạnh trên thị trường tiền mặt. Triển vọng của Chile củng cố quan điểm rằng việc rút hàng tồn kho hiện tại đang diễn ra trong bối cảnh nguồn cung sơ cấp bị hạn chế, chứ không phải do suy giảm nhu cầu thuần túy.
Nhu cầu của Trung Quốc vẫn tiếp tục hấp thụ kim loại bất chấp các xu hướng tồn kho trong nước
Trung Quốc vẫn là điểm đến chính cho dòng đồng, ngay cả khi lượng dự trữ tại các sàn giao dịch trong nước đã giảm. Các nhà luyện kim đã đối mặt với nguồn nguyên liệu đậm đặc khan hiếm hơn sau các hạn chế xuất khẩu tại Cộng hòa Dân chủ Congo, hỗ trợ nhu cầu nhập khẩu đồng tinh luyện. Phí vật lý tại các thị trường Trung Quốc đã duy trì ở mức cao so với giá LME trong thời gian dài, tạo động lực arbitrage ổn định để các nhà giao dịch vận chuyển kim loại về phía đông. Sự kết hợp giữa tiêu thụ công nghiệp trong cơ sở hạ tầng năng lượng và sản xuất, cùng với nhu cầu thay thế nguồn cung nguyên liệu đậm đặc bị hạn chế, đã duy trì sự quan tâm nhập khẩu. Mặc dù dữ liệu kho liên kết chính thức của Trung Quốc có thể chậm trễ, các báo cáo thị trường cho thấy việc rút hàng từ kho LME đã một phần được hướng tới để đáp ứng nhu cầu này.
Đóng góp của Trung Quốc vào sự giảm sút của LME khác biệt với sự tích lũy do thuế quan của Mỹ. Kim loại di chuyển đến Trung Quốc thường đi vào chuỗi sản xuất vật lý thay vì giữ lại trong kho dự trữ đầu cơ. Sự khác biệt này có nghĩa là kim loại ít có khả năng quay trở lại nhanh chóng các kho của LME nếu điều kiện thay đổi. Kết quả là, sự giảm lượng tồn kho mang tính bền vững hơn so với một giao dịch tái phân bổ thuần túy. Các chuyên gia theo dõi thị trường vật lý châu Á nhận thấy cấu trúc phí duy trì đã khuyến khích các lô giao hàng liên tục từ các kho châu Á của LME, đẩy nhanh sự sụt giảm tổng thể. Với lượng tồn kho châu Á của LME chiếm một phần lớn trong các khoản giảm trước đó, kênh cầu Trung Quốc đã đóng vai trò đáng kể trong việc kéo dài chuỗi 42 phiên. Do đó, sự tương tác giữa nhu cầu vật lý của Trung Quốc và vị thế thuế quan của Mỹ đã tạo ra một dòng chảy kép, khiến hệ thống sàn giao dịch khó có thể bù đắp trong ngắn hạn.
Định vị đầu cơ hỗ trợ mức giá cao
Các nhà quản lý tiền đã tăng vị thế dài ròng đối với đồng Comex lên mức cao nhất kể từ đầu năm 2021, thêm hơn 3.000 hợp đồng trong các kỳ báo cáo gần đây để đạt khoảng 80.880 hợp đồng. Vị thế này phản ánh sự tự tin rằng tình trạng thiếu hụt hàng tồn kho và sự không chắc chắn về thuế quan sẽ tiếp tục hỗ trợ giá. Dòng chảy đầu cơ đã khuếch đại phản ứng giá đối với sự giảm lượng vật lý, giúp đẩy đồng LME ba tháng vượt mức 14.100 USD/tấn và hỗ trợ giá tiền mặt gần mức kỷ lục. Sự phối hợp giữa vị thế tài chính và sự khan hiếm vật lý thực sự đã tạo ra một đợt tăng giá bền vững hơn so với các đợt tăng giá thuần đầu cơ. Tính từ đầu năm, mức tăng khoảng 14 đến 16 phần trăm đã giúp đồng đồng nằm trong số những tài sản hoạt động tốt nhất trong nhóm kim loại cơ bản.
Rủi ro tiềm ẩn trong vị thế này là bất kỳ sự giải quyết bất ngờ nào đối với sự không chắc chắn về thuế quan hoặc các lô hàng lớn đột ngột được giao vào kho LME đều có thể kích hoạt việc giải phóng nhanh chóng. Tuy nhiên, hiện tại, dữ liệu tồn kho và tỷ lệ chứng từ đã hủy cung cấp cơ sở nền tảng để duy trì xu hướng mua dài. Các nhà giao dịch theo dõi báo cáo cam kết của người giao dịch lưu ý rằng sự gia tăng vị thế mua ròng đã xảy ra song song với sự giảm tồn kho, chứ không phải một cách độc lập, làm giảm khả năng đợt tăng giá này thuần túy mang tính kỹ thuật. Do đó, sự tương tác giữa nhu cầu đầu cơ và sự khan hiếm vật chất đã củng cố thêm trạng thái backwardation và làm tăng chi phí duy trì vị thế bán ngắn. Các nhà phòng ngừa rủi ro và nhà sản xuất công nghiệp hiện phải điều hướng một thị trường nơi cả các bên tham gia vật chất lẫn tài chính đều cạnh tranh để tiếp cận nguồn cung ngắn hạn hạn chế.
Bối cảnh lịch sử làm nổi bật sự hiếm có của chuỗi 42 phiên
Việc tồn kho liên tục giảm trong 42 phiên là hiện tượng hiếm gặp trong lịch sử đồng LME. Chuỗi tương tự gần nhất xảy ra vào đầu năm 2014. Hầu hết các đợt điều chỉnh đều đảo chiều trong vài tuần khi các tín hiệu giá thu hút kim loại mới vào mạng lưới kho bãi. Đợt giảm hiện tại kéo dài do các tín hiệu giá thường xuyên kéo kim loại trở lại các kho LME đang cạnh tranh với các động lực mạnh hơn tại Hoa Kỳ và Trung Quốc. Đỉnh điểm vào giữa tháng Năm vượt quá 400.000 tấn đã giảm khoảng một nửa trong chưa đầy ba tháng, tốc độ này nằm trong số những đợt giảm đa tuần nhanh nhất từng ghi nhận. Các phiếu hủy còn lại gần 50% tổng lượng tồn kho cho thấy quá trình này chưa kết thúc.
So sánh với đợt siết năm 2021 là rất hữu ích. Sự kiện đó cũng đặc trưng bởi tình trạng backwardation cực đoan và yêu cầu sự can thiệp của sàn giao dịch để quản lý áp lực giao hàng. Tình hình hiện tại có cùng đặc điểm do tồn kho, nhưng nguyên nhân cốt lõi là sự tái phân bổ địa lý có chủ đích, chứ không phải cú sốc sản xuất đột ngột hay sự thao túng đầu cơ. Việc chưa có sự can thiệp tương tự cho đến nay cho thấy LME xem đây là một động thái có trật tự, dù cực đoan. Các bên tham gia thị trường theo dõi dữ liệu kho hàng lịch sử lưu ý rằng lượng hàng tồn kho ở mức hiện tại vẫn cao hơn nhiều so với mức thấp tuyệt đối ghi nhận trong các chu kỳ trước, nhưng tốc độ giảm mạnh và tỷ lệ hủy hợp đồng cao tạo ra điều kiện có thể leo thang nhanh chóng nếu dòng chảy ra tiếp tục. Sự hiếm có của chuỗi 42 phiên do đó là lời cảnh báo rằng các giả định về trung bình hóa dựa trên các giai đoạn lịch sử ngắn hơn có thể không còn áp dụng cho đến khi các yếu tố thuế quan và nhu cầu Trung Quốc giảm bớt.
Người tiêu dùng công nghiệp đối mặt với chi phí mua vào tăng cao
Các công ty điện lực, công ty xây dựng và nhà sản xuất thiết bị điện đang đối mặt với mức giá hiệu quả cao hơn đối với đồng giao ngay. Phí giao ngay vượt quá 400 USD/tấn đã thêm một mức tăng đáng kể vào mức chuẩn ba tháng đã ở mức cao. Các hợp đồng được định giá dựa trên giá giao ngay hoặc giao sau gần của LME hiện đã bao gồm phí thắt chặt này, làm tăng chi phí đầu vào cho các dự án không thể dễ dàng thay thế vật liệu khác. Các chuỗi cung ứng xe điện và năng lượng tái tạo, vốn phụ thuộc nặng vào đồng cho dây dẫn và linh kiện, đặc biệt dễ bị tổn thương. Các quản lý mua hàng báo cáo rằng việc đảm bảo kim loại vật chất để giao trong ngắn hạn yêu cầu ли trả đầy đủ phí giao ngay hoặc chấp nhận thời gian giao hàng kéo dài hơn từ các nguồn không phải sàn giao dịch.
Tác động về chi phí kéo dài vượt ra ngoài các khoản mua spot. Nhiều người dùng công nghiệp phòng ngừa rủi ro bằng giao sau; khi đường cong bị nghịch đảo mạnh, việc lăn lại các vị thế phòng ngừa ngắn hạn trở nên đắt đỏ hơn. Sự kết hợp giữa giá trực tiếp cao hơn và phí ngắn hạn dốc hơn do đó đã làm tăng cả chi phí tuyệt đối lẫn chi phí tương đối của việc tiếp xúc với đồng. Một số người tiêu dùng đã phản ứng bằng cách tăng tốc mua hàng để khóa nguồn cung trước khi tồn kho tiếp tục giảm, điều này tự thân góp phần tạo áp lực cầu lên các kho hàng còn lại. Những người khác đã tìm kiếm các hợp đồng giá cố định dài hạn với nhà sản xuất, chuyển rủi ro sang phía cung cấp. Kết quả ròng là một thị trường mà sự thắt chặt về vật chất được truyền trực tiếp vào cấu trúc chi phí công nghiệp thay vì chỉ giới hạn trong các tài khoản giao dịch đầu cơ.
Các yếu tố thúc đẩy tiềm năng để ổn định hàng tồn kho vẫn còn hạn chế
Một số yếu tố có thể cuối cùng làm chậm hoặc đảo ngược xu hướng giảm: một quyết định rõ ràng từ chối các mức thuế quan Mỹ được đề xuất, một sự gia tăng đột biến trong lượng giao hàng vào kho LME, hoặc sự giảm mạnh đáng kể của phí vật lý tại Trung Quốc. Hiện tại, chưa có yếu tố nào trong số này dường như sắp xảy ra. Sự không chắc chắn về thuế quan tiếp tục ủng hộ việc tích lũy tại Hoa Kỳ, phí tại Trung Quốc vẫn hỗ trợ dòng chảy về phía đông, và lượng giao hàng mới vào hệ thống LME chưa đủ để bù đắp các khoản hủy bỏ. Các chuyên gia phân tích lưu ý rằng tỷ lệ cao của các chứng từ đã hủy bỏ cho thấy các dòng chảy ra ngoài đã được lên kế hoạch trước. Cho đến khi khối lượng kim loại được chỉ định để rút giảm xuống và các chứng từ mới được tạo ra với tốc độ cao hơn, xu hướng tồn kho có khả năng vẫn tiếp tục giảm.
Sự vắng mặt của một chất xúc tác ổn định ngay lập tức khiến rủi ro về các đợt tăng giá tiếp theo ở mức cao. Nhu cầu bù đắp vị thế ngắn có thể gia tăng nếu vị thế mở trong các hợp đồng gần hạn vẫn lớn so với số lượng chứng từ khả dụng. Ngược lại, bất kỳ khoản giao hàng lớn nào không lường trước đều có thể làm giảm phí tiền mặt và cho phép đường cong trở nên phẳng hơn. Do đó, các bên tham gia thị trường đang theo dõi sát sao các báo cáo tồn kho hàng ngày của LME và dữ liệu hủy bỏ. Cấu hình hiện tại để lại rất ít không gian cho sự chủ quan; mỗi phiên giảm giá bổ sung đều kéo dài chuỗi lịch sử và làm giảm thêm lượng cổ phiếu tự do sẵn có để giao hàng.
Dự báo giá phản ánh rủi ro tăng giá do tình trạng thắt chặt tiếp tục
Các tổ chức nghiên cứu đã nâng dự báo giá trung bình năm 2026 nhằm phản ứng với các diễn biến tồn kho. Một điều chỉnh gần đây đã nâng mức trung bình cả năm lên khoảng 13.500 USD/tấn từ mức trước đó là 12.700 USD/tấn, với lý do rủi ro tăng giá mạnh nếu tình trạng giảm tồn kho tiếp tục. Giá giao ngay đang giao dịch gần 14.500 USD/tấn đã vượt quá nhiều mức trung bình cả năm trước đây, minh họa cách nhanh chóng sự thắt chặt về vật chất đã thay đổi triển vọng giá. Sự kết hợp giữa sản xuất tại Chile bị hạn chế, nhu cầu khu vực kép suy giảm và vị thế đầu cơ cao hỗ trợ lập luận cho khả năng tăng giá thêm nếu lượng tồn kho tiếp tục giảm.
Những điều chỉnh dự báo này dựa trên dữ liệu kho thực tế thay vì các kịch bản suy đoán. Sự giảm liên tục 42 phiên và tỷ lệ hủy bỏ 50 phần trăm cung cấp bằng chứng cụ thể về tình trạng khan hiếm mà các mô hình có thể tích hợp. Đồng thời, lượng dự trữ cao của Mỹ tạo ra áp lực dư thừa tiềm tàng nếu chính sách thuế quan thay đổi. Do đó, các phạm vi dự báo bao gồm cả sự thắt chặt ngắn hạn và sự không chắc chắn trung hạn liên quan đến chính sách. Các nhà giao dịch và người dùng công nghiệp phải cân nhắc các lực lượng đối lập này khi thiết lập chiến lược mua vào và phòng ngừa rủi ro. Môi trường giá hiện tại thưởng những người có thể đảm bảo kim loại vật chất ngay lập tức, đồng thời trừng phạt những người phụ thuộc vào giao hàng kỳ hạn ở mức giá thấp hơn.
Các mô hình cho nhóm kim loại cơ bản và thị trường hàng hóa rộng hơn
Sự sụp đổ hàng tồn kho đồng đang xảy ra song song với sự giảm sút hàng tồn kho ở các kim loại khác trên LME, dù chuỗi 42 phiên liên tiếp của đồng nổi bật về độ dài. Nhôm và kẽm cũng đã trải qua những đợt giảm đáng kể, góp phần tạo nên cảm giác thắt chặt rộng hơn trong toàn bộ ngành kim loại cơ bản. Tình trạng của đồng với tư cách là chỉ báo hàng đầu của hoạt động công nghiệp có nghĩa là giá và tín hiệu hàng tồn kho của đồng nhận được sự chú ý đặc biệt từ các nhà đầu tư vĩ mô. Sự kiện hiện tại củng cố quan điểm rằng thị trường vật chất có thể trở nên thắt chặt nhanh chóng ngay cả khi sản xuất toàn cầu dường như đủ, đơn giản vì kim loại được di chuyển chứ không bị tiêu thụ.
Các thị trường hàng hóa rộng hơn đang theo dõi tình hình đồng để tìm manh mối về tác động của chính sách thương mại đến phân phối hàng tồn kho. Việc Mỹ tích lũy đồng phản ánh các mô hình từng thấy ở các nguyên vật liệu chiến lược khác khi rủi ro thuế quan hoặc hạn ngạch xuất hiện. Kinh nghiệm của đồng cho thấy lượng hàng tồn kho trên sàn giao dịch có thể di chuyển nhanh đến mức nào và cách những sự di chuyển đó có thể làm thay đổi đường cong giá trên sàn giao dịch gốc. Đối với các nhà đầu tư trong danh mục hàng hóa đa dạng, bài học là sự không chắc chắn về chính sách khu vực có thể tạo ra tình trạng khan hiếm cục bộ, ngay cả khi tồn tại nguồn cung toàn cầu dồi dào. Cấu hình hiện tại của đồng là một ví dụ thực tế về động lực này.
Rủi ro cấu trúc thị trường gia tăng đối với các vị thế ngắn
Các chủ thế ngắn giao sau đang đối mặt với môi trường ngày càng khó khăn. Với lượng kim loại LME khả dụng giảm và gần một nửa đã bị hủy, khối lượng có thể giao hàng để đáp ứng các hợp đồng đến hạn bị hạn chế. Điều này làm tăng xác suất các vị thế ngắn buộc phải đấu thầu mạnh mẽ trên thị trường tiền mặt hoặc lăn vị thế với biên lợi nhuận bất lợi. Sự thắt chặt năm 2021 đã chứng minh cách những điều kiện như vậy có thể nhanh chóng leo thang thành những biến động giá hỗn loạn. Mặc dù LME chưa can thiệp, sự kết hợp giữa lượng lưu thông tự do thấp và tỷ lệ hủy cao vẫn duy trì mức rủi ro ở mức cao.
Các thực hành quản lý rủi ro đang điều chỉnh tương ứng. Một số người tham gia đang giảm mức phơi nhiễm ngắn trong các hợp đồng gần nhất hoặc tích trữ hàng tồn kho vật lý trước. Những người khác đang theo dõi sát sao hơn bình thường các dữ liệu hàng tồn kho và chứng quyền hàng ngày. Cấu trúc thị trường bản thân đã thay đổi: kim loại trong kho không còn là lớp đệm đáng tin cậy có thể hấp thụ dòng phủ ngắn lớn mà không gây tác động đáng kể đến giá. Cho đến khi hàng tồn kho ổn định hoặc tỷ lệ hủy bỏ giảm xuống, sự bất cân xứng giữa vị thế dài và ngắn sẽ có lợi cho những người nắm giữ hoặc có khả năng giao hàng kim loại vật lý.
Câu hỏi thường gặp
Việc giảm tồn kho 42 phiên có ý nghĩa gì đối với khả năng cung cấp đồng?
Sự giảm liên tục trong 42 phiên có nghĩa là mỗi ngày giao dịch trong hơn tám tuần, lượng đồng dự trữ tại LME đều ghi nhận mức giảm ròng. Tổng lượng đã giảm từ trên 400.000 tấn vào giữa tháng Năm xuống còn khoảng 205.000 tấn, với gần một nửa số còn lại đã được hủy để rút hàng. Điều này để lại lượng lưu thông tự do nhỏ hơn nhiều dành cho giao hàng ngay lập tức theo hợp đồng giao sau hoặc giao hàng vật chất. Thời gian kéo dài nhất kể từ năm 2014 và cho thấy tốc độ kim loại rời khỏi hệ thống kho bãi liên tục vượt quá tốc độ các lô hàng mới được giao đến.
Tại sao nhập khẩu đồng của Mỹ đạt mức cao nhất trong 12 năm trong khi lượng dự trữ tại LME lại giảm?
Các nhà nhập khẩu Mỹ đã nhập khẩu hơn 200.000 tấn đồng tinh luyện trong tháng Bảy, khối lượng hàng tháng lớn nhất trong ít nhất 12 năm, do các bên tham gia thị trường đang chuẩn bị cho khả năng áp dụng thuế quan đối với các khoản nhập khẩu đồng tinh luyện. Các mức thuế đề xuất sẽ bắt đầu ở mức 15% vào năm 2027 và tăng cao hơn sau đó. Do đó, kim loại đang được tích trữ bên trong Hoa Kỳ, khiến tổng lượng dự trữ của Mỹ vượt quá một triệu tấn. Kim loại này không còn sẵn có tại các kho của LME, dẫn đến sự giảm sút quan sát được trên sàn giao dịch London.
Sự nghịch đảo đồng hiện tại rộng bao nhiêu, và tại sao nó lại quan trọng?
Đồng mặt có giao dịch ở mức phí khoảng 434 USD/tấn so với hợp đồng ba tháng, mức cao nhất kể từ đợt siết chặt năm 2021. Các mức phí tháng đầu cũng đã vượt quá 370 USD/tấn. Sự ngược dòng cho thấy nguồn cung vật chất ngay lập tức khan hiếm so với nhu cầu. Điều này làm tăng chi phí để đảm bảo kim loại ngay lập tức cho các người dùng công nghiệp và buộc các chủ vị thế giao sau ngắn phải cạnh tranh để giành các phiếu giao hàng hạn chế, làm tăng nguy cơ giá tăng mạnh thêm trên thị trường mặt.
Phần nào trong số đồng LME còn lại đã được chỉ định để rút ra?
Gần 50 phần trăm trong số khoảng 205.000 tấn vẫn còn trong các kho của LME đã bị hủy, nghĩa là chúng được lên lịch rời khỏi hệ thống. Các chứng từ bị hủy là chỉ báo hàng đầu cho thấy sự sụt giảm thêm trong tồn kho. Tỷ lệ hủy cao làm giảm lượng hàng tự do sẵn có để giao hàng và làm gia tăng cạnh tranh giữa những người mua cần kim loại ngay lập tức.
Hướng dẫn sản xuất của Chile ảnh hưởng đến tình hình hàng tồn kho như thế nào?
Ủy ban đồng của Chile dự kiến sản lượng quốc gia sẽ giảm 2,6% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 5,3 triệu tấn vào năm 2026 do hiệu suất yếu hơn tại các hoạt động chính. Sản lượng sơ cấp giảm làm hạn chế khối lượng kim loại tinh luyện mới có thể bổ sung vào kho hàng, trong khi tồn kho hiện tại đang giảm nhanh chóng, củng cố thêm sự thắt chặt đã rõ ràng trong cơ cấu giá.
Liệu nhu cầu của Trung Quốc và vị thế thuế quan của Mỹ có cùng góp phần vào việc rút hàng tại LME không?
Đúng vậy. Kim loại đang được chuyển đến Hoa Kỳ để tích trữ do các mức thuế và đến Trung Quốc, nơi các phí vật lý vẫn ở mức cao và nguyên liệu thô dạng cô đặc bị hạn chế. Việc có hai điểm đến này đã làm tăng tốc độ giảm lượng tồn kho trên LME vượt quá mức mà mỗi yếu tố riêng lẻ có thể tạo ra.
🔥 KuCoin Mang Đến Một Tùy Chọn Ổn Định Hơn Trong Thị Trường Biến Động
Nếu bạn lo lắng về những biến động thường xuyên trên thị trường và tìm kiếm một lựa chọn ổn định hơn để kiếm tiền thụ động, KuCoin là nơi phù hợp để bạn đến:
Simple Earn: Nạp và rút token mọi lúc, nhận lợi nhuận ổn định.
KuCoin Earn: Kiếm lợi nhuận ổn định với quản lý tài sản chuyên nghiệp.
Nắm giữ để kiếm tiền: Nhận phần thưởng bằng cách nắm giữ tài sản trong các tài khoản Tài trợ, Giao dịch, Ký quỹ, Giao sau, Khai thác và Tài khoản hợp nhất.
Staking: Khai thác tiềm năng sinh lời từ các tài sản trên chuỗi.
Đầu tư Nâng cao: Đầu tư Nâng cao cung cấp nhiều sản phẩm có cấu trúc giúp tiền của bạn tăng trưởng trong mọi thị trường.
Shark Fin: Bảo vệ tiền vốn và lợi nhuận đảm bảo
Đầu tư kép: Mua thấp và bán cao với các tính toán lợi nhuận minh bạch.
Snowball: Lợi nhuận cao, có bảo vệ giá.
Mua với ưu đãi: Mua tiền điện tử với giá ưu đãi.
KCS Loyalty: Nâng cấp cấp độ để tận hưởng các quyền lợi độc quyền bằng cách stakes ≥ 1 KCS.
KuCoin Wealth: Khám phá giá trị tương lai và bắt đầu hành trình đầu tư thông minh của bạn.
Lợi ích KCS: Giữ và stake KCS để truy cập các lợi ích trên toàn nền tảng.
KCS Staking 2.0: Tham gia vào quản trị trên chuỗi của KCS để kiếm lợi nhuận.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro. Vui lòng tự nghiên cứu (DYOR).
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.