Báo cáo hàng tuần của KuCoin Ventures: Tuân thủ tái cấu trúc stablecoin: Các ngân hàng phát hành ghi chú gia nhập & các siêu dapp xuất hiện; Tâm lý né tránh rủi ro chi phối dòng tiền quỹ vĩ mô

2026/04/14 15:33:01

1. Điểm nổi bật thị trường hàng tuần

Câu chuyện về stablecoin đạt đến "điểm xoay chuyển": Các khung quy định phương Đông và phương Tây tạo tiếng vang khi các dự án hàng đầu cạnh tranh cho các trường hợp sử dụng bản địa

Trong thị trường vốn tiền điện tử hiện tại, các stablecoin đang trải qua một sự thay đổi mô hình từ “phương tiện trao đổi đơn giản” thành “hạ tầng cốt lõi của nền kinh tế tiền điện tử.” Tuần này, ngành stablecoin không chỉ chứng kiến sự thực thi và tiến triển thực chất của các chính sách Đông-Tây ở cấp độ điều tiết vĩ mô, mà ở cấp độ ứng dụng, các giao thức bản địa Web3 hàng đầu như Hyperliquid và Polymarket cũng đang sử dụng chúng như vũ khí cốt lõi để xây dựng các rào cản sinh thái. Điều này cho thấy cạnh tranh trong ngành stablecoin đã vượt qua giai đoạn đầu tiên về quy mô, chính thức bước vào giai đoạn song song “mở rộng kênh tuân thủ” và “triển khai các trường hợp sử dụng bản địa.”

Về mặt quy định, sự làm rõ các khung chính sách đang mở đường cho sự gia nhập của vốn truyền thống quy mô lớn, và một kênh tuân thủ theo hướng “từ trên xuống” đang hình thành. Tuần trước, những vấn đề liên quan đến bụi đã được giải quyết với lô giấy phép stablecoin đầu tiên tại Hồng Kông. Vào ngày 10 tháng 4, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã công bố cấp hai giấy phép stablecoin đầu tiên của Hồng Kông cho Anchorpoint, được hỗ trợ bởi HSBC và Standard Chartered. Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt từ 36 đơn đăng ký, chỉ có hai tổ chức tài chính lớn với nền tảng là ngân hàng phát hành tiền giấy mới nổi bật, gửi đi tín hiệu quy định cực kỳ mạnh mẽ đến thị trường.

Kết hợp với Đạo luật GENIUS đã được Hoa Kỳ thúc đẩy trước đó, chúng ta có thể thấy rõ các xu hướng chung và chi tiết thực thi khác biệt trong quy định về stablecoin giữa hai trung tâm tài chính lớn nhất thế giới: cả hai đều coi chống rửa tiền (AML) và ngăn chặn rủi ro là những đường ranh giới không thể vượt qua. Tuy nhiên, về mặt thực thi, Hoa Kỳ thiên về “ràng buộc kỹ thuật cứng” dựa trên mã và quy tắc, trong khi Hồng Kông lại lựa chọn “truy cập tín dụng thực thể mạnh mẽ” gắn với các tập đoàn tài chính truyền thống.

HKMA đã thể hiện mức độ kiềm chế và thận trọng cao trong việc cấp lô giấy phép đầu tiên. Cơ quan quản lý đã làm rõ rằng, ngay cả khi các giấy phép bổ sung được cấp trong tương lai, tổng số lượng sẽ cực kỳ hạn chế. Các tổ chức được cấp phép trong lô đầu tiên phải có các sắp xếp dự trữ tài sản vững chắc và khả năng quản lý rủi ro một cách thận trọng. Điều này cho thấy Hong Kong hiện không theo đuổi định dạng phát hành "phi tập trung" cho stablecoin, mà đang ưu tiên đảm bảo rằng chúng có thể hoạt động trong một khung khổ có thể kiểm soát và kiểm toán được.

Với sự tham gia của các ngân hàng phát hành tiền giấy cùng các hệ thống AML hàng đầu, lĩnh vực stablecoin trong tương lai sẽ không còn là một “trò chơi phát hành coin” đơn giản. Thay vào đó, nó sẽ là một hạ tầng “nặng về tài sản và nặng về tuân thủ”, đặt ra những thử thách nghiêm trọng đối với khả năng quản lý thanh khoản nền tảng, mở rộng các trường hợp sử dụng thương mại B2B2C (như thanh toán xuyên biên giới và thanh toán tài sản được token hóa), cũng như khả năng thâm nhập tuân thủ trên-chain/off-chain. Đối với các tổ chức Web3 bản địa, việc chỉ dựa vào việc đóng gói khái niệm đã không còn khả thi. Chỉ khi nâng cao năng lực AML lên ngang bằng với các ngân hàng truyền thống và làm cho các trường hợp sử dụng trở nên vững chắc, sâu rộng, họ mới có thể tiếp tục tham gia vào các cuộc chiến cấp phép trong tương lai.

Khi các quy định bên ngoài dần vượt qua các rào cản tuân thủ, các ứng dụng chuỗi trên hàng đầu đã thể hiện sự phân hóa rõ rệt trong chiến lược stablecoin của chúng. Chúng không còn hài lòng với việc chỉ tích hợp USDT/USDC bên ngoài như các công cụ thanh toán; thay vào đó, chúng đã bắt đầu chuyển đổi sâu sắc các cấu trúc thanh toán cơ bản để xây dựng các rào cản thanh khoản mạnh mẽ hơn và mang lại trải nghiệm người dùng tối ưu trong các ứng dụng của chúng.

Sự tích hợp sâu rộng của Hyperliquid với USDH bản địa: Là DEX phái sinh có khối lượng giao dịch omnichain cao nhất hiện nay, Hyperliquid gần đây đã chính thức thúc đẩy việc triển khai stablecoin tuân thủ bản địa của mình, USDH, thông qua cuộc bỏ phiếu của trình xác thực trên chuỗi. Đây không chỉ đơn thuần là phát hành một token, mà là sự điều chỉnh dòng thanh khoản ở cấp độ hệ thống: các quan chức rõ ràng tuyên bố rằng trong đợt nâng cấp mạng lưới gần đây, phí người nhận lệnh đối với các tài sản được định giá theo tiền mặt (tức là các cặp giao dịch sử dụng USDH) sẽ được giảm 80%, đi kèm với việc tăng phần thưởng cho người tạo lệnh. Chiến lược đầy tham vọng này trực tiếp và sâu sắc liên kết chuỗi công khai nền tảng và sổ lệnh omnichain của giao thức với stablecoin bản địa. Bằng cách giảm sự phụ thuộc mạnh mẽ vào các stablecoin tập trung bên ngoài, Hyperliquid đã thành công trong việc duy trì quyền phân phối lợi nhuận tài sản và thanh khoản nền tảng trong chính hệ sinh thái của mình.
Polymarket mở rộng hạ tầng "mượt mà" của pUSD: Khác với hướng đi của Hyperliquid, thị trường dự đoán nổi bật Polymarket đã lựa chọn việc trao quyền trực tiếp cho các tài sản nền tảng. Gần đây, Polymarket đã ra mắt Polymarket USD (pUSD), một token thế chấp nội bộ trên mạng Polygon được đảm bảo 1:1 bởi USDC bản địa. Động thái này nhằm loại bỏ hoàn toàn các lỗ hổng bảo mật của tài sản được chuyển đổi trước đây (USDC.e). Bằng cách áp dụng pUSD và một động cơ giao dịch hoàn toàn mới, Polymarket đã loại bỏ hoàn toàn rủi ro chuyển đổi, giảm đáng kể phí gas, giải quyết các lỗi giao dịch do tải cao (như lỗi nonce không hợp lệ), và đạt được sự tương thích hoàn hảo với các ví đa chữ ký cấp tổ chức. Polymarket cũng đã tối ưu hóa hoàn toàn trải nghiệm giao diện người dùng: khi người dùng thông thường nạp USDC, giao diện tự động xử lý chuyển đổi, và việc rút tiền cũng tự động trở về trạng thái ban đầu, khiến toàn bộ quy trình gần như không thể nhận ra. Nhìn chung, bản nâng cấp này có thể được xem là bước đi của Polymarket nhằm mở đường cho sự gia nhập quy mô lớn của các quỹ tổ chức và người tạo lệnh định lượng.

Các biện pháp quy định và động thái dự án trong tuần này cho thấy hệ sinh thái stablecoin đang phân hóa rõ rệt thành hai hướng chính. Các token USD/HKD được quy định, bị ràng buộc mạnh bởi Đạo luật GENIUS và giấy phép của HKMA, sẽ trở thành tiêu chuẩn thanh toán cho các tập đoàn tài chính truyền thống (TradFi) bước vào thế giới tiền mã hóa. Đồng thời, các siêu dapp trên chuỗi đang xây dựng hàng rào bảo vệ bằng cách chuyển đổi cấu trúc token nền tảng—hoặc dựa vào tích hợp mạnh mẽ, hệ sinh thái tự xây dựng và trợ cấp phí để tạo ra các trường hợp sử dụng và nuôi dưỡng thói quen người dùng như USDH, hoặc tối ưu hóa hệ thống hiệu quả sử dụng tài sản bản địa để tạo trải nghiệm giao dịch liền mạch như pUSD của Polymarket. Trong tương lai, khi khung phát hành và cảnh quan stablecoin được thiết lập cơ bản, cạnh tranh tiếp theo sẽ diễn ra chủ yếu ở cấp độ ứng dụng. Những bên có thể kiểm soát “quyền định nghĩa” và “quyền tiêu dùng” stablecoin trong các bối cảnh cụ thể sẽ có khả năng đạt mức phí cao hơn.

2. Tín hiệu thị trường được chọn hàng tuần

Mỹ chuẩn bị áp đặt “phong tỏa”, dầu lửa quay trở lại trên mức 100 USD, vàng chịu áp lực, giao sau cổ phiếu Mỹ giảm, và tiền điện tử điều chỉnh giảm

Thứ Sáu tuần trước, việc công bố chỉ số CPI tháng Ba của Mỹ đã tạm thời cải thiện tâm lý thị trường, khi các thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa cao hơn nhẹ. Tuy nhiên, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan sau đó giảm xuống mức thấp kỷ lục, khơi lại những lo ngại về bối cảnh “lạm phát cao + tăng trưởng yếu”. Trong cuối tuần, các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran sụp đổ, và Trump sau đó tuyên bố phong tỏa lưu lượng hàng hải đến và đi từ các cảng Iran. Điều này đã gây ra một đợt biến động mạnh khác trên các thị trường toàn cầu vào thứ Hai: giá dầu tăng trở lại trên mức 100 USD, kỳ vọng về cú sốc nguồn cung năng lượng gia tăng, đồng USD mạnh lên, vàng giảm giá, giao sau chứng khoán Mỹ và chứng khoán châu Á chịu áp lực, và các tài sản tiền điện tử cũng điều chỉnh giảm.

Hoa Kỳ và Iran đã tổ chức 21 giờ đàm phán tại Islamabad, Pakistan, nhưng không đạt được thỏa thuận. Iran cho rằng các yêu cầu của Hoa Kỳ quá khắc nghiệt, trong khi Washington tiếp tục gây áp lực lên Tehran để có những nhượng bộ rõ ràng về vấn đề hạt nhân. Sau cuộc đàm phán, Trump tuyên bố rằng “điều duy nhất trở nên rõ ràng” là Iran không sẵn sàng từ bỏ tham vọng hạt nhân của mình. Kể từ ngày 13 tháng Tư, Hoa Kỳ sẽ áp đặt lệnh phong tỏa đối với lưu lượng hàng hải đến và đi từ các cảng Iran. Vì eo biển Hormuz chính là một điểm nghẽn quan trọng đối với vận chuyển năng lượng toàn cầu, động thái này vẫn đủ để làm gia tăng đáng kể mối lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung dầu thô và khí đốt tự nhiên.

Sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán cũng làm đảo ngược sự cải thiện trong tâm lý chấp nhận rủi ro vừa mới xuất hiện vào tuần trước. Trước đó, kỳ vọng về một lệnh ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran đã giúp chỉ số S&P 500 tăng 3,6% trong tuần, trong khi chỉ số MSCI Các thị trường mới nổi cũng ghi nhận sự phục hồi đáng kể. Nhưng sau khi căng thẳng gia tăng trở lại vào cuối tuần, các thị trường bắt đầu điều chỉnh lại giá để phản ánh nguồn cung năng lượng thắt chặt hơn và nguy cơ lạm phát vòng hai tái xuất hiện. Eo biển Hormuz xử lý khoảng một phần năm tổng lượng dầu thô vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Nếu xuất khẩu của Iran và hoạt động vận chuyển trong khu vực tiếp tục bị gián đoạn, giá dầu thô và khí đốt tự nhiên trên thị trường giao ngay có khả năng vẫn sẽ biến động mạnh.

Được hỗ trợ bởi kỳ vọng về lệnh ngừng bắn, thị trường tiền điện tử đã phục hồi tạm thời cùng với các tài sản rủi ro rộng hơn vào tuần trước. Tuy nhiên, khi căng thẳng địa chính trị bùng phát trở lại vào cuối tuần, BTC đã điều chỉnh giảm và quay trở lại mức giao dịch khoảng 71.000 USD. Đồng thời, sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro của các tổ chức vẫn chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi rõ ràng. Hoạt động trong các hợp đồng giao sau bitcoin trên CME đã giảm xuống mức thấp nhất trong 14 tháng, cho thấy các tổ chức truyền thống vẫn thận trọng trong việc tăng vị thế trong môi trường biến động cao.

Nguồn dữ liệu: TradingView

Về phía dòng tiền, nhu cầu phân bổ vốn của các tổ chức thông qua các quỹ ETF đã cải thiện trong tuần qua. Theo SoSoValue, các quỹ ETF spot BTC của Mỹ ghi nhận khoảng 786 triệu USD dòng tiền ròng trong tuần qua, trong khi các quỹ ETF ETH ghi nhận 187 triệu USD dòng tiền ròng, chấm dứt ba tuần liên tiếp có dòng tiền ròng âm. Điều này cho thấy trong giai đoạn căng thẳng địa chính trị tạm dịu, vốn tổ chức đã phần nào quay trở lại. Tuy nhiên, với căng thẳng giữa Mỹ và Iran lại gia tăng, việc theo dõi xem liệu dòng tiền ETF hàng ngày có suy yếu trở lại trong tuần này hay không vẫn rất quan trọng.

Nguồn dữ liệu: SoSoValue

Nhu cầu trên chuỗi đối với “tiền mặt” vẫn duy trì sự bền bỉ. Trong bảy ngày qua, tổng nguồn cung stablecoin tăng nhẹ và tiếp tục tiến gần mốc 320 tỷ USD. Các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định truyền thống và được đảm bảo quá mức vẫn duy trì sự ổn định, với USDT, USDC và PYUSD đều tiếp tục mở rộng. Đồng thời, các sản phẩm trái phiếu Hoa Kỳ được token hóa với đặc tính sinh lời RWA cũng tiếp tục tăng trưởng, với BUIDL của BlackRock và USDY của Ondo đều tăng lên, phản ánh nhu cầu liên tục đối với các công cụ sinh lời đô la Mỹ trên chuỗi trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Nguồn dữ liệu: DeFiLlama

Từ góc độ vĩ mô, sau khi công bố chỉ số CPI tháng Ba của Mỹ tuần trước, thị trường đã định giá gần như hoàn toàn khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Tư, với kỳ vọng chính là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giữ nguyên lãi suất. Tuần này, thị trường sẽ tập trung vào chỉ số PPI tháng Ba của Mỹ, Báo cáo Beige Book và các bài phát biểu của nhiều quan chức Fed để đánh giá liệu giá năng lượng tăng cao có bắt đầu tác động đến giá sản xuất hay không. Nếu dầu mỏ tiếp tục ở mức cao và PPI tăng mạnh trở lại, kỳ vọng về lãi suất “cao hơn trong thời gian dài hơn” có thể trở nên vững chắc hơn nữa. Trong ngắn hạn, địa chính trị vẫn là biến số then chốt, và các tin tức liên quan đến Hormuz sẽ tiếp tục tác động đến định giá các tài sản rủi ro toàn cầu.

Nguồn dữ liệu: Công cụ CME FedWatch

Các sự kiện quan trọng cần theo dõi trong tuần này:

Thị trường sẽ tập trung vào các chủ đề sau trong tuần tới:

Chính trị toàn cầu và thị trường năng lượng: Sau khi các cuộc đàm phán giữa Hoa Kỳ và Iran đổ vỡ, Hoa Kỳ đang chuẩn bị bắt đầu phong tỏa giao thông hàng hải đến và đi từ các cảng Iran. Đồng thời, OPEC và IEA sẽ công bố các báo cáo thị trường dầu mỏ hàng tháng, khiến thị trường đánh giá lại cân bằng cung-cầu toàn cầu và xu hướng tồn kho.

Các phát triển vĩ mô và công nghệ/công nghiệp: Mùa báo cáo lợi nhuận quý đầu tiên của Hoa Kỳ chính thức bắt đầu, với Goldman Sachs dự kiến công bố kết quả vào ngày 13 tháng 4, theo sau là các tổ chức tài chính và công ty công nghệ lớn khác. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao cách các ban lãnh đạo đánh giá tác động của giá dầu tăng cao, áp lực lạm phát tái xuất hiện và các gián đoạn địa chính trị lên nhu cầu và biên lợi nhuận.

Quan sát về tài trợ thị trường chính:

Nguồn dữ liệu: CryptoRank

Trong thị trường sơ cấp, theo phương pháp thống kê rộng rãi của CryptoRank, chỉ có 66,91 triệu USD tổng vốn được công bố tuần qua qua 17 sự kiện huy động vốn. Hoạt động chung vẫn ở mức thấp, với vốn tiếp tục tập trung vào một số ít các giao dịch lớn. Trong số đó, dự án hạ tầng RWA Pharos đã hoàn tất vòng huy động vốn 44 triệu USD, chiếm khoảng 66% tổng vốn được công bố trong tuần và nổi bật là giao dịch đơn lẻ lớn nhất.

Ngoài ra, GoSats đã công bố hoàn tất vòng gọi vốn Series A trị giá 5 triệu USD. Có trụ sở tại Ấn Độ, dự án kết hợp phần thưởng bitcoin và vàng với chi tiêu tiêu dùng hàng ngày nhằm giúp các doanh nghiệp cải thiện việc thu hút khách hàng và xây dựng lòng trung thành. Số vốn mới này chủ yếu sẽ được sử dụng để ra mắt các sản phẩm fintech bổ sung và xây dựng hệ thống dịch vụ cá nhân hóa dựa trên AI. Vòng gọi vốn này do Konvoy dẫn dắt, với sự tham gia của Y Combinator, Taisu Ventures và các đối tác khác.

Về KuCoin Ventures

KuCoin Ventures là đơn vị đầu tư hàng đầu của Sàn giao dịch KuCoin, một nền tảng tiền điện tử toàn cầu hàng đầu được xây dựng trên nền tảng niềm tin, phục vụ hơn 40 triệu người dùng tại hơn 200 quốc gia và vùng lãnh thổ. Với mục tiêu đầu tư vào những dự án tiền điện tử và blockchain đột phá nhất của thời đại Web 3.0, KuCoin Ventures hỗ trợ các nhà xây dựng tiền điện tử và Web 3.0 cả về mặt tài chính lẫn chiến lược thông qua những hiểu biết sâu sắc và nguồn lực toàn cầu. Là nhà đầu tư thân thiện với cộng đồng và dựa trên nghiên cứu, KuCoin Ventures làm việc chặt chẽ với các dự án trong danh mục đầu tư xuyên suốt toàn bộ vòng đời, tập trung vào hạ tầng Web3.0, AI, Ứng dụng người tiêu dùng, DeFi và PayFi.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Thông tin thị trường chung này, có thể đến từ các nguồn bên thứ ba, thương mại hoặc được tài trợ, không phải là lời khuyên pháp lý, tuân thủ, tài chính hoặc đầu tư, cũng không phải là lời đề nghị, mời gọi hoặc bảo đảm. Chúng tôi không đưa ra bất kỳ lời khẳng định hay đảm bảo nào về độ chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của nó, và từ chối mọi trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh. Đầu tư/giao dịch mang tính rủi ro; hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Người dùng nên tự nghiên cứu, đánh giá một cách thận trọng và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Vui lòng tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý, thuế hoặc tài chính nếu cần thiết.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI (do GPT cung cấp) để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.