Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ mua vào tới 6 tỷ USD nợ dài hạn: Kiểm tra mua lại mở rộng đầu tiên của Bessent

2026/09/11 16:49:00

picture[data-cms-leading-picture="true"]{display:none!important}

Đầu tháng 9 năm 2026, Bộ Tài chính Hoa Kỳ, dưới sự chỉ đạo của Bộ trưởng Scott Bessent, đã khởi động một động thái được mong đợi lâu dài trên thị trường nợ chủ quyền. Bộ Tài chính thông báo mở rộng hoạt động mua lại lên đến 6 tỷ USD nợ chính phủ kỳ hạn dài—đặc biệt nhắm vào các kỳ hạn từ 10 đến 20 năm. Con số này đại diện cho mức tăng ba lần so với mức trần thông thường là 2 tỷ USD trước đây được sử dụng để duy trì thị trường thường xuyên.

Theo lý thuyết kinh tế truyền thống, một người mua quy mô lớn bước vào thị trường mở để hấp thụ nguồn cung lẽ ra phải tự nhiên đẩy giá trái phiếu tăng lên. Vì giá trái phiếu và lợi suất có mối quan hệ nghịch đảo, hành động này được kỳ vọng rộng rãi sẽ kìm hãm lãi suất dài hạn. Tuy nhiên, các thị trường tài chính đã đưa ra phản ứng ngược lại nhanh chóng và khắc nghiệt. Ngay sau khi công bố, một làn sóng bán mạnh đã ập đến thị trường. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn tăng lên 4,85%, mức cao nhất kể từ cuối năm 2023, trong khi lợi suất kỳ hạn 20 năm và 30 năm đều vượt rõ ràng ngưỡng quan trọng 5,3%.

Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử và các nhà đầu tư Web3 tập trung vào vĩ mô, sự kiện thu nhập cố định địa phương này xa hơn cả một hiện tượng bất thường trong tài chính truyền thống. Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đóng vai trò nền tảng cho định giá tài sản toàn cầu, cung cấp “lãi suất không rủi ro” trên cơ sở đó tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm bitcoin và cổ phiếu kỹ thuật số, được định giá. Sự thất bại của can thiệp kỹ thuật của kho bạc nhằm bình ổn thị trường trái phiếu cho thấy sự đánh giá lại ngày càng gia tăng về sự ổn định của tiền pháp định, ảnh hưởng trực tiếp đến dòng chảy thanh khoản toàn cầu, lợi suất DeFi và câu chuyện tiền cứng dài hạn của các tài sản kỹ thuật số.

Bên trong chương trình mua lại mở rộng của Bessent

Để hiểu tại sao can thiệp tài chính này đã gây ra hiệu ứng ngược hoàn toàn với mục đích ban đầu, điều thiết yếu là phải phân tích cơ chế mua lại trái phiếu kho bạc và những áp lực vĩ mô cụ thể mà chính quyền đang đối mặt.

Sự tiến hóa từ hệ thống ống nước đến quản lý đường cong lợi suất

Trong quá khứ, các hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc được thiết kế như một cơ chế “hệ thống thị trường” thường xuyên. Chính phủ sẽ can thiệp để mua các trái phiếu kho bạc không còn là chuẩn (các trái phiếu cũ hơn, ít thanh khoản hơn và không còn là trái phiếu chuẩn mới nhất được phát hành) và thay thế chúng bằng các trái phiếu chuẩn mới được phát hành, có tính thanh khoản cao. Cơ chế thường xuyên này, thường bị giới hạn ở mức 2 tỷ USD, nhằm giúp thị trường giao dịch trơn tru hơn và đảm bảo các nhà tạo lập thị trường có thể di chuyển hàng tồn kho một cách hiệu quả.

Tuy nhiên, việc Bessent tăng cường lên 6 tỷ USD, tập trung nghiêm ngặt vào phần dài hạn của đường cong (thời hạn 10 đến 20 năm), đại diện cho một bước chuyển đổi cấu trúc. Đây không còn chỉ đơn thuần là cải thiện thanh khoản; mà là một nỗ lực có chủ đích trong việc quản lý đường cong lợi suất. Bằng cách chủ động hấp thụ nguồn cung nợ dài hạn, Bộ Tài chính đã thực sự bước vào vai trò người mua cuối cùng để nhân tạo giới hạn chi phí vay.

Áp lực chính trị và kinh tế

Thời điểm can thiệp này có mối liên hệ mật thiết với bối cảnh kinh tế trong nước rộng lớn hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn là nền tảng cho lãi suất thế chấp và tái cấp vốn nợ doanh nghiệp tại Mỹ. Khi lợi suất 10 năm đang tăng dần, chi phí vay trong nước đã siết chặt đáng kể, gây áp lực nghiêm trọng lên tín dụng tiêu dùng và biên lợi nhuận doanh nghiệp. Trong giai đoạn trước chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ, chính quyền phải đối mặt với áp lực chính trị lớn để chứng minh rằng họ vẫn duy trì được năng lực vận hành để kiểm soát và kìm hãm chi phí vay tăng vọt.

Chủ nghĩa "Sốt thị trường"

Bộ trưởng Bessent đã so sánh rõ ràng sự biến động gần đây và áp lực bán ra trên thị trường trái phiếu với một “cơn sốt”. Về mặt chính sách, chương trình mua lại mở rộng được đưa ra như một liều lượng thanh khoản nhắm mục tiêu nhằm làm giảm cơn sốt này. Mục đích chiến lược là gửi tín hiệu đến các nhà đầu tư toàn cầu rằng chính phủ Mỹ có cả ý chí lẫn các công cụ vận hành để can thiệp, về lý thuyết, ngăn chặn các kịch bản tiêu cực về vòng xoáy nợ hình thành.

Tại sao thị trường lại nhấn nút bán

Bài toán toán học

Động lực chính khiến thị trường từ chối là sự bất cập về mặt toán học của can thiệp. Nợ công Hoa Kỳ hiện tại ở mức 40 nghìn tỷ USD, với lượng phát hành trái phiếu mới tăng gần 12% trong năm qua để tài trợ cho các thâm hụt ngân sách kéo dài. Trước làn sóng cung mới khổng lồ này, việc hấp thụ 6 tỷ USD là hoàn toàn không đáng kể. Các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch sơ cấp ngay lập tức nhận ra rằng can thiệp này chỉ là một sai số làm tròn, không giải quyết được vấn đề cung vượt quá cấu trúc của nợ chính phủ.

Hiệu ứng thất vọng

Trong những tuần trước khi công bố, các tin đồn trên Wall Street đã định giá một can thiệp mạnh mẽ hơn nhiều. Nhiều quỹ phòng hộ vĩ mô và mô hình định lượng đã kỳ vọng một chiến dịch "sốc và khiếp sợ" với quy mô từ 8 tỷ đến 10 tỷ USD. Khi con số thực tế được công bố ở mức 6 tỷ USD, nó đã khiến thị trường thất vọng nghiêm trọng. Thiếu vắng sức mạnh áp đảo đã khiến các nhà giao dịch nhanh chóng gỡ bỏ các vị thế front-run của họ, gây ra đợt tăng ngay lập tức trong lợi suất khi trái phiếu bị bán tháo trở lại thị trường mở.

Phơi bày sự dễ bị tổn thương về tài khóa

Có lẽ khía cạnh gây hại nhất của hoạt động này là tín hiệu tâm lý mà nó gửi đến vốn toàn cầu. Khi tổ chức phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu bị buộc phải mua mạnh các khoản nợ dài hạn của chính mình để ngăn chặn đà trượt giá thị trường, điều đó cho thấy một sự dễ bị tổn thương sâu sắc. Thị trường đã hiểu hành động của Bộ Tài chính như một sự thừa nhận ngầm rằng nhu cầu từ khu vực tư nhân và nước ngoài đối với nợ Mỹ đang giảm mạnh. Sự xác nhận này về sự yếu kém tài khóa đã khiến các nhà đầu tư yêu cầu một mức “phí kỳ hạn” cao hơn—khoản bồi thường bổ sung cần thiết để nắm giữ trái phiếu dài hạn—từ đó đẩy lợi suất lên cao hơn nữa.

Sự phản đối từ Phố Wall: Druckenmiller và “trợ cấp trì hoãn”

Phản ứng từ các tổ chức tài chính truyền thống là tức thì và nghiêm trọng, đụng đến cốt lõi của niềm tin tài chính chính phủ Mỹ. Chỉ trích sâu sắc nhất xuất phát từ nhà quản lý quỹ vĩ mô huyền thoại Stanley Druckenmiller, cựu người hướng dẫn của Bessent, người đã công khai bác bỏ chiến lược của Bộ Tài chính.

Nguy cơ đạo đức của sự kìm hãm nhân tạo

Trong một lời chỉ trích được công bố rộng rãi, Druckenmiller lập luận rằng các can thiệp nhân tạo trên thị trường trái phiếu tạo ra mối nguy đạo đức nghiêm trọng. Ông từng nổi tiếng mô tả hoạt động này bằng câu: "Mỗi điểm cơ sở của việc kìm nén lợi suất nhân tạo là một khoản trợ cấp trì hoãn." Bằng cách cố gắng ép lãi suất xuống thông qua mua lại, Bộ Tài chính đang hiệu quả bảo vệ các nhà lập pháp khỏi những hệ quả tức thì của chi tiêu thâm hụt không kiểm soát. Điều này vô hiệu hóa vai trò lịch sử của thị trường trái phiếu như người giám sát cuối cùng đối với ngân sách chính phủ.

Che giấu chi phí vay thực tế

Druckenmiller và các nhà chiến lược vĩ mô khác cho rằng việc che giấu chi phí thực sự của nợ chỉ làm trì hoãn điều không thể tránh khỏi. Khi Bộ Tài chính mua lại chính khoản nợ của mình để kìm hãm lợi suất, nó tạo ra ảo tưởng về khả năng chi trả. Điều này cho phép các chính trị gia tránh né những quyết định khó khăn liên quan đến thuế và cắt giảm chi tiêu. Cuối cùng, điều này làm dời rủi ro hệ thống về phía trước, đảm bảo rằng khi thị trường không thể tránh khỏi việc tái thiết lập mức giá tự nhiên, cú sốc gây ra đối với tài sản rủi ro, dự trữ ngân hàng và thanh khoản toàn cầu sẽ nghiêm trọng hơn nhiều.

Cách hỗn loạn kho bạc chi phối tài sản kỹ thuật số

Đối với hệ sinh thái tiền điện tử, sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ không phải là một sự kiện cô lập. Cơ chế nợ chủ quyền đóng vai trò là kênh truyền dẫn chính của thanh khoản toàn cầu, chi phối mức độ chấp nhận rủi ro đối với bitcoin, ethereum và toàn bộ hệ sinh thái DeFi.

Đau ngắn hạn

Trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu chính phủ cao về mặt cấu trúc tạo ra một lực cản mạnh đối với tài sản kỹ thuật số. Khi chính phủ Hoa Kỳ cung cấp mức lợi suất đảm bảo, không rủi ro khoảng 5% trên các công cụ ngắn và trung hạn, vốn tự nhiên sẽ chảy ra khỏi các hệ sinh thái rủi ro cao và biến động để tận dụng lợi suất này.

Hơn nữa, sự bất ổn trên thị trường trái phiếu làm tăng chỉ số MOVE (chỉ số chuẩn đo lường biến động trái phiếu kho bạc Mỹ). Về mặt lịch sử, các đợt tăng đột biến trong biến động trái phiếu buộc các quỹ phòng hộ vĩ mô hoạt động theo mô hình Risk Parity phải giảm rủi ro một cách vô điều kiện trên tất cả các lớp tài sản. Việc giảm đòn bẩy cơ học này thường tràn sang thị trường giao sau vĩnh viễn tiền điện tử, gây ra các đợt ép dài và thu hẹp thanh khoản trên cả các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.

Catalyst dài hạn

Mặc dù lợi suất cao gây ra sự ma sát ngắn hạn, động lực cốt lõi đằng sau sự kiện này—khả năng không thể tự quản lý nợ của chính phủ Hoa Kỳ—chính là động lực dài hạn cuối cùng cho bitcoin. Chúng ta đang chính thức bước vào một thời kỳ của Sự Thống trị Tài khóa, một trạng thái vĩ mô khi gánh nặng nợ của một quốc gia trở nên quá lớn đến mức ngân hàng trung ương buộc phải đặt ưu tiên chống lạm phát sang bên cạnh để đảm bảo chính phủ không vỡ nợ.

Nếu Kho bạc không thể kiểm soát lợi suất thông qua các hoạt động thị trường, kết cục không thể tránh khỏi là việc tiền tệ hóa ngầm (in tiền để mua nợ). Thực tế này xác nhận cốt lõi luận điểm của Bitcoin. Là một tài sản mang theo phi tập trung, phi chủ quyền với giới hạn tối đa bất biến là 21 triệu đồng, Bitcoin chuyển từ một tài sản công nghệ mang tính đầu cơ thành một chính sách bảo hiểm danh mục bắt buộc chống lại sự pha loãng cấu trúc sức mua của tiền pháp định.

Các stablecoin và nhu cầu đô la toàn cầu

Sự chuyển dịch của thị trường kho bạc này cũng ảnh hưởng đáng kể đến ngành công nghiệp stablecoin. Các thực thể như Tether và Circle đã trở thành một trong những người mua tư nhân lớn nhất về nợ chính phủ Mỹ, hỗ trợ đồng đô la kỹ thuật số của họ chủ yếu bằng trái phiếu kho bạc. Vì phần dài của đường cong lợi suất (10 đến 30 năm) đang thể hiện mức biến động và rủi ro cao, các nhà phát hành stablecoin vẫn tập trung mạnh vào trái phiếu kho bạc kỳ ngắn (1 đến 6 tháng).

Khi các thị trường mới nổi chứng kiến sự bất ổn của nợ dài hạn của Mỹ, nhu cầu về các đồng tiền tương đương đô la ngắn hạn, phi tập trung và số hóa (stablecoin) tăng mạnh. Xu hướng này củng cố vị thế của stablecoin như một công cụ thiết yếu trong tài chính toàn cầu, giúp các nhà phát hành tạo ra lợi nhuận khổng lồ một cách an toàn đồng thời bảo vệ người dùng khỏi rủi ro kỳ hạn hiện đang ảnh hưởng đến phần dài hạn của đường cong trái phiếu kho bạc.

🔥 Ngoài những tin tức chính: KuCoin 5.0 có ý nghĩa gì với bạn

Tin tức thị trường thay đổi nhanh — nhưng nơi bạn hành động lại quan trọng không kém. Tháng Mười này, KuCoin ra mắt KuCoin 5.0, biến KuCoin thành một nền tảng được xây dựng lại. Dưới đây là những gì thực sự thay đổi đối với bạn:

Một tài khoản cho mọi thứ. Các nền tảng cũ chia tiền của bạn thành các tài khoản riêng biệt “spot”, “margin” và “futures” và mong đợi bạn hiểu lý do. Tài khoản hợp nhất của KuCoin 5.0 loại bỏ hoàn toàn điều đó — chỉ cần nạp một lần, mọi thứ đều sẵn có.
Cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa. KuCoin 5.0 mở rộng ra ngoài tiền điện tử sang các thị trường toàn cầu. Khi tiền điện tử đi ngang và chứng khoán tăng trưởng (hoặc ngược lại), bạn có thể chuyển đổi trong vài phút thay vì mở tài khoản môi giới và chờ đợi vài ngày để chuyển tiền pháp định.
Tài sản thực tế (RWA). Tiếp cận các tài sản truyền thống như hàng hóa đã được token hóa, ngay trong tài khoản tiền điện tử của bạn. Một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất trong tài chính toàn cầu giờ đây không còn dành riêng cho các tổ chức — bạn có thể tiếp cận nó từ cùng một số dư mà bạn dùng để giao dịch.
Kiếm lợi nhuận trong khi học hỏi. Chưa sẵn sàng giao dịch? KCUSD giúp stablecoin của bạn sinh lời hàng ngày với lãi suất tự động tái đầu tư. Cách đơn giản nhất để đưa số dư không hoạt động của bạn vào làm việc, mang lại lợi suất 4%.
Một trợ lý AI bằng ngôn ngữ đơn giản. Đặt câu hỏi, nhận bối cảnh thị trường, hiểu những gì bạn đang xem — được tích hợp sẵn trên nền tảng, không cần dùng thuật ngữ chuyên môn.
Một ứng dụng không gây quá tải. Nhanh hơn, sạch sẽ hơn và nhất quán — trực quan ngay từ lần chạm đầu tiên, không cần hướng dẫn.
An toàn bạn có thể kiểm tra, không chỉ tin tưởng. Là một thực thể EU được cấp phép theo MiCAR, Proof of Reserves bạn có thể tự xác minh, và đảm bảo an ninh được chứng nhận quốc tế (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Tạo tài khoản của bạn trong vài phút — và bắt đầu trên nền tảng được xây dựng cho tương lai của tiền mã hóa, chứ không phải quá khứ của nó.

Kết luận

Nỗ lực của Bộ trưởng Scott Bessent trong việc trấn an thị trường trái phiếu thông qua việc mua lại mở rộng 6 tỷ USD là một mốc lịch sử rõ ràng. Nó khẳng định mạnh mẽ rằng các điều chỉnh thanh khoản vi mô và các công cụ tài chính không thể giải quyết được sức hút vĩ mô của gánh nặng nợ 40 nghìn tỷ USD. Quyết định của thị trường bán mạnh vào đợt mua lại trái phiếu của Chính phủ là lời cảnh báo rõ ràng rằng các nhà đầu tư đang đòi hỏi sự kỷ luật tài khóa thực sự, chứ không phải những giải pháp tạm thời mang tính kỹ thuật.

Đối với lĩnh vực tiền điện tử, giai đoạn hỗn loạn này mang tính giáo dục cao. Nó cho thấy sự dễ tổn thương vốn có của một hệ thống tài chính phụ thuộc vào can thiệp liên tục để duy trì sự ổn định. Khi các thị trường truyền thống đối mặt với thực tế của sự thống trị tài khóa và lợi suất dài hạn gia tăng, giá trị của các mạng lưới phi tập trung, dựa trên nền tảng toán học vững chắc trở nên không thể bỏ qua.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao việc mua lại 6 tỷ USD của Bộ Tài chính lại không làm giảm lợi suất trái phiếu?

Các lực lượng vĩ mô như lạm phát gia tăng và địa chính trị đã lấn át chính sách. Quy mô mua vào quá nhỏ so với khoản nợ quốc gia 40 nghìn tỷ USD để bù đắp cho đợt bán tháo mạnh mẽ trên thị trường.

"Fiscal dominance" là gì và nó ảnh hưởng như thế nào đến các nhà đầu tư?

Sự thống trị tài khóa xảy ra khi nợ và thâm hụt chính phủ chi phối chính sách kinh tế thay vì lãi suất của ngân hàng trung ương. Nó buộc lợi suất dài hạn tăng cao, làm suy yếu các danh mục trái phiếu truyền thống và sức mua của tiền tệ.

Tại sao thị trường lại hiểu việc mua lại là "kỹ thuật tài chính"?

Các nhà đầu tư coi đây là một giải pháp tạm thời để che giấu thanh khoản kém, thay vì một giải pháp thực sự. Việc đồng thời phát hành một lượng nợ mới lớn trong khi mua lại nợ cũ đã tạo ra tín hiệu mâu thuẫn, đối lập.

Thị trường trái phiếu dễ tổn thương củng cố lập luận cho tiền điện tử như thế nào?

Khi các cơ quan trung ương phải liên tục can thiệp để ổn định các hệ thống tiền pháp định truyền thống, điều này làm nổi bật sự dễ bị tổn thương về mặt hệ thống. Điều này thúc đẩy vốn chảy vào các tài sản phi tập trung, được xác định bằng toán học như bitcoin như một lựa chọn thay thế đáng tin cậy.

Chương trình mua lại mở rộng này có được coi là một hình thức nới lỏng định lượng (QE) không?

Chính thức thì không. Bộ Tài chính sử dụng các khoản dự trữ tiền mặt hiện có, chứ không phải tiền tệ do ngân hàng trung ương phát hành mới, để tài trợ cho các khoản mua hàng. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng mục tiêu làm ổn định thị trường của nó có tác động tâm lý rất giống với QE.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm

Thông tin được cung cấp trên trang này có thể xuất phát từ các nguồn bên thứ ba và không nhất thiết phản ánh quan điểm hoặc ý kiến của KuCoin. Nội dung này chỉ nhằm mục đích thông tin chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc chuyên nghiệp. KuCoin không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc độ tin cậy của thông tin và không chịu trách nhiệm cho bất kỳ lỗi, thiếu sót hoặc kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nó. Đầu tư vào tài sản kỹ thuật số mang theo những rủi ro vốn có. Vui lòng đánh giá cẩn thận mức độ chấp nhận rủi ro và tình hình tài chính của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo Điều khoản Sử dụng và Thông báo Rủi ro của KuCoin.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Trang này được dịch bằng công nghệ AI để thuận tiện cho bạn. Để biết thông tin chính xác nhất, hãy tham khảo bản gốc tiếng Anh.